November 26, 2006
Sat 11/25/06
尋寶遊戲愈來愈刺激
11月24日，周五。恒生指數跌5.02，收19260.30；成交四百零四億一千二百多萬元。11月期指收19220點，跌45點。建行（939）跌 1.9％，見四元二角一仙；中國銀行（3988）跌0.5％，見三元八角九仙；招商銀行（3968）跌2.8％，見十五元三角八仙；工商銀行（1398）跌0.5％，見四元零九仙。UBS認為，中國銀行股價已反映2007年度純利，建議由吸納改為中性。中聯通（762）升3.5％，見九元一角一仙，係 2004年3月9日至今最高價，大摩評級由「持平」改為「增持」。東方海外（316）升22％，見四十五元二角。中信金融（183）升8.8％，見六元三角二仙；香港建設（190）升29％，見一元五角六仙，係2001年5月24日以來最高價，公司計劃出售六億零七百七十萬股每股一元一角。近期二線股開始鑥鑥跳，尋寶遊戲愈鈬愈刺激。恒地（012）旗下陽光房地產投資信託基金（REIT）計劃集資三億五千萬美元，計劃下月20日上市。
明年IPO盛筵更值得期待
業內人士預測，明年IPO盛筵更值得期待，內地若干家大型優質企業已踏入準備上市期，加上數量眾多鮋中小企業因國內宏調，唔易向銀行借到蚊年，來港上市係最佳集資方法，相信明年將有更多內地企業來港進行IPO。 經濟日報（423）4至9月營業額四億零九萬七千元，較去年同期上升11.06％；獲利五千六百二十一萬四千元，升5.4％；每股獲利一角三點零二仙，跌14.39％，中期息每股三仙；收市價二元三角四仙，跌7.5％。面對紙價及工資上升壓力，本港報業純利進入放緩期。另一考慮係明年4月後上市公司通告未必一定要鰠報章上刊登，影響廣告收入，唔少同業受影響。
每天都有放火箭股
經深入檢討後，感恩節後、聖誕節前，大市仲係玩「點指兵兵」，每天都有「放火箭股」（一飛沖天），本周四係新世界移動（862），周五係東方海外（316），下周又係邊隻二線股？今年感恩節投資者的確要感恩，年頭炒資源股同能源股，下半年油價回落又令航空股同航運股上升，最近才出現獲利回吐；似乎建築股又在蠢蠢欲動，水泥價、鋼鐵價回落令建材成本下降，加上油價回落（建築業機器用唔少油），純利可以睇好D！
以恒指平均O計（今年9月起恒生指數逐步改用新計算方法，因此不能直接同過去O比較），依家只有十三、四倍，唔可以話貴，如同過去三十年恒生指數O比較，依家仍處合理水平，唔似1997或2000年O鰠二十二倍以上，相信恒生指數仍有能力上升多少（或下調多少），股市5％波幅根本上無法事前預測。後市展望，12月份恒指鰠18000至20000點之間浮沉。
內地銀行股不應高追
12月11日內地金融市場開放，家纒內地銀行股股價已進入偏高水平，相信明年內地銀行股上升空間有限，投資資金又從內地銀行股身上獲利，另找投資對象。內地銀行股可持有卻不應再高追。
本周出現人民幣二個月來最大單周升幅，以去年7月中國礇改以來最高點收市，市場預測美國財政部長保爾森到訪中國，呢次連聯儲局主席貝南奇亦同行，相信中國人行將更具彈性處理人民幣。本周人民幣升0.25%，兌7.825人民幣1美元，相信年底見7.8兌1美元。
歐羅見1.306美元；係去年4月至今最高。今年歐羅升值10.3％，令呢個GDP達十萬億美元鮋歐羅區面對低增長。去年12月至今歐羅已加息五次，見三厘二五，估計今年12月再加息四分一厘後，可見三厘半。美元兌歐羅由2004年至今已連跌三年，會否再跌落去？
油價下周可能上升（三十五位分析員中，十七位睇漲、八位睇跌、十位睇變化唔大），下月14日OPEC開會後，估計將宣布進一步減產。 雖然中國改革開放已二十八年，受惠最大地區只係珠三角及長三角一帶，其次係其他大城市；至於農村地區受惠唔大。今年中央政府正努力擴大受惠地區，減少地區傾斜（沿海地區富有、內陸地區貧窮）局面。估計今年中國GDP增長率10.5％，明年可達9.6％，可以講仍然相當理想。
今年第三季中國出口上升29％（第二季出口升24％）。中國不但出口增長率好強，同時繼續係帶動中國GDP增長鮋主要動力。點樣將經濟增長由沿海一帶引入內陸及由出口帶動轉為內需帶動？將係中央政府未來努力所在。
工業股全盛期已過去
11月23日中國社科院研究生院常務副院長接受《人民日報》訪問時再次強調：中國係世界加工廠！以液晶電視為例，從三十二英吋到四十英吋國產液晶電視，淨利潤均為負數，理由係80％零部件都靠進口，核心技術要用錢買，結果80％利潤都由外國公司賺去，中國電視機生產廠只鰠賺D辛苦錢，結果係愈賣得多愈蝕得金！雅佳中國多媒體總裁匡宇斌話，國內彩電企業液晶彩電業務係集體虧損爭市場，要仰仗CRT業務利潤才能挺下去，但CRT電視機面對市場淘汰。液晶電視核心部件主要有：一、TFT╱LCD液晶面板；二、IC線路板。其中又以TFT╱LCD液晶面板成本佔整部電視機成本70％以上。依家三大液晶電視面板供應商有三星、LG飛利浦及台灣友達，已佔去中國液晶板市場60％。中國只有三條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線，主力供應二十吋以下液晶顯示器。中國電視機生產商處於下游，上游產品由外國公司控制，可以講核心技術仍鰠外國企業手中，甚至TFT╱LCD第五代液晶面板生產線亦係由外國引入，中國只係購買生產設備，中國電子工程師未能掌握液晶面板鮋核心技術。而全球第七及第八代TFT╱LCD液晶面板生產線已投產，中國電子工程師連第五代液晶面板核心技術都無法掌握，點樣進軍高新科技？出現上述情況係因為中國仍以中小企業為主，而一條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線投資要一百億元人民幣、第六代要一百五十億元人民幣，中國有幾多間電子廠可以負擔得起上述投資？結果長期停留鰠加工廠地位，一味以廉價勞工取勝。中國境內冇市值過千億元鮋電子廠，點樣負擔呢方面鮋科研投資？結果中國電子業只能跟覑別人尾巴走，成為全球加工廠，賺埋晒D辛苦錢。由1978年起「一孩政策」到鰦2003年，中國廉價勞動力供應在下降中，過去廉價勞動力無限供給鮋條件亦改變。八十年代鮋工人，經過二十六年工作，亦漸漸步入中年甚至退休年，十年後中國唔再擁有廉價勞動力呢項優勢。換言之，眼前已係中國產品出口高峰期，並將鰠三幾年內步入回落周期。工業股全盛時代早已過去！
11月24日，周五。恒生指數跌5.02，收19260.30；成交四百零四億一千二百多萬元。11月期指收19220點，跌45點。建行（939）跌 1.9％，見四元二角一仙；中國銀行（3988）跌0.5％，見三元八角九仙；招商銀行（3968）跌2.8％，見十五元三角八仙；工商銀行（1398）跌0.5％，見四元零九仙。UBS認為，中國銀行股價已反映2007年度純利，建議由吸納改為中性。中聯通（762）升3.5％，見九元一角一仙，係 2004年3月9日至今最高價，大摩評級由「持平」改為「增持」。東方海外（316）升22％，見四十五元二角。中信金融（183）升8.8％，見六元三角二仙；香港建設（190）升29％，見一元五角六仙，係2001年5月24日以來最高價，公司計劃出售六億零七百七十萬股每股一元一角。近期二線股開始鑥鑥跳，尋寶遊戲愈鈬愈刺激。恒地（012）旗下陽光房地產投資信託基金（REIT）計劃集資三億五千萬美元，計劃下月20日上市。
明年IPO盛筵更值得期待
業內人士預測，明年IPO盛筵更值得期待，內地若干家大型優質企業已踏入準備上市期，加上數量眾多鮋中小企業因國內宏調，唔易向銀行借到蚊年，來港上市係最佳集資方法，相信明年將有更多內地企業來港進行IPO。 經濟日報（423）4至9月營業額四億零九萬七千元，較去年同期上升11.06％；獲利五千六百二十一萬四千元，升5.4％；每股獲利一角三點零二仙，跌14.39％，中期息每股三仙；收市價二元三角四仙，跌7.5％。面對紙價及工資上升壓力，本港報業純利進入放緩期。另一考慮係明年4月後上市公司通告未必一定要鰠報章上刊登，影響廣告收入，唔少同業受影響。
每天都有放火箭股
經深入檢討後，感恩節後、聖誕節前，大市仲係玩「點指兵兵」，每天都有「放火箭股」（一飛沖天），本周四係新世界移動（862），周五係東方海外（316），下周又係邊隻二線股？今年感恩節投資者的確要感恩，年頭炒資源股同能源股，下半年油價回落又令航空股同航運股上升，最近才出現獲利回吐；似乎建築股又在蠢蠢欲動，水泥價、鋼鐵價回落令建材成本下降，加上油價回落（建築業機器用唔少油），純利可以睇好D！
以恒指平均O計（今年9月起恒生指數逐步改用新計算方法，因此不能直接同過去O比較），依家只有十三、四倍，唔可以話貴，如同過去三十年恒生指數O比較，依家仍處合理水平，唔似1997或2000年O鰠二十二倍以上，相信恒生指數仍有能力上升多少（或下調多少），股市5％波幅根本上無法事前預測。後市展望，12月份恒指鰠18000至20000點之間浮沉。
內地銀行股不應高追
12月11日內地金融市場開放，家纒內地銀行股股價已進入偏高水平，相信明年內地銀行股上升空間有限，投資資金又從內地銀行股身上獲利，另找投資對象。內地銀行股可持有卻不應再高追。
本周出現人民幣二個月來最大單周升幅，以去年7月中國礇改以來最高點收市，市場預測美國財政部長保爾森到訪中國，呢次連聯儲局主席貝南奇亦同行，相信中國人行將更具彈性處理人民幣。本周人民幣升0.25%，兌7.825人民幣1美元，相信年底見7.8兌1美元。
歐羅見1.306美元；係去年4月至今最高。今年歐羅升值10.3％，令呢個GDP達十萬億美元鮋歐羅區面對低增長。去年12月至今歐羅已加息五次，見三厘二五，估計今年12月再加息四分一厘後，可見三厘半。美元兌歐羅由2004年至今已連跌三年，會否再跌落去？
油價下周可能上升（三十五位分析員中，十七位睇漲、八位睇跌、十位睇變化唔大），下月14日OPEC開會後，估計將宣布進一步減產。 雖然中國改革開放已二十八年，受惠最大地區只係珠三角及長三角一帶，其次係其他大城市；至於農村地區受惠唔大。今年中央政府正努力擴大受惠地區，減少地區傾斜（沿海地區富有、內陸地區貧窮）局面。估計今年中國GDP增長率10.5％，明年可達9.6％，可以講仍然相當理想。
今年第三季中國出口上升29％（第二季出口升24％）。中國不但出口增長率好強，同時繼續係帶動中國GDP增長鮋主要動力。點樣將經濟增長由沿海一帶引入內陸及由出口帶動轉為內需帶動？將係中央政府未來努力所在。
工業股全盛期已過去
11月23日中國社科院研究生院常務副院長接受《人民日報》訪問時再次強調：中國係世界加工廠！以液晶電視為例，從三十二英吋到四十英吋國產液晶電視，淨利潤均為負數，理由係80％零部件都靠進口，核心技術要用錢買，結果80％利潤都由外國公司賺去，中國電視機生產廠只鰠賺D辛苦錢，結果係愈賣得多愈蝕得金！雅佳中國多媒體總裁匡宇斌話，國內彩電企業液晶彩電業務係集體虧損爭市場，要仰仗CRT業務利潤才能挺下去，但CRT電視機面對市場淘汰。液晶電視核心部件主要有：一、TFT╱LCD液晶面板；二、IC線路板。其中又以TFT╱LCD液晶面板成本佔整部電視機成本70％以上。依家三大液晶電視面板供應商有三星、LG飛利浦及台灣友達，已佔去中國液晶板市場60％。中國只有三條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線，主力供應二十吋以下液晶顯示器。中國電視機生產商處於下游，上游產品由外國公司控制，可以講核心技術仍鰠外國企業手中，甚至TFT╱LCD第五代液晶面板生產線亦係由外國引入，中國只係購買生產設備，中國電子工程師未能掌握液晶面板鮋核心技術。而全球第七及第八代TFT╱LCD液晶面板生產線已投產，中國電子工程師連第五代液晶面板核心技術都無法掌握，點樣進軍高新科技？出現上述情況係因為中國仍以中小企業為主，而一條第五代TFT╱LCD液晶面板生產線投資要一百億元人民幣、第六代要一百五十億元人民幣，中國有幾多間電子廠可以負擔得起上述投資？結果長期停留鰠加工廠地位，一味以廉價勞工取勝。中國境內冇市值過千億元鮋電子廠，點樣負擔呢方面鮋科研投資？結果中國電子業只能跟覑別人尾巴走，成為全球加工廠，賺埋晒D辛苦錢。由1978年起「一孩政策」到鰦2003年，中國廉價勞動力供應在下降中，過去廉價勞動力無限供給鮋條件亦改變。八十年代鮋工人，經過二十六年工作，亦漸漸步入中年甚至退休年，十年後中國唔再擁有廉價勞動力呢項優勢。換言之，眼前已係中國產品出口高峰期，並將鰠三幾年內步入回落周期。工業股全盛時代早已過去！
Fri 11/24/06
超買訊號反要入貨?!
11月23日，周四。恒生指數升14.53，收19265.34；成交五百三十七億四千三百多萬元。11月期指跌12點，收19265點，消除高水現象。富士康（2038）跌5.3％，美林把其評級由「買進」改為「中性」。偉易達（303）升5.7％，理由係半年純利升42％，瑞信將其評級由「跑輸大市」改為「中性」。富豪酒店（078）升3.7％，見八角四仙，係1999年9月7日以來最高，公司計劃把五家香港酒店以最少一百四十億元出售畀一家計劃上市房地產投資信託基金，可獲利最少四十六億元。中石油（857）升1.8％，報九元五角六仙，係2000年4月上市以來最高價，瑞銀提高其目標價 12％，由九元五角改為十元六角，因成品油價格機制改革有利中石油。新世界移動（862）升38％，新世界發展（017）用二十五億元向新移動購入與澳洲電訊鮋合資公司CSL Newworld Mobility 23.6％股權；新世界發展本身亦升1.8％。長實（001）升2.8％，報九十五元二角五仙，因瑞信推介。
捕捉行業盛衰周期
OECD估計，今年全球經濟增長率3％（去年為2.8％），並以上述速度保持增長，即明年極有可能係另一個2006年，而明年CPI升幅卻唔及今年，上述形勢對股市繼續有利。顧問公司麥健時認為，明年全球重新進入「信貸擴張型」，即更多資金注入經濟。
美國住宅物業按揭比率鰠1990年相等於GDP 45％，到2003年已相等於GDP 64％，而西班牙同時由佔GDP 11％，上升至佔GDP 42％。大家不妨幻想一下依家中國住宅物業按揭比率相等於GDP鮋百分比，較1990年時鮋西班牙仲少，未來十三年如大幅上升，內地物業價格點睇？相信情況可媲美1984至97年本港物業擴張期，而中國正引發內部消費！上述情況正在發生中，信貸膨脹期鰠中國已開始，對內地銀行業鮋純利及樓價刺激又點？香港經濟自然亦因此受惠於未來十三年中國信貸膨脹期。換言之，內地金融股短期可能因升幅大而出現調整，但中長期繼續睇好。
唔好time股市，因為冇人可以準確捕捉；但可以time行業周期。例如一個行業進入擴張期，該行業股票只要有良好管理層者無不上升（問題只係升多升少），而且一浪高於一浪；反之，如該行業進入萎縮期，行業內最好鮋公司亦難逃一跌，最多亦只係跌幅細一D。行業周期好清晰，只要稍加留意已可捕捉；反之，股票市場影響因素太多，無法一一睇清楚。利用行業盛衰周期鰠相對低水平吸納，粛相對高水平回吐，往往可獲利100％或以上。上述方法亦可避免鰟D「朝種樹、晚ɚ板」式鮋炒賣。短炒雖然刺激，但結果總係離唔開「二八效應」（即20％贏家及80％輸家）。
11月30日係感恩節，亦係開始研究明年shopping list鮋日子，希望鰠聖誕節前已可制訂2007年投資策略，到時我老曹同大家切磋一下並將佢美化。一人計短，二人計長，三個臭皮匠加起來勝過一個諸葛亮。真正大贏家唔係每天到經紀行睇住個市者，而係分析形勢後作出英明決定，然後坐享其成者！無論好市、淡市、牛皮市，「limit your risk, let the profit run」，乃投資第一課，1974年我老曹才學曉，過去三十年已一再宣揚，可惜仍有唔少人未曉止蝕唔止賺，奈何。唔好以為上述好簡單，只要長久堅持，一萬元本金亦可變成一千萬。投資鰟D進入擴張期鮋行業，逃避鰟D進入萎縮期鮋行業。明年經濟進入三低期（低CPI增長率、低利率、低GDP增長率），諗諗邊D 行業受惠？2001年起進入資源及能源價擴張期，今年下半年係咪進入萎縮期仍未清楚，但起碼已停止擴張，商品鮋吸引力正在下降中，起碼中期如此，至於長線另計。睇好行業後市不妨追價買貨
唔少分析員睇到超買訊號便回吐，而唔知鰠超買情況下股市仍可進一步上升，形成更超買。第一個超買訊號不但唔係出貨訊號，往往係入貨訊號（股價點解超買？因為較多人睇好，因此第一個超買訊號係叫大家加入bandwagon鮋訊號）。學走勢要學全套，千萬唔好半桶水。鰠升市中，股價唔會跌至合理水平等你吸納後才再上升，如睇好一個行業後市，不妨追價入貨。換言之，如睇好一個行業，後市係唔怕追價，唔好為一兩個價位得失，而失去吸納機會，繼而錯過整段升市。
粛升市中，出現短期調整十分健康，冇一次升市係只升不跌鮋。如股市鰠上升軌上運行，任何調整反而係吸納機會，除非上升軌失守又當別論。粛升市中，調整代表吸納機會，直至上升軌失守而止，唔好每次大市出現調整便大驚小怪。展望明年會否出現今年輸家、明年贏家鮋現象？即所謂炒落後。至於升幅大鮋股份，感恩節後面對獲利回吐好正常，即贏家計數離場去慶祝聖誕；反之，落後大市股份卻在努力向上爬，因此短期唔好追新高價鮋股份，如要買№大可加入炒落後行列。相信 12月份落後大市鮋股份需要做櫥窗粉飾。今年大價股跑贏細價股，但潮流在改變中，12月起會否出現細價股跑贏大價股？
油價回落，主因係上周存油又再上升五百一十萬桶，而非分析家估計鮋四十萬桶，較去年同期多6％，令原油成五十八點六二美元，石油股股價亦受壓。7月 14日油價見七十八點四美元，主要係擔心以色列軍攻打黎巴嫩會擴散到中東其他地方，其後油價至今已回落23％，仍有賴OPEC減產去支持油價。今年首十一個月平均油價六十六點七美元，較去年平均油價五十六點七一美元高18％。CFC Seymour機構估計，明年平均油價六十二美元，較今年首十一個月平均油價低9％，澳紐銀行分析員Andrew Harrington估計，明年平均油價五十五美元。分析員中，對明年油價估計最淡者睇五十美元，最好者睇七十六點六美元。
新華社引述國務院官員講話，中國正密切關注全球油價變動，依家鰠度修改零售燃油稅提案，估計粛適當時刻，中國政府將推出燃油稅。
美元跌穿上升軌就大件事
人民幣升至去年7月份礇率改革以來最高位，央行副行長蘇寧話，人民幣上漲有助抑制出口，減少貿易順差。美元跌到三個月低點，加上美國同日本假期，成交稀少誇大波幅，歐羅見8月21日以來高位1.2927美元、日圓見116.8。從美礇指數睇，今年5月開始鮋上升軌正面對挑戰，呢幾日如美元礇價進一步回落，都咪話唔令人擔心；1.3美元歐羅及115日圓美元如失守，美國未來不但無法減息，明年為支持美元礇價而加息亦唔奇。小心美元跌穿1.3美元兌1歐羅及115日圓兌1美元，一旦失守，走勢上睇便大件事【圖】。
根據世界大型企業聯合會分析，中國製造業員工工資只及美國製造業員工工資2.9％，但鰠生產中鮋價值增加量也僅及美國製造業員工13.7％，因此中國製造業鮋單位勞動成本為美國鮋21.3％。即生產同樣產品，中國鮋勞動成本只係美國鮋21.3％，令中國成為世界加工廠。家纒中國各類產品鮋附加值比較低，由於自己冇知識產權、品牌及市場，因此只能同別人加工。
例如今年第三季全國生產手機四億部，但手機所用晶片唔係中國生產鮋，因此要交大量知識產權費畀別人；品牌亦係外國鮋，中國生產鮋手機大部分以外國品牌出售；再加上市場亦由別人擁有，因此中國生產規模雖然好大，但實際利潤卻很少，內地工廠只賺取加工費，因為中國生產方面勞工成本只及美國五分一。隨覑印度興起，呢方面優勢亦面對極大競爭，因為印度勞工工資及生產中鮋價值增加量加起來亦只及美國20％，同中國一樣，形成中國製造業面對強大競爭對手。中國能否由加工型製造業，進身成為擁有自己知識產權、自己品牌甚至擁有產品市場者，一如今天日本產品及南韓產品？恐怕有DD困難。
亂炒藝術品舻近瘋狂
近期藝術品售價正以瘋狂速度上升。我老曹唔識藝術，不過一旦出現bandwagon，代表經濟有D唔妥。例如1989年日本人以天價買下梵高《向日葵》，而11月8日Klimt鮋《Portrait of Adele Bloc Bauer》以八千七百九十萬美元賣出，倫敦鮋Frieze展覽現代畫居然有六萬多人排隊參觀，並售出現代畫總值六千五百萬美元。粛中國，新一代畫家未畫早已有人預訂一空，呢批新進畫家錢太多，變得生活糜爛（玩女人兼天天飲醉酒）。
有更多人欣賞藝術係好事，但睇情況似乎唔係鰟回事，而係將現代畫作為投機工具亂炒一通，一幅由新進畫家畫鮋山水畫隨時賣十萬八萬元人民幣，似乎舻近瘋狂，總之有D唔妥。
11月23日，周四。恒生指數升14.53，收19265.34；成交五百三十七億四千三百多萬元。11月期指跌12點，收19265點，消除高水現象。富士康（2038）跌5.3％，美林把其評級由「買進」改為「中性」。偉易達（303）升5.7％，理由係半年純利升42％，瑞信將其評級由「跑輸大市」改為「中性」。富豪酒店（078）升3.7％，見八角四仙，係1999年9月7日以來最高，公司計劃把五家香港酒店以最少一百四十億元出售畀一家計劃上市房地產投資信託基金，可獲利最少四十六億元。中石油（857）升1.8％，報九元五角六仙，係2000年4月上市以來最高價，瑞銀提高其目標價 12％，由九元五角改為十元六角，因成品油價格機制改革有利中石油。新世界移動（862）升38％，新世界發展（017）用二十五億元向新移動購入與澳洲電訊鮋合資公司CSL Newworld Mobility 23.6％股權；新世界發展本身亦升1.8％。長實（001）升2.8％，報九十五元二角五仙，因瑞信推介。
捕捉行業盛衰周期
OECD估計，今年全球經濟增長率3％（去年為2.8％），並以上述速度保持增長，即明年極有可能係另一個2006年，而明年CPI升幅卻唔及今年，上述形勢對股市繼續有利。顧問公司麥健時認為，明年全球重新進入「信貸擴張型」，即更多資金注入經濟。
美國住宅物業按揭比率鰠1990年相等於GDP 45％，到2003年已相等於GDP 64％，而西班牙同時由佔GDP 11％，上升至佔GDP 42％。大家不妨幻想一下依家中國住宅物業按揭比率相等於GDP鮋百分比，較1990年時鮋西班牙仲少，未來十三年如大幅上升，內地物業價格點睇？相信情況可媲美1984至97年本港物業擴張期，而中國正引發內部消費！上述情況正在發生中，信貸膨脹期鰠中國已開始，對內地銀行業鮋純利及樓價刺激又點？香港經濟自然亦因此受惠於未來十三年中國信貸膨脹期。換言之，內地金融股短期可能因升幅大而出現調整，但中長期繼續睇好。
唔好time股市，因為冇人可以準確捕捉；但可以time行業周期。例如一個行業進入擴張期，該行業股票只要有良好管理層者無不上升（問題只係升多升少），而且一浪高於一浪；反之，如該行業進入萎縮期，行業內最好鮋公司亦難逃一跌，最多亦只係跌幅細一D。行業周期好清晰，只要稍加留意已可捕捉；反之，股票市場影響因素太多，無法一一睇清楚。利用行業盛衰周期鰠相對低水平吸納，粛相對高水平回吐，往往可獲利100％或以上。上述方法亦可避免鰟D「朝種樹、晚ɚ板」式鮋炒賣。短炒雖然刺激，但結果總係離唔開「二八效應」（即20％贏家及80％輸家）。
11月30日係感恩節，亦係開始研究明年shopping list鮋日子，希望鰠聖誕節前已可制訂2007年投資策略，到時我老曹同大家切磋一下並將佢美化。一人計短，二人計長，三個臭皮匠加起來勝過一個諸葛亮。真正大贏家唔係每天到經紀行睇住個市者，而係分析形勢後作出英明決定，然後坐享其成者！無論好市、淡市、牛皮市，「limit your risk, let the profit run」，乃投資第一課，1974年我老曹才學曉，過去三十年已一再宣揚，可惜仍有唔少人未曉止蝕唔止賺，奈何。唔好以為上述好簡單，只要長久堅持，一萬元本金亦可變成一千萬。投資鰟D進入擴張期鮋行業，逃避鰟D進入萎縮期鮋行業。明年經濟進入三低期（低CPI增長率、低利率、低GDP增長率），諗諗邊D 行業受惠？2001年起進入資源及能源價擴張期，今年下半年係咪進入萎縮期仍未清楚，但起碼已停止擴張，商品鮋吸引力正在下降中，起碼中期如此，至於長線另計。睇好行業後市不妨追價買貨
唔少分析員睇到超買訊號便回吐，而唔知鰠超買情況下股市仍可進一步上升，形成更超買。第一個超買訊號不但唔係出貨訊號，往往係入貨訊號（股價點解超買？因為較多人睇好，因此第一個超買訊號係叫大家加入bandwagon鮋訊號）。學走勢要學全套，千萬唔好半桶水。鰠升市中，股價唔會跌至合理水平等你吸納後才再上升，如睇好一個行業後市，不妨追價入貨。換言之，如睇好一個行業，後市係唔怕追價，唔好為一兩個價位得失，而失去吸納機會，繼而錯過整段升市。
粛升市中，出現短期調整十分健康，冇一次升市係只升不跌鮋。如股市鰠上升軌上運行，任何調整反而係吸納機會，除非上升軌失守又當別論。粛升市中，調整代表吸納機會，直至上升軌失守而止，唔好每次大市出現調整便大驚小怪。展望明年會否出現今年輸家、明年贏家鮋現象？即所謂炒落後。至於升幅大鮋股份，感恩節後面對獲利回吐好正常，即贏家計數離場去慶祝聖誕；反之，落後大市股份卻在努力向上爬，因此短期唔好追新高價鮋股份，如要買№大可加入炒落後行列。相信 12月份落後大市鮋股份需要做櫥窗粉飾。今年大價股跑贏細價股，但潮流在改變中，12月起會否出現細價股跑贏大價股？
油價回落，主因係上周存油又再上升五百一十萬桶，而非分析家估計鮋四十萬桶，較去年同期多6％，令原油成五十八點六二美元，石油股股價亦受壓。7月 14日油價見七十八點四美元，主要係擔心以色列軍攻打黎巴嫩會擴散到中東其他地方，其後油價至今已回落23％，仍有賴OPEC減產去支持油價。今年首十一個月平均油價六十六點七美元，較去年平均油價五十六點七一美元高18％。CFC Seymour機構估計，明年平均油價六十二美元，較今年首十一個月平均油價低9％，澳紐銀行分析員Andrew Harrington估計，明年平均油價五十五美元。分析員中，對明年油價估計最淡者睇五十美元，最好者睇七十六點六美元。
新華社引述國務院官員講話，中國正密切關注全球油價變動，依家鰠度修改零售燃油稅提案，估計粛適當時刻，中國政府將推出燃油稅。
美元跌穿上升軌就大件事
人民幣升至去年7月份礇率改革以來最高位，央行副行長蘇寧話，人民幣上漲有助抑制出口，減少貿易順差。美元跌到三個月低點，加上美國同日本假期，成交稀少誇大波幅，歐羅見8月21日以來高位1.2927美元、日圓見116.8。從美礇指數睇，今年5月開始鮋上升軌正面對挑戰，呢幾日如美元礇價進一步回落，都咪話唔令人擔心；1.3美元歐羅及115日圓美元如失守，美國未來不但無法減息，明年為支持美元礇價而加息亦唔奇。小心美元跌穿1.3美元兌1歐羅及115日圓兌1美元，一旦失守，走勢上睇便大件事【圖】。
根據世界大型企業聯合會分析，中國製造業員工工資只及美國製造業員工工資2.9％，但鰠生產中鮋價值增加量也僅及美國製造業員工13.7％，因此中國製造業鮋單位勞動成本為美國鮋21.3％。即生產同樣產品，中國鮋勞動成本只係美國鮋21.3％，令中國成為世界加工廠。家纒中國各類產品鮋附加值比較低，由於自己冇知識產權、品牌及市場，因此只能同別人加工。
例如今年第三季全國生產手機四億部，但手機所用晶片唔係中國生產鮋，因此要交大量知識產權費畀別人；品牌亦係外國鮋，中國生產鮋手機大部分以外國品牌出售；再加上市場亦由別人擁有，因此中國生產規模雖然好大，但實際利潤卻很少，內地工廠只賺取加工費，因為中國生產方面勞工成本只及美國五分一。隨覑印度興起，呢方面優勢亦面對極大競爭，因為印度勞工工資及生產中鮋價值增加量加起來亦只及美國20％，同中國一樣，形成中國製造業面對強大競爭對手。中國能否由加工型製造業，進身成為擁有自己知識產權、自己品牌甚至擁有產品市場者，一如今天日本產品及南韓產品？恐怕有DD困難。
亂炒藝術品舻近瘋狂
近期藝術品售價正以瘋狂速度上升。我老曹唔識藝術，不過一旦出現bandwagon，代表經濟有D唔妥。例如1989年日本人以天價買下梵高《向日葵》，而11月8日Klimt鮋《Portrait of Adele Bloc Bauer》以八千七百九十萬美元賣出，倫敦鮋Frieze展覽現代畫居然有六萬多人排隊參觀，並售出現代畫總值六千五百萬美元。粛中國，新一代畫家未畫早已有人預訂一空，呢批新進畫家錢太多，變得生活糜爛（玩女人兼天天飲醉酒）。
有更多人欣賞藝術係好事，但睇情況似乎唔係鰟回事，而係將現代畫作為投機工具亂炒一通，一幅由新進畫家畫鮋山水畫隨時賣十萬八萬元人民幣，似乎舻近瘋狂，總之有D唔妥。
November 23, 2006
Thu 11/23/06 **Happy Turkey Day**
CFP人才內地最搶手
11月22日，周三。恒生指數升242.49，收19250.79；成交五百三十四億八千四百多萬元。11月期指高水，升278點，收19277點。建行（939）升5.05％，收四元三角七仙。漢基控股（412）升16.67％，收二點八仙，開始炒細細粒容易食？
根據UBS分析，來自中東鮋油元仍在國際間流竄，到處搵№炒，並在杜拜大量投資房地產，興建全球最大鮋地產項目。Palm Jumeirah只係其中一個，另有四個在計劃中，例如Palm Jebel Ali、Palm Deira等。以Palm Deira為例，完成後長十四公里、闊八點五公里，成為一個八十平方公里鮋商住項目，至今地球上未出現咁巨大鮋商住項目！未來十年在阿拉伯國家所興建鮋項目涉及資金高達八萬億美元！單係聯合酋長國二十二個成員，去年花在建築項目鮋資金便高達一萬億美元，真係一個瘋狂世界也！
武漢成開放航權試點
中國民航總局宣布，關於航權領域將有更大突破，最先以武漢為試點，開放武漢國內航空運輸市場，允許國內航空公司在武漢設立分公司，營運武漢到國內其他所有城市的航線、航班，以及國內航空公司開通武漢直達國際航線，外國航空公司亦可經武漢到中國任何城市。第二步係北京、上海、廣州、深圳、成都、昆明、大連七個城市到最繁忙鮋十五個城市以外其他城市航線全部開放，只要備案就可以了。開放中國境內大城市航權後，必引發激烈競爭，有助壓低內地機票售價，並加快內地航空事業發展，但對航空公司純利便不太有利。內地政策改變速度太快，係造成內地股票難以分析鮋其中一個理由。所謂政策市，往往令人措手不及。
貝南奇今年2月出任聯儲局主席後，建立小組分析堆積如山的數據，多達一百五十多種，協助分析經濟大方向，作為決定未來利率改變之用。上述工具在 2001年已開始建立，以取代聯儲局內由主席及委員會利用傳統智慧或個人情緒去做決定。貝南奇2000年在普林斯頓大學任教時，已開始分析其中七十八個經濟數據，發現其準確度相等於二百多個經濟學家加起來，同時可剔除「人性」鮋因素。今年2月佢接任聯儲局主席後，8月份決定唔再加息，從近期公布數字，證明佢上述決定正確。CPI升幅未如部分分析員如摩根大通等當時估計可上升至6％，又未如高盛估計美國經濟可能出現衰退而要減息至四厘。未來貝南奇利用一百五十多種指標協助聯儲局決定加息減息，效果會否較格蛇更出色？仍需時間證明。美國經濟自今年2月開始逐步進入通脹目標政策時代，呢方面則十分肯定。
通脹目標政策解雙赤
凱恩斯1946年逝世。佢鮋理論在上世紀三十年代自由市場經濟理論失敗後，被美國總統羅斯福粛上台後採用。凱恩斯認為資本主義制度應受到政府管束。羅斯福鮋新經濟政策，把美國經濟從華爾街大危機中挽救番出來，隨覑美國在第二次世界大戰中勝利而推廣到半個世界，抗衡共產主義勢力鮋擴展。可以講三十年代到六十年代係凱恩斯主義鮋黃金期。但進入七十年代，美國為越戰而濫發鈔票，引發美元貶值、石油危機、惡性通脹等……。鐵娘子在英國上台，1979年底列根出任美國總統，當時雪茄伏開始引入佛利民理論去對付惡性通脹，並在1980年成功控制通脹，1982年英美兩國經濟齊齊進入經濟繁榮期。1987年格蛇接任聯儲局主席後，更玩得出神入化。佛利民理論雖然成功控制浮動礇率機制下鮋通脹率及保持經濟繁榮，卻無法解決美國財赤及貿赤問題。反觀歐盟採用通脹目標政策，除鰦政府財赤受控制外，亦冇太大外貿赤字問題。2000年殊仔獲選後，便委任貝南奇入聯儲局。2001年美國面對「九．一一慘劇」，聯儲局決定大幅度減息去阻止美國經濟出現衰退，相信貝南奇粛呢方面出力唔少，並成功阻止衰退出現。今年貝南奇接任聯儲局主席後，美國將步歐盟後塵執行通脹目標政策，以免類似上世紀二十年代鮋事件重演（自由市場經濟失效引發大危機）。假設「九．一一慘劇」後美國冇把利率降至一厘，美國經濟會否已陷入日式經濟？當然上述假設永遠無法有真正答案，只係大家應知道佛利民理論漸漸不受美國政府重視（英國較美國早一D，在1992年已加入通脹目標政策）。
利用凱恩斯理論，經濟盛衰周期十分明顯，例如1973－1974年及1981－1982年，聯儲局為對付通脹而大力抽緊銀根，引發經濟大大衰退。佛利民理論下，美國經濟只出現安全覑陸，粛1987年股災、1991年波斯灣戰爭、1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴甚至2001年「九．一一慘劇」，雖然股市大跌，但GDP增長率只出現一季負增長。如參考1992年至今英國經濟推行目標通脹政策後至今十四年，冇一季出現GDP負增長，但又唔可以證明目標通脹政策較佛利民理論更管用，因為「九．一一慘劇」發生在美國而非發生在英國。但目標通脹政策下，英國物業自1994年起止跌，1995年起回升，至今一直冇大問題。今年美國正式採用目標通脹政策後，有否同樣功效？
反觀日本戰後一直採用凱恩斯理論，並冇改變，結果八十年代經濟過熱，九十年代至今政府一再干預經濟，只帶來短暫繁榮。經濟理論最重要係對症下藥，三十年代美國經濟採用凱恩斯理論係對症下藥、八十年代採用佛利民理論亦係對症下藥，2006年美國經濟採用通脹目標政策，相信亦係對症下藥。2001年至 2003年6月鮋減息及2004年6月至今年鮋十七次加息，的確令美國GDP更平穩地增長。內地高校畢業生出路愈來愈窄
今天股市繼續反覆向上，但好刁愈來愈難求。炒賣資源股同能源股高潮在今年5月至8月結束，能源股回落刺激航空股上升，呢潮開始面對獲利回吐壓力。明年在「三低」環境下，邊D行業受惠？2007年鮋shopping list係點？感恩節過後，應好好思考明年投資方向。我老曹討厭追逐熱辣辣鮋項目，因為隨時買入當頭跌者，目前正努力思考明年哪些項目屬於當頭起。例如能源及資源價格牛市係咪今年5月至8月結束？雖然金價、油價、CRB商品指數已回落唔少，來自中國及印度需求又十分大，中國同印度正迅速城市化。二十一世紀係中國同印度鮋，一如二十世紀北美洲取代歐洲一樣，上述情況同能源及資源價今年5月至8月見頂論又互相矛盾。中國同印度迅速城市化，理論上對能源及資源需求十分大，如呢方面諗唔通，又幾難制訂2007年投資策略。
中國GDP保持10.4％速度上升、工業產品以年率16.1％增加、中國擁有一萬億美元外礇儲備，佔全球總外礇儲備20％！明年所謂放緩，代表中國GDP增長率仍保持8％增長（今年美國GDP增長率只有3.5％、英國2.8％、歐盟2.7％、日本3％）。中國經濟在迅速現代化，改革開放至今中國城市人口上升 365％，估計到2015年有50％中國人口居住在城市，未來消費模式同我地港人一樣（例如到快餐店食中餐、到商場購物、坐地下鐵返工放工、到超市買日用品……）。未來十年中國經濟改變之大及速度之快，將提供大量商機！至今為止，中國人仍儲蓄太多、投資太少，消費不足，形成未來金融業大量商機及消費性行業需求十分大。中國將步香港、新加坡、台灣後塵，由一個出口帶動型經濟轉為內部消費帶動型經濟。中國人將由過去以儲蓄為主，轉化成為以投資為主，形成對物業需求及對股票、基金、保險方面對需求。八、九十年代在港發生的事物正在中國重演。目前中國人已解決了衣、食問題，依家向住、行方面發展。中國製造業開始步入黃昏期，中國服務業則進入黎明。即使衣、食，亦由過去只追求溫飽，轉為追求時款及品牌。由食飽肚到飲食文化，形成某些行業進入沒落，有些行業進入冒升期。今年12月既是睇淡時刻，同時又是睇好時刻，唔同行業情況大不同。
明年中國全國普通高校畢業生人數將達四百九十五萬人，較去年增加八十二萬人，創下歷史新高。今天大學畢業生在內地不但唔再係天之驕子，連就業亦面對嚴峻考驗。明年廣東省全省普通高校畢業生預計超過二十七萬人，就業形勢非常嚴峻，雖未致畢業即失業，但普通高校畢業生出路愈來愈窄，上大學已非職業保證。
隨覑金融機構一再宣傳，「理財」二字已深入民間。但理財唔代表買保險、信託、基金便可達到理財鮋目的。粛投資市場，「二八」情況十分普遍（即20％人賺錢、80％人虧損），要求財富保持年率25％增長，並唔係一件簡單鮋事。從二十五歲到五十五歲努力工作後，能否進入黃金歲月，由理財係咪成功決定。如理財成功，二十五歲時一萬元資本，到五十五歲退休之年可達八百零七萬元！在外國，專業理財者必須考獲CFP資格（金融理財師）。今年12月11日中國向外資銀行開放市場，內地對擁有CFP資格鮋投資人才需求十分大。目前美國擁有CFP達六萬人，中國只有四百八十八人，如按人口比例計，中國對CFP人才需求達十八萬人，估計到2008年中國才只有七千人；CFP將成為內地最搶手鮋專業人才！賺錢本能係後天成果
再參考OECD國家如英國，股票總市值係英國GDP 166％、美國係133％、南韓係100％；中國GDP十二萬億元人民幣、香港係一萬四千億港元，兩者加起來達十三萬四千億元，目前港股總市值仍未達此數字，代表香港股市仍能接受更多新股上市。如達美國水平係十八萬億元，即港股總市值仍可擴大70％；如達英國水平係二十二萬億元，即港股總市值可擴大 100％。香港金融市場發展空間仍十分大！
大家應建立正確理財概念，追求穩定而持久鮋增長目標，最佳者可達年率25％，要求低一D係年率10-15％（存款已可收5％回報），而非東炒西炒，成為「二八」情況下鰟80％輸家。
最近一位命理大師和我老曹同時接受電台訪問，談及明年香港經濟展望。休息之時，佢話我老曹有「賺錢本能」（Profit Instinct），唔知係咪真鮋？我老曹木宰羊，只相信成功係三分天分、七分努力鮋結果，只要平時多睇多想，便可訓練自己對市場敏感度，並擁有迅速作決定鮋能力。所謂賺錢本能，其實就係面對資訊之時作出迅速分析（snap judgments），繼而作出快速決定（fast decision-making），情況有如打網球，只要常打多練習，亦可訓練出回應對方發球鮋本能，因此「賺錢本能」（如果有的話）並非先天，而係後天培訓鮋結果。呢次我老曹捕捉到黃金上升浪，其實係過去二十年努力觀察後鮋成果；呢次捕捉到油價下跌浪，亦係五年努力學習分析石油市場鮋結果。一如歌星，當踏上成功之路光芒萬丈之前，可能係十年努力耕耘鮋成果。冇付出何來收穫？我老曹唔否定先天因素，但後天努力往往更重要。睇法係你努力未必成功，但唔努力便一定唔成功。
