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4企業獲利回升有助投資信心，惟留意未來獲利下修可能

從去年中開始，美國企業(S&P 500)獲利已出現連續四季負成長(至Q2)，預期在基期較低以及獲利回升下，第四季以後將可望出現兩位數成長。

不同類股獲利表現將有明顯差異。若房市年底前出現回穩，則次貸減損金額有機會減少，金融股財報將偏向正面；商品價格走低將影響能源與原物料類股獲利動能； 科技類股目前獲利動能仍佳。美國經濟走弱將使企業獲利普遍面臨下修風險，體質良好、擁有較多現金的大型企業將具備條件因應景氣下滑影響。

4歷史顯示Q4存在旺季行情，美國總統選情備受關注

歷史顯示美股第四季存在旺季行情，11月總統大選結果對市場影響尚難以評估，雖然共和黨勝選通常有利股市表現，不過市場亦期待民主黨的改革措施。

近期全球資金回流美元資產，美元第三季已出現明顯升值，預期第四季美元偏強的走勢將提升美股吸引力。偏低的本益比支撐加碼美股建議，不過投資人需持續關注油價、金融危機、經濟、企業獲利、美元匯價等未來發展。

歐股展望 — 經濟走向不利投資氣氛，但股價已來到便宜價位

4歐洲經濟已處在溫和衰退之中，但貨幣政策空間卻有限

今年以來受到高油價、高利率、高貨幣匯率、全球經濟走弱等因素影響，歐洲各國經濟皆面臨明顯下修。歐洲各國第2~3季呈現不同程度的衰退幅度，不過由於歐 元區與英國目前的通膨數據仍明顯高於政府目標(2%)，因此各央行在利率態度上採取謹慎態度(預期英國可能小幅降息)，年底前歐洲經濟與利率動向較不利歐 股投資氣氛。

4短線投資氣氛仍低迷，惟長期投資價值逐漸浮現

預期第四季歐洲內外在經濟下滑疑慮依舊存在，在歐洲(與全球)景氣止穩回升之前，歐洲企業獲利仍將面臨下修風險，預期歐股整體投資氣氛將偏向低迷。

目前歐股未來一年預估本益比已降至約10倍，預期股利收益率也上升至約4.4%，從上述指標來看，歐股長期投資價值已逐漸浮現，不過在考量短期風險後，建議第四季對歐股採中性看法。

日股展望 — 基本面未見改善，建議對日股維持保守

4內需經濟仍未見起色，全球經濟走弱添加投資人疑慮

第三季日股再度受國內外情勢不佳影響而走低，除了經濟、企業獲利因素之外，政治面的紛擾亦使得資金撤離日股。

就經濟面來看，日本目前可能已經處在衰退之中，第二季日本GDP成長已下修至-3%(年化季增率)，儘管部分因素來自第一季基期較高的緣故，然而日本經濟基本面惡化卻是不爭的事實，如失業率升至一年多來高點、機械訂單持續下滑、企業破產家數上升至5年來高點等。

4日本企業獲利下滑，政治面紛擾有待釐清

雖然全球原物料成本上揚使日本脫離通縮困境，不過卻也壓縮企業獲利毛利，在內外在環境不佳下，I/B/E/S統計券商預估2009年日本企業獲利可能負成長。

日本首相福田康夫於9月初意外宣佈辭職，由於參眾兩院持續由不同政黨掌握多數，因此新首相在政經改革之路上仍將面臨挑戰，將不利基本面與信心面。雖然日股價值面優勢浮現，但建議投資人在政經情勢好轉前，對日股保守應對。

投資建議 — 全球股市與美股連動，相對看好美股表現

預期第四季全球股市將持續與美股連動，在考量G3地區(美、歐、日)經濟成長、利率環境、企業獲利、風險偏好、資金面等因素後，相對看好美股表現。

油價等商品價格回跌後已降低各國通膨壓力，有助各國消費力提升。預期多數央行年底前將維持利率不變，不過美歐日等國央行將持續對市場挹注資金、提高流動性，經濟走弱程度較大的英國第四季有降息空間。

第四季成熟股市投資風險，主要風險來自信用市場緊縮持續產生連鎖效應，留意是否有其他重要企業出現資金不足的問題，此外，亦需留意各國經濟、通膨(油價)、企業獲利變化。

第四季重要事件，包括10月起各國企業公佈財報消息、銀行業重整消息、11月初美國總統大選等；另外，尤其留意美國政府最近推出的7,000億美元計畫，此計畫預料將對美國房市與金融業產生重大影響，市場將觀察評估是否能與過去設立RTC般解決房市金融危機。