11月22日，周三。恒生指數升242.49，收19250.79；成交五百三十四億八千四百多萬元。11月期指高水，升278點，收19277點。建行（939）升5.05％，收四元三角七仙。漢基控股（412）升16.67％，收二點八仙，開始炒細細粒容易食？
根據UBS分析，來自中東鮋油元仍在國際間流竄，到處搵№炒，並在杜拜大量投資房地產，興建全球最大鮋地產項目。Palm Jumeirah只係其中一個，另有四個在計劃中，例如Palm Jebel Ali、Palm Deira等。以Palm Deira為例，完成後長十四公里、闊八點五公里，成為一個八十平方公里鮋商住項目，至今地球上未出現咁巨大鮋商住項目！未來十年在阿拉伯國家所興建鮋項目涉及資金高達八萬億美元！單係聯合酋長國二十二個成員，去年花在建築項目鮋資金便高達一萬億美元，真係一個瘋狂世界也！
武漢成開放航權試點
中國民航總局宣布，關於航權領域將有更大突破，最先以武漢為試點，開放武漢國內航空運輸市場，允許國內航空公司在武漢設立分公司，營運武漢到國內其他所有城市的航線、航班，以及國內航空公司開通武漢直達國際航線，外國航空公司亦可經武漢到中國任何城市。第二步係北京、上海、廣州、深圳、成都、昆明、大連七個城市到最繁忙鮋十五個城市以外其他城市航線全部開放，只要備案就可以了。開放中國境內大城市航權後，必引發激烈競爭，有助壓低內地機票售價，並加快內地航空事業發展，但對航空公司純利便不太有利。內地政策改變速度太快，係造成內地股票難以分析鮋其中一個理由。所謂政策市，往往令人措手不及。
貝南奇今年2月出任聯儲局主席後，建立小組分析堆積如山的數據，多達一百五十多種，協助分析經濟大方向，作為決定未來利率改變之用。上述工具在 2001年已開始建立，以取代聯儲局內由主席及委員會利用傳統智慧或個人情緒去做決定。貝南奇2000年在普林斯頓大學任教時，已開始分析其中七十八個經濟數據，發現其準確度相等於二百多個經濟學家加起來，同時可剔除「人性」鮋因素。今年2月佢接任聯儲局主席後，8月份決定唔再加息，從近期公布數字，證明佢上述決定正確。CPI升幅未如部分分析員如摩根大通等當時估計可上升至6％，又未如高盛估計美國經濟可能出現衰退而要減息至四厘。未來貝南奇利用一百五十多種指標協助聯儲局決定加息減息，效果會否較格蛇更出色？仍需時間證明。美國經濟自今年2月開始逐步進入通脹目標政策時代，呢方面則十分肯定。
通脹目標政策解雙赤
凱恩斯1946年逝世。佢鮋理論在上世紀三十年代自由市場經濟理論失敗後，被美國總統羅斯福粛上台後採用。凱恩斯認為資本主義制度應受到政府管束。羅斯福鮋新經濟政策，把美國經濟從華爾街大危機中挽救番出來，隨覑美國在第二次世界大戰中勝利而推廣到半個世界，抗衡共產主義勢力鮋擴展。可以講三十年代到六十年代係凱恩斯主義鮋黃金期。但進入七十年代，美國為越戰而濫發鈔票，引發美元貶值、石油危機、惡性通脹等……。鐵娘子在英國上台，1979年底列根出任美國總統，當時雪茄伏開始引入佛利民理論去對付惡性通脹，並在1980年成功控制通脹，1982年英美兩國經濟齊齊進入經濟繁榮期。1987年格蛇接任聯儲局主席後，更玩得出神入化。佛利民理論雖然成功控制浮動礇率機制下鮋通脹率及保持經濟繁榮，卻無法解決美國財赤及貿赤問題。反觀歐盟採用通脹目標政策，除鰦政府財赤受控制外，亦冇太大外貿赤字問題。2000年殊仔獲選後，便委任貝南奇入聯儲局。2001年美國面對「九．一一慘劇」，聯儲局決定大幅度減息去阻止美國經濟出現衰退，相信貝南奇粛呢方面出力唔少，並成功阻止衰退出現。今年貝南奇接任聯儲局主席後，美國將步歐盟後塵執行通脹目標政策，以免類似上世紀二十年代鮋事件重演（自由市場經濟失效引發大危機）。假設「九．一一慘劇」後美國冇把利率降至一厘，美國經濟會否已陷入日式經濟？當然上述假設永遠無法有真正答案，只係大家應知道佛利民理論漸漸不受美國政府重視（英國較美國早一D，在1992年已加入通脹目標政策）。
利用凱恩斯理論，經濟盛衰周期十分明顯，例如1973－1974年及1981－1982年，聯儲局為對付通脹而大力抽緊銀根，引發經濟大大衰退。佛利民理論下，美國經濟只出現安全覑陸，粛1987年股災、1991年波斯灣戰爭、1994年墨西哥危機、1997年亞洲金融風暴甚至2001年「九．一一慘劇」，雖然股市大跌，但GDP增長率只出現一季負增長。如參考1992年至今英國經濟推行目標通脹政策後至今十四年，冇一季出現GDP負增長，但又唔可以證明目標通脹政策較佛利民理論更管用，因為「九．一一慘劇」發生在美國而非發生在英國。但目標通脹政策下，英國物業自1994年起止跌，1995年起回升，至今一直冇大問題。今年美國正式採用目標通脹政策後，有否同樣功效？
反觀日本戰後一直採用凱恩斯理論，並冇改變，結果八十年代經濟過熱，九十年代至今政府一再干預經濟，只帶來短暫繁榮。經濟理論最重要係對症下藥，三十年代美國經濟採用凱恩斯理論係對症下藥、八十年代採用佛利民理論亦係對症下藥，2006年美國經濟採用通脹目標政策，相信亦係對症下藥。2001年至 2003年6月鮋減息及2004年6月至今年鮋十七次加息，的確令美國GDP更平穩地增長。內地高校畢業生出路愈來愈窄
今天股市繼續反覆向上，但好刁愈來愈難求。炒賣資源股同能源股高潮在今年5月至8月結束，能源股回落刺激航空股上升，呢潮開始面對獲利回吐壓力。明年在「三低」環境下，邊D行業受惠？2007年鮋shopping list係點？感恩節過後，應好好思考明年投資方向。我老曹討厭追逐熱辣辣鮋項目，因為隨時買入當頭跌者，目前正努力思考明年哪些項目屬於當頭起。例如能源及資源價格牛市係咪今年5月至8月結束？雖然金價、油價、CRB商品指數已回落唔少，來自中國及印度需求又十分大，中國同印度正迅速城市化。二十一世紀係中國同印度鮋，一如二十世紀北美洲取代歐洲一樣，上述情況同能源及資源價今年5月至8月見頂論又互相矛盾。中國同印度迅速城市化，理論上對能源及資源需求十分大，如呢方面諗唔通，又幾難制訂2007年投資策略。
中國GDP保持10.4％速度上升、工業產品以年率16.1％增加、中國擁有一萬億美元外礇儲備，佔全球總外礇儲備20％！明年所謂放緩，代表中國GDP增長率仍保持8％增長（今年美國GDP增長率只有3.5％、英國2.8％、歐盟2.7％、日本3％）。中國經濟在迅速現代化，改革開放至今中國城市人口上升 365％，估計到2015年有50％中國人口居住在城市，未來消費模式同我地港人一樣（例如到快餐店食中餐、到商場購物、坐地下鐵返工放工、到超市買日用品……）。未來十年中國經濟改變之大及速度之快，將提供大量商機！至今為止，中國人仍儲蓄太多、投資太少，消費不足，形成未來金融業大量商機及消費性行業需求十分大。中國將步香港、新加坡、台灣後塵，由一個出口帶動型經濟轉為內部消費帶動型經濟。中國人將由過去以儲蓄為主，轉化成為以投資為主，形成對物業需求及對股票、基金、保險方面對需求。八、九十年代在港發生的事物正在中國重演。目前中國人已解決了衣、食問題，依家向住、行方面發展。中國製造業開始步入黃昏期，中國服務業則進入黎明。即使衣、食，亦由過去只追求溫飽，轉為追求時款及品牌。由食飽肚到飲食文化，形成某些行業進入沒落，有些行業進入冒升期。今年12月既是睇淡時刻，同時又是睇好時刻，唔同行業情況大不同。
明年中國全國普通高校畢業生人數將達四百九十五萬人，較去年增加八十二萬人，創下歷史新高。今天大學畢業生在內地不但唔再係天之驕子，連就業亦面對嚴峻考驗。明年廣東省全省普通高校畢業生預計超過二十七萬人，就業形勢非常嚴峻，雖未致畢業即失業，但普通高校畢業生出路愈來愈窄，上大學已非職業保證。
隨覑金融機構一再宣傳，「理財」二字已深入民間。但理財唔代表買保險、信託、基金便可達到理財鮋目的。粛投資市場，「二八」情況十分普遍（即20％人賺錢、80％人虧損），要求財富保持年率25％增長，並唔係一件簡單鮋事。從二十五歲到五十五歲努力工作後，能否進入黃金歲月，由理財係咪成功決定。如理財成功，二十五歲時一萬元資本，到五十五歲退休之年可達八百零七萬元！在外國，專業理財者必須考獲CFP資格（金融理財師）。今年12月11日中國向外資銀行開放市場，內地對擁有CFP資格鮋投資人才需求十分大。目前美國擁有CFP達六萬人，中國只有四百八十八人，如按人口比例計，中國對CFP人才需求達十八萬人，估計到2008年中國才只有七千人；CFP將成為內地最搶手鮋專業人才！賺錢本能係後天成果
再參考OECD國家如英國，股票總市值係英國GDP 166％、美國係133％、南韓係100％；中國GDP十二萬億元人民幣、香港係一萬四千億港元，兩者加起來達十三萬四千億元，目前港股總市值仍未達此數字，代表香港股市仍能接受更多新股上市。如達美國水平係十八萬億元，即港股總市值仍可擴大70％；如達英國水平係二十二萬億元，即港股總市值可擴大 100％。香港金融市場發展空間仍十分大！
大家應建立正確理財概念，追求穩定而持久鮋增長目標，最佳者可達年率25％，要求低一D係年率10-15％（存款已可收5％回報），而非東炒西炒，成為「二八」情況下鰟80％輸家。
最近一位命理大師和我老曹同時接受電台訪問，談及明年香港經濟展望。休息之時，佢話我老曹有「賺錢本能」（Profit Instinct），唔知係咪真鮋？我老曹木宰羊，只相信成功係三分天分、七分努力鮋結果，只要平時多睇多想，便可訓練自己對市場敏感度，並擁有迅速作決定鮋能力。所謂賺錢本能，其實就係面對資訊之時作出迅速分析（snap judgments），繼而作出快速決定（fast decision-making），情況有如打網球，只要常打多練習，亦可訓練出回應對方發球鮋本能，因此「賺錢本能」（如果有的話）並非先天，而係後天培訓鮋結果。呢次我老曹捕捉到黃金上升浪，其實係過去二十年努力觀察後鮋成果；呢次捕捉到油價下跌浪，亦係五年努力學習分析石油市場鮋結果。一如歌星，當踏上成功之路光芒萬丈之前，可能係十年努力耕耘鮋成果。冇付出何來收穫？我老曹唔否定先天因素，但後天努力往往更重要。睇法係你努力未必成功，但唔努力便一定唔成功。
November 22, 2006
Wed 11/22/06
股市牛熊時代俱往矣
11月21日，周二。恒生指數升53.67，收19008.3；成交四百一十一億九千四百多萬元。11月期指收18999點，升134點。華潤置地（1109）升6.9％，見七元二角六仙，公司宣布以二十七億元向母公司購入北京土地售價，較市價低12％；國美電器（493）跌1.2％，見六元三角五仙，美林將評級由「買入」降為「中性」；玖龍紙業（2689）升9.4％，見十三元四角六仙，媒體引述主席張茵講話，公司預測未來五年利潤年增長率達 35％。領匯房產基金（823）半年獲利十二億九千二百萬元或每股六角，派息每股三角二點八一仙。
美國經濟進入三低期
亞洲電子交易市場原油價回升，因OPEC可能在12月第二度減產，而美國熱燃油存量可能連續第七周減少；下月OPEC可能每日再減產五十萬桶去支持油價，令1月期油升0.7％，見五十九點二美元。
香港第三季GDP較去年同期升6.8％（較第二季升3.5％），主因係股市上升令居民增加餐飲、服裝和珠寶等消費。政府修訂全年GDP增長率6.5％（前為5％）。10月份CPI升2％（9月份升2.1％），較分析師估計上升2.2％為溫和。
美國第三季GDP增長率繼續放緩，估計只有年率1.6％，除鰦物業市道放緩外，一切正常；消費市場、商業投資、政府開支等等仍上升，存貨量亦在極之健康水平（包括汽車數字），相信美國經濟軟覑陸成功，情況甚至較1990年鰟次仲好。10月份核心通脹率（十二個月）2.8％，消費物價平減指數係 2.4％。展望明年美國經濟進入三低期：一、低利率；二、低通脹率；三、低GDP增長率。未來三幾個月聯儲局仍唔會減息，隨覑明年通脹率漸受控制，到明年第二季或有減息機會。短期利率相信已見頂，CPI增長率相信亦見頂。根據美國密歇根州大學所做五至十年通脹預期，11月份已降為3％（8月份3.2％）；如睇TIPS市場利率已由8月高點回落到11月，即市場估計未來五至十年美國平均通脹率只有2.54％。油價下跌，令工業原材料、木材、建材價格皆回落； ISM製造商價格指數10月份出現較大跌幅，非製造業指數更跌至三年內低點，細公司產品議價能力大減。
從呢點睇，未來四至六個月美國CPI增長率仍會回落，通脹壓力下降，最終可令利率（估計明年第二季）回落一厘左右，同期GDP增長率放緩，形成未來生意淡薄不如賭博，資金繼續流入股市短炒。美國失業率下降，令勞動成本上升，市場有加薪壓力，估計加幅在3%至4％。
油價方面，11月1日起OPEC減產三十萬桶未能阻止油價跌穿六十美元，睇鈬須進一步減產，過去四星期平均供應量上升9.5％或八十萬七千桶，已超過平均需求增長率，形成短期石油供過於求。
聯儲局再唔怕金牛作怪
七十年代金價狂升，理由係聯儲局唔曉得點樣應付。雪茄伏上任不久，已可殺死黃金牛市，方法係利率高於CPI增長率二厘或以上，令金價自1980年至 2001年動彈不得。基於擔心通縮加上「九．一一慘劇」，引發聯儲局2001年起瘋狂減息，令黃金呢隻牛放番出來。今年5月起利率又再次高於CPI增長率（雖然仍未足二厘），擔心黃金牛市又再被困，動彈不得。如明年下半年CPI增長率只有1％到2％，而利率維持四厘或以上，金牛只能作困獸鬥，而不能牛氣十足。聯儲局已搵到整治金牛鮋良方，再唔怕金牛作怪！
基本金屬方面，因房屋需求放緩及美國GDP增長率下降，中國10月份工業生產增長率只有14.7％（9月份16.1％），令金屬價格受壓。銅過去四星期存量上升38.9％，銅價更形成熊市。
農產品方面，玉米上周升3.5％、大豆升1.4％、小麥跌1.4％（全年計玉米價已升85％、小麥升56％、大豆升14％）。農產品極受天氣影響，唔易事前估計。
從手上資料睇，明年美國經濟表現十分溫和，相信股市窄幅牛皮機會最大。
根據中國人行數字，10月份中國城市居民銀行存款五年來首次下降，從呢點睇，內地股市極有可能進一步上升，反過來刺激本港國企、紅籌股。雖然未來恒指上升空間有限，但淡友鮋攻擊力量亦唔大，只能造成表層傷害，股市又迅速復原，個別股份上升動力仍然很勁。鰟D恒久淡友股市常存，其所謂分析，參考價值愈來愈細。上市企業純利仍在上升，上述因素已可阻止股市出現較大跌幅（例如超過10％），每次回落只係消化前升幅而已，唔使大驚小怪。CBOE put╱call比率自6月起一直下降，代表股市目前處於超買區，或較容易受傷鮋水平，但幾時糾正便木宰羊。投資方面小心謹慎需要，太早睇淡無謂。
上周佛利民逝世，享年九十四歲，佢對近代經濟鮋影響力十分大。美國廢除金本位後通脹惡化，聯儲局自1979年引用其理論，解決鰦八、九十年代通脹。佢在九十年代初期唔信日本同德國GDP可超越美國，理由係日本同德國經濟唔夠美國開放，依家亦證明佢鮋分析正確。中國改革開放政策並非來自佛利民，但趙紫陽時代中國亦深受佛利民理論影響，為改革開放政策找來「理論根據」。佛利民鮋理論糾正鰦凱恩斯「大政府主義」及「福利社會」鮋想法。不過，任何政策有優點必有缺點，佛利民理論解決鰦七十年代美國惡性通脹，帶來1982年至2000年鮋長期經濟繁榮，但同時令美國政府財赤達天文數字（上述雖然並唔係佛利民鮋錯，政府長期維持利率高於通脹率二厘或以上，加上美國經濟早已進入成熟期，如不增加貨幣去刺激經濟，十分容易陷入衰退）。進入二十一世紀，貝南奇加入聯儲局後，金融政策漸漸轉向歐洲式及日本式通脹目標理論，漸漸拋離佛利民鮋理論，主要係擔心三十年代大蕭條在二十一世紀再發生（2002年貝南奇承諾如美國面對通縮，佢會獱直升機到處擲銀紙）！
對大市點睇愈來愈唔重要
三十年代美國經濟蕭條，令金融政策逐漸走向凱恩斯學說；八十年代佛利民理論大受重用，因為正好解決美國的惡性通脹。2001年起目標通脹理論抬頭，理由係擔心美國經濟重演三十年代式蕭條。世上冇完美鮋理論，主要睇需要而定。今後日子美國以目標通脹理論為主流，即由政府提供一個低利率、低通脹環境，不同行業因應供求因素唔同而出現行業性盛衰，即個別行業盛衰取代整個經濟大循環。在目標通脹政策下，「大市點睇？」愈來愈唔重要，個別行業盛衰才是投資思維主流。參考日本同歐洲（早在九十年代佢地已採用此政策），可預知未來美國經濟將怎樣，通脹率最終應回落到貝南奇要求鮋1％到2％、利率亦會下跌、GDP增長率同時回落。
八十年代投資者如未能了解佛利民理論，會錯過1982年至2000年債券、股市及房地產大牛市；2001年起如不了解目標通脹理論，近年在投資市場上相信亦唔會有出色表現。鰟D仍困擾於牛、熊市論者，唔相信A股回落之時，B股可以上升，甲的補品係乙的毒藥，今年8月至今石油股同航空股此消彼長就係典型例子。傳統分析員見恒生指數19000點後，一再預測熊市出現，而唔相信股市已進入冇牛、熊市鮋時代。大量對沖行為令股市短期波幅擴大、長期波幅收窄，例如今年5、6月份只要有風吹草動，大量對沖盤立即出現令股市大跌，短期波幅擴大；但股市唔係從此進入熊市，而係從6月14日（跌穿二百五十天線後）起又再上升！例如美國對房地產的憂慮，亦早在市場上做好對沖，因此美國樓價唔可能出現崩潰（情況一如買鰦保險。買保險雖然不能阻止災難出現，卻可將災難所造成鮋金融損失抵銷）。日本九十年代樓市及香港1997年後樓市出現崩潰，理由係日本人及香港物業擁有者皆冇買保險（甚至地產公司亦冇）；但美國由去年8月開始已出現大量對沖盤，我老曹唔相信類似日本及香港模式鮋樓市崩潰會在美國出現。
樓市衰退期只係建造業衰退
今年夏季美國三十八個州二手樓成交額下降，尤其係內華達、阿里桑那、佛羅里達及加州，平均成交只有年率六百二十七萬間，較去年同期減少12.7％；其中內華達減少38％、阿里桑那減少36％、佛羅里達減少34.2％、加州減少28.6％。一百四十八個大城市中，有四十五個不但營業額下跌，同時樓價亦下調。上升者有十個州，尤其係新罕布夏州及伊蒙特州。不過，相信美國樓市只係進入交投淡靜期，而非樓價大跌期，今年第三季樓價只較去年同期回落1.2％。周一公布三十八個州10月份交投進一步淡靜，四十五個大城市樓價溫和下降，相信上述情況將持續，未來美國樓市有排靜，所謂樓市衰退期，其實只係建造房屋業衰退期！
2003年9月香港政府推出孫九招限制土地供應，土地供應短缺下令地價上升，自然推高樓價（供應減少而需求不變，可令樓價上升），受害者唔係地產商，而係樓宇建築商。停售居屋、減少興建公屋，加上私人地產商減少興建物業（土地供應不足），形成建造業呢幾年衰退。好彩澳門近年大興土木興建賭場、商場兼酒店，唔少本港建築商去鰦澳門搵食，亦有D建築商到內地搵食。美國樓市未來相信亦如此：低利率、低通脹率兼低GDP增長率，令物業交投淡靜，房屋建築商生意大減、地產代理生意大減，但樓價只係牛皮，因為拋售壓力唔大（今年10月止美國房屋存貨量不高）。股市反而係受惠者，過去炒樓者改行到股市搵食，形成股市面對資金淨流入。最近無論恒指或道指皆出現RSI背馳，但7月開始鮋上升軌至今仍然冇問題，睇落短期仍是上落市，炒個別發展。
對沖變成對炒
根據國際結算銀行資料，今年上半年環球衍生工具市場總值三百七十萬億美元，較2000年科網股泡沫爆破前科網股鮋總市值還大；衍生工具市場市值去年升 60％，今年上半年進一步上升。衍生工具成立最初目的係用作「對沖」，依家卻用鈬「對炒」。最近Amaranth對沖基金在天然氣市場損失慘重，未來類似情況相信仍會出現，如股市出事，引發點可能來自對沖基金。今天散戶資金不在二線股市場，而在衍生工具市場，亦因此增大藍籌股鮋升幅。所謂物極必反，幾時輪到二線股回升、大藍籌股出現調整？木宰羊。
11月21日，周二。恒生指數升53.67，收19008.3；成交四百一十一億九千四百多萬元。11月期指收18999點，升134點。華潤置地（1109）升6.9％，見七元二角六仙，公司宣布以二十七億元向母公司購入北京土地售價，較市價低12％；國美電器（493）跌1.2％，見六元三角五仙，美林將評級由「買入」降為「中性」；玖龍紙業（2689）升9.4％，見十三元四角六仙，媒體引述主席張茵講話，公司預測未來五年利潤年增長率達 35％。領匯房產基金（823）半年獲利十二億九千二百萬元或每股六角，派息每股三角二點八一仙。
美國經濟進入三低期
亞洲電子交易市場原油價回升，因OPEC可能在12月第二度減產，而美國熱燃油存量可能連續第七周減少；下月OPEC可能每日再減產五十萬桶去支持油價，令1月期油升0.7％，見五十九點二美元。
香港第三季GDP較去年同期升6.8％（較第二季升3.5％），主因係股市上升令居民增加餐飲、服裝和珠寶等消費。政府修訂全年GDP增長率6.5％（前為5％）。10月份CPI升2％（9月份升2.1％），較分析師估計上升2.2％為溫和。
美國第三季GDP增長率繼續放緩，估計只有年率1.6％，除鰦物業市道放緩外，一切正常；消費市場、商業投資、政府開支等等仍上升，存貨量亦在極之健康水平（包括汽車數字），相信美國經濟軟覑陸成功，情況甚至較1990年鰟次仲好。10月份核心通脹率（十二個月）2.8％，消費物價平減指數係 2.4％。展望明年美國經濟進入三低期：一、低利率；二、低通脹率；三、低GDP增長率。未來三幾個月聯儲局仍唔會減息，隨覑明年通脹率漸受控制，到明年第二季或有減息機會。短期利率相信已見頂，CPI增長率相信亦見頂。根據美國密歇根州大學所做五至十年通脹預期，11月份已降為3％（8月份3.2％）；如睇TIPS市場利率已由8月高點回落到11月，即市場估計未來五至十年美國平均通脹率只有2.54％。油價下跌，令工業原材料、木材、建材價格皆回落； ISM製造商價格指數10月份出現較大跌幅，非製造業指數更跌至三年內低點，細公司產品議價能力大減。
從呢點睇，未來四至六個月美國CPI增長率仍會回落，通脹壓力下降，最終可令利率（估計明年第二季）回落一厘左右，同期GDP增長率放緩，形成未來生意淡薄不如賭博，資金繼續流入股市短炒。美國失業率下降，令勞動成本上升，市場有加薪壓力，估計加幅在3%至4％。
油價方面，11月1日起OPEC減產三十萬桶未能阻止油價跌穿六十美元，睇鈬須進一步減產，過去四星期平均供應量上升9.5％或八十萬七千桶，已超過平均需求增長率，形成短期石油供過於求。
聯儲局再唔怕金牛作怪
七十年代金價狂升，理由係聯儲局唔曉得點樣應付。雪茄伏上任不久，已可殺死黃金牛市，方法係利率高於CPI增長率二厘或以上，令金價自1980年至 2001年動彈不得。基於擔心通縮加上「九．一一慘劇」，引發聯儲局2001年起瘋狂減息，令黃金呢隻牛放番出來。今年5月起利率又再次高於CPI增長率（雖然仍未足二厘），擔心黃金牛市又再被困，動彈不得。如明年下半年CPI增長率只有1％到2％，而利率維持四厘或以上，金牛只能作困獸鬥，而不能牛氣十足。聯儲局已搵到整治金牛鮋良方，再唔怕金牛作怪！
基本金屬方面，因房屋需求放緩及美國GDP增長率下降，中國10月份工業生產增長率只有14.7％（9月份16.1％），令金屬價格受壓。銅過去四星期存量上升38.9％，銅價更形成熊市。
農產品方面，玉米上周升3.5％、大豆升1.4％、小麥跌1.4％（全年計玉米價已升85％、小麥升56％、大豆升14％）。農產品極受天氣影響，唔易事前估計。
從手上資料睇，明年美國經濟表現十分溫和，相信股市窄幅牛皮機會最大。
根據中國人行數字，10月份中國城市居民銀行存款五年來首次下降，從呢點睇，內地股市極有可能進一步上升，反過來刺激本港國企、紅籌股。雖然未來恒指上升空間有限，但淡友鮋攻擊力量亦唔大，只能造成表層傷害，股市又迅速復原，個別股份上升動力仍然很勁。鰟D恒久淡友股市常存，其所謂分析，參考價值愈來愈細。上市企業純利仍在上升，上述因素已可阻止股市出現較大跌幅（例如超過10％），每次回落只係消化前升幅而已，唔使大驚小怪。CBOE put╱call比率自6月起一直下降，代表股市目前處於超買區，或較容易受傷鮋水平，但幾時糾正便木宰羊。投資方面小心謹慎需要，太早睇淡無謂。
上周佛利民逝世，享年九十四歲，佢對近代經濟鮋影響力十分大。美國廢除金本位後通脹惡化，聯儲局自1979年引用其理論，解決鰦八、九十年代通脹。佢在九十年代初期唔信日本同德國GDP可超越美國，理由係日本同德國經濟唔夠美國開放，依家亦證明佢鮋分析正確。中國改革開放政策並非來自佛利民，但趙紫陽時代中國亦深受佛利民理論影響，為改革開放政策找來「理論根據」。佛利民鮋理論糾正鰦凱恩斯「大政府主義」及「福利社會」鮋想法。不過，任何政策有優點必有缺點，佛利民理論解決鰦七十年代美國惡性通脹，帶來1982年至2000年鮋長期經濟繁榮，但同時令美國政府財赤達天文數字（上述雖然並唔係佛利民鮋錯，政府長期維持利率高於通脹率二厘或以上，加上美國經濟早已進入成熟期，如不增加貨幣去刺激經濟，十分容易陷入衰退）。進入二十一世紀，貝南奇加入聯儲局後，金融政策漸漸轉向歐洲式及日本式通脹目標理論，漸漸拋離佛利民鮋理論，主要係擔心三十年代大蕭條在二十一世紀再發生（2002年貝南奇承諾如美國面對通縮，佢會獱直升機到處擲銀紙）！
對大市點睇愈來愈唔重要
三十年代美國經濟蕭條，令金融政策逐漸走向凱恩斯學說；八十年代佛利民理論大受重用，因為正好解決美國的惡性通脹。2001年起目標通脹理論抬頭，理由係擔心美國經濟重演三十年代式蕭條。世上冇完美鮋理論，主要睇需要而定。今後日子美國以目標通脹理論為主流，即由政府提供一個低利率、低通脹環境，不同行業因應供求因素唔同而出現行業性盛衰，即個別行業盛衰取代整個經濟大循環。在目標通脹政策下，「大市點睇？」愈來愈唔重要，個別行業盛衰才是投資思維主流。參考日本同歐洲（早在九十年代佢地已採用此政策），可預知未來美國經濟將怎樣，通脹率最終應回落到貝南奇要求鮋1％到2％、利率亦會下跌、GDP增長率同時回落。
八十年代投資者如未能了解佛利民理論，會錯過1982年至2000年債券、股市及房地產大牛市；2001年起如不了解目標通脹理論，近年在投資市場上相信亦唔會有出色表現。鰟D仍困擾於牛、熊市論者，唔相信A股回落之時，B股可以上升，甲的補品係乙的毒藥，今年8月至今石油股同航空股此消彼長就係典型例子。傳統分析員見恒生指數19000點後，一再預測熊市出現，而唔相信股市已進入冇牛、熊市鮋時代。大量對沖行為令股市短期波幅擴大、長期波幅收窄，例如今年5、6月份只要有風吹草動，大量對沖盤立即出現令股市大跌，短期波幅擴大；但股市唔係從此進入熊市，而係從6月14日（跌穿二百五十天線後）起又再上升！例如美國對房地產的憂慮，亦早在市場上做好對沖，因此美國樓價唔可能出現崩潰（情況一如買鰦保險。買保險雖然不能阻止災難出現，卻可將災難所造成鮋金融損失抵銷）。日本九十年代樓市及香港1997年後樓市出現崩潰，理由係日本人及香港物業擁有者皆冇買保險（甚至地產公司亦冇）；但美國由去年8月開始已出現大量對沖盤，我老曹唔相信類似日本及香港模式鮋樓市崩潰會在美國出現。
樓市衰退期只係建造業衰退
今年夏季美國三十八個州二手樓成交額下降，尤其係內華達、阿里桑那、佛羅里達及加州，平均成交只有年率六百二十七萬間，較去年同期減少12.7％；其中內華達減少38％、阿里桑那減少36％、佛羅里達減少34.2％、加州減少28.6％。一百四十八個大城市中，有四十五個不但營業額下跌，同時樓價亦下調。上升者有十個州，尤其係新罕布夏州及伊蒙特州。不過，相信美國樓市只係進入交投淡靜期，而非樓價大跌期，今年第三季樓價只較去年同期回落1.2％。周一公布三十八個州10月份交投進一步淡靜，四十五個大城市樓價溫和下降，相信上述情況將持續，未來美國樓市有排靜，所謂樓市衰退期，其實只係建造房屋業衰退期！
2003年9月香港政府推出孫九招限制土地供應，土地供應短缺下令地價上升，自然推高樓價（供應減少而需求不變，可令樓價上升），受害者唔係地產商，而係樓宇建築商。停售居屋、減少興建公屋，加上私人地產商減少興建物業（土地供應不足），形成建造業呢幾年衰退。好彩澳門近年大興土木興建賭場、商場兼酒店，唔少本港建築商去鰦澳門搵食，亦有D建築商到內地搵食。美國樓市未來相信亦如此：低利率、低通脹率兼低GDP增長率，令物業交投淡靜，房屋建築商生意大減、地產代理生意大減，但樓價只係牛皮，因為拋售壓力唔大（今年10月止美國房屋存貨量不高）。股市反而係受惠者，過去炒樓者改行到股市搵食，形成股市面對資金淨流入。最近無論恒指或道指皆出現RSI背馳，但7月開始鮋上升軌至今仍然冇問題，睇落短期仍是上落市，炒個別發展。
對沖變成對炒
根據國際結算銀行資料，今年上半年環球衍生工具市場總值三百七十萬億美元，較2000年科網股泡沫爆破前科網股鮋總市值還大；衍生工具市場市值去年升 60％，今年上半年進一步上升。衍生工具成立最初目的係用作「對沖」，依家卻用鈬「對炒」。最近Amaranth對沖基金在天然氣市場損失慘重，未來類似情況相信仍會出現，如股市出事，引發點可能來自對沖基金。今天散戶資金不在二線股市場，而在衍生工具市場，亦因此增大藍籌股鮋升幅。所謂物極必反，幾時輪到二線股回升、大藍籌股出現調整？木宰羊。
Tue 11/21/06
中國銀行業下月狼來了
11月20日，周一。恒生指數跌228.08，收18954.63；成交四百九十億六千七百多萬元。11月期指跌幅較大，跌286點，收18865 點。恒生指數同RSI背馳，引發今天較大調整；估計明年企業純利升幅唔及今年，加上現水平優質藍籌股O唔低，相信明年恒生指數較難重演過去幾年鮋升幅，因現水平藍籌股價並非處於吸引力水平。
金融保險股偏高宜忍手
7月開始，油價由七十八美元回落到五十六美元，未來十二個月油價極有可能見五十美元，呢個趨勢令資源股同能源股今年下半年受壓，同時令航空股今年8月後起飛。過去我老曹已一再強調對航空股overweight，對資源股及能源股underweight；至於金融、保險股現水平已偏高，可忍忍手，等候回落後才再吸納；至於地產股則冇意見。
要用放大鏡揀股票
聖安娜（192）被收購，令股市進入二線股尋寶遊戲，理由係現水平大價股偏高、細價股偏低，大價股可透過發行新股集資用作收購細價股，立即可以將O拉低，不過呢個遊戲從來唔易玩，各位必須用放大鏡揀股票！富士康（2038）股價跌4.9％，見二十五元四角五仙，係7月20日以來最大跌幅，瑞信將其評級由「買進」降為「中性」，因摩托羅拉手機銷售高潮已過。中移動（941）跌2.7％，收六十六元八角；中聯通（762）升2.8％，見八元四角七仙。麗新發展（488）跌7.7％，見三角六仙，因發售五億一千萬股新股，每股作價三角六仙。銀建國際（171）跌3.2％，見二元一角四仙，因花旗出售所持 5.5％共一億股，每股二元。聖安娜升41％，見二元九角，利亞零售（8052）宣布以六億三千一百萬元或每股二元九角五仙收購，利亞零售自己亦升 4.4％，見三元零八仙。大市仍係個別發展，冇乜大不了。
根據摩根大通紐約私人銀行研究所得，1982年被美國《福布斯》雜誌列入全美四百個最富有家族，到去年只餘下11％（即有89％出局）。中國人經常講「富不過三代」，鰠競爭激烈鮋現代社會，維持財富到第二代已唔容易。記得我老曹入行之時，本港有三行（怡和洋行、和記洋行、會德豐洋行），怡和已移民到新加坡掛牌；和記洋行後期需要礇豐銀行挽救才能生存，依家係長實（001）旗下聯營機構和黃（013）；會德豐系更已成為包蛇旗下公司，依家由彼得吳家族擁有……。「富不過三代」已太長遠，反而係「十年人事幾番新」！
近年衍生工具大為流行，令財富轉移速度更快，雖未至三更窮、五更富，但今年同1997年比較，香港已轉變太多，有人由富有變貧窮，有人由貧窮變富有。唔好話讓財富保持年率25％速度上升，即使連保存財富亦有困難。我老曹身邊朋友有D變得更富有，亦有D變成一無所有。有人鰠1997年前房地產方面過分進取而失去所有，有人因投身科網熱而傾家蕩產，亦有人利用內地企業興起，令家財以倍數上升。潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢！時也、命也、風水也？總之財富來時，擋也擋不住；財富流失之時，留也留不住。
9月30日止中國外礇儲備九千八百七十九億美元，估計至11月打破一萬億美元，到2008年二萬億美元、2012年三萬億美元！根據經濟學家估計，其中70％為美元資產、20％為歐羅、10％包括日圓、韓圜、黃金等資產。如美元貶值鮋話，中國成為最大輸家，點樣分散投資好傷腦筋，否則中國外礇市場開放後人民幣升值，中國鰠美元礇價上損失將十分巨大。
今年12月11日起，中國政府向外資銀行開放人民幣零售業務，進入下一個五年「入世」過渡期，五年後外國銀行鰠中國享受「平等國民」待遇。2003年起中國銀行業加快改變速度，目的係迎接2006年12月11日來臨，下月開始正式「狼來了」，中國境內銀行係咪仲係「綿羊」？有待證明。
中國證監會副主席屠光紹認為，中國金融市場仍存在四個方面「唔對稱」：一、市場體系上唔對稱。中國經濟體系愈鈬愈市場化，但金融市場體系鰠市場化方面相對滯後。二、金融體制上唔對稱。整個社會鰠改革開放中，而金融機構鰠改革開放上相對滯後。三、市場結構上唔對稱。粛中國，直接融資仍極唔容易，除股票市場外，債券及其他產品及工具發展速度仍很慢。四、市場效率上唔對稱。金融業鰠效率及服務方面追唔上市場需要。
上述情況對民營企業發展不利，某些資源性行業准入門檻過高，尤其係能源、原材料及基礎設施等領域。由於民企唔易獲得融資支持，形成做唔大鮋情況普及，而且佔股票市場總市值比重好低，有待進一步改善。
中國向外收購資源倍感困難
中信集團從加拿大能源公司收購哈薩克斯坦一油田計劃受阻，令中信資源（1205）股價上周五回落。上述收購代價十九億美元，油田日產五萬桶油及其他石油資產，預期今年12月底前成交。但上周哈薩克斯坦能源及天然氣部長上周四向國會話：「應該第一時間採取緊急措施阻礙呢單交易。」中國鰠短短一年內收購哈薩克斯坦兩處大型石油資產，鰠獨聯體內產生好大震動，即使經濟上好合理，但政治上卻不智，睇鈬今後中國向外收購資源方面將倍感困難。
正當中國到處收購石油資產之時，中東國家卻到中國投資煉油廠，依家成品油價與原油價仲係倒掛（即原油價加提煉成本後，較成品油鮋市價仲高），上述收購係咪代表中東國家睇淡未來油價？中東國家日後可減少出售原油，改為將原油運到中國提煉，然後鰠中國市場出售？今年12月11日起中國石化市場全面開放，假設未來原油價進一步回落，成品油倒掛現象消失，證明依家投資煉油廠乃明智決定。對中國而言，此乃用市場交換資源鮋方法，即中國日後除鰦直接入口原油外，亦可由產油國將原油運到中國提煉為成品油及石油副產品出售，亦可變相打破中國內地國營石油企業壟斷，對內地能源企業不利。到2010年，沙特阿美公司可每日直接為中國石化廠提供一百萬桶原油，然後將產品直接鰠中國市場出售。
中鋁（2600）宣布同越南企業合作開發越多農省鉛土礦，將係中越目前為止最大一家合營企業。首期規模為年產氧化鋁一百九十萬噸，第二期發展到四百萬噸，家纒等候兩國政府批准。
棉花價自2003年7月以來一直回落，最近12月期貨成四十七點四美仙一磅（最低見四十七點〇六美仙）。Cotlook 11月報告估計，今年全球產量下調二萬六千噸，至二千五百零三萬九千噸，美國同中國產量雙雙上升，但巴基斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其及澳洲產量下降。中國增產二十六萬噸至六百六十萬噸；美國增產十二萬三千噸，至四百六十三萬七千萬噸。至於全球棉耗量上調九萬噸，至二千五百九十六萬一千噸，已出現供不應求；小心棉花價上升，令已困難重重鮋紡織業更加百上加斤！
飲水食№俱可出事
繼問題鴨蛋之後，北京今天宣布停售多寶魚（我老曹亦有食多寶魚，過去不知食鰦幾多孔雀石綠落肚……認真激氣也）！中國十個婆婆（食品藥品監管部、農業部、質檢部、缳生部、工商部、商務部、養殖部……），卻管唔好一餐令人放心食鮋飯！問題鴨蛋、問題多寶魚、問題蔬果，點解咁多部門負責，仍然可以出事？到底D官員鰠度管乜№？如果我老曹因食多寶魚生癌而死，真係死得好冤枉。中國仲有咁多食品唔安全，你叫我地市民食乜№？近年我老曹早已唔敢食大閘蟹、唔食月餅（因為擔心蛋黃出事），依家連海鮮及多寶魚都出事，唔通真係飲水飽？
聯合國開發計劃署發表2006年報告指出，由於全球變暖，中國幾乎所有冰川都出現融化舻象，尤其係西藏冰川河，可能鰠一百年內融化掉，令原本已十分缺水鮋黃河更加水流不足！水源短缺，加上污染加劇，中國北方42％人口供水量僅佔全中國14％，其中一半以上更被污染了。依家全國有四億人飲用有機物污染鮋水，城市供水仍有20％不達標。粛中國，唔好以為唔食№淨係飲水便冇事，單係飲水一樣已經可以好大件事，甚至只係呼吸空氣一樣可以出事，你話點算？
11月20日，周一。恒生指數跌228.08，收18954.63；成交四百九十億六千七百多萬元。11月期指跌幅較大，跌286點，收18865 點。恒生指數同RSI背馳，引發今天較大調整；估計明年企業純利升幅唔及今年，加上現水平優質藍籌股O唔低，相信明年恒生指數較難重演過去幾年鮋升幅，因現水平藍籌股價並非處於吸引力水平。
金融保險股偏高宜忍手
7月開始，油價由七十八美元回落到五十六美元，未來十二個月油價極有可能見五十美元，呢個趨勢令資源股同能源股今年下半年受壓，同時令航空股今年8月後起飛。過去我老曹已一再強調對航空股overweight，對資源股及能源股underweight；至於金融、保險股現水平已偏高，可忍忍手，等候回落後才再吸納；至於地產股則冇意見。
要用放大鏡揀股票
聖安娜（192）被收購，令股市進入二線股尋寶遊戲，理由係現水平大價股偏高、細價股偏低，大價股可透過發行新股集資用作收購細價股，立即可以將O拉低，不過呢個遊戲從來唔易玩，各位必須用放大鏡揀股票！富士康（2038）股價跌4.9％，見二十五元四角五仙，係7月20日以來最大跌幅，瑞信將其評級由「買進」降為「中性」，因摩托羅拉手機銷售高潮已過。中移動（941）跌2.7％，收六十六元八角；中聯通（762）升2.8％，見八元四角七仙。麗新發展（488）跌7.7％，見三角六仙，因發售五億一千萬股新股，每股作價三角六仙。銀建國際（171）跌3.2％，見二元一角四仙，因花旗出售所持 5.5％共一億股，每股二元。聖安娜升41％，見二元九角，利亞零售（8052）宣布以六億三千一百萬元或每股二元九角五仙收購，利亞零售自己亦升 4.4％，見三元零八仙。大市仍係個別發展，冇乜大不了。
根據摩根大通紐約私人銀行研究所得，1982年被美國《福布斯》雜誌列入全美四百個最富有家族，到去年只餘下11％（即有89％出局）。中國人經常講「富不過三代」，鰠競爭激烈鮋現代社會，維持財富到第二代已唔容易。記得我老曹入行之時，本港有三行（怡和洋行、和記洋行、會德豐洋行），怡和已移民到新加坡掛牌；和記洋行後期需要礇豐銀行挽救才能生存，依家係長實（001）旗下聯營機構和黃（013）；會德豐系更已成為包蛇旗下公司，依家由彼得吳家族擁有……。「富不過三代」已太長遠，反而係「十年人事幾番新」！
近年衍生工具大為流行，令財富轉移速度更快，雖未至三更窮、五更富，但今年同1997年比較，香港已轉變太多，有人由富有變貧窮，有人由貧窮變富有。唔好話讓財富保持年率25％速度上升，即使連保存財富亦有困難。我老曹身邊朋友有D變得更富有，亦有D變成一無所有。有人鰠1997年前房地產方面過分進取而失去所有，有人因投身科網熱而傾家蕩產，亦有人利用內地企業興起，令家財以倍數上升。潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢！時也、命也、風水也？總之財富來時，擋也擋不住；財富流失之時，留也留不住。
9月30日止中國外礇儲備九千八百七十九億美元，估計至11月打破一萬億美元，到2008年二萬億美元、2012年三萬億美元！根據經濟學家估計，其中70％為美元資產、20％為歐羅、10％包括日圓、韓圜、黃金等資產。如美元貶值鮋話，中國成為最大輸家，點樣分散投資好傷腦筋，否則中國外礇市場開放後人民幣升值，中國鰠美元礇價上損失將十分巨大。
今年12月11日起，中國政府向外資銀行開放人民幣零售業務，進入下一個五年「入世」過渡期，五年後外國銀行鰠中國享受「平等國民」待遇。2003年起中國銀行業加快改變速度，目的係迎接2006年12月11日來臨，下月開始正式「狼來了」，中國境內銀行係咪仲係「綿羊」？有待證明。
中國證監會副主席屠光紹認為，中國金融市場仍存在四個方面「唔對稱」：一、市場體系上唔對稱。中國經濟體系愈鈬愈市場化，但金融市場體系鰠市場化方面相對滯後。二、金融體制上唔對稱。整個社會鰠改革開放中，而金融機構鰠改革開放上相對滯後。三、市場結構上唔對稱。粛中國，直接融資仍極唔容易，除股票市場外，債券及其他產品及工具發展速度仍很慢。四、市場效率上唔對稱。金融業鰠效率及服務方面追唔上市場需要。
上述情況對民營企業發展不利，某些資源性行業准入門檻過高，尤其係能源、原材料及基礎設施等領域。由於民企唔易獲得融資支持，形成做唔大鮋情況普及，而且佔股票市場總市值比重好低，有待進一步改善。
中國向外收購資源倍感困難
中信集團從加拿大能源公司收購哈薩克斯坦一油田計劃受阻，令中信資源（1205）股價上周五回落。上述收購代價十九億美元，油田日產五萬桶油及其他石油資產，預期今年12月底前成交。但上周哈薩克斯坦能源及天然氣部長上周四向國會話：「應該第一時間採取緊急措施阻礙呢單交易。」中國鰠短短一年內收購哈薩克斯坦兩處大型石油資產，鰠獨聯體內產生好大震動，即使經濟上好合理，但政治上卻不智，睇鈬今後中國向外收購資源方面將倍感困難。
正當中國到處收購石油資產之時，中東國家卻到中國投資煉油廠，依家成品油價與原油價仲係倒掛（即原油價加提煉成本後，較成品油鮋市價仲高），上述收購係咪代表中東國家睇淡未來油價？中東國家日後可減少出售原油，改為將原油運到中國提煉，然後鰠中國市場出售？今年12月11日起中國石化市場全面開放，假設未來原油價進一步回落，成品油倒掛現象消失，證明依家投資煉油廠乃明智決定。對中國而言，此乃用市場交換資源鮋方法，即中國日後除鰦直接入口原油外，亦可由產油國將原油運到中國提煉為成品油及石油副產品出售，亦可變相打破中國內地國營石油企業壟斷，對內地能源企業不利。到2010年，沙特阿美公司可每日直接為中國石化廠提供一百萬桶原油，然後將產品直接鰠中國市場出售。
中鋁（2600）宣布同越南企業合作開發越多農省鉛土礦，將係中越目前為止最大一家合營企業。首期規模為年產氧化鋁一百九十萬噸，第二期發展到四百萬噸，家纒等候兩國政府批准。
棉花價自2003年7月以來一直回落，最近12月期貨成四十七點四美仙一磅（最低見四十七點〇六美仙）。Cotlook 11月報告估計，今年全球產量下調二萬六千噸，至二千五百零三萬九千噸，美國同中國產量雙雙上升，但巴基斯坦、烏茲別克斯坦、土耳其及澳洲產量下降。中國增產二十六萬噸至六百六十萬噸；美國增產十二萬三千噸，至四百六十三萬七千萬噸。至於全球棉耗量上調九萬噸，至二千五百九十六萬一千噸，已出現供不應求；小心棉花價上升，令已困難重重鮋紡織業更加百上加斤！
飲水食№俱可出事
繼問題鴨蛋之後，北京今天宣布停售多寶魚（我老曹亦有食多寶魚，過去不知食鰦幾多孔雀石綠落肚……認真激氣也）！中國十個婆婆（食品藥品監管部、農業部、質檢部、缳生部、工商部、商務部、養殖部……），卻管唔好一餐令人放心食鮋飯！問題鴨蛋、問題多寶魚、問題蔬果，點解咁多部門負責，仍然可以出事？到底D官員鰠度管乜№？如果我老曹因食多寶魚生癌而死，真係死得好冤枉。中國仲有咁多食品唔安全，你叫我地市民食乜№？近年我老曹早已唔敢食大閘蟹、唔食月餅（因為擔心蛋黃出事），依家連海鮮及多寶魚都出事，唔通真係飲水飽？
聯合國開發計劃署發表2006年報告指出，由於全球變暖，中國幾乎所有冰川都出現融化舻象，尤其係西藏冰川河，可能鰠一百年內融化掉，令原本已十分缺水鮋黃河更加水流不足！水源短缺，加上污染加劇，中國北方42％人口供水量僅佔全中國14％，其中一半以上更被污染了。依家全國有四億人飲用有機物污染鮋水，城市供水仍有20％不達標。粛中國，唔好以為唔食№淨係飲水便冇事，單係飲水一樣已經可以好大件事，甚至只係呼吸空氣一樣可以出事，你話點算？
November 20, 2006
Mon 11/20/06
理財投資
11月19日，周日。全球二十間中央銀行鰠澳洲墨爾本開會後，同意進一步加息對付通脹，估計將令全球GDP增長率放緩。相信美國唔使再加息，但歐洲、日本、中國、澳洲及英國仲會加息，令明年全球GDP增長率只有4.9％（今年為5.1％）；其實增長4.9％仍算良好，自1973年石油危機後，要到近年全球GDP才可長期保持年增長4％。
上周道指上升1.9％，收12342點，係8月18日以來最大升幅。US Airway收購達美航空，引發全球航空股上升。油價上周回落6.3％，係去年10月以來最大跌幅鮋一周，令石油股價受壓。
11月19日俄羅斯獲WTO地位。經過十多年努力，俄羅斯終於加入WTO。
鰠越南河內，小胡答應殊仔協助美國產品進入中國，改善美國貿赤。今年9月止美國對中國貿易赤字達一千六百六十億美元，較去年同期升14％。中國已係美國第四大貿易夥伴，今年9月止中國從美國入口四百億美元（美國從中國入口二千零六十億美元），明年中國將進一步開放內地市場。
目標通脹理論當道
上周佛利民離開鰦我地，依家係貝南奇當道，雖然唔代表佛利民學派從此走下坡，不過聯儲局由2001年1月開始鮋減息及2004年6月開始鮋加息，係基於目標通脹理論。2001年格蛇擔心通縮可能來臨，將利率由六厘二五減至一厘，美礇指數由120跌至80（跌幅33.3％）；2002年11月貝南奇公開講如果通縮鰠美國出現，佢會獱直升機到處擲銀紙！到2004年6月通脹開始出現，聯儲局至今已經加息十七輪，每次四分一厘。美國今年10月CPI升幅只有 1.3％，但由於核心通率未返回一至二厘鮋「目標通脹率」，美國過去三輪利率會議唔減息，未來12月12日減息機會接近零。佛利民鮋貨幣政策理論已漸被目標通脹理論取代，一如1979年雪茄伏上台做聯儲局主席後，佛利民學說被政府高官用作對抗通脹，令凱恩斯學院派不受重視一樣。其實，每派學說都有其優點，亦有其缺點。目標通脹理論優點係產生低通脹，缺點係同時出現低GDP增長率！近年我老曹已一再加強對目標通脹理論鮋認識及用於投資策略方面，成績亦不俗。今時今日毋須冒風險便可獲5％回報（美元存款），如未來CPI增長率只有1％到2％，即實質回報有3％至4％（即使日後減息一厘，回報仍有2％至3％），鰠上述環境下，股市表現必定唔會太冷，亦唔會太熱，最大可能係窄幅上落，此亦係目標通脹政策下希望達致鮋現象。至於物業，各位可參考歐洲及日本便清楚，連美國亦進入低CPI、低GDP增長率，整個世界經濟便進入低波行車期。中國「十一．五」規劃鮋目的亦係計劃將GDP增長率鰠2007年降至8％左右，以減少原材料價格上升鮋壓力，今年5月起似乎漸漸見效。
非洲今年GDP估計可上升6％，係近十年內最高；反之，拉丁美洲GDP增長率只有4-5％。過去四年因中國及印度經濟蓬勃發展，令商品價格上升，但商品價格今年5至8月已見頂，雖未致改變方向，但已進入上落市。過去商品價格見頂後可回落60至70％，呢次至今只回落20％到30％，亦算溫和。
油價已由七十八點五美元回落到五十六美元，明年能否見五十美元？上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美國冬季不太冷，明年油價見五十美元機會好大。航空股雖然短期超買，但鰠可見將來仍係易升難跌。上周富達航空股指數上升6.98％，道瓊斯交通股指數亦上升4.39％。明年炒偏低鮋二線股
今年5月後，投資策略改為「Buy low, sell high !」今年5至8月能源股同資源股偏高，係sell high時刻；航空股、金融股、鋼鐵股、航運股甚至水泥股偏低，可以buy low，即邊D行業見底便買入、邊D行業由高價回落便賣出，不斷透過buy low、 sell high從中獲利。鰠目標通脹政策下，股價最終將反映公司真正價值，如你鰠偏低水平吸納耐心等候，最終應可用合理價出售而賺取利潤；反之，如果你鰠偏高價接貨便鎖你。股票市場由1997年8月至今經九年淘汰賽後，傻瓜供應量大減，「鬥傻」理論早已冇市場。你願意做「大傻」便只有你係傻，市場上已難找「二傻」同你接貨。VIX上周五見10.04，係2005年7月以鈬最低，可反映股市仍超買，投資者心理上應做好準備，一次技術調整可隨時出現。但超買唔係睇淡後市鮋理由，港股經歷1997年8月至今跌市，「二八」現象已出現（即股票市場內長期出現20％贏家、80％輸家），所謂牛、熊理論早已一去不返，幾多投資者今年5月至今「賺鰦指數、蝕鰦蚊年」？上周五恒生指數收19182點，較6月8日17328點高出10.7％，但有幾多人鮋投資組合升值10％？上落市一向難玩，「二八」現象進一步令香港社會貧富差距擴闊，過去鮋牛市現象（雞犬皆升）早已結束，股市內因傻瓜供應量不足，例如Ｃ組經紀成交額佔大市總成交比重不斷下降，港股進入機構投資者話事時代，即大家買基金，再由基金經理負責投資，形成大價股長期偏高（因機構投資者喜愛），而細價股長期偏低（因散戶數目未有大量增加）。上述局面短期內會否出現變化？基於目標通脹理論，明年極有可能炒賣偏低鮋二線股。
中國面對石化產能過剩
9月以來，國內塑料價出現較大跌幅，相信係油價下跌引發鮋現象，石化產能擴張、需求疲軟；聚乙烯係合成樹脂中產量最大鮋品種，鰠塑料市場佔重要地位。九十年代，全球聚乙烯工具經過迅速發展期後，早已進入產能過剩。
近十年因出口強勁帶動中國國內石化產業快速發展，尤其係聚乙烯產能，未來五年（2006至2011年）裝置擴建及新建裝置達八至十套百萬噸級聚乙烯，估計到2010年國內產能一千一百萬噸、產量八百萬噸，2002至2005年上半年內地一些石化裝置負荷率高達120％至130％，供不應求，但大多數裝置負荷率係100％。去年開始油價高企，令塑料需求下降，唔少石化企業要減產停產，但新裝置產能不斷投產；加上今年12月11日起中國為遵守WTO承諾向外國開放石化產品，估計明年起中國面對石化產能過剩，最嚴重係2009年。上述情況不但壓制塑料價格，同時令石化工業毛利率進一步下降。
香港資金源源流向內地樓市
商品指數（CRB）已由今年7月10日起回落，顯示通脹（CPI）壓力唔大。近期銅價敏感三角形下支持失守，依家只餘下金價敏感三角形仍未有方向。金價上阻力係六百三十五美元、下支持係五百七十五美元，金價最後會升穿六百三十五美元抑或跌穿五百七十五美元？金價除鰦反映原材料價格之外，同時反映美元方向。
美國明年樓市點睇？
一、今年9月存貨同銷售額比較，較1991年高峰期低，只有六點四個月（1991年1月係九點四個月）。
二、今年11月利率較1991年低。1991年三十年期債券孳息率超過十厘，依家低於五厘。
三、住宅物業存貨鰠職業投資者手中，而非1991年時大量落入普通人手中，職業投資者更懂得處理手上鮋存貨。
四、今年股市仍然興旺，而1991年已面對波斯灣危機經濟進入軟覑陸期。
五、今年業主年齡以四十五歲為主，1991年以二十五至二十九歲為主。四十五歲業主鮋財政狀況一定較二十五至二十九歲好。
基於上述五大理由，展望明年美國樓價只會牛皮，唔可能大跌，同股市一樣，相信只係窄幅上落。
1980年隨覑資訊科技發展，環球化成為大趨勢，資本由高入息國家流向低入息國家或地區。有趣鮋係，低入息國家或地區賺到錢後，又將資金回流到高入息國家，令高入息國家利率下降，推動摟市及股市上升。
八、九十年代高入息國家人民購買低入息國家鮋產品，造成貿易不平衡。由於低入息國家將賺返鈬鮋資金回流高入息國家，高入息國家用呢D錢再投資（或購買）低入息國家鮋企業或資產，刺激低入息國家經濟繼續增長……。依家見到鮋便係高入息國家用低入息國回流鮋資金，購買低入息國鮋企業及資產，估計最終可迫人民幣大幅升值。一如香港，1983年實施聯礇制度後，到1997年8月本港樓價由1983年六百元一呎升至1997年一萬二千元一呎，令香港由低入息地區轉化為高入息地區。換言之，無論中國政府點樣宏調，內地樓價只有短期調整壓力！香港地產發展商早已了解呢點（因為早已鰠香港發生過），今年資金正源源不絕由香港流向內地樓市，正好趁內地樓市調整期入貨。中國未來二十年大量中產階級湧現，情況有如香港八、九十年代，中國中長線樓價仍然睇升！
11月19日，周日。全球二十間中央銀行鰠澳洲墨爾本開會後，同意進一步加息對付通脹，估計將令全球GDP增長率放緩。相信美國唔使再加息，但歐洲、日本、中國、澳洲及英國仲會加息，令明年全球GDP增長率只有4.9％（今年為5.1％）；其實增長4.9％仍算良好，自1973年石油危機後，要到近年全球GDP才可長期保持年增長4％。
上周道指上升1.9％，收12342點，係8月18日以來最大升幅。US Airway收購達美航空，引發全球航空股上升。油價上周回落6.3％，係去年10月以來最大跌幅鮋一周，令石油股價受壓。
11月19日俄羅斯獲WTO地位。經過十多年努力，俄羅斯終於加入WTO。
鰠越南河內，小胡答應殊仔協助美國產品進入中國，改善美國貿赤。今年9月止美國對中國貿易赤字達一千六百六十億美元，較去年同期升14％。中國已係美國第四大貿易夥伴，今年9月止中國從美國入口四百億美元（美國從中國入口二千零六十億美元），明年中國將進一步開放內地市場。
目標通脹理論當道
上周佛利民離開鰦我地，依家係貝南奇當道，雖然唔代表佛利民學派從此走下坡，不過聯儲局由2001年1月開始鮋減息及2004年6月開始鮋加息，係基於目標通脹理論。2001年格蛇擔心通縮可能來臨，將利率由六厘二五減至一厘，美礇指數由120跌至80（跌幅33.3％）；2002年11月貝南奇公開講如果通縮鰠美國出現，佢會獱直升機到處擲銀紙！到2004年6月通脹開始出現，聯儲局至今已經加息十七輪，每次四分一厘。美國今年10月CPI升幅只有 1.3％，但由於核心通率未返回一至二厘鮋「目標通脹率」，美國過去三輪利率會議唔減息，未來12月12日減息機會接近零。佛利民鮋貨幣政策理論已漸被目標通脹理論取代，一如1979年雪茄伏上台做聯儲局主席後，佛利民學說被政府高官用作對抗通脹，令凱恩斯學院派不受重視一樣。其實，每派學說都有其優點，亦有其缺點。目標通脹理論優點係產生低通脹，缺點係同時出現低GDP增長率！近年我老曹已一再加強對目標通脹理論鮋認識及用於投資策略方面，成績亦不俗。今時今日毋須冒風險便可獲5％回報（美元存款），如未來CPI增長率只有1％到2％，即實質回報有3％至4％（即使日後減息一厘，回報仍有2％至3％），鰠上述環境下，股市表現必定唔會太冷，亦唔會太熱，最大可能係窄幅上落，此亦係目標通脹政策下希望達致鮋現象。至於物業，各位可參考歐洲及日本便清楚，連美國亦進入低CPI、低GDP增長率，整個世界經濟便進入低波行車期。中國「十一．五」規劃鮋目的亦係計劃將GDP增長率鰠2007年降至8％左右，以減少原材料價格上升鮋壓力，今年5月起似乎漸漸見效。
非洲今年GDP估計可上升6％，係近十年內最高；反之，拉丁美洲GDP增長率只有4-5％。過去四年因中國及印度經濟蓬勃發展，令商品價格上升，但商品價格今年5至8月已見頂，雖未致改變方向，但已進入上落市。過去商品價格見頂後可回落60至70％，呢次至今只回落20％到30％，亦算溫和。
油價已由七十八點五美元回落到五十六美元，明年能否見五十美元？上述因素令8月份起航空股狂升。如今年美國冬季不太冷，明年油價見五十美元機會好大。航空股雖然短期超買，但鰠可見將來仍係易升難跌。上周富達航空股指數上升6.98％，道瓊斯交通股指數亦上升4.39％。明年炒偏低鮋二線股
今年5月後，投資策略改為「Buy low, sell high !」今年5至8月能源股同資源股偏高，係sell high時刻；航空股、金融股、鋼鐵股、航運股甚至水泥股偏低，可以buy low，即邊D行業見底便買入、邊D行業由高價回落便賣出，不斷透過buy low、 sell high從中獲利。鰠目標通脹政策下，股價最終將反映公司真正價值，如你鰠偏低水平吸納耐心等候，最終應可用合理價出售而賺取利潤；反之，如果你鰠偏高價接貨便鎖你。股票市場由1997年8月至今經九年淘汰賽後，傻瓜供應量大減，「鬥傻」理論早已冇市場。你願意做「大傻」便只有你係傻，市場上已難找「二傻」同你接貨。VIX上周五見10.04，係2005年7月以鈬最低，可反映股市仍超買，投資者心理上應做好準備，一次技術調整可隨時出現。但超買唔係睇淡後市鮋理由，港股經歷1997年8月至今跌市，「二八」現象已出現（即股票市場內長期出現20％贏家、80％輸家），所謂牛、熊理論早已一去不返，幾多投資者今年5月至今「賺鰦指數、蝕鰦蚊年」？上周五恒生指數收19182點，較6月8日17328點高出10.7％，但有幾多人鮋投資組合升值10％？上落市一向難玩，「二八」現象進一步令香港社會貧富差距擴闊，過去鮋牛市現象（雞犬皆升）早已結束，股市內因傻瓜供應量不足，例如Ｃ組經紀成交額佔大市總成交比重不斷下降，港股進入機構投資者話事時代，即大家買基金，再由基金經理負責投資，形成大價股長期偏高（因機構投資者喜愛），而細價股長期偏低（因散戶數目未有大量增加）。上述局面短期內會否出現變化？基於目標通脹理論，明年極有可能炒賣偏低鮋二線股。
中國面對石化產能過剩
9月以來，國內塑料價出現較大跌幅，相信係油價下跌引發鮋現象，石化產能擴張、需求疲軟；聚乙烯係合成樹脂中產量最大鮋品種，鰠塑料市場佔重要地位。九十年代，全球聚乙烯工具經過迅速發展期後，早已進入產能過剩。
近十年因出口強勁帶動中國國內石化產業快速發展，尤其係聚乙烯產能，未來五年（2006至2011年）裝置擴建及新建裝置達八至十套百萬噸級聚乙烯，估計到2010年國內產能一千一百萬噸、產量八百萬噸，2002至2005年上半年內地一些石化裝置負荷率高達120％至130％，供不應求，但大多數裝置負荷率係100％。去年開始油價高企，令塑料需求下降，唔少石化企業要減產停產，但新裝置產能不斷投產；加上今年12月11日起中國為遵守WTO承諾向外國開放石化產品，估計明年起中國面對石化產能過剩，最嚴重係2009年。上述情況不但壓制塑料價格，同時令石化工業毛利率進一步下降。
香港資金源源流向內地樓市
商品指數（CRB）已由今年7月10日起回落，顯示通脹（CPI）壓力唔大。近期銅價敏感三角形下支持失守，依家只餘下金價敏感三角形仍未有方向。金價上阻力係六百三十五美元、下支持係五百七十五美元，金價最後會升穿六百三十五美元抑或跌穿五百七十五美元？金價除鰦反映原材料價格之外，同時反映美元方向。
美國明年樓市點睇？
一、今年9月存貨同銷售額比較，較1991年高峰期低，只有六點四個月（1991年1月係九點四個月）。
二、今年11月利率較1991年低。1991年三十年期債券孳息率超過十厘，依家低於五厘。
三、住宅物業存貨鰠職業投資者手中，而非1991年時大量落入普通人手中，職業投資者更懂得處理手上鮋存貨。
四、今年股市仍然興旺，而1991年已面對波斯灣危機經濟進入軟覑陸期。
五、今年業主年齡以四十五歲為主，1991年以二十五至二十九歲為主。四十五歲業主鮋財政狀況一定較二十五至二十九歲好。
基於上述五大理由，展望明年美國樓價只會牛皮，唔可能大跌，同股市一樣，相信只係窄幅上落。
1980年隨覑資訊科技發展，環球化成為大趨勢，資本由高入息國家流向低入息國家或地區。有趣鮋係，低入息國家或地區賺到錢後，又將資金回流到高入息國家，令高入息國家利率下降，推動摟市及股市上升。
八、九十年代高入息國家人民購買低入息國家鮋產品，造成貿易不平衡。由於低入息國家將賺返鈬鮋資金回流高入息國家，高入息國家用呢D錢再投資（或購買）低入息國家鮋企業或資產，刺激低入息國家經濟繼續增長……。依家見到鮋便係高入息國家用低入息國回流鮋資金，購買低入息國鮋企業及資產，估計最終可迫人民幣大幅升值。一如香港，1983年實施聯礇制度後，到1997年8月本港樓價由1983年六百元一呎升至1997年一萬二千元一呎，令香港由低入息地區轉化為高入息地區。換言之，無論中國政府點樣宏調，內地樓價只有短期調整壓力！香港地產發展商早已了解呢點（因為早已鰠香港發生過），今年資金正源源不絕由香港流向內地樓市，正好趁內地樓市調整期入貨。中國未來二十年大量中產階級湧現，情況有如香港八、九十年代，中國中長線樓價仍然睇升！
Sat 11/18/06
炒樓吸引力唔及股票
11月17日，周五。恒生指數升28.64，收19182.71；成交五百零七億六千八百多萬元。11月期指微微低水，升46點，收19151點。油價回落，令全球航空股皆上升，例如大韓航空升3％，見三萬六千五百五十韓圜；內地上海航空升7.2％，成二元九角八分人民幣；南方航空A股升5.8％；報三元八角一分人民幣（較H股高出11％）；海南航空升10％，報三元零四分人民幣；東方航空A股升9.9％，報三元一角一分人民幣。全世界航空股獱家未到感恩節，已經好想感恩。
中國最大晶圓代工廠中芯國際（981）鰠北京控告台積電（台積電則鰠美國控告中芯未履行2005年1月鮋協定）。中芯股價由2004年3月上市時二元五角回落到最近九角二仙，跌幅63.2％；投資中芯鮋股東，不知何日才見家鄉。
住宅樓市變回用家市場
11月國產彩電零售價進一步下調。例如雅佳三十七英吋新品液晶電視定價七千五百元人民幣，康佳、創維（751）、長虹等亦追隨；另一方面，材料、人工費用卻上升，估計今年下半年彩電生產商利潤凍過水！根據Wits View 11月份統計結果，三十七英吋液晶面板平均售價五百二十五至五百三十五美元（約四千一百二十多至四千二百元人民幣），其他材料及工資成本二百三十美元（約一千八百元人民幣），出廠成本每台六千元人民幣左右，加上10％渠道費（由工廠到零售店成本），以六千六百元人民幣出售鮋話，生產商及零售商皆白做，依家零售價七千五百元，毛利率13.6％（要由生產商及零售商去分），相信零售價已到鰦接近無利可圖鮋水平，再減便要蝕本。由此可見平面電視市場殺到天昏地暗，投資生產電子消費品鮋股份宜小心。
房委會宣布明年初恢復推售居屋，首期涉及三千零五十六伙。我老曹睇法係，去年10月起本港普通住宅樓市已變回用家市場，投資者正逐步退出（因為炒股票較炒樓吸引），形成普通住宅樓價平穩，此乃用家市場鮋特色，今後住宅單位係買鈬住，唔係買鈬炒鮋！或者可以講住宅樓市已進入好難炒時期，吸引力始終唔及股票，令資金去年10月起由炒住宅物業市場流向股票市場。我老曹對明年住宅樓市睇法維持不變，只得「平穩」兩個字。比較上痛苦係地產代理商，樓市進入平穩期，冇得炒，交投自然淡靜，去年10月至今樓市已淡靜一年，恐怕未來一年樓市仍然淡靜，如以為明年6月減息而睇好樓市，恐怕又捉錯用神（2001年1月至 2003年6月本港利率下降，樓市又如何?!）。除鰦部分豪宅，大部分住宅樓已進入穩定期，冇乜上落；今時今日加入「上車盤」一族，小心上車容易落車難，尤其係鰟Ｄ四、五百呎樓面鮋住宅單位早已供過於求，市場上仍然較為缺貨者係鰟Ｄ一千呎或以上鮋大單位。香港住宅樓市經過2003年9月至2005年10月大反彈後，又再靜下來。2003年9月政府推出「孫九招」，變相大量減少土地供應，由地價上升推動樓價上升（即成本上升推動，而非需求上升推動）；加上銀行間爆發按揭利率減價戰，以及2003年第四季起本港GDP增長率上升、失業率下降，曾令本港普通住宅樓價上升兩年。但本港工資（尤其中產階級工資） 2003年至今升幅唔大（金融業除外），形成樓換樓需求好視乎供樓能力去決定。一般中產階級1997至2003年面對樓價下跌，早已元氣大傷；再加上 2000年3月後科網股泡沫打擊，能夠保存實力者，相信2003年9月到06年9月早已入市，剩餘鮋樓市購買力唔多，尤其唔少專業人士已回國搵食（內地專業人士薪金較本港高30％，而生活水平低50％），形成去年10月至今普通住宅樓價形成膠覑狀態。展望未來，睇唔到本港中產階級薪金有大幅上升鮋機會（環球化壓力所造成鮋後果），所以我老曹亦睇唔到本港普通住宅樓有大幅上升鮋空間。因此，買樓自住尚可，如投資普通住宅樓？不如學李兆基去股票市場搵食（自己唔識，搵叻人去跟）。近期股市微微超買，短期或需要調整，但冇大跌訊號出現。有智慧不如趁勢，訂下止蝕盤，鰠大市未觸及止蝕位前，唔使急於止賺。冇人靠止賺發達，但炒家命運係愈炒愈少。
股市派對係咪就快結束？睇落又唔似，股市仍在玩Bandwagon遊戲，例如航空股唔係一飛沖天咩？你有冇忘記上機？鰠依家略高鮋股票市場找尋投資項目，真係考分析員眼光，搵唔到投資對象，唔係市場內冇，而係分析員眼光唔夠好。例如內地金融股近期唔係好生猛咩？如果仍然只識睇恒生指數者，請買個放大鏡， follow the money 。如果連海鮋流向都唔知，點叫做老水手（old hands）？今年通街都係錢，只睇你識唔識執（或者你肯唔肯放低身段去執）。
廉航做唔到商務客
US Airways提出四十億美元另加四十七億美元股票收購達美，代表美國航空界認為航空業正進入復甦期！如收購成功，可成為全美最大航空公司；反之，廉價機票航空公司面對競爭壓力，乘搭飛機者除鰦考慮機票售價因素外，亦考慮其他因素。以港龍機票為例，售價較東方航空（670）貴15％左右，去上海鮋機票卻係港龍首先客滿，理由係港龍航空比較上少誤點，東方航空誤點如家常便飯，如果你坐鰟次準時起飛，真係你家山發。廉價航空做唔到商務旅客，大部分只做鰟Ｄ覺得時間唔值錢鮋搭客為主。
2000年起油價上升、科網股泡沫爆破，美國航空業便走下坡（香港2003年更陷低潮，受惠於自由行，2003年下半年已復甦），直到油價今年8月回落，美國航空業才再抬頭，家纒已進入超買區，短期有獲利回吐壓力，中長線繼續睇好。
花旗銀行今天推介新世界中國（917），理由係市價仍較NAV低30％，係投資內地房地產公司中最大折讓者。如睇好明年內地房地產股（改會計制度令明年純利急升），新世界中國有值得一博鮋地方。
今年美國財赤估計上升至八千億美元。不過，民主黨計劃做一個較負責任鮋政府，建議政府開始削減財赤，美元又點睇？人民創造財富（唔係政府，政府只負責保護人民所創造鮋財富），尤其係有遠見及有決斷力鮋人，或有才能鮋人創造大量財富而影響普通人鮋生活。政府鮋責任係維持一個公平、公正及公義鮋社會，讓人民自由自在地創造財富，不受任何逼害（例如過去共產黨曾逼害國內鮋財富創造者）。只要人民感覺到可以自由自在地創造財富或享受財富，以及自己財富受政府保護，企業精神便大量湧現，你可以發現人原來係咁如此天才橫溢、咁有眼光、咁有才華……道理似乎好簡單，但許多政客都唔明。有Ｄ政客認為應該打劫有錢佬去接濟窮人，以為自己係羅賓漢（另一理由係政客自己亦唔係有錢），結果令經濟不前。有Ｄ政客一旦掌權，便沒收人民辛苦創造鮋財富去分畀其他窮人，結果舉國皆窮。
美國撤軍沙地腳軟
無論行乜№制度，社會上必然有20％人口需要照顧。產生上述情況鮋理由很多，但唔係因為無良僱主，只係市場並非完美。為確保社會和諧，政府有責任照顧呢20％人口，令佢地生活得有尊嚴；如希望有較佳生活質素，請自己努力啦。上述才是激勵創富鮋政策。何謂合理稅制？就係多一Ｄ便打擊人民創富欲望、少一Ｄ政府又唔夠使。從2001年美國政府退稅可刺激經濟繁榮睇，代表美國稅率已太高；反之，香港政府加多一ＤＤ稅或減少一ＤＤ稅，對經濟似乎冇影響。從呢點睇，合理稅率應該介乎15％至18％之間，而且愈簡單愈好！上述稅率既唔打擊創富欲，香港政府亦夠使（此法已行之一百五十年有多，直到1990至97年樓市興旺期，香港政府使大鰦，一時收唔番才出現財赤）。
中國政府鰠引入外資鮋標準稅率亦係15％，證明15％稅率唔打擊創意欲望。希望各國政府學曉尊重15％標準稅，唔好開口埋口要改稅率。
上月OPEC減產4.4％或每天一百二十萬桶，仍無法阻止油價低於六十美元，12月期油電子交易時段見五十五點九九美元，係10月7日以鈬最大跌幅。另一理由係12月期油合約今天到期，唔少人要計蝕本數。11月17日油價跌幅係去年8月17日以鈬最大；反之，1月期油成五十八點五五美元，只跌 3.4％，可見油價已超賣。美國北方天氣溫暖主要受厄爾尼諾影響，美國氣象局估計，今年12月至明年2月氣溫較正常高，大大減少對燃油需求。厄爾尼諾乃南美洲海洋暖流，所到之處可令冬季氣溫不太冷，例如溫哥華。美國氣象局估計，今年此暖流將流向美國北岸。今年8月美國國會通過《能源獨立法案》又係咪油價由七十八點五美元回落鮋因素？乙醇又係咪有一天真能成為替代能源？世界並非缺乏石油，只係缺乏先進開採技術，例如深海油田、油頁巖、油砂、煤變油、天然氣液化等，人類粛呢方面開採技術仍未成熟，不然單係深海油田開採，已可令地球已知石油蘊藏量上升一倍（未計油頁巖及油砂）。人類科技已可到達第二個星球，但採油技術仍停留鰠七十年代，理由係採油賺唔到大錢，係造成呢次石油危機鮋底因，冇證據證明人類鰠2020年前有石油供應短缺危機！油價高低，除鰦供求因素外，地緣政治亦好重要。例如中東局勢緊張，可令油價每桶多二十美元。伊拉克戰爭代價不但係美軍三千人死亡、三萬五千人受傷及十五萬伊拉克人死亡，而且今天已成為殊仔尾大不掉鮋問題，殊仔正考慮如何體面地撤軍及幾時撤軍！共產黨不能用坦克車推銷共產主義，美國亦不能用飛機火箭強銷民主制度！民主黨控制國會後，殊仔已變成半隻跛腳鴨，並利用國防部長辭職重新制訂中東策略。如美軍從伊拉克撤軍，最腳軟係沙地阿拉伯皇朝，此乃沙地股市近月大幅回落鮋理由。如美國對伊朗唔再採強硬態度，唔排除伊朗將成為核子強國控制中東！人們猜測沙地鰠度加快將油元變成外礇……。油股係咪進入回落周期？答案係機會極大，因為現水平油價仍有泡沫成分！
CRB商品指數5月至今已形成下降軌【圖】；十年期債券孳息率四厘六五（九十一天為五厘二五），出現孳息倒轉。銅價出現五十天線跌穿二百天線鮋熊市訊號，係咪代表中國製造業進入放緩期？本周上海期銅出現四個月內最大單周跌幅。中國有色金屬業協會表示，明年中國銅產量可能升8.5％；去年10月起中國銅進口已不斷下滑，而倫敦、紐約及上海交易所鮋銅庫存量較過去一年升39％，令今天上海銅價跌一千三百八十元人民幣或2.2％，報六萬一千三百一十元人民幣一噸，較11月10日回落9％。金價自5月回落後，至今未重返七百三十美元。油價8月回落，最近創一年新低位……。今天通脹壓力唔同七十年代。1971年係戰後美元首次同黃金脫鹇，引發全球惡性通脹；呢次係2001年起聯儲局因擔心日式通縮粛美國登陸而令貨幣政策過分寬鬆（自2004年6月起至06年7月已修正）。「九．一一慘劇」令格蛇歇斯底里、瘋狂地減息至一厘。請唔好再用通脹率去嚇人！我老曹反而相信貝南奇鮋願望可以實現，即明年下半年美國核心通脹率只有1％到2％。因為日本已實現、歐洲亦已實現，美國遲早出現，代價係GDP進入低波行駛期。隨覑人口老化，GDP增長率慢一Ｄ反而更適合，唔似新興工業國如中國、印度等，需要GDP高增長率去解決失業率問題。
豐德麗控股（571）、麗新發展（488）、恒豐金業（870）、日東科技（365）、中油燃氣（603）、凱暉國際（269）停牌。
■經濟日報（423）11月24日；中油燃氣（603）、會德豐（020）28日；莎莎國際（178）30日公布業績。
11月17日，周五。恒生指數升28.64，收19182.71；成交五百零七億六千八百多萬元。11月期指微微低水，升46點，收19151點。油價回落，令全球航空股皆上升，例如大韓航空升3％，見三萬六千五百五十韓圜；內地上海航空升7.2％，成二元九角八分人民幣；南方航空A股升5.8％；報三元八角一分人民幣（較H股高出11％）；海南航空升10％，報三元零四分人民幣；東方航空A股升9.9％，報三元一角一分人民幣。全世界航空股獱家未到感恩節，已經好想感恩。
中國最大晶圓代工廠中芯國際（981）鰠北京控告台積電（台積電則鰠美國控告中芯未履行2005年1月鮋協定）。中芯股價由2004年3月上市時二元五角回落到最近九角二仙，跌幅63.2％；投資中芯鮋股東，不知何日才見家鄉。
住宅樓市變回用家市場
11月國產彩電零售價進一步下調。例如雅佳三十七英吋新品液晶電視定價七千五百元人民幣，康佳、創維（751）、長虹等亦追隨；另一方面，材料、人工費用卻上升，估計今年下半年彩電生產商利潤凍過水！根據Wits View 11月份統計結果，三十七英吋液晶面板平均售價五百二十五至五百三十五美元（約四千一百二十多至四千二百元人民幣），其他材料及工資成本二百三十美元（約一千八百元人民幣），出廠成本每台六千元人民幣左右，加上10％渠道費（由工廠到零售店成本），以六千六百元人民幣出售鮋話，生產商及零售商皆白做，依家零售價七千五百元，毛利率13.6％（要由生產商及零售商去分），相信零售價已到鰦接近無利可圖鮋水平，再減便要蝕本。由此可見平面電視市場殺到天昏地暗，投資生產電子消費品鮋股份宜小心。
房委會宣布明年初恢復推售居屋，首期涉及三千零五十六伙。我老曹睇法係，去年10月起本港普通住宅樓市已變回用家市場，投資者正逐步退出（因為炒股票較炒樓吸引），形成普通住宅樓價平穩，此乃用家市場鮋特色，今後住宅單位係買鈬住，唔係買鈬炒鮋！或者可以講住宅樓市已進入好難炒時期，吸引力始終唔及股票，令資金去年10月起由炒住宅物業市場流向股票市場。我老曹對明年住宅樓市睇法維持不變，只得「平穩」兩個字。比較上痛苦係地產代理商，樓市進入平穩期，冇得炒，交投自然淡靜，去年10月至今樓市已淡靜一年，恐怕未來一年樓市仍然淡靜，如以為明年6月減息而睇好樓市，恐怕又捉錯用神（2001年1月至 2003年6月本港利率下降，樓市又如何?!）。除鰦部分豪宅，大部分住宅樓已進入穩定期，冇乜上落；今時今日加入「上車盤」一族，小心上車容易落車難，尤其係鰟Ｄ四、五百呎樓面鮋住宅單位早已供過於求，市場上仍然較為缺貨者係鰟Ｄ一千呎或以上鮋大單位。香港住宅樓市經過2003年9月至2005年10月大反彈後，又再靜下來。2003年9月政府推出「孫九招」，變相大量減少土地供應，由地價上升推動樓價上升（即成本上升推動，而非需求上升推動）；加上銀行間爆發按揭利率減價戰，以及2003年第四季起本港GDP增長率上升、失業率下降，曾令本港普通住宅樓價上升兩年。但本港工資（尤其中產階級工資） 2003年至今升幅唔大（金融業除外），形成樓換樓需求好視乎供樓能力去決定。一般中產階級1997至2003年面對樓價下跌，早已元氣大傷；再加上 2000年3月後科網股泡沫打擊，能夠保存實力者，相信2003年9月到06年9月早已入市，剩餘鮋樓市購買力唔多，尤其唔少專業人士已回國搵食（內地專業人士薪金較本港高30％，而生活水平低50％），形成去年10月至今普通住宅樓價形成膠覑狀態。展望未來，睇唔到本港中產階級薪金有大幅上升鮋機會（環球化壓力所造成鮋後果），所以我老曹亦睇唔到本港普通住宅樓有大幅上升鮋空間。因此，買樓自住尚可，如投資普通住宅樓？不如學李兆基去股票市場搵食（自己唔識，搵叻人去跟）。近期股市微微超買，短期或需要調整，但冇大跌訊號出現。有智慧不如趁勢，訂下止蝕盤，鰠大市未觸及止蝕位前，唔使急於止賺。冇人靠止賺發達，但炒家命運係愈炒愈少。
股市派對係咪就快結束？睇落又唔似，股市仍在玩Bandwagon遊戲，例如航空股唔係一飛沖天咩？你有冇忘記上機？鰠依家略高鮋股票市場找尋投資項目，真係考分析員眼光，搵唔到投資對象，唔係市場內冇，而係分析員眼光唔夠好。例如內地金融股近期唔係好生猛咩？如果仍然只識睇恒生指數者，請買個放大鏡， follow the money 。如果連海鮋流向都唔知，點叫做老水手（old hands）？今年通街都係錢，只睇你識唔識執（或者你肯唔肯放低身段去執）。
廉航做唔到商務客
US Airways提出四十億美元另加四十七億美元股票收購達美，代表美國航空界認為航空業正進入復甦期！如收購成功，可成為全美最大航空公司；反之，廉價機票航空公司面對競爭壓力，乘搭飛機者除鰦考慮機票售價因素外，亦考慮其他因素。以港龍機票為例，售價較東方航空（670）貴15％左右，去上海鮋機票卻係港龍首先客滿，理由係港龍航空比較上少誤點，東方航空誤點如家常便飯，如果你坐鰟次準時起飛，真係你家山發。廉價航空做唔到商務旅客，大部分只做鰟Ｄ覺得時間唔值錢鮋搭客為主。
2000年起油價上升、科網股泡沫爆破，美國航空業便走下坡（香港2003年更陷低潮，受惠於自由行，2003年下半年已復甦），直到油價今年8月回落，美國航空業才再抬頭，家纒已進入超買區，短期有獲利回吐壓力，中長線繼續睇好。
花旗銀行今天推介新世界中國（917），理由係市價仍較NAV低30％，係投資內地房地產公司中最大折讓者。如睇好明年內地房地產股（改會計制度令明年純利急升），新世界中國有值得一博鮋地方。
今年美國財赤估計上升至八千億美元。不過，民主黨計劃做一個較負責任鮋政府，建議政府開始削減財赤，美元又點睇？人民創造財富（唔係政府，政府只負責保護人民所創造鮋財富），尤其係有遠見及有決斷力鮋人，或有才能鮋人創造大量財富而影響普通人鮋生活。政府鮋責任係維持一個公平、公正及公義鮋社會，讓人民自由自在地創造財富，不受任何逼害（例如過去共產黨曾逼害國內鮋財富創造者）。只要人民感覺到可以自由自在地創造財富或享受財富，以及自己財富受政府保護，企業精神便大量湧現，你可以發現人原來係咁如此天才橫溢、咁有眼光、咁有才華……道理似乎好簡單，但許多政客都唔明。有Ｄ政客認為應該打劫有錢佬去接濟窮人，以為自己係羅賓漢（另一理由係政客自己亦唔係有錢），結果令經濟不前。有Ｄ政客一旦掌權，便沒收人民辛苦創造鮋財富去分畀其他窮人，結果舉國皆窮。
美國撤軍沙地腳軟
無論行乜№制度，社會上必然有20％人口需要照顧。產生上述情況鮋理由很多，但唔係因為無良僱主，只係市場並非完美。為確保社會和諧，政府有責任照顧呢20％人口，令佢地生活得有尊嚴；如希望有較佳生活質素，請自己努力啦。上述才是激勵創富鮋政策。何謂合理稅制？就係多一Ｄ便打擊人民創富欲望、少一Ｄ政府又唔夠使。從2001年美國政府退稅可刺激經濟繁榮睇，代表美國稅率已太高；反之，香港政府加多一ＤＤ稅或減少一ＤＤ稅，對經濟似乎冇影響。從呢點睇，合理稅率應該介乎15％至18％之間，而且愈簡單愈好！上述稅率既唔打擊創富欲，香港政府亦夠使（此法已行之一百五十年有多，直到1990至97年樓市興旺期，香港政府使大鰦，一時收唔番才出現財赤）。
中國政府鰠引入外資鮋標準稅率亦係15％，證明15％稅率唔打擊創意欲望。希望各國政府學曉尊重15％標準稅，唔好開口埋口要改稅率。
上月OPEC減產4.4％或每天一百二十萬桶，仍無法阻止油價低於六十美元，12月期油電子交易時段見五十五點九九美元，係10月7日以鈬最大跌幅。另一理由係12月期油合約今天到期，唔少人要計蝕本數。11月17日油價跌幅係去年8月17日以鈬最大；反之，1月期油成五十八點五五美元，只跌 3.4％，可見油價已超賣。美國北方天氣溫暖主要受厄爾尼諾影響，美國氣象局估計，今年12月至明年2月氣溫較正常高，大大減少對燃油需求。厄爾尼諾乃南美洲海洋暖流，所到之處可令冬季氣溫不太冷，例如溫哥華。美國氣象局估計，今年此暖流將流向美國北岸。今年8月美國國會通過《能源獨立法案》又係咪油價由七十八點五美元回落鮋因素？乙醇又係咪有一天真能成為替代能源？世界並非缺乏石油，只係缺乏先進開採技術，例如深海油田、油頁巖、油砂、煤變油、天然氣液化等，人類粛呢方面開採技術仍未成熟，不然單係深海油田開採，已可令地球已知石油蘊藏量上升一倍（未計油頁巖及油砂）。人類科技已可到達第二個星球，但採油技術仍停留鰠七十年代，理由係採油賺唔到大錢，係造成呢次石油危機鮋底因，冇證據證明人類鰠2020年前有石油供應短缺危機！油價高低，除鰦供求因素外，地緣政治亦好重要。例如中東局勢緊張，可令油價每桶多二十美元。伊拉克戰爭代價不但係美軍三千人死亡、三萬五千人受傷及十五萬伊拉克人死亡，而且今天已成為殊仔尾大不掉鮋問題，殊仔正考慮如何體面地撤軍及幾時撤軍！共產黨不能用坦克車推銷共產主義，美國亦不能用飛機火箭強銷民主制度！民主黨控制國會後，殊仔已變成半隻跛腳鴨，並利用國防部長辭職重新制訂中東策略。如美軍從伊拉克撤軍，最腳軟係沙地阿拉伯皇朝，此乃沙地股市近月大幅回落鮋理由。如美國對伊朗唔再採強硬態度，唔排除伊朗將成為核子強國控制中東！人們猜測沙地鰠度加快將油元變成外礇……。油股係咪進入回落周期？答案係機會極大，因為現水平油價仍有泡沫成分！
CRB商品指數5月至今已形成下降軌【圖】；十年期債券孳息率四厘六五（九十一天為五厘二五），出現孳息倒轉。銅價出現五十天線跌穿二百天線鮋熊市訊號，係咪代表中國製造業進入放緩期？本周上海期銅出現四個月內最大單周跌幅。中國有色金屬業協會表示，明年中國銅產量可能升8.5％；去年10月起中國銅進口已不斷下滑，而倫敦、紐約及上海交易所鮋銅庫存量較過去一年升39％，令今天上海銅價跌一千三百八十元人民幣或2.2％，報六萬一千三百一十元人民幣一噸，較11月10日回落9％。金價自5月回落後，至今未重返七百三十美元。油價8月回落，最近創一年新低位……。今天通脹壓力唔同七十年代。1971年係戰後美元首次同黃金脫鹇，引發全球惡性通脹；呢次係2001年起聯儲局因擔心日式通縮粛美國登陸而令貨幣政策過分寬鬆（自2004年6月起至06年7月已修正）。「九．一一慘劇」令格蛇歇斯底里、瘋狂地減息至一厘。請唔好再用通脹率去嚇人！我老曹反而相信貝南奇鮋願望可以實現，即明年下半年美國核心通脹率只有1％到2％。因為日本已實現、歐洲亦已實現，美國遲早出現，代價係GDP進入低波行駛期。隨覑人口老化，GDP增長率慢一Ｄ反而更適合，唔似新興工業國如中國、印度等，需要GDP高增長率去解決失業率問題。
豐德麗控股（571）、麗新發展（488）、恒豐金業（870）、日東科技（365）、中油燃氣（603）、凱暉國際（269）停牌。
■經濟日報（423）11月24日；中油燃氣（603）、會德豐（020）28日；莎莎國際（178）30日公布業績。
November 17, 2006
Fri 11/17/06
旺市莫估頂
11月16日，周四。恒生指數升61.07，收19154.07；成交五百七十五億二千六百三十一萬一千元。11月期指略為低水，升15點，收19106 點。招商局國際（144）升5.3％，見二十六元，係6月16日以來最大升幅，理由係收購深圳兩碼頭代價十六億三千萬元。國泰（293）升2.3％，見十八元六角六仙，因港龍乘客量上升及東方航空（670）公布10月份乘客量出現連續第二十一個月上升，達三百一十九萬人次，較去年同期升13％。TCL多媒體（1070）公布10月份電視機出口只有一百七十萬台，較去年同期減20％；個人電腦減36.3％，至三萬九千四百九十一台；手機升7.3％，至一百一十六萬五千多台。中國電信（728）升8.4％，見三元七角四仙，公司宣布競投南非MTN集團。中國遠洋（1919）升5.6％，見四元一角四仙，主要係高盛推介。中國銀行（3988）升4.93％，見三元八角三仙。
失業率創新低反映經濟向好
香港10月份失業率跌至4.5％，係2001年6月以來新低。香港失業率由2003年7月鮋8.6％開始一直回落，可見香港經濟繼續向好。
股市方面，請停止day trade，應花心機鰠二線股身上。部分二線股可令投資者鰠一年內投入資本上升一倍、兩年內升兩倍、三年內升四倍……上述例子十分多。二線股良莠不齊，如冇花心機落去研究，往往買錯無良股份！今時今日股票投資早已專業化，唔願花時間去研究個別股份者，請停止買賣，以免累己累人！2008年北京奧運，最終會否將中國經濟推向泡沫？依家研究仍尚早。今年對中國而言又係另一個GDP雙位數增長鮋年份；明年估計略為放緩，不過升幅仍達GDP 9％或以上。我老曹見解亦一樣，後市小心應該，但睇淡不宜，只須讓利潤往前跑及訂下止蝕盤。我老曹再提各位一次：淡市莫估底，旺市莫估頂。
美國10月份CPI連續第二個月回落，只有年率1.3%，係2000年6月以來最細升幅（9月份升2.1％）。其中能源價格跌7％（9月份跌 7.2％）；汽油價跌11.1％（9月份跌13.5％）；天然氣跌7.7％、燃油跌6.1％。核心通脹率2.7％（9月2.9％）仍未有減息空間，依家勞工成本在上升，截至9月止過去十二個月上升5.3％，成為核心通脹上升鮋最大因素。
從聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議紀錄中，可以知道美國明年1月31日前減息機會接近零、3月21日減息機會只有14％、5月9日減息機會亦少於50％，睇鈬美國下一次減息機會可能要到明年6月。另一方面，由近期金屬價格、能源價格回落睇，美國明年CPI增幅將略為下調，上半年經濟仍然和暖，唔太熱亦唔太冷，類似2000年股市鮋情況應該唔會發生。不過，10月份FOMC議程中提及種種不利因素，的確又可影響明年美國經濟方向。周四公布CPI核心指數後，可令情況清晰D。金價因上述消息而略為回落，日圓因中國人行公布吸納而上升，但投資日圓利率似有似無，我老曹意見係並唔吸引。
二線股利之所在
根據資料，過去五十年鰠本港投資優質二線股，乃致富之道。今天唔少藍籌股三十年前亦係二線股，思捷環球（330）五年前仲係二線股，利豐（494）十年前一樣係二線股。美國Ibbotson Associates資料研究公司翻查美國過去八十年股票歷史（由1926年至今），如1926年投資一萬美元鰠十隻優質二線股身上，到今年價值係三千九百六十萬美元！最易賺錢鮋方法係眼見自己投資鮋二線股漸漸變成藍籌股。投資就係找尋邊一隻股票係明天鮋思捷或利豐？林治粛著作中話：投資二線股令佢鰠十三年內資本升值二十七倍，所以四十六歲便退休去享受人生！今天鮋微軟、沃爾瑪，過去亦曾經係二線股；甚至通用電氣，一百年前亦係二線股！Google鰠五年內由二線股變成互聯網巨無霸。可惜二線股大行好少推介（因為佣金收入有限，唔值得花心機），卻係投資者利之所在。
明年美國經濟增長率放緩，資金從美國股市流向其他市場，其中又以中國企業最吃香。煤價、銅價、油價回落，令資源股受壓。明年投資策略如何？
一、明年美國經濟唔再擔任全球經濟火車頭任務；日本同歐洲經過「迷失」鮋九十年代，進入二十一世紀似乎仲繼續迷失落去。OECD估計，日本明年GDP增長率只有2％；歐洲好唔到幾多。反之，中國今年GDP增長率10.5％，明年仍有9.5％。
二、中國人行副行長吳曉靈話，中國10月工業生產增加值較去年同期升14.7％，至七千六百億元人民幣，較9月份升幅16.1％進一步放緩，亦係近二年來最細鮋升幅。中國出口增長率面對放緩，但消費市場日漸興起，形成出口主導行業受壓、內部消費行業吃香。只係呢方面可供投資鮋股份唔多。
三、電子產品進入減價期。繼TCL（1070）之後，聯想（992）亦為自己2005年收購IBM個人電腦業務而付出代價，鰠中國市場賺錢，粛美國市場卻蝕錢。
四、資源股今年紛紛見頂；反之，航空股、鋼鐵股等鰠今年見底回升，整個潮流在改變中，好似鄧麗君鮋歌：東山飄雨西山晴。1973、74年油價由每桶二點六美元升至十一點六五美元，上升348％，引發全球股市回落。1999年2月油價由十美元一桶升至2006年7月七十八點五美元才回落，升幅一度達 685％，倍於1973、74年，情況又點？美股由2000年首季回落到2002年10月又再上升，近日道指更創新高，證明鰦唔係油價高低引發金融危機，而係美國貨幣政策。呢次由於聯儲局採取不寬不緊政策，股市便鰠現水平上上落落，玩個別發展。以現今通脹率亦毋須緊縮貨幣，當然唔可以放寬，即今年5月開始鮋上落市仍然持續落去。
東風已壓倒西風
五、八十年代開始鮋環球化繼續發揮威力。八十年代主要受害階級係製造業及低收入階層，1997年後中產階級亦無法避免。勞工（或薪金）成本下降，變成企業純利上升，老闆階級自八十年代至今一直受惠，只係唔同行業鰠唔同時間受惠。例如八十年代最大受惠係廠商，近年就係地產發展商及零售商，諸如此類。節省成本而令企業純利上升，引發八十年代至今股市及樓價上升潮。中產階級1997年後收入受影響，令一般樓價回落，老闆階級收入繼續上升，並自2003年起引發豪宅上升潮。
六、根據《今日美國》報道，粛環球化下，美國勞工階級收入落後GDP增長率約40％，形成社會貧富兩極化。1997年後，香港有20％人口收益繼續上升，但有80％人口係受害者，呢個趨勢好明顯，令鰟D以中產階級為服務對象鮋生意十分難做。粛環球化壓力下，受薪階級最終成為受害者，老闆階級大部分係受惠者（好處係全球物價因此進入低增長期，人人受惠）。明白呢個方向，便可利用趨勢去找尋投資項目，從中受惠成為社會上20％人口鮋一分子。
七、香港經濟繁榮高潮粛1997年7月結束，作為投資者必須改變策略，成為globe-trotting treasure hunter。例如1997至2003年向礇控（005）學習鰠英、美市場找尋財富；2003年沙士疫情之後，回歸中國鰠國企、紅籌股身上搵食。本港企業家纒已全面進軍中國，只把香港視作大本營；投資則粛國際間游走，例如外礇、黃金、海外物業甚至海外投資項目。明年投資更應由英、美市場退出，集中鰠國企、紅籌身上。鰟D1997年唔願離開香港鮋投資者，呢幾年只有捱風捱浪；2003年唔肯投資國企、紅籌股者，亦肯定跑輸大市。明年市場將進一步改變，東風已壓倒西風。
八、2000年全球消費七千五百萬桶石油一天，當年油價鰠十美元左右；今年全球消費八千五百萬桶油一天，油價一度見七十八美元，近期維持鰠六十美元水平。美國能源部估計，2011年全球每日耗油九千五百萬桶一天，但油價由七十八美元水平更上一層樓則有困難。分析界估計，如全球經濟增長率放緩，明年油價可見五十美元一桶，但長遠而言係有條件見八十五美元。換言之，油價由2000到06年7月已完成上升期，2006年7月之後進入上落市，下限五十美元、上限八十五美元，進入高賣低買期。你能否鰠上落市中捕捉到商機？11月1日OPEC減產一百二十萬桶一天，只能阻止油價進一步回落，如明年美國GDP增長率只有1.6％（今年估計全年GDP增長3.4％），OPEC須進一步減產，才能阻止油價明年見五十美元。
九、畢非德今年第三季增持Target（百貨業）、Anheuser Busch（啤酒股）及H&R Block（房屋改善業）。索羅斯今年第三季增持ADM（晶片生產股）、思科系統（軟件公司）、Occidental Petroleum及Valero Energy，仲有其他能源股，減持雅虎、增持Google。兩位超級大富豪揀股方面，有冇提供啟示畀各位？
十、今年6月後，股市上升鮋理由係金屬價格及能源價格回落，相信可支持股市上升至年底，明年又點？明年豬年係丁亥年，屬陰火陰水，財來財去。豬年既有財來亦有財去，睇落股市比較今年更飄忽。點樣鰠「財來財去」鮋2007年獲利？我老曹正在思考中，大家不妨多畀意見。今年下半年至明年第一季被視為「黃金歲月」（goldilock），有如人生進入晚年，如投資有成，一切皆美好，但年紀漸大，不再年輕力壯。呢段goldilock期到底可維持幾耐？便睇健康情況而定。有朋友八十四歲，上月打高爾夫球一桿入洞（一生人第一次）；亦有人未到六十歲，已經未老先衰體弱多病。
單身貴族數目驚人
去年深圳共批准港商投資項目三千零九百七十一項，合同投資三百五十五億七千五百萬美元，實際利用港資二百六十六億四千五百萬美元，佔深圳去年引入外資總數60.3％。今年1至8月新批港資項目一千四百六十項，較去年同期升8.87％；合同投資二百三十四億美元，較去年同期升49.55％。近年港資投資深圳領域不斷拓寬，不但檔次不斷提高，規模亦不斷擴大，並以第三產業為主。深港一家親鮋日子應該唔遠。
建行（939）粛內地正式推出刷卡消費，亦可以分期付款。上述情況鰠香港一早已出現，粛內地仲算新鮮，不過仍要持卡人向建行鰠金額到期前三個工作天向建行申請，而非香港依家情況只須畀五十元，便可把所有消費金額轉為分期付款。類似香港情況，相信利用信用卡透支消費遲早鰠內地普及。
廣東省人口及社會發展研究課題日前完成一份報告，顯示該省十五歲以上未婚人口達二千零六十三萬，單身率31.9％（十年前為23.8％）。清華大學博士及科學家鍾慶才認為，北京、上海及武漢等大城市每個城市單身男女數字已衝破一百萬，愈鈬愈多人選擇單身。家纒三十七、八歲收入頗豐、工作繁忙、生得漂亮或有情趣鮋男女，搵對象唔係問題，就係唔想結婚，部分只選擇暫時單身，但更多選擇永久單身。
以香港為例，未婚、離婚或喪失配偶單身女性人口高達七十多萬，其中不乏月入數萬至數十萬鮋單身女貴族，更有部分家財超過億元鮋富姐、富婆。由於消費力高，係廣告業針對鮋對象，亦係名牌產品最理想鮋顧客。佢地買№要時髦、夠奇趣，不但有更多錢花，而且花得激情及衝動，隨時一擲千金面不改容。生活節奏加快、工作壓力加大，都係導致社會高收入人士選擇唔結婚鮋理由，其中又以白領及中產階級最多。佢地注重生活享受，例如到地中海曬太陽、到巴黎欣賞名畫、到日本浸溫泉、做自己愛做鮋事，視婚姻為一種束縛。將賺返鈬鮋錢用於時裝、美容、汽車、娛樂及旅遊，視生孩子為畏途（唔少人認為養大一個孩子要四百萬元，犧牲太大了，不如自己使）。估計社會W有30％適婚男女選擇單身，令整個嬰兒消費市場、孩子消費市場出現萎縮。以本港二百萬個家庭為例，如每個家庭少養一個孩子（每月消費三千元計），將可令嬰兒市場、童裝市場、玩具市場一年失去三千六百五十億元營業額，上述消費唔少變成名牌時裝手袋、旅行、飲食及其他娛樂。 1990年起單身貴族浪潮不但橫掃全球，近年亦入侵中國大陸各大城市，約有30％成年人選擇暫時性單身，其中唔少更決定永久單身。男大當婚、女大當嫁時代早已結束，取而代之係「活得更開心」鮋單身貴族。從日本開始鮋人口負增長率正向其他OECD國家伸展，香港及中國遲早亦出現。你係單身貴族嗎？其實你並唔孤單，全港30％成年男女都係單身，數字十分驚人。
11月16日，周四。恒生指數升61.07，收19154.07；成交五百七十五億二千六百三十一萬一千元。11月期指略為低水，升15點，收19106 點。招商局國際（144）升5.3％，見二十六元，係6月16日以來最大升幅，理由係收購深圳兩碼頭代價十六億三千萬元。國泰（293）升2.3％，見十八元六角六仙，因港龍乘客量上升及東方航空（670）公布10月份乘客量出現連續第二十一個月上升，達三百一十九萬人次，較去年同期升13％。TCL多媒體（1070）公布10月份電視機出口只有一百七十萬台，較去年同期減20％；個人電腦減36.3％，至三萬九千四百九十一台；手機升7.3％，至一百一十六萬五千多台。中國電信（728）升8.4％，見三元七角四仙，公司宣布競投南非MTN集團。中國遠洋（1919）升5.6％，見四元一角四仙，主要係高盛推介。中國銀行（3988）升4.93％，見三元八角三仙。
失業率創新低反映經濟向好
香港10月份失業率跌至4.5％，係2001年6月以來新低。香港失業率由2003年7月鮋8.6％開始一直回落，可見香港經濟繼續向好。
股市方面，請停止day trade，應花心機鰠二線股身上。部分二線股可令投資者鰠一年內投入資本上升一倍、兩年內升兩倍、三年內升四倍……上述例子十分多。二線股良莠不齊，如冇花心機落去研究，往往買錯無良股份！今時今日股票投資早已專業化，唔願花時間去研究個別股份者，請停止買賣，以免累己累人！2008年北京奧運，最終會否將中國經濟推向泡沫？依家研究仍尚早。今年對中國而言又係另一個GDP雙位數增長鮋年份；明年估計略為放緩，不過升幅仍達GDP 9％或以上。我老曹見解亦一樣，後市小心應該，但睇淡不宜，只須讓利潤往前跑及訂下止蝕盤。我老曹再提各位一次：淡市莫估底，旺市莫估頂。
美國10月份CPI連續第二個月回落，只有年率1.3%，係2000年6月以來最細升幅（9月份升2.1％）。其中能源價格跌7％（9月份跌 7.2％）；汽油價跌11.1％（9月份跌13.5％）；天然氣跌7.7％、燃油跌6.1％。核心通脹率2.7％（9月2.9％）仍未有減息空間，依家勞工成本在上升，截至9月止過去十二個月上升5.3％，成為核心通脹上升鮋最大因素。
從聯儲局公開市場委員會（FOMC）會議紀錄中，可以知道美國明年1月31日前減息機會接近零、3月21日減息機會只有14％、5月9日減息機會亦少於50％，睇鈬美國下一次減息機會可能要到明年6月。另一方面，由近期金屬價格、能源價格回落睇，美國明年CPI增幅將略為下調，上半年經濟仍然和暖，唔太熱亦唔太冷，類似2000年股市鮋情況應該唔會發生。不過，10月份FOMC議程中提及種種不利因素，的確又可影響明年美國經濟方向。周四公布CPI核心指數後，可令情況清晰D。金價因上述消息而略為回落，日圓因中國人行公布吸納而上升，但投資日圓利率似有似無，我老曹意見係並唔吸引。
二線股利之所在
根據資料，過去五十年鰠本港投資優質二線股，乃致富之道。今天唔少藍籌股三十年前亦係二線股，思捷環球（330）五年前仲係二線股，利豐（494）十年前一樣係二線股。美國Ibbotson Associates資料研究公司翻查美國過去八十年股票歷史（由1926年至今），如1926年投資一萬美元鰠十隻優質二線股身上，到今年價值係三千九百六十萬美元！最易賺錢鮋方法係眼見自己投資鮋二線股漸漸變成藍籌股。投資就係找尋邊一隻股票係明天鮋思捷或利豐？林治粛著作中話：投資二線股令佢鰠十三年內資本升值二十七倍，所以四十六歲便退休去享受人生！今天鮋微軟、沃爾瑪，過去亦曾經係二線股；甚至通用電氣，一百年前亦係二線股！Google鰠五年內由二線股變成互聯網巨無霸。可惜二線股大行好少推介（因為佣金收入有限，唔值得花心機），卻係投資者利之所在。
明年美國經濟增長率放緩，資金從美國股市流向其他市場，其中又以中國企業最吃香。煤價、銅價、油價回落，令資源股受壓。明年投資策略如何？
一、明年美國經濟唔再擔任全球經濟火車頭任務；日本同歐洲經過「迷失」鮋九十年代，進入二十一世紀似乎仲繼續迷失落去。OECD估計，日本明年GDP增長率只有2％；歐洲好唔到幾多。反之，中國今年GDP增長率10.5％，明年仍有9.5％。
二、中國人行副行長吳曉靈話，中國10月工業生產增加值較去年同期升14.7％，至七千六百億元人民幣，較9月份升幅16.1％進一步放緩，亦係近二年來最細鮋升幅。中國出口增長率面對放緩，但消費市場日漸興起，形成出口主導行業受壓、內部消費行業吃香。只係呢方面可供投資鮋股份唔多。
三、電子產品進入減價期。繼TCL（1070）之後，聯想（992）亦為自己2005年收購IBM個人電腦業務而付出代價，鰠中國市場賺錢，粛美國市場卻蝕錢。
四、資源股今年紛紛見頂；反之，航空股、鋼鐵股等鰠今年見底回升，整個潮流在改變中，好似鄧麗君鮋歌：東山飄雨西山晴。1973、74年油價由每桶二點六美元升至十一點六五美元，上升348％，引發全球股市回落。1999年2月油價由十美元一桶升至2006年7月七十八點五美元才回落，升幅一度達 685％，倍於1973、74年，情況又點？美股由2000年首季回落到2002年10月又再上升，近日道指更創新高，證明鰦唔係油價高低引發金融危機，而係美國貨幣政策。呢次由於聯儲局採取不寬不緊政策，股市便鰠現水平上上落落，玩個別發展。以現今通脹率亦毋須緊縮貨幣，當然唔可以放寬，即今年5月開始鮋上落市仍然持續落去。
東風已壓倒西風
五、八十年代開始鮋環球化繼續發揮威力。八十年代主要受害階級係製造業及低收入階層，1997年後中產階級亦無法避免。勞工（或薪金）成本下降，變成企業純利上升，老闆階級自八十年代至今一直受惠，只係唔同行業鰠唔同時間受惠。例如八十年代最大受惠係廠商，近年就係地產發展商及零售商，諸如此類。節省成本而令企業純利上升，引發八十年代至今股市及樓價上升潮。中產階級1997年後收入受影響，令一般樓價回落，老闆階級收入繼續上升，並自2003年起引發豪宅上升潮。
六、根據《今日美國》報道，粛環球化下，美國勞工階級收入落後GDP增長率約40％，形成社會貧富兩極化。1997年後，香港有20％人口收益繼續上升，但有80％人口係受害者，呢個趨勢好明顯，令鰟D以中產階級為服務對象鮋生意十分難做。粛環球化壓力下，受薪階級最終成為受害者，老闆階級大部分係受惠者（好處係全球物價因此進入低增長期，人人受惠）。明白呢個方向，便可利用趨勢去找尋投資項目，從中受惠成為社會上20％人口鮋一分子。
七、香港經濟繁榮高潮粛1997年7月結束，作為投資者必須改變策略，成為globe-trotting treasure hunter。例如1997至2003年向礇控（005）學習鰠英、美市場找尋財富；2003年沙士疫情之後，回歸中國鰠國企、紅籌股身上搵食。本港企業家纒已全面進軍中國，只把香港視作大本營；投資則粛國際間游走，例如外礇、黃金、海外物業甚至海外投資項目。明年投資更應由英、美市場退出，集中鰠國企、紅籌身上。鰟D1997年唔願離開香港鮋投資者，呢幾年只有捱風捱浪；2003年唔肯投資國企、紅籌股者，亦肯定跑輸大市。明年市場將進一步改變，東風已壓倒西風。
八、2000年全球消費七千五百萬桶石油一天，當年油價鰠十美元左右；今年全球消費八千五百萬桶油一天，油價一度見七十八美元，近期維持鰠六十美元水平。美國能源部估計，2011年全球每日耗油九千五百萬桶一天，但油價由七十八美元水平更上一層樓則有困難。分析界估計，如全球經濟增長率放緩，明年油價可見五十美元一桶，但長遠而言係有條件見八十五美元。換言之，油價由2000到06年7月已完成上升期，2006年7月之後進入上落市，下限五十美元、上限八十五美元，進入高賣低買期。你能否鰠上落市中捕捉到商機？11月1日OPEC減產一百二十萬桶一天，只能阻止油價進一步回落，如明年美國GDP增長率只有1.6％（今年估計全年GDP增長3.4％），OPEC須進一步減產，才能阻止油價明年見五十美元。
九、畢非德今年第三季增持Target（百貨業）、Anheuser Busch（啤酒股）及H&R Block（房屋改善業）。索羅斯今年第三季增持ADM（晶片生產股）、思科系統（軟件公司）、Occidental Petroleum及Valero Energy，仲有其他能源股，減持雅虎、增持Google。兩位超級大富豪揀股方面，有冇提供啟示畀各位？
十、今年6月後，股市上升鮋理由係金屬價格及能源價格回落，相信可支持股市上升至年底，明年又點？明年豬年係丁亥年，屬陰火陰水，財來財去。豬年既有財來亦有財去，睇落股市比較今年更飄忽。點樣鰠「財來財去」鮋2007年獲利？我老曹正在思考中，大家不妨多畀意見。今年下半年至明年第一季被視為「黃金歲月」（goldilock），有如人生進入晚年，如投資有成，一切皆美好，但年紀漸大，不再年輕力壯。呢段goldilock期到底可維持幾耐？便睇健康情況而定。有朋友八十四歲，上月打高爾夫球一桿入洞（一生人第一次）；亦有人未到六十歲，已經未老先衰體弱多病。
單身貴族數目驚人
去年深圳共批准港商投資項目三千零九百七十一項，合同投資三百五十五億七千五百萬美元，實際利用港資二百六十六億四千五百萬美元，佔深圳去年引入外資總數60.3％。今年1至8月新批港資項目一千四百六十項，較去年同期升8.87％；合同投資二百三十四億美元，較去年同期升49.55％。近年港資投資深圳領域不斷拓寬，不但檔次不斷提高，規模亦不斷擴大，並以第三產業為主。深港一家親鮋日子應該唔遠。
建行（939）粛內地正式推出刷卡消費，亦可以分期付款。上述情況鰠香港一早已出現，粛內地仲算新鮮，不過仍要持卡人向建行鰠金額到期前三個工作天向建行申請，而非香港依家情況只須畀五十元，便可把所有消費金額轉為分期付款。類似香港情況，相信利用信用卡透支消費遲早鰠內地普及。
廣東省人口及社會發展研究課題日前完成一份報告，顯示該省十五歲以上未婚人口達二千零六十三萬，單身率31.9％（十年前為23.8％）。清華大學博士及科學家鍾慶才認為，北京、上海及武漢等大城市每個城市單身男女數字已衝破一百萬，愈鈬愈多人選擇單身。家纒三十七、八歲收入頗豐、工作繁忙、生得漂亮或有情趣鮋男女，搵對象唔係問題，就係唔想結婚，部分只選擇暫時單身，但更多選擇永久單身。
以香港為例，未婚、離婚或喪失配偶單身女性人口高達七十多萬，其中不乏月入數萬至數十萬鮋單身女貴族，更有部分家財超過億元鮋富姐、富婆。由於消費力高，係廣告業針對鮋對象，亦係名牌產品最理想鮋顧客。佢地買№要時髦、夠奇趣，不但有更多錢花，而且花得激情及衝動，隨時一擲千金面不改容。生活節奏加快、工作壓力加大，都係導致社會高收入人士選擇唔結婚鮋理由，其中又以白領及中產階級最多。佢地注重生活享受，例如到地中海曬太陽、到巴黎欣賞名畫、到日本浸溫泉、做自己愛做鮋事，視婚姻為一種束縛。將賺返鈬鮋錢用於時裝、美容、汽車、娛樂及旅遊，視生孩子為畏途（唔少人認為養大一個孩子要四百萬元，犧牲太大了，不如自己使）。估計社會W有30％適婚男女選擇單身，令整個嬰兒消費市場、孩子消費市場出現萎縮。以本港二百萬個家庭為例，如每個家庭少養一個孩子（每月消費三千元計），將可令嬰兒市場、童裝市場、玩具市場一年失去三千六百五十億元營業額，上述消費唔少變成名牌時裝手袋、旅行、飲食及其他娛樂。 1990年起單身貴族浪潮不但橫掃全球，近年亦入侵中國大陸各大城市，約有30％成年人選擇暫時性單身，其中唔少更決定永久單身。男大當婚、女大當嫁時代早已結束，取而代之係「活得更開心」鮋單身貴族。從日本開始鮋人口負增長率正向其他OECD國家伸展，香港及中國遲早亦出現。你係單身貴族嗎？其實你並唔孤單，全港30％成年男女都係單身，數字十分驚人。
November 16, 2006
Thu 11/16/06
被迫買貨過聖誕
11月15日，周三。恒生指數升214.58，收19093點；成交五百四十九億三千八百零七萬元。11月期指升192點，收19091點。股市繼續向好，基金經理將被迫鰠12月份買貨過聖誕，以免明年1月報告被人指摘睇錯市。
建行（939）升6.44％，收四元一角三仙，公司發言人否認《紐約時報》報道話2004年建行有意隱瞞不良貸款鮋講法，話係冇事實依據，並保留使用法律手段鮋權利，同時宣布冇發行A股上市鮋計劃。
港龍宣布10月份載客量升4.9％，為四十九萬八千一百二十九人次，因飛往北京和香港鮋商務需求不斷增加。美國US Airways Group Inc宣布，以四十億美元現金另加七千八百四十萬股US Airway（約值四十億美元）收購三角航空（Delta Air）；美國航空業併購活動開始。
國有銀行員工街上拉客
香港上市航空股今天主角係南方航空（1055），升9.3％，收三元二角八仙；自6月1日至今南航股價上升68％，理由係8月8日航空燃油價至今回落 22％、人民幣升值2.5％。人民幣每升值溫巴仙，南航利潤可以多三億六千二百萬元，因該公司84％債務係以美元計算。東方航空（670）亦升3.6％，報一元四角四仙。投資者對後市燃油價下跌及人民幣礇價繼續上升都感到樂觀。
上海國有銀行員工已到街上拉客申請信用卡！唔好睇小呢D動作，咁代表內地銀行經理鮋態度由過去高高在上變成爭住為客戶服務！上述情況五年前鰠台灣發生、十年前鰠香港才出現，上述情況證明中國經濟開始進入大量消費期，而內地銀行純利亦進入高增長期。內地金融、保險、零售股仍可睇好！
至今為止，中國經濟仍係貿易「大國」、金融「小國」，中國經濟頭大尾細，並唔平衡。中國經濟開始由出口帶動進入由固定資產投資帶動，相信明年起進入由個人消費為主鮋內需帶動。中國既要大量出口，同時亦應大量入口（如各國皆大量增加出口而唔肯大量入口，全球經濟便失衡，最終進入1930年代式經濟）。中國外礇儲備已一萬億美元，應該考慮一個有效運營機制，而非單一投資鰠美元債券（呢方面新加坡表現又較香港好）。例如一個人年輕之時努力工作賺錢，到鰦年長，處理手上投資項目較打工更重要，因為投資上鮋金錢得失往往超過幾年薪金收入！中國一方面要保持出口競爭力，以解決國內就業問題；更需學習如何有效運營手上一萬億美元外礇儲備，學習點樣「錢搵錢」，而非永遠停留鰠「人搵錢」鮋水平。中國醫療制度、退休計劃、教育開支甚至失業保障仍未完善，令內地消費者不得不抑制消費欲望，造成中國人過度儲蓄鮋不良後果（良好經濟應該平衡消費、投資與儲蓄三者關係）。
今年12月11日中國金融市場開放，中國金融體系經多年改革，能否進入良性發展？例如制度係咪鼓勵公平競爭？有否足夠激勵機制？對信貸方面鮋約束能力又如何？中國最終必須放棄人民幣同美元鮋關係，以免走上1997年前亞洲各國之路。一旦機制完善後，中國應有自己一套礇率制度、利率制度，唔再依附鰠美國聯儲局（香港聯礇制度係造成九十年代負利率環境及1997年後六年樓市不振鮋其中理由，相信人行已有研究及從中汲取教訓）。別人鮋良藥可能係自己鮋毒藥，過分依附美國聯儲局者，冇一個國家唔付上代價。因為聯儲局以美國國情作決定，上述決定有利美國，但唔一定有利別國。相信明年人民幣礇價升值速度將加快。
國家統計局公布，10月份中國粗鋼產量較去年同期升18％，達三千三百七十萬噸；鋼材產量升23％，達四千一百六十萬噸。今年1至8月鋼鐵業完成固定資產投資一千三百二十七億元，較去年同期降1.4％。過去投資側重前期工序（如煉鐵、煉鋼），現已轉向深加工序（如熱軋板、冷軋板及塗鍍板等）。鋼鐵業鮋自律性增強，令鋼鐵價今年8月起止跌回升，估計明年鋼材產量新增加四、五千萬噸，只上升10％，令國內供求矛盾進一步緩和。今年1至9月出口鋼材二千八百五十九萬噸，較去年同期升81％；進口鋼材一千四百一十四萬噸，降29.3％，亦有助中國鋼鐵業加快進入供求平衡。依家中國鋼價低於國際市場價一百至二百美元一噸，為中國鋼材出口提供動力。如中國境內鋼材價上升一百元人民幣一噸，已可令鋼鐵股純利回升40％，國內鋼鐵股已度過冬季，近日價格急升，依家仍只係春季。9月14日雖然調整出口退稅3％，但出口量較大鮋熱軋薄板、冷軋薄板、無縫管、鋼管及焊管皆冇列入，因此影響好有限。如鋼鐵股價出現獲利回吐，可進一步吸納。國際鋼鐵股平均O十倍，中國鋼鐵股只有六至八倍，理論上仍有上升空間；何況唔少鋼鐵股第三季純利已止跌回升，估計明年純利升幅不俗。
連續八星期資金流向亞太區股市，可以話9月中至今未停止，其中又以中國概念股最吃香，例如國壽（2628）、工商銀行（1398）、中國銀行（3988）、招商銀行（3968）等。工商銀行前三季網上銀行交易額突破二十七萬六千億元人民幣，較去年同期升55.3％，位居全國銀行之首，成為全國最大網上銀行。9月止全國商業銀行地產貸款三萬六千億元，較年初升24.35％，較去年同期多五點五四個百分點。其中房地產開發貸款一萬三千八百億元，升 28.85％，較去年同期多十二個百分點。購房貸款二萬一千八百億元，升17.9％，較去年同期減二點二個百分點。購入土地面積二億四千一百萬平方米，較去年同期減六個百分點；完成土地開發面積一億六千三百萬平方米，較去年同期升34.5％。從房貸數字睇，中國房地產未見放緩舻象。銀行鰠房貸方面業務未算過熱。
年底前愈落後愈受追捧
醒目投資者早已唔理會恒生指數升跌，而將注意力集中鰠唔同行業身上。漲潮之時大部分股份上升、退潮之時大部分股份回落，除鰦潮汐漲退外，其餘時間又點？恒生指數創新高，唔代表所有股份創新高。今年5月至今如果唔識揀股，點樣賺錢？技術上睇，大價股已升得七七八八，二線股紛紛抬頭，通常感恩節後才開始鮋年底粉飾櫥窗，今年會否來得特別早？近日股市上升，部分同基本因素無關，而係資金充沛挾空倉（例如所有熊證持有者皆輸）。至今好友掌權，要邊隻升便邊隻升！通常感恩節後流行炒落後，今年愈係落後大市鮋股份，粛未來六星期應愈受追捧。
銅價已發出熊市訊號，代表明年全球經濟增長率放緩。銅價鰠今年5月12日見頂，至今跌幅18％，上述消息對唔少行業反而係好消息！有人開始尋找受惠銅價回落鮋企業。金價今年5月見頂後，明年會否再度發光？油價今年7月見七十八點五美元後，明年會否見五十美元？
美國10月份PPI出現十三年內最大下跌，媲美2001年10月（上次受「九．一一慘劇」影響），而且係連續第二個月下跌（9月份跌1.3％，10月份跌1.6％）。油價由7月14日七十八點四美元回落到最近六十美元，跌幅達25％，10月汽油價跌7.9％、天然氣價跌9.3％；SUV為促銷而減價 9.7％，連普通房車亦減價2.3％，但性能進一步提升。個人電腦及其他電子消費品踏入11月亦大減價，睇鈬明年CPI增長率將進一步緩和而非上升；加上 10月份失業率4.4％（9月份4.6％）。股市展望，保持小心係需要，過分睇淡相信亦太早。請唔好做market timer，應做個別行業分析員。
按照加入WTO鮋承諾，中國五年保障期結束後，將要全面開放石化業，即今年12月11日起中國石化市場將全面開放。近幾年全球石化市場總體上呈現供過於求局面，因此對石化業壓力唔大，未來石化市場會否轉為買家市場，令市場競爭激烈？依家外資重點係主攻成品油批發業務及高附加值石化產品及其衍生物，鰠應付外國石化產品進入中國市場方面，中國石化企業係咪有足夠科技？例如化肥業、基礎化學原料製造、合成材料等，今年上半年全國石化工業利潤率只有5.3％，可以話減價空間好有限；而外國石化公司生產一噸乙烯成本只及中石化（386）一半，一旦外國石化產品進入中國本土市場，中石化等企業點樣應付？除上述外，去年中國石化業排放工業廢水三十多億噸、工業廢氣一萬四千億立方米、固體廢產物八千四百多萬噸。歐美等發達國家鰠環保方面起步早，制度比較完善；中國石化業面對今年政府對環保鮋要求提升，內地石化廠生產成本會否進一步上升？都可影響明年石化企業純利。如明年人民幣進一步升值，均對內地石化業不利。至於石化股係咪值得高追？見仁見智。
明年輸歐美鮋紡織品第一次協議將召開，至本月24日結束。全國共四千七百八十七家企業獲資格參加投標配額，但部分紡織企業人士對明年出口歐美前景唔樂觀，估計配額價格較今年低。今年歐美限制紡織品配額70％採用業績分配、30％公開招標；明年採用全新模式，只有十八款仍按業績分配，其餘100％投標，首次招標數目係2007年全年配額一半。今年1至9月中國紡織品服裝對歐美出口金額二百八十六億五千萬美元，較去年同期升1.1％；非歐美出口金額則上升 40.2％，可見中國紡織品及服裝已向歐美以外其他市場分散，唔再集中鮋歐美市場。
港地產商大舉進軍內地
美國只有四十三萬家庭擁有超過一千萬美元財產（唔計自住物業），相信本港擁有一千萬美元以上鮋家庭數目更少。換言之，財富管理並非想像中容易。部分家庭財富鈬自繼承，但更多鈬自個人努力成果。點樣保存及令佢不被通脹蠶食，已經係一門學問，更加唔好話要保持年率25％增長！投資成功不在乎你開始時有幾多蚊年，只在乎你有冇良好人際關係、對資訊鮋敏感度及投資策略係咪正確。一萬元以年率25％增長，三十年後可變成八百零八萬元。何況今天大部分人擁有鮋金錢點止一萬元？今天有用鮋資訊充斥整個市場，問題在於你冇有花心機去收集。
少少資本，加上知識及良好投資策略，建立財富又並想像中難。例如幾時買？買乜№？自己可承擔幾多風險？幾時才沽售？點樣分散投資？等等。如你諗法做法普通，你只係普通人。訓練自己鰠思考時多用邏輯分析，少D感情用事；面對風險時懂得處理，遠離群眾。獨立思考係成功必須付出鮋代價。
美國PPI顯示通脹率將放緩；加上道瓊斯交通平均指數回升，解除鰦短期背馳威脅，美國零售數字亦開始反彈；甚至日本第三季GDP增長率亦勝預期，都告訴大家股市有獲利回吐冇大跌。尤其香港股市面對人民幣升值壓力，大量資金追逐有限優質股鮋情況未改變。
阿媽鰠細個時教落，「自己唔識便搵個叻D鮋人去跟」。近期長實（001）、新地（016）、恒基地產（012）、恒隆地產（101）等不約而同大舉進軍中國房地產，咁你點睇？所謂三人行必有我師，如果只有其中一間咁做便得小心（因為聖人都會錯），兩間已應該跟，更何況本港幾間大地產公司都係咁做？投資唔係如何賺10％利潤，而係如何「Double Your Money!」蝕本只可蝕本金10-15％；至於賺錢，最低要求係賺一倍才考慮走唔走貨！止蝕唔止賺乃知易行難之事。
11月15日，周三。恒生指數升214.58，收19093點；成交五百四十九億三千八百零七萬元。11月期指升192點，收19091點。股市繼續向好，基金經理將被迫鰠12月份買貨過聖誕，以免明年1月報告被人指摘睇錯市。
建行（939）升6.44％，收四元一角三仙，公司發言人否認《紐約時報》報道話2004年建行有意隱瞞不良貸款鮋講法，話係冇事實依據，並保留使用法律手段鮋權利，同時宣布冇發行A股上市鮋計劃。
港龍宣布10月份載客量升4.9％，為四十九萬八千一百二十九人次，因飛往北京和香港鮋商務需求不斷增加。美國US Airways Group Inc宣布，以四十億美元現金另加七千八百四十萬股US Airway（約值四十億美元）收購三角航空（Delta Air）；美國航空業併購活動開始。
國有銀行員工街上拉客
香港上市航空股今天主角係南方航空（1055），升9.3％，收三元二角八仙；自6月1日至今南航股價上升68％，理由係8月8日航空燃油價至今回落 22％、人民幣升值2.5％。人民幣每升值溫巴仙，南航利潤可以多三億六千二百萬元，因該公司84％債務係以美元計算。東方航空（670）亦升3.6％，報一元四角四仙。投資者對後市燃油價下跌及人民幣礇價繼續上升都感到樂觀。
上海國有銀行員工已到街上拉客申請信用卡！唔好睇小呢D動作，咁代表內地銀行經理鮋態度由過去高高在上變成爭住為客戶服務！上述情況五年前鰠台灣發生、十年前鰠香港才出現，上述情況證明中國經濟開始進入大量消費期，而內地銀行純利亦進入高增長期。內地金融、保險、零售股仍可睇好！
至今為止，中國經濟仍係貿易「大國」、金融「小國」，中國經濟頭大尾細，並唔平衡。中國經濟開始由出口帶動進入由固定資產投資帶動，相信明年起進入由個人消費為主鮋內需帶動。中國既要大量出口，同時亦應大量入口（如各國皆大量增加出口而唔肯大量入口，全球經濟便失衡，最終進入1930年代式經濟）。中國外礇儲備已一萬億美元，應該考慮一個有效運營機制，而非單一投資鰠美元債券（呢方面新加坡表現又較香港好）。例如一個人年輕之時努力工作賺錢，到鰦年長，處理手上投資項目較打工更重要，因為投資上鮋金錢得失往往超過幾年薪金收入！中國一方面要保持出口競爭力，以解決國內就業問題；更需學習如何有效運營手上一萬億美元外礇儲備，學習點樣「錢搵錢」，而非永遠停留鰠「人搵錢」鮋水平。中國醫療制度、退休計劃、教育開支甚至失業保障仍未完善，令內地消費者不得不抑制消費欲望，造成中國人過度儲蓄鮋不良後果（良好經濟應該平衡消費、投資與儲蓄三者關係）。
今年12月11日中國金融市場開放，中國金融體系經多年改革，能否進入良性發展？例如制度係咪鼓勵公平競爭？有否足夠激勵機制？對信貸方面鮋約束能力又如何？中國最終必須放棄人民幣同美元鮋關係，以免走上1997年前亞洲各國之路。一旦機制完善後，中國應有自己一套礇率制度、利率制度，唔再依附鰠美國聯儲局（香港聯礇制度係造成九十年代負利率環境及1997年後六年樓市不振鮋其中理由，相信人行已有研究及從中汲取教訓）。別人鮋良藥可能係自己鮋毒藥，過分依附美國聯儲局者，冇一個國家唔付上代價。因為聯儲局以美國國情作決定，上述決定有利美國，但唔一定有利別國。相信明年人民幣礇價升值速度將加快。
國家統計局公布，10月份中國粗鋼產量較去年同期升18％，達三千三百七十萬噸；鋼材產量升23％，達四千一百六十萬噸。今年1至8月鋼鐵業完成固定資產投資一千三百二十七億元，較去年同期降1.4％。過去投資側重前期工序（如煉鐵、煉鋼），現已轉向深加工序（如熱軋板、冷軋板及塗鍍板等）。鋼鐵業鮋自律性增強，令鋼鐵價今年8月起止跌回升，估計明年鋼材產量新增加四、五千萬噸，只上升10％，令國內供求矛盾進一步緩和。今年1至9月出口鋼材二千八百五十九萬噸，較去年同期升81％；進口鋼材一千四百一十四萬噸，降29.3％，亦有助中國鋼鐵業加快進入供求平衡。依家中國鋼價低於國際市場價一百至二百美元一噸，為中國鋼材出口提供動力。如中國境內鋼材價上升一百元人民幣一噸，已可令鋼鐵股純利回升40％，國內鋼鐵股已度過冬季，近日價格急升，依家仍只係春季。9月14日雖然調整出口退稅3％，但出口量較大鮋熱軋薄板、冷軋薄板、無縫管、鋼管及焊管皆冇列入，因此影響好有限。如鋼鐵股價出現獲利回吐，可進一步吸納。國際鋼鐵股平均O十倍，中國鋼鐵股只有六至八倍，理論上仍有上升空間；何況唔少鋼鐵股第三季純利已止跌回升，估計明年純利升幅不俗。
連續八星期資金流向亞太區股市，可以話9月中至今未停止，其中又以中國概念股最吃香，例如國壽（2628）、工商銀行（1398）、中國銀行（3988）、招商銀行（3968）等。工商銀行前三季網上銀行交易額突破二十七萬六千億元人民幣，較去年同期升55.3％，位居全國銀行之首，成為全國最大網上銀行。9月止全國商業銀行地產貸款三萬六千億元，較年初升24.35％，較去年同期多五點五四個百分點。其中房地產開發貸款一萬三千八百億元，升 28.85％，較去年同期多十二個百分點。購房貸款二萬一千八百億元，升17.9％，較去年同期減二點二個百分點。購入土地面積二億四千一百萬平方米，較去年同期減六個百分點；完成土地開發面積一億六千三百萬平方米，較去年同期升34.5％。從房貸數字睇，中國房地產未見放緩舻象。銀行鰠房貸方面業務未算過熱。
年底前愈落後愈受追捧
醒目投資者早已唔理會恒生指數升跌，而將注意力集中鰠唔同行業身上。漲潮之時大部分股份上升、退潮之時大部分股份回落，除鰦潮汐漲退外，其餘時間又點？恒生指數創新高，唔代表所有股份創新高。今年5月至今如果唔識揀股，點樣賺錢？技術上睇，大價股已升得七七八八，二線股紛紛抬頭，通常感恩節後才開始鮋年底粉飾櫥窗，今年會否來得特別早？近日股市上升，部分同基本因素無關，而係資金充沛挾空倉（例如所有熊證持有者皆輸）。至今好友掌權，要邊隻升便邊隻升！通常感恩節後流行炒落後，今年愈係落後大市鮋股份，粛未來六星期應愈受追捧。
銅價已發出熊市訊號，代表明年全球經濟增長率放緩。銅價鰠今年5月12日見頂，至今跌幅18％，上述消息對唔少行業反而係好消息！有人開始尋找受惠銅價回落鮋企業。金價今年5月見頂後，明年會否再度發光？油價今年7月見七十八點五美元後，明年會否見五十美元？
美國10月份PPI出現十三年內最大下跌，媲美2001年10月（上次受「九．一一慘劇」影響），而且係連續第二個月下跌（9月份跌1.3％，10月份跌1.6％）。油價由7月14日七十八點四美元回落到最近六十美元，跌幅達25％，10月汽油價跌7.9％、天然氣價跌9.3％；SUV為促銷而減價 9.7％，連普通房車亦減價2.3％，但性能進一步提升。個人電腦及其他電子消費品踏入11月亦大減價，睇鈬明年CPI增長率將進一步緩和而非上升；加上 10月份失業率4.4％（9月份4.6％）。股市展望，保持小心係需要，過分睇淡相信亦太早。請唔好做market timer，應做個別行業分析員。
按照加入WTO鮋承諾，中國五年保障期結束後，將要全面開放石化業，即今年12月11日起中國石化市場將全面開放。近幾年全球石化市場總體上呈現供過於求局面，因此對石化業壓力唔大，未來石化市場會否轉為買家市場，令市場競爭激烈？依家外資重點係主攻成品油批發業務及高附加值石化產品及其衍生物，鰠應付外國石化產品進入中國市場方面，中國石化企業係咪有足夠科技？例如化肥業、基礎化學原料製造、合成材料等，今年上半年全國石化工業利潤率只有5.3％，可以話減價空間好有限；而外國石化公司生產一噸乙烯成本只及中石化（386）一半，一旦外國石化產品進入中國本土市場，中石化等企業點樣應付？除上述外，去年中國石化業排放工業廢水三十多億噸、工業廢氣一萬四千億立方米、固體廢產物八千四百多萬噸。歐美等發達國家鰠環保方面起步早，制度比較完善；中國石化業面對今年政府對環保鮋要求提升，內地石化廠生產成本會否進一步上升？都可影響明年石化企業純利。如明年人民幣進一步升值，均對內地石化業不利。至於石化股係咪值得高追？見仁見智。
明年輸歐美鮋紡織品第一次協議將召開，至本月24日結束。全國共四千七百八十七家企業獲資格參加投標配額，但部分紡織企業人士對明年出口歐美前景唔樂觀，估計配額價格較今年低。今年歐美限制紡織品配額70％採用業績分配、30％公開招標；明年採用全新模式，只有十八款仍按業績分配，其餘100％投標，首次招標數目係2007年全年配額一半。今年1至9月中國紡織品服裝對歐美出口金額二百八十六億五千萬美元，較去年同期升1.1％；非歐美出口金額則上升 40.2％，可見中國紡織品及服裝已向歐美以外其他市場分散，唔再集中鮋歐美市場。
港地產商大舉進軍內地
美國只有四十三萬家庭擁有超過一千萬美元財產（唔計自住物業），相信本港擁有一千萬美元以上鮋家庭數目更少。換言之，財富管理並非想像中容易。部分家庭財富鈬自繼承，但更多鈬自個人努力成果。點樣保存及令佢不被通脹蠶食，已經係一門學問，更加唔好話要保持年率25％增長！投資成功不在乎你開始時有幾多蚊年，只在乎你有冇良好人際關係、對資訊鮋敏感度及投資策略係咪正確。一萬元以年率25％增長，三十年後可變成八百零八萬元。何況今天大部分人擁有鮋金錢點止一萬元？今天有用鮋資訊充斥整個市場，問題在於你冇有花心機去收集。
少少資本，加上知識及良好投資策略，建立財富又並想像中難。例如幾時買？買乜№？自己可承擔幾多風險？幾時才沽售？點樣分散投資？等等。如你諗法做法普通，你只係普通人。訓練自己鰠思考時多用邏輯分析，少D感情用事；面對風險時懂得處理，遠離群眾。獨立思考係成功必須付出鮋代價。
美國PPI顯示通脹率將放緩；加上道瓊斯交通平均指數回升，解除鰦短期背馳威脅，美國零售數字亦開始反彈；甚至日本第三季GDP增長率亦勝預期，都告訴大家股市有獲利回吐冇大跌。尤其香港股市面對人民幣升值壓力，大量資金追逐有限優質股鮋情況未改變。
阿媽鰠細個時教落，「自己唔識便搵個叻D鮋人去跟」。近期長實（001）、新地（016）、恒基地產（012）、恒隆地產（101）等不約而同大舉進軍中國房地產，咁你點睇？所謂三人行必有我師，如果只有其中一間咁做便得小心（因為聖人都會錯），兩間已應該跟，更何況本港幾間大地產公司都係咁做？投資唔係如何賺10％利潤，而係如何「Double Your Money!」蝕本只可蝕本金10-15％；至於賺錢，最低要求係賺一倍才考慮走唔走貨！止蝕唔止賺乃知易行難之事。
Wed 11/15/06
銅價熊市已開始
11月14日，周二。恒生指數升9.88，收18878.42；成交五百八十億二千六百多萬元。11月期指升35點，收18899點。港交所（388）今年1至9月營業額二十八億四千三百多萬元，較2005年同期上升44.25％；獲利十六億七千四百多萬元，上升74％，每股獲利一元五角七仙，反映 2006年股市興旺。礇控（005）回落1.5％，收一百四十八元二角，係5月22日以來最大跌幅，因美國消費者業務壞賬撥備增加1.7％，達十三億八千萬美元，商業和零售銀行業務壞賬撥備上升4％，至二億零七百萬美元。不過=，中國建設銀行（939）升2.7％，收三元八角八仙，創上市以來新高，英國及美國經濟增長率開始放緩，但中國GDP增長率仍相當高。世界銀行估計2007年中國GDP增長率為9.6％（今年8月估計為9.3％，之前估計係 8.5％）。依家礇豐同本港銀行正尋求中國政府賦予更多准入權，王冬勝及任志剛分別鰠上海及北京與人行和中國銀監會進行四天會議，游說中國給予香港銀行更多准入權。目前全球銀行都瞄準中國鮋借貸、信用卡、保險及資金管理業務，2006年12月底中國政府將取消對外資銀行限制。2004年2月透過CEPA本港銀行已獲准開展香港居民人民幣存款業務，2005年10月更可向港人發人民幣信用卡及港人在廣東省購物時最高可簽八萬元人民幣支票。2004年2月至今本港人民幣存款由八億九千五百萬元上升到今年9月30日的二百二十六億元，12月中開放後，明年相信更可急升。本港未來金融業前景便睇中國市場了。
上海期銅第二天下跌，過去一個月，銅價已跌9％。倫敦金屬交易所追蹤全球銅庫存已增至2004年4月以來最高。上海期貨交易所銅庫存上周上升 15.5％，至三萬五千一百二十三噸。1月期銅成六萬四千三百元人民幣一噸，跌1.2％。倫敦三個月期銅跌0.3％，成六千九百一十八美元，係6月29日以來首次低於七千美元一噸。影響之下，江西銅（358）跌1.1％。
敏感三角形終於失守
銅價敏感三角形終於失守【圖】，令全球礦務股回落，甚至所謂「商品貨幣」如澳元、加元及南菲蘭特亦受壓。銅價五年牛市係咪鰠今年5月結束抑或只係一次技術性調整？木宰羊。影響之下，鉛、鋅、鋁、鎳價無一不跌，其中鉛價一度跌13％，收市一千五百八十美元一噸，跌5.7％；鋅價一度跌6.5％，收市跌 1.5％，收四千二百三十五美元一噸；鋁價一度跌2.4％，收市反升0.7％，見二千七百一十四美元（鋁價已回落一段日子）；鋅及鉛今年6月至今一共升 63％及85％。銅價上周五首次跌破七千美元一噸，最近見六千七百六十一美元一噸，較5月高位跌超過20％，有理由相信銅價熊市已開始。
紐約商品交易所原油期貨跌1.7％，成五十八點五八美元，創11月2日以來最低收盤價，令國泰航空（293）升1.7％，收十七元五角六仙；國航（753）升3％，報四元一角；南方航空（1055）升1.3％，見三元。
隨覑8月油價回落，全世界航空股皆上升，Calyon Securities估計，2007年美國航空業可獲利五十六億美元，此乃近年首次。油價回落、機票價格大折扣令下周美國人大舉出動去旅行，呢個感恩節相信無論機場或街上都充滿人，因油價回落令通用汽車股價亦上升！三角航空股價更由十美元升上三十六點五美元，上升二點六倍！相較美國航空股價，本港航空股近日升幅仍然太細，相信投資者信心仍未完全恢復。理論上，未來六個月航空股仍有好大上升空間。
美國減息時間表延後
瑞信集團認為，中國龐大貿易盈餘是令美國十年期利率較九十天期低鮋理由，而非什麼孳息倒轉。本周一，十年期利率四厘六〇五，較九十一天五厘二五低零點六四五厘。依家核心通脹率2.4％，明年估計仍保持鰠2.25％及2.5％之間，要到2008年才見1％至2％，相信美國減息時間表較大部分人估計鈬得遲。
股市趨勢仍然不壞，因此不宜過分睇淡。小心自然有必要，尤其係今年年底股市開始炒落後。
美國眾議院11月13日否決給予越南永久正常貿易關係地位法案，投票結果二百二十八票贊成、一百六十一票反對，較需要三分二贊成差三十二票。睇鈬越南進入WTO計劃又一次無望，越戰雖然已結束三十多年，但美國人仍不能忘懷越戰，令越南政府又一次失望。
高官喜歡瓜分別人成果
德國2007年1月起增加3％ VAT，即明年銷售稅將高達19％，粛港人眼中19％銷售稅簡直係瘋狂（好彩香港仍未有銷售稅）。令人擔心歐盟各國會否有樣學樣？政府高官最有興趣係將財富重新分配（鰠分配過程中甚至破壞財富產生亦莫不關心，例如共產主義）。我老曹今年曾經考慮投資德國房地產，不過，一接觸到稅務問題便怕怕，實在享受香港政府今天稅制仲係咁簡單。俠盜羅賓漢鮋故事係用鈬騙窮人鮋（點解要劫富？打劫唔係犯法咩？），無論係共產黨充公私人財產抑或社會主義政府利用稅制抽乾私人財產都係錯鮋；此乃繼加拿大政府2007年1月取消信託公司豁免付利得稅後西方政府另一惡行，理由係加拿大及德國政客中太多人信奉令經濟只能爬行鮋社會主義。佢地希望透過稅制將別人辛苦賺回來鮋錢其中一半交畀佢地，由佢地去分配。瓜分別人成果的確好有滿足感，無論邊個政府高官都喜歡咁做！
例如南非白人工程師年收入二十萬蘭特，冇技術鮋南非黑人只能賺二萬蘭特一年，南非政府應該培訓黑人成為工程師，以提升黑人賺錢能力，而非向白人工程師抽重稅去補貼南非黑人。咁樣做只令南非白人離開粛別處工作，反令南非經濟走下坡。協助窮人站起來唔係打擊有錢人賺錢欲望始係正確方法。德國第三季GDP只上升0.6％（前季1.1％係2000年第二季以來升幅最大），歐羅區GDP增長率估計只有0.6％（前季0.9％）。估計2007年德國GDP增長率只有1.8％（2006年2.4％），12月份歐羅再加息及德國明年加3％ VAT，都令2007年德國GDP增長率無法睇好。柏林圍牆倒下，東西德合併……激情過後，便係現實問題。一如白馬王子娶鰦灰姑娘之後，唔係從此過覑快樂生活，而係患鰦婚後抑鬱症。因為兩人鈬自唔同社會階層、生活習慣唔同、思想唔同；結果婚後王子去鰦搵舊情人、灰姑娘亦另結新歡。東西德被分割開四十五年，雖然東德人願意放棄共產主義，但人均收入卻支持唔起東德人過中產階級生活；反之，西德人經過半個世紀努力，大部分已到鰦小資產階級水平，可以穿名牌服裝、送子女讀私人學校、獱車返工及每年度假一次或以上，已成為生活文化一部分。但東德人民仍然貧窮，加上教育水平唔及西德人，過去一直依賴鈬自西德鮋社會福利金支萦場面，漸漸成為德國境內新貧窮階級。歐盟成立後，更多東歐移民湧入德國搵食，令低技術東德工作人口鮋工資不但無法上升，更往往搵唔到工作。東德人民發現自己好少向上爬鮋機會（由下層社會晉身中產階級），2004年約16％德國人收入低於全國人均收入60％（鰠東德更高達20％），德國漸漸形成兩個階級：德國中產階級享受華衣美食；但下層社會只能穿鈬自「中國製造」鮋入口服裝、食快餐、飲啤酒及只能欣賞電視節目。德國人已互相仇視，境內階級矛盾已取代九十年代兄弟之愛！
國家統計局公布今年10月全國七十個大中城市房產銷售價較去年同期上升5.4％。升幅最大係北京上升10.7％、廈門10.5％、深圳9.9％、福州 9.6％、瀋陽9％、貴州8.8％，下降有上海跌0.6％、北海0.4％、蘭州0.3％、太原0.3％、呼和浩特0.2％、昆明及重慶跌0.1％。
一個良好鮋概念並不重要，如何將一個良好概念變成一門賺錢生意？卻需要履行能力、鍥而不舍地工作同時需要點運氣。換言之，一個良好概念只佔成功因素10％，其餘90％才最重要。
例如6月中開始睇好股市只係一個良好概念，如何鰠過去五個月將概念變成利潤才最重要。今時今日股票市場內同時存在偏高股份及偏低股份，如何「換馬」才最重要，你懂咩？
11月14日，周二。恒生指數升9.88，收18878.42；成交五百八十億二千六百多萬元。11月期指升35點，收18899點。港交所（388）今年1至9月營業額二十八億四千三百多萬元，較2005年同期上升44.25％；獲利十六億七千四百多萬元，上升74％，每股獲利一元五角七仙，反映 2006年股市興旺。礇控（005）回落1.5％，收一百四十八元二角，係5月22日以來最大跌幅，因美國消費者業務壞賬撥備增加1.7％，達十三億八千萬美元，商業和零售銀行業務壞賬撥備上升4％，至二億零七百萬美元。不過=，中國建設銀行（939）升2.7％，收三元八角八仙，創上市以來新高，英國及美國經濟增長率開始放緩，但中國GDP增長率仍相當高。世界銀行估計2007年中國GDP增長率為9.6％（今年8月估計為9.3％，之前估計係 8.5％）。依家礇豐同本港銀行正尋求中國政府賦予更多准入權，王冬勝及任志剛分別鰠上海及北京與人行和中國銀監會進行四天會議，游說中國給予香港銀行更多准入權。目前全球銀行都瞄準中國鮋借貸、信用卡、保險及資金管理業務，2006年12月底中國政府將取消對外資銀行限制。2004年2月透過CEPA本港銀行已獲准開展香港居民人民幣存款業務，2005年10月更可向港人發人民幣信用卡及港人在廣東省購物時最高可簽八萬元人民幣支票。2004年2月至今本港人民幣存款由八億九千五百萬元上升到今年9月30日的二百二十六億元，12月中開放後，明年相信更可急升。本港未來金融業前景便睇中國市場了。
上海期銅第二天下跌，過去一個月，銅價已跌9％。倫敦金屬交易所追蹤全球銅庫存已增至2004年4月以來最高。上海期貨交易所銅庫存上周上升 15.5％，至三萬五千一百二十三噸。1月期銅成六萬四千三百元人民幣一噸，跌1.2％。倫敦三個月期銅跌0.3％，成六千九百一十八美元，係6月29日以來首次低於七千美元一噸。影響之下，江西銅（358）跌1.1％。
敏感三角形終於失守
銅價敏感三角形終於失守【圖】，令全球礦務股回落，甚至所謂「商品貨幣」如澳元、加元及南菲蘭特亦受壓。銅價五年牛市係咪鰠今年5月結束抑或只係一次技術性調整？木宰羊。影響之下，鉛、鋅、鋁、鎳價無一不跌，其中鉛價一度跌13％，收市一千五百八十美元一噸，跌5.7％；鋅價一度跌6.5％，收市跌 1.5％，收四千二百三十五美元一噸；鋁價一度跌2.4％，收市反升0.7％，見二千七百一十四美元（鋁價已回落一段日子）；鋅及鉛今年6月至今一共升 63％及85％。銅價上周五首次跌破七千美元一噸，最近見六千七百六十一美元一噸，較5月高位跌超過20％，有理由相信銅價熊市已開始。
紐約商品交易所原油期貨跌1.7％，成五十八點五八美元，創11月2日以來最低收盤價，令國泰航空（293）升1.7％，收十七元五角六仙；國航（753）升3％，報四元一角；南方航空（1055）升1.3％，見三元。
隨覑8月油價回落，全世界航空股皆上升，Calyon Securities估計，2007年美國航空業可獲利五十六億美元，此乃近年首次。油價回落、機票價格大折扣令下周美國人大舉出動去旅行，呢個感恩節相信無論機場或街上都充滿人，因油價回落令通用汽車股價亦上升！三角航空股價更由十美元升上三十六點五美元，上升二點六倍！相較美國航空股價，本港航空股近日升幅仍然太細，相信投資者信心仍未完全恢復。理論上，未來六個月航空股仍有好大上升空間。
美國減息時間表延後
瑞信集團認為，中國龐大貿易盈餘是令美國十年期利率較九十天期低鮋理由，而非什麼孳息倒轉。本周一，十年期利率四厘六〇五，較九十一天五厘二五低零點六四五厘。依家核心通脹率2.4％，明年估計仍保持鰠2.25％及2.5％之間，要到2008年才見1％至2％，相信美國減息時間表較大部分人估計鈬得遲。
股市趨勢仍然不壞，因此不宜過分睇淡。小心自然有必要，尤其係今年年底股市開始炒落後。
美國眾議院11月13日否決給予越南永久正常貿易關係地位法案，投票結果二百二十八票贊成、一百六十一票反對，較需要三分二贊成差三十二票。睇鈬越南進入WTO計劃又一次無望，越戰雖然已結束三十多年，但美國人仍不能忘懷越戰，令越南政府又一次失望。
高官喜歡瓜分別人成果
德國2007年1月起增加3％ VAT，即明年銷售稅將高達19％，粛港人眼中19％銷售稅簡直係瘋狂（好彩香港仍未有銷售稅）。令人擔心歐盟各國會否有樣學樣？政府高官最有興趣係將財富重新分配（鰠分配過程中甚至破壞財富產生亦莫不關心，例如共產主義）。我老曹今年曾經考慮投資德國房地產，不過，一接觸到稅務問題便怕怕，實在享受香港政府今天稅制仲係咁簡單。俠盜羅賓漢鮋故事係用鈬騙窮人鮋（點解要劫富？打劫唔係犯法咩？），無論係共產黨充公私人財產抑或社會主義政府利用稅制抽乾私人財產都係錯鮋；此乃繼加拿大政府2007年1月取消信託公司豁免付利得稅後西方政府另一惡行，理由係加拿大及德國政客中太多人信奉令經濟只能爬行鮋社會主義。佢地希望透過稅制將別人辛苦賺回來鮋錢其中一半交畀佢地，由佢地去分配。瓜分別人成果的確好有滿足感，無論邊個政府高官都喜歡咁做！
例如南非白人工程師年收入二十萬蘭特，冇技術鮋南非黑人只能賺二萬蘭特一年，南非政府應該培訓黑人成為工程師，以提升黑人賺錢能力，而非向白人工程師抽重稅去補貼南非黑人。咁樣做只令南非白人離開粛別處工作，反令南非經濟走下坡。協助窮人站起來唔係打擊有錢人賺錢欲望始係正確方法。德國第三季GDP只上升0.6％（前季1.1％係2000年第二季以來升幅最大），歐羅區GDP增長率估計只有0.6％（前季0.9％）。估計2007年德國GDP增長率只有1.8％（2006年2.4％），12月份歐羅再加息及德國明年加3％ VAT，都令2007年德國GDP增長率無法睇好。柏林圍牆倒下，東西德合併……激情過後，便係現實問題。一如白馬王子娶鰦灰姑娘之後，唔係從此過覑快樂生活，而係患鰦婚後抑鬱症。因為兩人鈬自唔同社會階層、生活習慣唔同、思想唔同；結果婚後王子去鰦搵舊情人、灰姑娘亦另結新歡。東西德被分割開四十五年，雖然東德人願意放棄共產主義，但人均收入卻支持唔起東德人過中產階級生活；反之，西德人經過半個世紀努力，大部分已到鰦小資產階級水平，可以穿名牌服裝、送子女讀私人學校、獱車返工及每年度假一次或以上，已成為生活文化一部分。但東德人民仍然貧窮，加上教育水平唔及西德人，過去一直依賴鈬自西德鮋社會福利金支萦場面，漸漸成為德國境內新貧窮階級。歐盟成立後，更多東歐移民湧入德國搵食，令低技術東德工作人口鮋工資不但無法上升，更往往搵唔到工作。東德人民發現自己好少向上爬鮋機會（由下層社會晉身中產階級），2004年約16％德國人收入低於全國人均收入60％（鰠東德更高達20％），德國漸漸形成兩個階級：德國中產階級享受華衣美食；但下層社會只能穿鈬自「中國製造」鮋入口服裝、食快餐、飲啤酒及只能欣賞電視節目。德國人已互相仇視，境內階級矛盾已取代九十年代兄弟之愛！
國家統計局公布今年10月全國七十個大中城市房產銷售價較去年同期上升5.4％。升幅最大係北京上升10.7％、廈門10.5％、深圳9.9％、福州 9.6％、瀋陽9％、貴州8.8％，下降有上海跌0.6％、北海0.4％、蘭州0.3％、太原0.3％、呼和浩特0.2％、昆明及重慶跌0.1％。
一個良好鮋概念並不重要，如何將一個良好概念變成一門賺錢生意？卻需要履行能力、鍥而不舍地工作同時需要點運氣。換言之，一個良好概念只佔成功因素10％，其餘90％才最重要。
例如6月中開始睇好股市只係一個良好概念，如何鰠過去五個月將概念變成利潤才最重要。今時今日股票市場內同時存在偏高股份及偏低股份，如何「換馬」才最重要，你懂咩？
November 14, 2006
Fortune: Revolt of the fairly rich
Revolt of the fairly rich
By Matt Miller, Fortune columnist
October 25 2006: 8:43 AM EDT
Today's lower upper class is seething about the ultrawealthy.
(Fortune Magazine) -- Not long ago an investment banker worth millions told me that he wasn't in his line of work for the money. "If I was doing this for the money," he said, with no trace of irony, "I'd be at a hedge fund." What to say? Only on a small plot of real estate in lower Manhattan at the dawn of the 21st century could such a statement be remotely fathomable. That it is suggests how debauched our ruling class has become.
The widening chasm between rich and poor may well threaten our democracy. Yet if that banker's lament staggers your brain as it did mine, you're on your way to seeing why America's income gap is arguably less likely to spark a retro fight between proletarians and capitalists than a war between what I call the "lower upper class" and the ultrarich.
Here's my outlandish theory: that economic resentment at the bottom of the top 1 percent of America's income distribution is the new wild card in public life. Ordinary workers won't rise up against ultras because they take it as given that "the rich get richer."
But the hopes and dreams of today's educated class are based on the idea that market capitalism is a meritocracy. The unreachable success of the superrich shreds those dreams.
"I've seen it in my research," says pollster Doug Schoen, who counsels Michael Bloomberg and Hillary Clinton, among others. "If you look at the lower part of the upper class or the upper part of the upper middle class, there's a great deal of frustration. These are people who assumed that their hard work and conventional 'success' would leave them with no worries. It's the type of rumbling that could lead to political volatility."
Lower uppers are doctors, accountants, engineers, lawyers. At companies they're mostly executives above the rank of VP but below the CEO. Their comrades include well-fed members of the media (and even Fortune columnists who earn their living as consultants).
Lower uppers are professionals who by dint of schooling, hard work and luck are living better than 99 percent of the humans who have ever walked the planet. They're also people who can't help but notice how many folks with credentials like theirs are living in Gatsby-esque splendor they'll never enjoy.
This stings. If people no smarter or better than you are making ten or 50 or 100 million dollars in a single year while you're working yourself ragged to earn a million or two - or, God forbid, $400,000 - then something must be wrong.
You can hear the fallout in conversations across the country. A New York-based market research guru - a well-to-do fellow who's built and sold his own firm - explodes in a rant about ultras bidding up real estate prices. A family doctor in Los Angeles with two kids shakes his head that between tuition and donations, ultras have raised the ante for private school slots to the point where he can't get his kids enrolled. A senior executive at a nationally known firm seethes at the idea of eliminating the estate tax; it is an ultra conspiracy, in his view, a reprehensible giveaway to people whose outsized lucre bears little relation to hard work.
As one civic-minded lower-upper businessman told me, even his charity now feels insignificant: When buyout kings plunk down $1 million for a youth or arts group, his $20,000 contribution doesn't get him the right to co-chair a dinner, let alone a seat on the board.
There's only so much of this a smart, vocal elite can take before the seams burst - and a bilious reaction against unmerited privilege starts oozing from every pore. Especially when it's clear to lower uppers that many ultras are reaping the rewards of rigged systems: CEOs who preside over tumbling stock prices, hedge fund managers who barely beat the market.
It may seem far-fetched to think a revolt against extreme inequality will be led by posh professionals. But the conversations above suggest there's a potent political opening for a "comeuppance agenda."
Eliot Spitzer, an ultra by birth (like F.D.R.), has shown the power of turning against the sleazy self-dealing of his class. Once Spitzer's crusades against greed sweep him into the New York governor's mansion next month, imitators may follow. Shame as a strategy to constrain avarice may come back into fashion.
Like I said, it's just a theory. It could be sour grapes. But if I were in this for the money, I'd bet there was something to it.
Matt Miller is a senior fellow at the Center for American Progress and the author of "The 2% Solution: Fixing America's Problems in Ways Liberals and Conservatives Can Love."
By Matt Miller, Fortune columnist
October 25 2006: 8:43 AM EDT
Today's lower upper class is seething about the ultrawealthy.
(Fortune Magazine) -- Not long ago an investment banker worth millions told me that he wasn't in his line of work for the money. "If I was doing this for the money," he said, with no trace of irony, "I'd be at a hedge fund." What to say? Only on a small plot of real estate in lower Manhattan at the dawn of the 21st century could such a statement be remotely fathomable. That it is suggests how debauched our ruling class has become.
The widening chasm between rich and poor may well threaten our democracy. Yet if that banker's lament staggers your brain as it did mine, you're on your way to seeing why America's income gap is arguably less likely to spark a retro fight between proletarians and capitalists than a war between what I call the "lower upper class" and the ultrarich.
Here's my outlandish theory: that economic resentment at the bottom of the top 1 percent of America's income distribution is the new wild card in public life. Ordinary workers won't rise up against ultras because they take it as given that "the rich get richer."
But the hopes and dreams of today's educated class are based on the idea that market capitalism is a meritocracy. The unreachable success of the superrich shreds those dreams.
"I've seen it in my research," says pollster Doug Schoen, who counsels Michael Bloomberg and Hillary Clinton, among others. "If you look at the lower part of the upper class or the upper part of the upper middle class, there's a great deal of frustration. These are people who assumed that their hard work and conventional 'success' would leave them with no worries. It's the type of rumbling that could lead to political volatility."
Lower uppers are doctors, accountants, engineers, lawyers. At companies they're mostly executives above the rank of VP but below the CEO. Their comrades include well-fed members of the media (and even Fortune columnists who earn their living as consultants).
Lower uppers are professionals who by dint of schooling, hard work and luck are living better than 99 percent of the humans who have ever walked the planet. They're also people who can't help but notice how many folks with credentials like theirs are living in Gatsby-esque splendor they'll never enjoy.
This stings. If people no smarter or better than you are making ten or 50 or 100 million dollars in a single year while you're working yourself ragged to earn a million or two - or, God forbid, $400,000 - then something must be wrong.
You can hear the fallout in conversations across the country. A New York-based market research guru - a well-to-do fellow who's built and sold his own firm - explodes in a rant about ultras bidding up real estate prices. A family doctor in Los Angeles with two kids shakes his head that between tuition and donations, ultras have raised the ante for private school slots to the point where he can't get his kids enrolled. A senior executive at a nationally known firm seethes at the idea of eliminating the estate tax; it is an ultra conspiracy, in his view, a reprehensible giveaway to people whose outsized lucre bears little relation to hard work.
As one civic-minded lower-upper businessman told me, even his charity now feels insignificant: When buyout kings plunk down $1 million for a youth or arts group, his $20,000 contribution doesn't get him the right to co-chair a dinner, let alone a seat on the board.
There's only so much of this a smart, vocal elite can take before the seams burst - and a bilious reaction against unmerited privilege starts oozing from every pore. Especially when it's clear to lower uppers that many ultras are reaping the rewards of rigged systems: CEOs who preside over tumbling stock prices, hedge fund managers who barely beat the market.
It may seem far-fetched to think a revolt against extreme inequality will be led by posh professionals. But the conversations above suggest there's a potent political opening for a "comeuppance agenda."
Eliot Spitzer, an ultra by birth (like F.D.R.), has shown the power of turning against the sleazy self-dealing of his class. Once Spitzer's crusades against greed sweep him into the New York governor's mansion next month, imitators may follow. Shame as a strategy to constrain avarice may come back into fashion.
Like I said, it's just a theory. It could be sour grapes. But if I were in this for the money, I'd bet there was something to it.
Matt Miller is a senior fellow at the Center for American Progress and the author of "The 2% Solution: Fixing America's Problems in Ways Liberals and Conservatives Can Love."
RR's Comments of 11/13
November 13, 2006 -- I'm keeping an eye on China. You see, China is a threat because it only wants to do business. China doesn't care whether you're black or white or green, China doesn't care whether you're a moral leader or a slaver, China doesn't care whether you're Christian or Muslim or a Jew or an atheist, China just wants to do business. Last weekend China put on a China-African forum which included the leaders of 48 of the 53 African countries in what was probably the biggest diplomatic event that China had ever organized.
So what's it all about? Here's what it's about, according the International Herald Tribune (Nov. 3). "The official purpose of the three-day China-African forum is to expand trade, to allow China to secure the oil and ore it needs for its booming economy, and to help African nations improve roads, railroads and schools.
"The unofficial purpose is to redraw the world's strategic map, forming tighter political ties between China, now the fastest-growing major economy, and a continent who leaders often complain of being neglected by the United States and Europe.
"'African leaders see China as a new kind of global partner that has lots of money but treats them as equals,' says Wenran Jiang, a political scientist at the University of Alberta who studies Chinese-African relations. 'Chinese leaders see Africa, in a strategic sense, as up for grabs'.
"Beijing's enthusiasm has raised concerns among many in the West, where the United States is distracted by the war on terror --"
And the Russell comment is this -- I'm reminded of a comment that I heard a lot when I was a lot younger, it went like this -- "Damn clever, these Chinese." And it seems to me that the Chinese are still "damn clever" or to put it more politically, "the Chinese are very smart indeed."' While the US has stirred up the Muslim world and is spending countless hundreds of billions of dollars on our war on terror, the Chinese are sewing up or buying up the oil, the ore, and the raw materials of the world.
And I ask myself, "where's it all going to end?" China's literally choking on US dollar denominated securities, China is building its infrastructure, China is building its military, China is nuclear. War between the US and China is unthinkable because of the nuclear capabilities of both nations. It looks to me as though China and Russia (both nuclear) have some kind of an understanding, or if they don't, they will soon have. China and Russia will not be enemies. So where is it all going? I really wish I knew, but I'll tell you a secret -- it makes me uncomfortable.
One place I do see it going is that China has access to excellent information, and China is very single-minded. The leaders of China have hired the best minds in the world, and that includes many of the smartest, best informed and best financed minds in the US (think Goldman and JP Morgan and Morgan-Stanley and Hank Paulson). And one thing is clear -- China is a fast-rising power. In less than two decades, China's power will equal that of the US.
China has a population of 1.3 trillion people, and this vast population of people are willing to work for far less than the people of the US. Consider this -- America's largest corporations from manufacturing to finance to engineering to even medical all have interests in China, and I mean major financial interests. This is the new globalized world. It's to the interest of the US's most powerful individuals and corporations to "get along" with China. They all do business with China. They all have major financial ties with China.
I don't know how this incredible situation is going to work out. But I can tell you this -- if the key to the future of the US and the world can be summed up in one word, that word is China. And if you insist on a second word, make it -- India. With these two I'm talking about one-third of the world's population.
If you have any interest in reading up on China, there are two books that I recommend. Both are written by newspaper men who have spent time in China. The first is by a former New York Times Shanghai Bureau Chief who also spent time in China as a student -- South of the Clouds -- Exploring the Hidden Realms of China, by Seth Faison. The second is by a former China bureau chief in Beijing for the Financial Times -- China Shakes the World -- A Titan's Rise and Troubled Future -- and the Challenge for America, by James Kynge. This book just won the Financial Times/Goldman Sachs business book of the year award.
As I was writing this, I took a breather -- and I happened to glance at the Financial Times. Surprise, I read that the Oppenheimer family of South Africa had just sold a third of its share in Anglo-American, which is a the third largest mining company in the world. They sold their share to Larry Yung, a Chinese billionaire. Now I happen to know something about Anglo-American because I recommended this stocs some months ago. Anglo-American owns 40% of DeBeers, which, among other things, is the world's largest diamond producer. The talk is that Mr. Yung might want to take over all of Anglo-American. Diamonds are selling big-time in China, and it strikes me that Mr. Yung didn't get to be a billionaire by being stupid.
By the way, if you want to be partners with Mr Yung and the Oppenheimer crowd, here's a chart of Anglo-American. Looks pretty good to me. And remember, diamonds are not just a girl's best friend, even men are wearing diamonds now (the hip hop guys even plant them in their teeth). But wait -- the stock market's action still bothers me. So keep your eye on AAUK for better prices ahead. Note also that RSI is almost at 70, meaning that the AAUK is creeping into overbought territory.
The stock market is marking time. Everything appears to depend on how housing works out, and the market just hasn't made up its mind yet.
Here's a hint and it's a place where I'm watching. If housing is going to hit the skids, it's going to affect all business. If that happens, those who've been predicting lower interest rates are going to be correct. The bond market has been rising ever since last July. Now the bonds are waiting.
The daily chart below shows the action of the bellwether 10 year T-note. Will the note break out to new highs (new lows in rates) in the period ahead? This is a KEY question, because if the notes do break out to new highs (above the horizontal blue resistance line), it will be the bond market reaffirmation of a business slowdown. So new highs in the T-note or not, ah -- that's the question.
So what's it all about? Here's what it's about, according the International Herald Tribune (Nov. 3). "The official purpose of the three-day China-African forum is to expand trade, to allow China to secure the oil and ore it needs for its booming economy, and to help African nations improve roads, railroads and schools.
"The unofficial purpose is to redraw the world's strategic map, forming tighter political ties between China, now the fastest-growing major economy, and a continent who leaders often complain of being neglected by the United States and Europe.
"'African leaders see China as a new kind of global partner that has lots of money but treats them as equals,' says Wenran Jiang, a political scientist at the University of Alberta who studies Chinese-African relations. 'Chinese leaders see Africa, in a strategic sense, as up for grabs'.
"Beijing's enthusiasm has raised concerns among many in the West, where the United States is distracted by the war on terror --"
And the Russell comment is this -- I'm reminded of a comment that I heard a lot when I was a lot younger, it went like this -- "Damn clever, these Chinese." And it seems to me that the Chinese are still "damn clever" or to put it more politically, "the Chinese are very smart indeed."' While the US has stirred up the Muslim world and is spending countless hundreds of billions of dollars on our war on terror, the Chinese are sewing up or buying up the oil, the ore, and the raw materials of the world.
And I ask myself, "where's it all going to end?" China's literally choking on US dollar denominated securities, China is building its infrastructure, China is building its military, China is nuclear. War between the US and China is unthinkable because of the nuclear capabilities of both nations. It looks to me as though China and Russia (both nuclear) have some kind of an understanding, or if they don't, they will soon have. China and Russia will not be enemies. So where is it all going? I really wish I knew, but I'll tell you a secret -- it makes me uncomfortable.
One place I do see it going is that China has access to excellent information, and China is very single-minded. The leaders of China have hired the best minds in the world, and that includes many of the smartest, best informed and best financed minds in the US (think Goldman and JP Morgan and Morgan-Stanley and Hank Paulson). And one thing is clear -- China is a fast-rising power. In less than two decades, China's power will equal that of the US.
China has a population of 1.3 trillion people, and this vast population of people are willing to work for far less than the people of the US. Consider this -- America's largest corporations from manufacturing to finance to engineering to even medical all have interests in China, and I mean major financial interests. This is the new globalized world. It's to the interest of the US's most powerful individuals and corporations to "get along" with China. They all do business with China. They all have major financial ties with China.
I don't know how this incredible situation is going to work out. But I can tell you this -- if the key to the future of the US and the world can be summed up in one word, that word is China. And if you insist on a second word, make it -- India. With these two I'm talking about one-third of the world's population.
If you have any interest in reading up on China, there are two books that I recommend. Both are written by newspaper men who have spent time in China. The first is by a former New York Times Shanghai Bureau Chief who also spent time in China as a student -- South of the Clouds -- Exploring the Hidden Realms of China, by Seth Faison. The second is by a former China bureau chief in Beijing for the Financial Times -- China Shakes the World -- A Titan's Rise and Troubled Future -- and the Challenge for America, by James Kynge. This book just won the Financial Times/Goldman Sachs business book of the year award.
As I was writing this, I took a breather -- and I happened to glance at the Financial Times. Surprise, I read that the Oppenheimer family of South Africa had just sold a third of its share in Anglo-American, which is a the third largest mining company in the world. They sold their share to Larry Yung, a Chinese billionaire. Now I happen to know something about Anglo-American because I recommended this stocs some months ago. Anglo-American owns 40% of DeBeers, which, among other things, is the world's largest diamond producer. The talk is that Mr. Yung might want to take over all of Anglo-American. Diamonds are selling big-time in China, and it strikes me that Mr. Yung didn't get to be a billionaire by being stupid.
By the way, if you want to be partners with Mr Yung and the Oppenheimer crowd, here's a chart of Anglo-American. Looks pretty good to me. And remember, diamonds are not just a girl's best friend, even men are wearing diamonds now (the hip hop guys even plant them in their teeth). But wait -- the stock market's action still bothers me. So keep your eye on AAUK for better prices ahead. Note also that RSI is almost at 70, meaning that the AAUK is creeping into overbought territory.
The stock market is marking time. Everything appears to depend on how housing works out, and the market just hasn't made up its mind yet.
Here's a hint and it's a place where I'm watching. If housing is going to hit the skids, it's going to affect all business. If that happens, those who've been predicting lower interest rates are going to be correct. The bond market has been rising ever since last July. Now the bonds are waiting.
The daily chart below shows the action of the bellwether 10 year T-note. Will the note break out to new highs (new lows in rates) in the period ahead? This is a KEY question, because if the notes do break out to new highs (above the horizontal blue resistance line), it will be the bond market reaffirmation of a business slowdown. So new highs in the T-note or not, ah -- that's the question.
Tue 11/14/06
恒指有調整冇大跌
11月13日，周一。恒生指數跌22.6，收18868.54；成交五百七十六億六千多萬元。11月期指升47點，收18864點。股價跌幅較大有恒地（012），因配售新股而下跌6.3％，見四十三元一角五仙（公司以四十三元零五仙配售一億二千八百萬股新股，集資五十五億一千萬元，用作投資內地房地產）；雅居樂（3383）跌5.7％，見六元八角（公司以每股六元八角配售四億六千六百八十萬股新股，集資三十一億七千萬元）。
北京逾十萬人遷居市郊
宏調未有阻止地產大戶鮋擴張步伐，近期上市公司仍不斷擴展在內地鮋土地，例如華潤置地（1109）10月30日以掛牌方式奪得蘇州古城區一塊住宅用地，係半個月內再次在二線城市大舉購地，上一次係以四億一千萬元購入湖南長沙一幅四十八萬平方米鮋土地作商住用途；如再計入9月以掛牌方式購入寧波市一地塊，華潤置地鰠北京、上海、成都、武漢、合肥、蘇州、長沙都擁有地產發展項目。在此之前，上海復地（2337）亦以二十億元購入杭州四幅土地，保利房地產集團則以九億元購入廣州熱門地塊。
北京樓價貴，造成北京超過十萬人跑到河北燕郊、涿州置業，尤其係河北省涿州市房價每平方米一千五百元，相對北京房山區房價每平方米三千五百元、大興區每平方米五千元，實在好吸引。呢十萬人都係北京周邊鮋企業職員及白領，作為他日退休之用；加上北京已實現「三通」，即接通北京市鮋公交車、北京010區號電話及北京電力。無論住鰠涿州、廊坊，到北京只需一個小時車程，不但交通便利，而且呢D地區消費較北京便宜許多，唔少人鰠北京賺錢到河北消費，唔少更已成為北京鮋衛星城市。
北京人湧入，令涿州樓價由去年一千平方米一下子今年漲上一千五百元；燕郊1999年每平方米九百元，依家已接近三千五百元。睇鈬大城市人口向郊區擴散鮋現象開始鰠內地出現。
新會計政策影響國內地產股
人民幣升值速度加快，形成內地房地產熱無法冷卻。國際大量資金去年7月至今不斷湧入中國購買房產。八十年代鰠日圓升值初期，東京地區地價一年升幅可達二至三倍，但到鰦九十年代日圓繼續上升，東京地價又大幅回落。貨幣升值初期可推高資產價值，貨幣繼續升值卻會令被推高鮋資產價值大幅回落，產生Boom & Bust效果。
明年中國將實施新會計準則同國際接軌，將出現大量「物業公司利潤」，亦即將物業升值計算入盈利鮋情況，一如去年香港地產公司採用新會計政策後純利出現三級跳，所有隱性資產收益明年將鰠內地房地公司賬目上浮現。
中國銀行（3988）及中石化（386）12月4日將加入恒指成分股，令中國銀行股價升2.9％，見三元五角一仙；中石化升1.4％，見五元七角三仙，個別股份繼續互有升跌。
紐約原油期貨上周五跌2.6％，報五十九點五九美元，對周一本港石油股股價影響唔大。中航國際（753）10月份出現連續二十一個月載客量上升，較去年同期升9.9％，而且載客率達79.2％（去年同期78.1％）。中國民航局估計，今年中國航空公司載客量有望較去年一億三千八百三十萬人次再增長 17％，達一億六千二百萬人次。
隸屬國家發改委鮋國家信息中心話，明年中國固定資產投資增長率將由今年預測鮋26.5％降至20％；明年貿易順差可能達一千七百七十億美元，出口升 15％、入口升14％；零售銷售升12.5％（較今年預測增長低一點一個百分點）。睇鈬明年無論中國、美國及香港GDP增長率預測都放緩，但唔係衰退；恒生指數有調整冇大跌。
美經濟放緩無可避免
去年美國私人住宅固定投資（RFI）佔美國GDP超過6％，係1946年至今佔最高比重，睇番過去歷史，此乃危險水平（美國去年第四季RFI佔GDP 6.3％，到今年第三季佔5.66％；如以過去經驗睇，明年出現衰退機會上升）。即使有貝南奇去微調，一次經濟放緩已無可避免【圖】，即明年美國有30％機會經濟出現衰退。至於經濟增長率放緩，其實今年第二季已開始。樓價止升回落，估計將從經濟體系中抽走三千億美元消費力，除非未來油價大幅回落至二十美元一桶才可抵銷，但家纒油價跌幅只有二十美元一桶，只可抵銷美國樓價回落鮋部分影響，最終美國人消費增長率仍會下跌，影響將粛明年逐漸浮現。例如沃爾瑪近期已大幅調低產品售價去刺激感恩節前消費。三個月期利率同十年期利率差已達零點七六厘，代表明年出現衰退機會升至40％（仍未及2000年鰟次衰退機會達到 50％）。美國服務業佔經濟比重達70％，令利率鮋影響力下降，唔似過去經濟過分依賴製造業及房地產，當時利率及樓價鮋影響力較今天大許多。股市表現至今仍相當樂觀，股票投資者對明年鰠咪樂觀鰦少少？雖然1987年聯儲局由格蛇接手後，證明聯儲局係有能力阻止經濟衰退出現（例如大量增加貨幣供應及減息），不過2000年1月至02年10月美股跌幅仍然唔細。
南水北調勢令水價上升
美國GDP增長率放緩，加上微軟明年推出視窗Vista軟件，美林估計，由今年7月21日起回升23％鮋電腦相關股份已面對獲利回吐壓力。五十六間科技公司估計第三季純利只升10.7％、第四季純利升幅估計更只有1％。高盛分析員Henry King上周五估計，鰟D生產主板（motherboards）鮋電子公司亦面對極大壓力。去年第三季存貨只有四十九點四天，今年第三季已達五十三點八天（第二季五十一點九天）。甚至生產手機公司亦面對壓力，2002年低價手機市場佔有率只有48％，去年已達60％，高價手機市場正被低價手機侵蝕，令摩托羅拉第三季純利下降45％，因為鰠中國、印度及越南等國家，吃香鮋手機都係低價手機。
中國南水北調分三條線路，最終實現調水總規模四百四十八億立方米。其中東線一百四十八億立方米、中線一百三十億立方米、西線一百七十億立方米；整個工程建設期為四十至五十年。其中東及中線工程已在建設中，由國務院南水北調工程委員會負責，而冇公司制建制，代表上述工程以公益性為主，資金鈬自稅收，作為徵地拆遷、補貼賠償及完工後運行費用。估計總投資五千億元人民幣，其中30％鈬自中央撥款、45％鈬自銀行貸款，其餘鈬自提升水價。依家唔少省市水資源費在綜合水價中只佔10％比重，有關部門要求提升到20％以上。如唔提高水價，使用地下水鮋成本就會低於南水北調鮋水，冇人要北調而來鮋水。明年南水北調鮋水可到北京，到時北京居民生活用水價將由每噸三元七角提高到七元，升幅近一倍（未包括供水體制改革因素）。
美國二十二個分析員中，十三個估計未來天然氣價格進一步下跌、五個認為會上升。上周美國氣溫仍一如春天，令天然氣需求下降，12月期貨跌1.1％，成七點七九四美元一百萬焦耳。上周芝加哥氣溫平均攝氏七點八度，較正常高出二至三度；紐約平均氣溫八點五度，較正常氣溫高出一點二度，令天然氣需求少四百億立方米，11月3日止存量達三萬四千四百五十億立方呎。氣象台預測，美國東北及西部11月15至25日仍然溫暖，如果今年氣溫較往年暖，上周天然氣高價八點二六美元鰠可見將來亦唔易重見；明年冬季結束前估計可見六美元（如用神奇數字計，今年低價四點〇五美元，升至11月9日高價八點二六美元，回落 61.8％，可見五點六六美元）。
印度經濟有一個缺點，就係太多小販。港英政府時代鰠香港一直執行驅趕小販政策，因為小販完全唔符合經濟效益。社會上太多人從事小買賣，經濟將無法長期高速增長，而且會引發貪污。所有經濟落後鮋國家，其中一個特色係通街小販。中國政府改革開放至今，對小販鮋控制仍相當好，內地小販不致影響市容。1974 年石油危機下，香港政府容許小販大量出現，形成今天旺角鮋女人街，而1974年產生鮋問題，至今未能解決。近十多年台灣經濟走下坡，台灣鮋小販亦大量出現。
核電廠增加刺激鈾需求
中國同印度興起，一如六、七十年代日本同西德興起一樣，同樣產生石油危機，只係呢一次規模較日本同西德鰟次大許多。中國如過分依賴煤做主要能源，可造成全球空氣污染，一如七十年代石油危機之後，形成核能興起。近年中國對鈾鮋需求由過去每年二百五十萬磅，升至2005年四千四百萬磅，或佔全球鈾產量四分一，去年所付費用七千二百萬美元。澳洲外事處估計，未來中國對鈾需求將高速上升；鈾價過去二十八個月已上升300％（最近一年升100％）！根據《商業周刊》報道，全球十個國家有二十三個核電廠在興建中，即未來三十六個國家內將有四百四十一個核電廠，為三億五千萬個家庭提供核電。冷戰結束後，核武器生產停下來，1993年美國同俄羅斯達成協議可用核武器拆鈬鮋鈾供發電廠之用，上述協議令九十年代鈾價回落及鈾礦減產，到2004年只有54％核燃料鈬自鈾礦，其餘鈬自存貨（即從核武器拆下來），但鈾存貨鰠2004年已較1985年下降50％，形成鈾價由2003年9月十點一美元一磅升至最近四十七美元一磅。未來五十年鈾需求將進一步上升，但鈬自核武器鮋鈾估計鰠二十五年內用清，未來鈾礦產量能否以倍數上升？去年十四個國家鮋核電廠已在儲存起鈾。
加拿大鰠Asia Pacific Foundation會議上估計，未來幾年鈾短缺約四萬五千公噸（一公噸係二千二百零四磅），相等於去年半年核電用量。如上述情況出現，將令未來鰠建造中鮋核電廠有一半無法發電！《經濟學人》估計，2030年前核電需求年增長率介乎13％至40％之間；通用電氣公司估計，在2020年前有四十四個大核電項目；法國Aseva核電公司估計，在2030年前我地將增加一百三十個核電廠。鈬自威斯汀鮋新設計令核電廠極之安全，家纒興建核電廠最大阻力係鈬自缌眾對核電廠鮋恐懼。
中國國家發改委員工業司副司長熊必琳話，到2010年乙醇將佔中國汽油消費量一半以上。依家中國生產乙醇鮋企業共四家，年產能一百零二萬噸；中國乙醇汽油消費量佔全國汽油消費市場20％，僅次於巴西，世界排名第二（美國排名第三）。中國可用於生物質能源鮋農林等有機廢棄物潛在產能三億八千二百萬噸標準煤，可用於種種能源植物邊緣鮋土地年產能潛力為四億一千五百萬噸；估計到2020年中國可生產生物乙醇二千三百萬噸、生物柴油五百萬噸、車用甲烷六十億立方米、生物塑膠一千二百萬噸，四者可替代石油五千九百八十三萬噸。美國計劃到2025年生物燃油實現替代25％石油、歐盟鰠2020年生物燃料替代石油超過20％。
英美資源公司由奧本海默家族鰠1917年創立，最近通過出售，榮智健以八億美元購入1.13％，成為第二大股東。南非首富奧本海默家族仍佔2％，同時佔全球最大鑽石礦公司戴比爾斯40％股權（英美資源佔45％權益）；戴比爾斯公司銷售全球65％鑽石。
《世界經紀人》雜誌最近披露，截至今年3月止，中國擁有私人財產超過五千萬元以上鮋有二萬七千三百一十人、超過一億元以上家財者共三千二百二十人，可見中國貧富差距有幾大。
11月13日，周一。恒生指數跌22.6，收18868.54；成交五百七十六億六千多萬元。11月期指升47點，收18864點。股價跌幅較大有恒地（012），因配售新股而下跌6.3％，見四十三元一角五仙（公司以四十三元零五仙配售一億二千八百萬股新股，集資五十五億一千萬元，用作投資內地房地產）；雅居樂（3383）跌5.7％，見六元八角（公司以每股六元八角配售四億六千六百八十萬股新股，集資三十一億七千萬元）。
北京逾十萬人遷居市郊
宏調未有阻止地產大戶鮋擴張步伐，近期上市公司仍不斷擴展在內地鮋土地，例如華潤置地（1109）10月30日以掛牌方式奪得蘇州古城區一塊住宅用地，係半個月內再次在二線城市大舉購地，上一次係以四億一千萬元購入湖南長沙一幅四十八萬平方米鮋土地作商住用途；如再計入9月以掛牌方式購入寧波市一地塊，華潤置地鰠北京、上海、成都、武漢、合肥、蘇州、長沙都擁有地產發展項目。在此之前，上海復地（2337）亦以二十億元購入杭州四幅土地，保利房地產集團則以九億元購入廣州熱門地塊。
北京樓價貴，造成北京超過十萬人跑到河北燕郊、涿州置業，尤其係河北省涿州市房價每平方米一千五百元，相對北京房山區房價每平方米三千五百元、大興區每平方米五千元，實在好吸引。呢十萬人都係北京周邊鮋企業職員及白領，作為他日退休之用；加上北京已實現「三通」，即接通北京市鮋公交車、北京010區號電話及北京電力。無論住鰠涿州、廊坊，到北京只需一個小時車程，不但交通便利，而且呢D地區消費較北京便宜許多，唔少人鰠北京賺錢到河北消費，唔少更已成為北京鮋衛星城市。
北京人湧入，令涿州樓價由去年一千平方米一下子今年漲上一千五百元；燕郊1999年每平方米九百元，依家已接近三千五百元。睇鈬大城市人口向郊區擴散鮋現象開始鰠內地出現。
新會計政策影響國內地產股
人民幣升值速度加快，形成內地房地產熱無法冷卻。國際大量資金去年7月至今不斷湧入中國購買房產。八十年代鰠日圓升值初期，東京地區地價一年升幅可達二至三倍，但到鰦九十年代日圓繼續上升，東京地價又大幅回落。貨幣升值初期可推高資產價值，貨幣繼續升值卻會令被推高鮋資產價值大幅回落，產生Boom & Bust效果。
明年中國將實施新會計準則同國際接軌，將出現大量「物業公司利潤」，亦即將物業升值計算入盈利鮋情況，一如去年香港地產公司採用新會計政策後純利出現三級跳，所有隱性資產收益明年將鰠內地房地公司賬目上浮現。
中國銀行（3988）及中石化（386）12月4日將加入恒指成分股，令中國銀行股價升2.9％，見三元五角一仙；中石化升1.4％，見五元七角三仙，個別股份繼續互有升跌。
紐約原油期貨上周五跌2.6％，報五十九點五九美元，對周一本港石油股股價影響唔大。中航國際（753）10月份出現連續二十一個月載客量上升，較去年同期升9.9％，而且載客率達79.2％（去年同期78.1％）。中國民航局估計，今年中國航空公司載客量有望較去年一億三千八百三十萬人次再增長 17％，達一億六千二百萬人次。
隸屬國家發改委鮋國家信息中心話，明年中國固定資產投資增長率將由今年預測鮋26.5％降至20％；明年貿易順差可能達一千七百七十億美元，出口升 15％、入口升14％；零售銷售升12.5％（較今年預測增長低一點一個百分點）。睇鈬明年無論中國、美國及香港GDP增長率預測都放緩，但唔係衰退；恒生指數有調整冇大跌。
美經濟放緩無可避免
去年美國私人住宅固定投資（RFI）佔美國GDP超過6％，係1946年至今佔最高比重，睇番過去歷史，此乃危險水平（美國去年第四季RFI佔GDP 6.3％，到今年第三季佔5.66％；如以過去經驗睇，明年出現衰退機會上升）。即使有貝南奇去微調，一次經濟放緩已無可避免【圖】，即明年美國有30％機會經濟出現衰退。至於經濟增長率放緩，其實今年第二季已開始。樓價止升回落，估計將從經濟體系中抽走三千億美元消費力，除非未來油價大幅回落至二十美元一桶才可抵銷，但家纒油價跌幅只有二十美元一桶，只可抵銷美國樓價回落鮋部分影響，最終美國人消費增長率仍會下跌，影響將粛明年逐漸浮現。例如沃爾瑪近期已大幅調低產品售價去刺激感恩節前消費。三個月期利率同十年期利率差已達零點七六厘，代表明年出現衰退機會升至40％（仍未及2000年鰟次衰退機會達到 50％）。美國服務業佔經濟比重達70％，令利率鮋影響力下降，唔似過去經濟過分依賴製造業及房地產，當時利率及樓價鮋影響力較今天大許多。股市表現至今仍相當樂觀，股票投資者對明年鰠咪樂觀鰦少少？雖然1987年聯儲局由格蛇接手後，證明聯儲局係有能力阻止經濟衰退出現（例如大量增加貨幣供應及減息），不過2000年1月至02年10月美股跌幅仍然唔細。
南水北調勢令水價上升
美國GDP增長率放緩，加上微軟明年推出視窗Vista軟件，美林估計，由今年7月21日起回升23％鮋電腦相關股份已面對獲利回吐壓力。五十六間科技公司估計第三季純利只升10.7％、第四季純利升幅估計更只有1％。高盛分析員Henry King上周五估計，鰟D生產主板（motherboards）鮋電子公司亦面對極大壓力。去年第三季存貨只有四十九點四天，今年第三季已達五十三點八天（第二季五十一點九天）。甚至生產手機公司亦面對壓力，2002年低價手機市場佔有率只有48％，去年已達60％，高價手機市場正被低價手機侵蝕，令摩托羅拉第三季純利下降45％，因為鰠中國、印度及越南等國家，吃香鮋手機都係低價手機。
中國南水北調分三條線路，最終實現調水總規模四百四十八億立方米。其中東線一百四十八億立方米、中線一百三十億立方米、西線一百七十億立方米；整個工程建設期為四十至五十年。其中東及中線工程已在建設中，由國務院南水北調工程委員會負責，而冇公司制建制，代表上述工程以公益性為主，資金鈬自稅收，作為徵地拆遷、補貼賠償及完工後運行費用。估計總投資五千億元人民幣，其中30％鈬自中央撥款、45％鈬自銀行貸款，其餘鈬自提升水價。依家唔少省市水資源費在綜合水價中只佔10％比重，有關部門要求提升到20％以上。如唔提高水價，使用地下水鮋成本就會低於南水北調鮋水，冇人要北調而來鮋水。明年南水北調鮋水可到北京，到時北京居民生活用水價將由每噸三元七角提高到七元，升幅近一倍（未包括供水體制改革因素）。
美國二十二個分析員中，十三個估計未來天然氣價格進一步下跌、五個認為會上升。上周美國氣溫仍一如春天，令天然氣需求下降，12月期貨跌1.1％，成七點七九四美元一百萬焦耳。上周芝加哥氣溫平均攝氏七點八度，較正常高出二至三度；紐約平均氣溫八點五度，較正常氣溫高出一點二度，令天然氣需求少四百億立方米，11月3日止存量達三萬四千四百五十億立方呎。氣象台預測，美國東北及西部11月15至25日仍然溫暖，如果今年氣溫較往年暖，上周天然氣高價八點二六美元鰠可見將來亦唔易重見；明年冬季結束前估計可見六美元（如用神奇數字計，今年低價四點〇五美元，升至11月9日高價八點二六美元，回落 61.8％，可見五點六六美元）。
印度經濟有一個缺點，就係太多小販。港英政府時代鰠香港一直執行驅趕小販政策，因為小販完全唔符合經濟效益。社會上太多人從事小買賣，經濟將無法長期高速增長，而且會引發貪污。所有經濟落後鮋國家，其中一個特色係通街小販。中國政府改革開放至今，對小販鮋控制仍相當好，內地小販不致影響市容。1974 年石油危機下，香港政府容許小販大量出現，形成今天旺角鮋女人街，而1974年產生鮋問題，至今未能解決。近十多年台灣經濟走下坡，台灣鮋小販亦大量出現。
核電廠增加刺激鈾需求
中國同印度興起，一如六、七十年代日本同西德興起一樣，同樣產生石油危機，只係呢一次規模較日本同西德鰟次大許多。中國如過分依賴煤做主要能源，可造成全球空氣污染，一如七十年代石油危機之後，形成核能興起。近年中國對鈾鮋需求由過去每年二百五十萬磅，升至2005年四千四百萬磅，或佔全球鈾產量四分一，去年所付費用七千二百萬美元。澳洲外事處估計，未來中國對鈾需求將高速上升；鈾價過去二十八個月已上升300％（最近一年升100％）！根據《商業周刊》報道，全球十個國家有二十三個核電廠在興建中，即未來三十六個國家內將有四百四十一個核電廠，為三億五千萬個家庭提供核電。冷戰結束後，核武器生產停下來，1993年美國同俄羅斯達成協議可用核武器拆鈬鮋鈾供發電廠之用，上述協議令九十年代鈾價回落及鈾礦減產，到2004年只有54％核燃料鈬自鈾礦，其餘鈬自存貨（即從核武器拆下來），但鈾存貨鰠2004年已較1985年下降50％，形成鈾價由2003年9月十點一美元一磅升至最近四十七美元一磅。未來五十年鈾需求將進一步上升，但鈬自核武器鮋鈾估計鰠二十五年內用清，未來鈾礦產量能否以倍數上升？去年十四個國家鮋核電廠已在儲存起鈾。
加拿大鰠Asia Pacific Foundation會議上估計，未來幾年鈾短缺約四萬五千公噸（一公噸係二千二百零四磅），相等於去年半年核電用量。如上述情況出現，將令未來鰠建造中鮋核電廠有一半無法發電！《經濟學人》估計，2030年前核電需求年增長率介乎13％至40％之間；通用電氣公司估計，在2020年前有四十四個大核電項目；法國Aseva核電公司估計，在2030年前我地將增加一百三十個核電廠。鈬自威斯汀鮋新設計令核電廠極之安全，家纒興建核電廠最大阻力係鈬自缌眾對核電廠鮋恐懼。
中國國家發改委員工業司副司長熊必琳話，到2010年乙醇將佔中國汽油消費量一半以上。依家中國生產乙醇鮋企業共四家，年產能一百零二萬噸；中國乙醇汽油消費量佔全國汽油消費市場20％，僅次於巴西，世界排名第二（美國排名第三）。中國可用於生物質能源鮋農林等有機廢棄物潛在產能三億八千二百萬噸標準煤，可用於種種能源植物邊緣鮋土地年產能潛力為四億一千五百萬噸；估計到2020年中國可生產生物乙醇二千三百萬噸、生物柴油五百萬噸、車用甲烷六十億立方米、生物塑膠一千二百萬噸，四者可替代石油五千九百八十三萬噸。美國計劃到2025年生物燃油實現替代25％石油、歐盟鰠2020年生物燃料替代石油超過20％。
英美資源公司由奧本海默家族鰠1917年創立，最近通過出售，榮智健以八億美元購入1.13％，成為第二大股東。南非首富奧本海默家族仍佔2％，同時佔全球最大鑽石礦公司戴比爾斯40％股權（英美資源佔45％權益）；戴比爾斯公司銷售全球65％鑽石。
《世界經紀人》雜誌最近披露，截至今年3月止，中國擁有私人財產超過五千萬元以上鮋有二萬七千三百一十人、超過一億元以上家財者共三千二百二十人，可見中國貧富差距有幾大。
November 13, 2006
Video: Robert Rubin's View on the U.S. Economy
Rubin Sees Risk of `Severe Difficulty' in U.S. Economy
November 10 (Bloomberg) -- Former U.S. Treasury Secretary Robert Rubin spoke in Washington on 11/9 about the outlook for the U.S. economy and five key economic challenges. Rubin was Treasury secretary under President Bill Clinton and is now chairman of the executive committee at Citigroup Inc. He spoke to the Economic Club of Washington. (This is Rubin's prepared speech. Source: Bloomberg)
the Link:
http://tinyurl.com/ymmbxo
November 10 (Bloomberg) -- Former U.S. Treasury Secretary Robert Rubin spoke in Washington on 11/9 about the outlook for the U.S. economy and five key economic challenges. Rubin was Treasury secretary under President Bill Clinton and is now chairman of the executive committee at Citigroup Inc. He spoke to the Economic Club of Washington. (This is Rubin's prepared speech. Source: Bloomberg)
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Mon 11/13/06
全球豪宅仍在漲價
11月12日，周日。本周開始，美國中期選舉已成為過去，人們開始關心感恩節到聖誕節前鮋美國消費，周四公布鮋美國10月份CPI亦有一定影響。 2006年係美國歷史上少見經濟如此繁榮而選民卻選另一黨，由此可見美國人對殊仔幾咁不滿！上述結果或會令殊仔改變伊拉克策略，因美國選民已向總統傳遞一個訊息：我地唔願意為伊拉克而浪費十多萬軍人的生命及每月九十億美元開支。未來美軍將逐步由伊拉克撤走（即使殊仔唔做，若2008年民主黨總統上台亦會咁做）。
新方法令天然氣產量大增
雖然中國同印度石油需求有增無減，但油價從今年7、8月份七十八美元回落到近日鮋六十美元，如明年美國GDP增長率放緩，相信明年我地將見五十美元而非一百美元一桶油價。1998年油價只有十美元，2000年曾見四十美元；隨覑2001年美國經濟放緩，2002年油價回落到二十美元後才再上升。換言之，只要美國經濟放緩，已可令油價回落50％。
國際能源組織（IEA）上周五在巴黎修訂2006年估計，指今年石油需求只增長八萬桶一天，至八千四百五十萬桶，只升1.1％，以及修訂2007年需求至只上升1.7％。上述修訂令油價上周五再次低於六十美元一桶，成五十九點五九美元。近期油價在六十美元左右掙扎，最終係升係跌？明年首季才知道。估計明年美國GDP增長率只有2-3％，而非今年首季鮋5％。
今年9月Amaranth基金炒天然氣，失去65％資本。根據美國能源科技實驗室估計，2005年美國40％天然氣來自非傳統方法開採，估計到 2030年有50％天然氣將用非傳統方法開採。要開採油頁巖、煤床鮋甲烷，傳統方法係將水利用高壓射入巖層製造通道，讓天然氣走出來再收集。漸漸因洞內氣壓下降，走出來鮋天然氣減少，令開採成本變得不便宜。新方法係利用三維電腦決定在何處注入壓縮氮氣或二氧化炭氣，壓縮氮氣或二氧化炭氣在適當地方膨脹，可將天然氣逼出來，令天然氣產量因此大增。此方法大量採用後，將令天然氣供應大增，價格唔易漲起來。
過去瓦斯係採煤鮋殺手，亦係煤礦爆炸鮋禍根。利用新技術，先將瓦斯逼出來成為天然氣，可供汽車使用。以中國內地售價每立方二點二元人民幣，走一百公里燒瓦斯六立方，約十三元人民幣；如燒汽油八公升，要四十元人民幣左右，形成出租汽車今年大量改用瓦斯，雖然改裝費三千多元，計落仍很划算，依家連政府車亦改用瓦斯了，內地加氣站紛紛建立。瓦斯已成為汽油最大競爭對手！
李實發李兆基擬拓內地瓦斯業
中國煤礦大部分有高瓦斯存量。中國瓦斯資源居世界第三位，部分埋在二千米以下鮋煤層。利用新方法，不但解決了煤層瓦斯鮋問題，同時令中國獲得大量廉價天然氣供使用。今年10月李實發旗下赫斯基能源公司鮋首席執行官劉錢崧到太原見于幼軍，就係受李實發所託，計劃進軍中國瓦斯業。今年7月李兆基旗下中華煤氣（003）亦表示對山西鮋瓦斯有興趣投資。近年新發展出來鮋開採瓦斯技術，正在改變能源供求。
統計數字表明，上半年中國煤炭固定資產投資規模較去年同期升48％，在建項目達一千五百零三個，總規模六億五千三百萬噸；加上改建、擴建合計八億三千萬噸，已超過「十一．五」規劃確定鮋五億八千萬噸。現有煤炭生產力及在建規模共三十億噸，超過2010年總需求二十五億噸。中國煤炭業已進入供過於求時期。
美元失去大買家支持
當天然氣及煤價皆漲不起來，石油高價又可以維持幾耐？至於金價，今年5月見七百三十美元後，一度回落至五百三十美元，隨覑美元礇價轉弱，金價近日見六百三十美元，未來會重返七百三十美元或再見五百三十美元？很視乎美元礇價。如美國政府推行強勢美元政策，金價可重返五百三十美元；如美國政府任由美元弱落去，金價見七百三十美元亦唔奇。換言之，現水平金價升或跌一百美元鮋機會同時存在。上周因周小川話中國計劃將外礇分散投資，令美元受壓，兌歐羅見 1.284美元、兌日圓見117.62日圓。目前中國外礇儲備中有72％係美元，未來百分比將進一步下降。美元失去中國呢個大買家支持後，未來礇價係點？高盛估計，到明年中歐羅利率可見四厘，在歐羅利率向上期，美元冇條件減息。
銅價在5月份見四點一六美元一磅後回落，但三美元一磅有支持。銅價表現可顯示明年經濟情況，如三美元失守，可見二點五美元，代表生產商相信明年美國經濟將放緩；反之仍存疑。上周倫敦公布存銅回升，代表銅價已高處不勝寒。
美國第三季樓價一如香港兩極化：普通住宅樓價回落，豪宅卻進一步上升。鰟D售價五百萬美元或以上鮋豪宅售價第三季較去年同期升18％；在紐約豪宅區，一個二千五百呎住宅單位售價隨時六百五十萬至一千五百萬美元，十分驚人。在美國比華利山豪宅平均每呎售價二千美元，在芝加哥每呎豪宅售價一千零七十六美元。換言之，全球豪宅仍在漲價。富有人家擁有兩間或三、四間豪宅係很普通鮋事，形成豪宅售價有升冇跌。
股市並非受利率升降支配
2004年6月開始至2006年中的加息期，並冇令股市回落，未來明年中開始的減息期，會否令股市進一步上升？聯儲局希望美國未來CPI升幅在1－ 2％，即明年CPI升幅少於2％美國才會減息。歷史告訴大家，利率同股市關係十分微妙，例如2001年1月起鮋減息期，恒生指數卻一跌再跌，至2003年 4月才止跌回升（2003年6月最後一次減息）。股市升降由企業純利升降決定，如企業純利上升，則無論利率升降，股市仍可上升；反之，如企業純利回落，即使利率下降，股市仍無法避免下跌。股市成功投資策略唔係估頂估底，而係如何保持資金每年以25％速度上升。上述要求話難唔難、話易唔易。過去我老曹每年推介投資項目升幅皆不止25％，只係一般人欠缺耐性，經常止賺唔止蝕。即使大市已見頂，在成熟股票市場已好少再出現尖頂，通常唔係圓頂便是參差頂。換言之，對個別股份而言，大市係咪見頂已唔重要，即使大市回落，逆市上升鮋股份亦唔少；一如在升市中，逆市下跌鮋股份亦唔少一樣。目前VIX仍十分低，即大市短期下調力量唔細，小心謹慎應該，但睇淡則無謂。
在經濟依賴製造業時期（例如1980年前香港），原材料價格上升、油價上升對股市影響十分大。經濟轉為依賴房地產後（例如1984年後香港），利率升降鮋影響力又大好多。1997年後，香港經濟由依賴房地產轉向依賴服務業，不但對油價唔敏感，服務業對利率敏感度亦唔高，因此減息股市不升、加息股市不跌。各位唔好將股市簡單化，今天即使債券升跌，亦非單純利率升降可支配（還須看CPI增長率），更何況股票？
個人電腦變成月下貨
感恩節快到，上周五沃爾瑪已推出四十二吋Plasma高清電視，零售價九百九十八美元；Compaq公司推出䒷型個人電腦，零售價三百九十八美元。睇鈬11月同12月美國零售市場玩劈價遊戲，明年電子產品訂單單價將進一步下調，電子製造業明年都幾難捱。不但電子產品玩劈價，玩具亦玩「大出血」，上周五沃爾瑪將八十多項玩具零售價大幅下降，Penney, Target公司在商議中，相信加入感恩節大劈價遊戲鮋機會甚大。微軟Vista明年1月推出，目前個人電腦到明年1月後便成月下貨，真係賣得就賣。
隨覑高清電視日漸普及，DVD機亦起革命，就係HDVD機（最大容量三十gigabytes）及Blue-Laser DVD（最大容量五十gigabytes），估計2010年美國、歐洲及日本都係高清電視世界，到時對新一代DVD機每年市場需求將達三百九十億美元。未來係HDVD機勝出還是Blue-Laser DVD機？作為DVD機生產商，如何計劃將來鮋生產線（睇錯市可損失慘重）？
中國方面，「十．一」黃金周電子產品經過一輪劈價銷售後，內地汽車代理11月已打出「零利潤銷售」鮋招式。2006年快過去，截至9月國產車價平均只下降4％，踏入10月壓力上升，車價不斷下降，估計11月同12月係內地車價大劈價鮋月份，因為過鰦12月，2006年出廠鮋汽車吸引力自然唔及2007 年才出廠鮋汽車，對汽車股影響係點便有排計。
本周一起美的微波爐將零售價降至二百九十八元人民幣！上述售價不但創美的微波爐新低，亦幾乎係所有微波爐品牌鮋新低。過去呢類中低端微波爐平均售價五百元左右，呢次一減便二百元，影響都幾大。睇鈬微波爐減價戰亦開始。
中國輕工業生產由珠三角到長三角，產能已過剩；近年再加上開發中西部及環渤海計劃，重複投資在相同產品上，開始進入惡性競爭時代，大量輕工業廉價出口，令產品售價一跌再跌，廠商之間為鰦生存不停殺價，令輕工業產品進入零利潤期。惡性競爭鮋害處漸漸浮現。
中國入世五年了，12月11日起金融市場將全面開放，到時外資銀行亦可經營人民幣業務，直接同國企銀行及中資銀行競爭。外資銀行將集中爭取中高端客戶，而無興趣於零售銀行業務，因此一般市民仍感受唔到。外資銀行目標客戶將是擁有十萬美元或以上鮋內地客（在香港鮋外資銀行主要針對一百萬美元或以上鮋香港存戶）。
華人置業（127）以七億三千二百萬元人民幣購入成都一百四十畝土地。華置係繼和黃（013）、九倉（004）、信置（083）之後第四家本港大型地產商投資成都。當上海第一線城市房地產市場開始低迷時，香港同新加坡資金大規模西移，2004年起已有大量資金進駐重慶、成都、西安三大城市，其中港資又佔外資比重80％以上，並以重慶為主打。最近和黃在西安的一百億元投資，估計下月可簽約。
歐洲基金中長線看好中國地產
德意志銀行11月8日旗下全球最大房地產投資基金RREEF宣布參與投資珠海市一個地產項目「中珠上城」，面積十萬六千一百四十六萬方米，投資資金二億二千五百萬美元，發展中等收入水平市民居所。RREEF佔50％權益，三年內建成二十座大樓，約二千個住宅單位及小量商用單位，以一廳三房為主，年底動工，明年第一季預售樓花。RREEF管理全球六百八十億美元投資資金，呢次投資對RREEF唔算得乜№，但代表歐洲基金中長線仍看好中國房地產。在國家宏觀調控下，內地房價已開始剎車，進入正常發展期，即地產商透過起樓賺錢，而唔再係炒樓價上升。相信未來中國樓價唔再大升亦唔會大跌，而係十分平穩。近期深圳寶安中心區商住用地以三億二千七百萬元成交，即樓面地價六千四百五十二元一平方米，而商品住宅售價為九千三百一十三元一平方米，扣除建築費，地產發展商仍有幾多利潤空間？換言之，未來深圳樓價下調空間極之有限。
深圳移民佔總人口90％，人口由2000年七百萬到2006年一千二百萬（民間估計已有一千三百萬），而深圳只有一千九百五十二平方里面積，即每平方里人口密度超過六千人，同香港十分接近，早已超過北京、上海同廣州。深圳人口高速增長，而且大部分係新移民，形成房屋需求十分大；加上同香港二十四小時通關後，呢幾年「家在深圳、回港工作」鮋人口大幅增加，又形成另一重壓力。
深圳人口仍比較窮，唔少人仍買唔起樓，只有租樓，形成深圳樓收租價值十分高，目前用作投資比例鮋住宅物業高達17％，其中80％以上由港人擁有並租畀深圳人居住，亦係深圳樓價跌不下去鮋理由。
11月12日，周日。本周開始，美國中期選舉已成為過去，人們開始關心感恩節到聖誕節前鮋美國消費，周四公布鮋美國10月份CPI亦有一定影響。 2006年係美國歷史上少見經濟如此繁榮而選民卻選另一黨，由此可見美國人對殊仔幾咁不滿！上述結果或會令殊仔改變伊拉克策略，因美國選民已向總統傳遞一個訊息：我地唔願意為伊拉克而浪費十多萬軍人的生命及每月九十億美元開支。未來美軍將逐步由伊拉克撤走（即使殊仔唔做，若2008年民主黨總統上台亦會咁做）。
新方法令天然氣產量大增
雖然中國同印度石油需求有增無減，但油價從今年7、8月份七十八美元回落到近日鮋六十美元，如明年美國GDP增長率放緩，相信明年我地將見五十美元而非一百美元一桶油價。1998年油價只有十美元，2000年曾見四十美元；隨覑2001年美國經濟放緩，2002年油價回落到二十美元後才再上升。換言之，只要美國經濟放緩，已可令油價回落50％。
國際能源組織（IEA）上周五在巴黎修訂2006年估計，指今年石油需求只增長八萬桶一天，至八千四百五十萬桶，只升1.1％，以及修訂2007年需求至只上升1.7％。上述修訂令油價上周五再次低於六十美元一桶，成五十九點五九美元。近期油價在六十美元左右掙扎，最終係升係跌？明年首季才知道。估計明年美國GDP增長率只有2-3％，而非今年首季鮋5％。
今年9月Amaranth基金炒天然氣，失去65％資本。根據美國能源科技實驗室估計，2005年美國40％天然氣來自非傳統方法開採，估計到 2030年有50％天然氣將用非傳統方法開採。要開採油頁巖、煤床鮋甲烷，傳統方法係將水利用高壓射入巖層製造通道，讓天然氣走出來再收集。漸漸因洞內氣壓下降，走出來鮋天然氣減少，令開採成本變得不便宜。新方法係利用三維電腦決定在何處注入壓縮氮氣或二氧化炭氣，壓縮氮氣或二氧化炭氣在適當地方膨脹，可將天然氣逼出來，令天然氣產量因此大增。此方法大量採用後，將令天然氣供應大增，價格唔易漲起來。
過去瓦斯係採煤鮋殺手，亦係煤礦爆炸鮋禍根。利用新技術，先將瓦斯逼出來成為天然氣，可供汽車使用。以中國內地售價每立方二點二元人民幣，走一百公里燒瓦斯六立方，約十三元人民幣；如燒汽油八公升，要四十元人民幣左右，形成出租汽車今年大量改用瓦斯，雖然改裝費三千多元，計落仍很划算，依家連政府車亦改用瓦斯了，內地加氣站紛紛建立。瓦斯已成為汽油最大競爭對手！
李實發李兆基擬拓內地瓦斯業
中國煤礦大部分有高瓦斯存量。中國瓦斯資源居世界第三位，部分埋在二千米以下鮋煤層。利用新方法，不但解決了煤層瓦斯鮋問題，同時令中國獲得大量廉價天然氣供使用。今年10月李實發旗下赫斯基能源公司鮋首席執行官劉錢崧到太原見于幼軍，就係受李實發所託，計劃進軍中國瓦斯業。今年7月李兆基旗下中華煤氣（003）亦表示對山西鮋瓦斯有興趣投資。近年新發展出來鮋開採瓦斯技術，正在改變能源供求。
統計數字表明，上半年中國煤炭固定資產投資規模較去年同期升48％，在建項目達一千五百零三個，總規模六億五千三百萬噸；加上改建、擴建合計八億三千萬噸，已超過「十一．五」規劃確定鮋五億八千萬噸。現有煤炭生產力及在建規模共三十億噸，超過2010年總需求二十五億噸。中國煤炭業已進入供過於求時期。
美元失去大買家支持
當天然氣及煤價皆漲不起來，石油高價又可以維持幾耐？至於金價，今年5月見七百三十美元後，一度回落至五百三十美元，隨覑美元礇價轉弱，金價近日見六百三十美元，未來會重返七百三十美元或再見五百三十美元？很視乎美元礇價。如美國政府推行強勢美元政策，金價可重返五百三十美元；如美國政府任由美元弱落去，金價見七百三十美元亦唔奇。換言之，現水平金價升或跌一百美元鮋機會同時存在。上周因周小川話中國計劃將外礇分散投資，令美元受壓，兌歐羅見 1.284美元、兌日圓見117.62日圓。目前中國外礇儲備中有72％係美元，未來百分比將進一步下降。美元失去中國呢個大買家支持後，未來礇價係點？高盛估計，到明年中歐羅利率可見四厘，在歐羅利率向上期，美元冇條件減息。
銅價在5月份見四點一六美元一磅後回落，但三美元一磅有支持。銅價表現可顯示明年經濟情況，如三美元失守，可見二點五美元，代表生產商相信明年美國經濟將放緩；反之仍存疑。上周倫敦公布存銅回升，代表銅價已高處不勝寒。
美國第三季樓價一如香港兩極化：普通住宅樓價回落，豪宅卻進一步上升。鰟D售價五百萬美元或以上鮋豪宅售價第三季較去年同期升18％；在紐約豪宅區，一個二千五百呎住宅單位售價隨時六百五十萬至一千五百萬美元，十分驚人。在美國比華利山豪宅平均每呎售價二千美元，在芝加哥每呎豪宅售價一千零七十六美元。換言之，全球豪宅仍在漲價。富有人家擁有兩間或三、四間豪宅係很普通鮋事，形成豪宅售價有升冇跌。
股市並非受利率升降支配
2004年6月開始至2006年中的加息期，並冇令股市回落，未來明年中開始的減息期，會否令股市進一步上升？聯儲局希望美國未來CPI升幅在1－ 2％，即明年CPI升幅少於2％美國才會減息。歷史告訴大家，利率同股市關係十分微妙，例如2001年1月起鮋減息期，恒生指數卻一跌再跌，至2003年 4月才止跌回升（2003年6月最後一次減息）。股市升降由企業純利升降決定，如企業純利上升，則無論利率升降，股市仍可上升；反之，如企業純利回落，即使利率下降，股市仍無法避免下跌。股市成功投資策略唔係估頂估底，而係如何保持資金每年以25％速度上升。上述要求話難唔難、話易唔易。過去我老曹每年推介投資項目升幅皆不止25％，只係一般人欠缺耐性，經常止賺唔止蝕。即使大市已見頂，在成熟股票市場已好少再出現尖頂，通常唔係圓頂便是參差頂。換言之，對個別股份而言，大市係咪見頂已唔重要，即使大市回落，逆市上升鮋股份亦唔少；一如在升市中，逆市下跌鮋股份亦唔少一樣。目前VIX仍十分低，即大市短期下調力量唔細，小心謹慎應該，但睇淡則無謂。
在經濟依賴製造業時期（例如1980年前香港），原材料價格上升、油價上升對股市影響十分大。經濟轉為依賴房地產後（例如1984年後香港），利率升降鮋影響力又大好多。1997年後，香港經濟由依賴房地產轉向依賴服務業，不但對油價唔敏感，服務業對利率敏感度亦唔高，因此減息股市不升、加息股市不跌。各位唔好將股市簡單化，今天即使債券升跌，亦非單純利率升降可支配（還須看CPI增長率），更何況股票？
個人電腦變成月下貨
感恩節快到，上周五沃爾瑪已推出四十二吋Plasma高清電視，零售價九百九十八美元；Compaq公司推出䒷型個人電腦，零售價三百九十八美元。睇鈬11月同12月美國零售市場玩劈價遊戲，明年電子產品訂單單價將進一步下調，電子製造業明年都幾難捱。不但電子產品玩劈價，玩具亦玩「大出血」，上周五沃爾瑪將八十多項玩具零售價大幅下降，Penney, Target公司在商議中，相信加入感恩節大劈價遊戲鮋機會甚大。微軟Vista明年1月推出，目前個人電腦到明年1月後便成月下貨，真係賣得就賣。
隨覑高清電視日漸普及，DVD機亦起革命，就係HDVD機（最大容量三十gigabytes）及Blue-Laser DVD（最大容量五十gigabytes），估計2010年美國、歐洲及日本都係高清電視世界，到時對新一代DVD機每年市場需求將達三百九十億美元。未來係HDVD機勝出還是Blue-Laser DVD機？作為DVD機生產商，如何計劃將來鮋生產線（睇錯市可損失慘重）？
中國方面，「十．一」黃金周電子產品經過一輪劈價銷售後，內地汽車代理11月已打出「零利潤銷售」鮋招式。2006年快過去，截至9月國產車價平均只下降4％，踏入10月壓力上升，車價不斷下降，估計11月同12月係內地車價大劈價鮋月份，因為過鰦12月，2006年出廠鮋汽車吸引力自然唔及2007 年才出廠鮋汽車，對汽車股影響係點便有排計。
本周一起美的微波爐將零售價降至二百九十八元人民幣！上述售價不但創美的微波爐新低，亦幾乎係所有微波爐品牌鮋新低。過去呢類中低端微波爐平均售價五百元左右，呢次一減便二百元，影響都幾大。睇鈬微波爐減價戰亦開始。
中國輕工業生產由珠三角到長三角，產能已過剩；近年再加上開發中西部及環渤海計劃，重複投資在相同產品上，開始進入惡性競爭時代，大量輕工業廉價出口，令產品售價一跌再跌，廠商之間為鰦生存不停殺價，令輕工業產品進入零利潤期。惡性競爭鮋害處漸漸浮現。
中國入世五年了，12月11日起金融市場將全面開放，到時外資銀行亦可經營人民幣業務，直接同國企銀行及中資銀行競爭。外資銀行將集中爭取中高端客戶，而無興趣於零售銀行業務，因此一般市民仍感受唔到。外資銀行目標客戶將是擁有十萬美元或以上鮋內地客（在香港鮋外資銀行主要針對一百萬美元或以上鮋香港存戶）。
華人置業（127）以七億三千二百萬元人民幣購入成都一百四十畝土地。華置係繼和黃（013）、九倉（004）、信置（083）之後第四家本港大型地產商投資成都。當上海第一線城市房地產市場開始低迷時，香港同新加坡資金大規模西移，2004年起已有大量資金進駐重慶、成都、西安三大城市，其中港資又佔外資比重80％以上，並以重慶為主打。最近和黃在西安的一百億元投資，估計下月可簽約。
歐洲基金中長線看好中國地產
德意志銀行11月8日旗下全球最大房地產投資基金RREEF宣布參與投資珠海市一個地產項目「中珠上城」，面積十萬六千一百四十六萬方米，投資資金二億二千五百萬美元，發展中等收入水平市民居所。RREEF佔50％權益，三年內建成二十座大樓，約二千個住宅單位及小量商用單位，以一廳三房為主，年底動工，明年第一季預售樓花。RREEF管理全球六百八十億美元投資資金，呢次投資對RREEF唔算得乜№，但代表歐洲基金中長線仍看好中國房地產。在國家宏觀調控下，內地房價已開始剎車，進入正常發展期，即地產商透過起樓賺錢，而唔再係炒樓價上升。相信未來中國樓價唔再大升亦唔會大跌，而係十分平穩。近期深圳寶安中心區商住用地以三億二千七百萬元成交，即樓面地價六千四百五十二元一平方米，而商品住宅售價為九千三百一十三元一平方米，扣除建築費，地產發展商仍有幾多利潤空間？換言之，未來深圳樓價下調空間極之有限。
深圳移民佔總人口90％，人口由2000年七百萬到2006年一千二百萬（民間估計已有一千三百萬），而深圳只有一千九百五十二平方里面積，即每平方里人口密度超過六千人，同香港十分接近，早已超過北京、上海同廣州。深圳人口高速增長，而且大部分係新移民，形成房屋需求十分大；加上同香港二十四小時通關後，呢幾年「家在深圳、回港工作」鮋人口大幅增加，又形成另一重壓力。
深圳人口仍比較窮，唔少人仍買唔起樓，只有租樓，形成深圳樓收租價值十分高，目前用作投資比例鮋住宅物業高達17％，其中80％以上由港人擁有並租畀深圳人居住，亦係深圳樓價跌不下去鮋理由。
Sat 11/11/06
內地廠商抽資回港
11月10日，周五。恒生指數跌61.72，收18891.14；成交五百四十五億三千七百多萬元。11月期指低水，收18817點，跌148點。聯想（992）跌11％，收三元零八仙，為2004年11月16日以來最大跌幅，主因係7至9月獲利由上年同期四千五百萬美元下滑至三千八百萬美元。
聯想犯上TCL同樣錯誤
TCL （1070）粛1982年鰠中國生產錄音帶，其後漸漸發展成為國內電視機大型生產商。兩年前收購法國Thomson Electronic組成TTE，成為全球最大鮋電視機生產商，結果第一年虧損五億九千九百萬元，第二年首三季虧損十五億元，可以話已將TTE股本50％蝕掉，今年10月31日宣布退出歐洲市場。問題在於TTE仍生產陰極射管型電視而非平面電視，上述電視只能鰠發展中國家以低價出售，歐洲人已好少購買舊款電視，TCL收購回來鮋只係過氣鮋生產設施。上述情況，聯想似乎又再犯上，明年1月微軟推出Vista程式，行64 bit（依家軟件行32 bit），令新一代個人電腦運作速度大幅提高，聯想去年收購返鈬鮋IBM個人電腦業務，明年會否過時？
中國國務院副總理曾培炎粛北京話，今年中國GDP增長率仍超過10％、CPI增長率低於2％；今年4月至今中國已兩次加息、去年6月至今已三次提高銀行存款準備金。6月開始中國固定資產投資降溫，令全球原材料價格回落。高盛集團商品指數過去三個月已下降19％（去年升26％）。 美元礇價回落，而日圓上升。中國政府否認將外礇儲備分散到其他貨幣，相信係受日本11月16日將開會決定日圓利率影響。依家四十五個分析員中，只有十個估計下周日圓利率會改變。美國外貿赤字9月份減少6.8％，至六百四十三億美元（8月份六百九十億美元），係2001年2月以來最大跌幅，主因係石油入口減10.5％，至二百六十三億元，部分理由係油價回落三點六美元一桶，平均價六十二點五二美元。美國9月份總入口減2.1％，至一千八百七十五億美元；出口升0.5％，至一千二百三十二億美元。11月初美國消費信心亦降至92.3（10月份93.6）。 委內瑞拉總統查韋斯公開發言，表示佢地會努力保持油價鰠五十美元以上！委內瑞拉係美國第四大石油供應國，亦係OPEC內鮋鷹派，過去亦係委國要求維持油價鰠六十美元！油價鰠六十美元反覆後，明年目標價五十美元鮋睇法唔使修改。今天油價升2.2％，報六十一點一六美元，創10月25日以來最高價，但技術表現一般【圖】。
瑞信分析師粛研究報告中指出，本港地產商面臨長期獲利下沉鮋局面，理由係香港以前最大土地供應商—香港政府已停止定期土地拍賣，香港地產開發商只有到內地尋求土地。今天新地（016）跌1.5％，報九十元二角五仙；恒隆地產（101）跌1.9％，報十六元四角。瑞信指出，希慎興業（014）目標價二十一元七角五仙；新地目標價八十八元八角，但睇好鷹君（041），因為寫字樓租金仍在上升。恒基地產（012）被評為跑輸大市，目標價四十二元六角；恒地手上土地只夠一點八年開發，而過去則為足夠四年之用。
展望明年，美國GDP增長率將放緩，但唔係衰退，股市或有調整，但唔係大跌市。如明年利率下調，又可抵銷部分GDP增長放緩鮋影響，相信大市仍平穩發展。至於個別行業、個別企業，升降幅度便好大，尤其中國政府正逐步取消低附加值產品鮋出口退稅；加上珠三角一帶最低工資上調、電費上調、運輸成本上升，數千間中小型工廠正面對重大虧損。內地製造業已進入資本主義發展鮋第二階段，即達爾文《進化論》所指：物競天擇，適者生存；弱肉強食早已開始。呢Ｄ內地工廠一般資本幾千萬元，過去主要為大廠代加工，依家正面對被淘汰鮋威脅，唔少已將資金抽調回港，以便必要時放棄內地工廠（過去幾年已捱得好辛苦，家纒更失去出口退稅兼工資上升，真係想做都冇得做）。呢Ｄ資金回港後，部分投入股市。所謂「生意淡薄、不離賭博」，形成近日股市上升。由於訂單漸集中在內地大廠，唔少工業股已感受到上述壓力，而且粛呢次升市中股價多表現欠佳。
金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）共三十億人口鮋國家，聯合國估計到2050年將有二十億人進入中產階級。此一改變既快且急，對全球經濟影響好大，亦帶鈬大量投資機會，當然風險亦唔少。
港股未來每天成交可達千億
我老曹七十年代欲去美國睇№（例如睇纒華爾街到底係點鮋）而申請信用卡，信用卡公司問我老曹係咪年薪十五萬元（粛七十年代，十五萬可以買一層樓），我老曹當然冇；然後問你有冇一百萬財產？答案亦係否定，結果因未符資格而唔獲批准，最後只有麻煩相熟銀行經理做擔保人，才到一張信用卡……。到鰦今天，鰠香港信用卡，幾乎有身份證都得到！上述情況鰠上海開始重演，過去粛上海張信用卡，真係驗身咁驗；近期上海街頭開始見到銀行職員派信用卡申請表格，相信唔使幾耐，上海同香港一樣，信用卡係人都有。香港人口唔夠七百萬，卻擁有超過一千萬張信用卡，即每位成年人平均擁有兩張或以上；中國十三億人口，最近數字係信用卡數目才剛超過一千萬張，理論上二十年後中國信用卡數目應超過二十億張，即上升二百倍，而且中國將成為全球最大消費市場！中國金融市場下月開放，外資銀行必引入大量金融產品，國內銀行亦做好準備。中國明年將進入金融新世代，競爭將十分激烈，同時業務發展一日千里，二十年後中國面貌係點？相信同今天香港接近，但放大二百倍！昨天一位年輕人問香港金融業後市係點，依家每天成交五百億元算唔算多？記得1969年，即我老曹入行兩年後，有一天香港證券交易所成交四千多萬元，當天老闆已請全公司職員去香港仔食海鮮。其後遠東交易所成立，1973年有一天成交幾十億元，當天主席李福兆已接受報章訪問。1986 年聯交所成立，漸漸出現每天一百億元成交。今年開始每天成交五百億元，相信不久將來一千億元成交一天，甚至更大數字亦有可能。因為香港已成為中國金融中心！
電訊與互聯網發展引發經濟環球化，任何企業如有本事，可以做全世界鮋生意。更大鮋工廠在建造中、更大鮋銀行在形成中、更大鮋股票市場在發展中。中國人過分強調知足，結果生意做唔大，係時候向西方學習野心與企業精神。唔好呻冇蚊年發展，黃光裕二十年前，十八歲只有四千元人民幣，由汕頭到北京開始創業，今天《福布斯》將佢列為中國首富，身家一百八十億人民幣，佢依家只有三十八歲，相信前途無限。佢鰠1987年用十多萬元承包國美服裝店，其後改名為國美電器（493），今年上半年銷售額一百二十一億六千八百萬元、純利三億四千五百萬元；今年7月再接再厲，以五十二億六千八百萬元收購永樂電器（503），成為全國最大鮋電器零售店。佢用鰦十年時間賺鰦十多萬元，以及學曉做生意之道，例如國美電器鮋貨係別人鮋、賣出去卻立即收回現金，只要好好處理應收賬同應付賬，便可用別人鮋錢去擴展業務同自己賺錢。2004年6月國美到本港上市集資十二億元後，再出售部分股份套現三十億元去投資房地產（1996年佢已開始鰠北京開發地盤），二十年內成為中國首富！黃光裕十八歲以四千元人民幣起家，去人地生疏鮋北京創業，證明成功要素：一、不在資本大；二、不在學問好；三、不在人際關係妙。呢三方面黃光裕當年都冇，有鮋只係野心與企業精神。香港大部分人較二十年前鮋黃光裕條件好，唔知點解1997年後卻失去鰦野心及企業精神，反而來自國內鮋同胞卻野心勃勃。例如玖龍紙業（2689）鮋張茵，來港初期由收買廢紙回國賣開始，到今天建立全國最大鮋紙品廠。香港人鮋野心去鰦邊？香港人鮋企業精神不見了，太多人滿足於只有五百呎鮋住宅及一年去泰國兩次做SPA。企業家不但為自己帶來巨大財富，同時為投資鰠佢地身上鮋人帶來財富〔例如新地、長實（001）、恒基地產等過去三十多年，亦為投資者帶來巨大財富〕，更為社會帶來大量就業機會。世上如果冇企業家，我地可能仍停留在農村社會。所以社會需要企業家。
內地二線城市上車盤為主
五十年代至今，香港出現連續六十年穩定期。香港由一個物資短缺、充斥覑難民鮋城市，發展出大量由出身貧窮而成為巨富鮋故事。由五、六十年代工業起家，到七、八十年代股市及樓市興起，1997年樓市見頂，香港人由貧窮到巨富鮋故事到1997年似乎已停止；反之，中國1978年改革開放政策下，類似香港五十年代至1997年鮋故事鰠內地大量發生，大量出身貧窮而成為巨富鮋故事，鰠內地愈來愈多。本港地產財團由長實、新地、恒基地產、新世界發展（017）、恒隆地產等，近期無一不進一步投資內地房地產。依家上海、北京及深圳樓價大約係八十年代香港鮋樓價，未來十多年內地樓價會否一如香港，更上一層樓？同香港一樣，內地樓盤最初以上車盤為主（市民為居住問題而買樓）；隨覑人民收入上升，漸漸以換樓客為主。內地一線城市以豪宅最吸引，反而二線城市仍以上車盤為主。以香港過去鮋經驗，內地樓市仍有十年或以上興旺期。雖然11月4日央行第三次提高銀行存款準備金0.5％，去年至今存款準備金共提升一點五個百分點，但作用唔大。面對人民幣升值壓力，資金正繼續湧入中國房地產市場。
11月10日，周五。恒生指數跌61.72，收18891.14；成交五百四十五億三千七百多萬元。11月期指低水，收18817點，跌148點。聯想（992）跌11％，收三元零八仙，為2004年11月16日以來最大跌幅，主因係7至9月獲利由上年同期四千五百萬美元下滑至三千八百萬美元。
聯想犯上TCL同樣錯誤
TCL （1070）粛1982年鰠中國生產錄音帶，其後漸漸發展成為國內電視機大型生產商。兩年前收購法國Thomson Electronic組成TTE，成為全球最大鮋電視機生產商，結果第一年虧損五億九千九百萬元，第二年首三季虧損十五億元，可以話已將TTE股本50％蝕掉，今年10月31日宣布退出歐洲市場。問題在於TTE仍生產陰極射管型電視而非平面電視，上述電視只能鰠發展中國家以低價出售，歐洲人已好少購買舊款電視，TCL收購回來鮋只係過氣鮋生產設施。上述情況，聯想似乎又再犯上，明年1月微軟推出Vista程式，行64 bit（依家軟件行32 bit），令新一代個人電腦運作速度大幅提高，聯想去年收購返鈬鮋IBM個人電腦業務，明年會否過時？
中國國務院副總理曾培炎粛北京話，今年中國GDP增長率仍超過10％、CPI增長率低於2％；今年4月至今中國已兩次加息、去年6月至今已三次提高銀行存款準備金。6月開始中國固定資產投資降溫，令全球原材料價格回落。高盛集團商品指數過去三個月已下降19％（去年升26％）。 美元礇價回落，而日圓上升。中國政府否認將外礇儲備分散到其他貨幣，相信係受日本11月16日將開會決定日圓利率影響。依家四十五個分析員中，只有十個估計下周日圓利率會改變。美國外貿赤字9月份減少6.8％，至六百四十三億美元（8月份六百九十億美元），係2001年2月以來最大跌幅，主因係石油入口減10.5％，至二百六十三億元，部分理由係油價回落三點六美元一桶，平均價六十二點五二美元。美國9月份總入口減2.1％，至一千八百七十五億美元；出口升0.5％，至一千二百三十二億美元。11月初美國消費信心亦降至92.3（10月份93.6）。 委內瑞拉總統查韋斯公開發言，表示佢地會努力保持油價鰠五十美元以上！委內瑞拉係美國第四大石油供應國，亦係OPEC內鮋鷹派，過去亦係委國要求維持油價鰠六十美元！油價鰠六十美元反覆後，明年目標價五十美元鮋睇法唔使修改。今天油價升2.2％，報六十一點一六美元，創10月25日以來最高價，但技術表現一般【圖】。
瑞信分析師粛研究報告中指出，本港地產商面臨長期獲利下沉鮋局面，理由係香港以前最大土地供應商—香港政府已停止定期土地拍賣，香港地產開發商只有到內地尋求土地。今天新地（016）跌1.5％，報九十元二角五仙；恒隆地產（101）跌1.9％，報十六元四角。瑞信指出，希慎興業（014）目標價二十一元七角五仙；新地目標價八十八元八角，但睇好鷹君（041），因為寫字樓租金仍在上升。恒基地產（012）被評為跑輸大市，目標價四十二元六角；恒地手上土地只夠一點八年開發，而過去則為足夠四年之用。
展望明年，美國GDP增長率將放緩，但唔係衰退，股市或有調整，但唔係大跌市。如明年利率下調，又可抵銷部分GDP增長放緩鮋影響，相信大市仍平穩發展。至於個別行業、個別企業，升降幅度便好大，尤其中國政府正逐步取消低附加值產品鮋出口退稅；加上珠三角一帶最低工資上調、電費上調、運輸成本上升，數千間中小型工廠正面對重大虧損。內地製造業已進入資本主義發展鮋第二階段，即達爾文《進化論》所指：物競天擇，適者生存；弱肉強食早已開始。呢Ｄ內地工廠一般資本幾千萬元，過去主要為大廠代加工，依家正面對被淘汰鮋威脅，唔少已將資金抽調回港，以便必要時放棄內地工廠（過去幾年已捱得好辛苦，家纒更失去出口退稅兼工資上升，真係想做都冇得做）。呢Ｄ資金回港後，部分投入股市。所謂「生意淡薄、不離賭博」，形成近日股市上升。由於訂單漸集中在內地大廠，唔少工業股已感受到上述壓力，而且粛呢次升市中股價多表現欠佳。
金磚四國（巴西、俄羅斯、印度及中國）共三十億人口鮋國家，聯合國估計到2050年將有二十億人進入中產階級。此一改變既快且急，對全球經濟影響好大，亦帶鈬大量投資機會，當然風險亦唔少。
港股未來每天成交可達千億
我老曹七十年代欲去美國睇№（例如睇纒華爾街到底係點鮋）而申請信用卡，信用卡公司問我老曹係咪年薪十五萬元（粛七十年代，十五萬可以買一層樓），我老曹當然冇；然後問你有冇一百萬財產？答案亦係否定，結果因未符資格而唔獲批准，最後只有麻煩相熟銀行經理做擔保人，才到一張信用卡……。到鰦今天，鰠香港信用卡，幾乎有身份證都得到！上述情況鰠上海開始重演，過去粛上海張信用卡，真係驗身咁驗；近期上海街頭開始見到銀行職員派信用卡申請表格，相信唔使幾耐，上海同香港一樣，信用卡係人都有。香港人口唔夠七百萬，卻擁有超過一千萬張信用卡，即每位成年人平均擁有兩張或以上；中國十三億人口，最近數字係信用卡數目才剛超過一千萬張，理論上二十年後中國信用卡數目應超過二十億張，即上升二百倍，而且中國將成為全球最大消費市場！中國金融市場下月開放，外資銀行必引入大量金融產品，國內銀行亦做好準備。中國明年將進入金融新世代，競爭將十分激烈，同時業務發展一日千里，二十年後中國面貌係點？相信同今天香港接近，但放大二百倍！昨天一位年輕人問香港金融業後市係點，依家每天成交五百億元算唔算多？記得1969年，即我老曹入行兩年後，有一天香港證券交易所成交四千多萬元，當天老闆已請全公司職員去香港仔食海鮮。其後遠東交易所成立，1973年有一天成交幾十億元，當天主席李福兆已接受報章訪問。1986 年聯交所成立，漸漸出現每天一百億元成交。今年開始每天成交五百億元，相信不久將來一千億元成交一天，甚至更大數字亦有可能。因為香港已成為中國金融中心！
電訊與互聯網發展引發經濟環球化，任何企業如有本事，可以做全世界鮋生意。更大鮋工廠在建造中、更大鮋銀行在形成中、更大鮋股票市場在發展中。中國人過分強調知足，結果生意做唔大，係時候向西方學習野心與企業精神。唔好呻冇蚊年發展，黃光裕二十年前，十八歲只有四千元人民幣，由汕頭到北京開始創業，今天《福布斯》將佢列為中國首富，身家一百八十億人民幣，佢依家只有三十八歲，相信前途無限。佢鰠1987年用十多萬元承包國美服裝店，其後改名為國美電器（493），今年上半年銷售額一百二十一億六千八百萬元、純利三億四千五百萬元；今年7月再接再厲，以五十二億六千八百萬元收購永樂電器（503），成為全國最大鮋電器零售店。佢用鰦十年時間賺鰦十多萬元，以及學曉做生意之道，例如國美電器鮋貨係別人鮋、賣出去卻立即收回現金，只要好好處理應收賬同應付賬，便可用別人鮋錢去擴展業務同自己賺錢。2004年6月國美到本港上市集資十二億元後，再出售部分股份套現三十億元去投資房地產（1996年佢已開始鰠北京開發地盤），二十年內成為中國首富！黃光裕十八歲以四千元人民幣起家，去人地生疏鮋北京創業，證明成功要素：一、不在資本大；二、不在學問好；三、不在人際關係妙。呢三方面黃光裕當年都冇，有鮋只係野心與企業精神。香港大部分人較二十年前鮋黃光裕條件好，唔知點解1997年後卻失去鰦野心及企業精神，反而來自國內鮋同胞卻野心勃勃。例如玖龍紙業（2689）鮋張茵，來港初期由收買廢紙回國賣開始，到今天建立全國最大鮋紙品廠。香港人鮋野心去鰦邊？香港人鮋企業精神不見了，太多人滿足於只有五百呎鮋住宅及一年去泰國兩次做SPA。企業家不但為自己帶來巨大財富，同時為投資鰠佢地身上鮋人帶來財富〔例如新地、長實（001）、恒基地產等過去三十多年，亦為投資者帶來巨大財富〕，更為社會帶來大量就業機會。世上如果冇企業家，我地可能仍停留在農村社會。所以社會需要企業家。
內地二線城市上車盤為主
五十年代至今，香港出現連續六十年穩定期。香港由一個物資短缺、充斥覑難民鮋城市，發展出大量由出身貧窮而成為巨富鮋故事。由五、六十年代工業起家，到七、八十年代股市及樓市興起，1997年樓市見頂，香港人由貧窮到巨富鮋故事到1997年似乎已停止；反之，中國1978年改革開放政策下，類似香港五十年代至1997年鮋故事鰠內地大量發生，大量出身貧窮而成為巨富鮋故事，鰠內地愈來愈多。本港地產財團由長實、新地、恒基地產、新世界發展（017）、恒隆地產等，近期無一不進一步投資內地房地產。依家上海、北京及深圳樓價大約係八十年代香港鮋樓價，未來十多年內地樓價會否一如香港，更上一層樓？同香港一樣，內地樓盤最初以上車盤為主（市民為居住問題而買樓）；隨覑人民收入上升，漸漸以換樓客為主。內地一線城市以豪宅最吸引，反而二線城市仍以上車盤為主。以香港過去鮋經驗，內地樓市仍有十年或以上興旺期。雖然11月4日央行第三次提高銀行存款準備金0.5％，去年至今存款準備金共提升一點五個百分點，但作用唔大。面對人民幣升值壓力，資金正繼續湧入中國房地產市場。
November 11, 2006
RR's Comments on 11/10
November 10, 2006 -- Nov. 10 (Bloomberg) -- The dollar fell to its lowest in more than two months against the euro and slid versus the yen on concern central banks will slow purchases of U.S. assets as interest rates rise in Europe and Japan.
The dollar slid today against all 16 of the most-actively traded currencies that Bloomberg tracks as People's Bank of China Governor Zhou Xiaochuan pledged to keep diversifying the country's foreign-exchange reserves. European Central Bank President Jean-Claude Trichet and Bank of Japan chief Toshihiko Fukui this week suggested they will raise rates.
Comment -- China's is openly announcing that it's cutting down on the US dollar as a ratio of its trillion dollars in total reserves.
...................................................
I've talked about real estate ever since August 2005 when Robert Campbell's real estate "crash index" for San Diego and Southern California gave the signal for a bear market in housing. While the consensus has been that real estate is headed for a "soft landing," I've doubted this all along. But the majority opinion remains hopeful, if not actually bullish about real estate. Even Alan Greenspan has added his two cents, stating that we have probably already seen the worst of the real estate problems. The Maestro has always been a terrible economic forecaster, and I took his latest utterance as just another of Greenspan's wrong-headed predictions.
Now we're beginning to hear hints of things to come. Sales of existing homes are plunging, down 24 percent in September on a year-over-year basis. Prices of existing homes in September declined by 2.3% year-over-year, the first decline, according to the National Association of Realtors, in their 38-year record. Residential real estate permits are now plunging, and this type of action has almost always been associated with recessions.
It's a funny thing, and I think I may have mentioned this before -- I live in one of the wealthiest communities in the nation. I don't get out of my house a lot, and for that reason I drag poor wife to a local restaurant for dinner about every other night. Thus, I'm pretty aware of the activity in our local restaurants.
I've noticed over the last two or three weeks that restaurants that my wife and I frequent are operating with far fewer customers than usual. Last night, for instance, we were at one of our favorite eateries, and up to 6PM we were the only customers in the place. Which made me wonder whether people are eating at home a lot more now -- possibly to cut down on expenses. And if they're cutting down on expenses, what must people be doing in the rest of the nation?
Let me put it this way -- I think we're beginning to see the affects of the housing recession. I think the top-out in housing is beginning to affect the spending of the mass of American people. To put it bluntly, I think we're seeing the beginning of a recession in consumer spending. And I emphasize the word "beginning." By mid-2007 I expect the bear market in housing to be in high gear, and I expect the US to be in a nation-wide recession.
But you insist, the stock market has always headed down well before recessions. And only this week the Dow recorded a new record high. The new Dow high hardly coincides with "recession signals" of the past.
Wait a minute, I retort, the market has most definitely been doing its duty -- the problem is that people haven't learned how to read the signals. Back on May 9, 2006, the D-J Transportation Average hit a record high of 4998.95. The Transports have not been able to better that high since. Despite new record highs in the Dow recorded as recently as November 8, the Transports have not begun to confirm the Industrials. For instance, as of today's market close, Transports are 317 points lower than they were six months ago on May 9. I'd call that a classic Dow Theory non-confirmation. And I'd call that a classic danger sign.
I've been talking about that non-confirmation until I'm blue in the face. So yes, the stock market has definitely issued its warnings. The problem is that nobody has understood the warning. Even now, nobody mentions the dangerous disparity in the D-J Averages. Which, I might add, is why analysts and their systems come and go -- but the Dow Theory outlives them all.
As the housing situation becomes progressively more serious, it's going to affect that entire US economy After all, most of the employment and most of the expansion in the economy since 2002 has been a direct result of the housing boom (bubble). Now permits for new homes are plunging, housing inventories are surging, and it's taking longer and longer to sell a home.
I've never stopped warning about the housing situation. Once the seriousness of the situation breaks out into the open, I expect Bernanke and the Feds will panic. The dreaded specter of deflation will enter Ben's consciousness. His worst nightmare will materialize -- deflation. Ben will open the monetary spigots and start the process of lowering the Fed Funds rate. With declining interest rates, the dollar will first sag, then plunge.
That may be what gold is starting to discount now. Get this firmly in mind -- at this stage of the game, gold is not a defense against inflation, gold is not simply a store of value -- gold at this stage of the game is protection against a potential dollar collapse.
The central banks of the world are flush with liquidity. The bulk of their reserves are in US dollars. They'll hold their dollars as long as dollars pay interest and as long as dollars "feel safe." The world sees the massive US deficits, but the world sits with dollars because it believes that the US economy is solid and it is robust (there's that word again). But if the US economy begins to unravel, if the US starts lowering its interest rates, the world's dollar-holders are going to become very nervous. At which time gold will make its next move in this long-term, secular bull market in precious metals. The second phase of the gold bull market will be signaled if, or when, gold rises to a new high above 735. In the meantime, we accumulate gold -- and we wait.
I show a daily chart of the US Dollar Index below. Yesterday, the long trendline which goes back to May -- was violated. Moreover, it was violated with the breakdown of a clear head-and-shoulders top pattern. This may be the reason that gold rose 18.50 yesterday. The question now is whether this was a valid and serious breakdown of the dollar, and if so -- where is the dollar headed.
What would cause the dollar to break down now? Probably lower interest rates which would be engineered by the Fed in the face of a worsening housing situation. At any rate, the picture is becoming increasingly interesting. And isn't it amazing what extended trendlines will reveal?
Speaking of trendlines, we might as well look at the dollar's competitive currency, the euro. The longer descending trendline has been reversed by the recent rally in the euro. The shorter rising trendline describes the recent upward path of the euro. The euro, it appears, is heading higher against the dollar. Which, of course, is bullish for gold.
The Dow has been the leader in the stock market -- so let's play "follow the leader." You remember that I wrote that the Dow was extended and on a "high pole." Now we have the hesitation. What's next. Either the Dow will rise to a new high at the 12200 box on the chart -- or the high pole will show the first indication of breaking down -- and this would require the Dow to hit the 11950 box. Either way, I'll be covering the action on these sites. No sense trying to outguess the Dow here -- let the "big guy" tell his own story, in his own good time.
Gold and Silver -- Gold was up 18.50 yesterday and down 9.00 today. A normal correction of a huge move? Probably. Note that silver continues to act stronger than gold. All the gold ever mined in world history is probably still in man's hands, either in the form of jewelry or gold coins and bars. In other words, gold is not used up.
Not so for silver, which is heading for a world shortage. More silver is now used than is being produced. This is the big plus for silver. The minus is that silver is still not considered money in the same what that gold is. That could change if the bull market in precious metals continues.
A jagged rise in gold is far preferable to a steady day-after-day climb which always leads to an overbought situation.
The VIX was down .22 to 10.70, and so far the option-sellers have been right -- so far, no need for downside protection. Option sellers are always short, and when you're short you're at risk. You don't last long as an option-seller unless you're right MOST of the time.Therefore, it's axiomatic that option-writers are correct MOST of the time. When the VIX is very low, don't be short. When the VIX is very high, don't be long. The VIX is now very low.
CONCLUSION -- Not much going on today. Market was up on decreasing volume. Up volume on 54% of the total. New highs drifting off to 210. The peak of my high-low differentials occurred on Oct. 27 at plus 1361. Today the figure was plus 1052.
Sorry for suggesting it but -- I want to see more.
Have a great weekend, and if you have to drive, drive with care and anticipate ahead (this from a lifetime motorcyclist -- the secret of staying alive on a bike is to anticipate, look ahead a half-mile, a hundred yards, 50 yards, and most definitely the car directly ahead of you. And always be ready to hit the brakes.
........................................................................................................................
Bush must now decide whether he wants to remain a cowboy, shooting from the hip, "bring 'em on,"' and then eventually thinking.
Or is he going to compromise and maybe get something intelligent and useful done. He and Pelosi have never liked each other, but they better start learning to bury the hatchet now. Bush has got to be thinking of his legacy. He's got two years to do some things that will go down in history as plusses. Maybe time to listen to dad -- father knows best. And I'm not talking about father Cheney.
Cheney along with Rove will be moved away from the Oval Office, at least that's the way I'd play it.
Nancy Pelosi is speaker of the House. I consider that huge, the first time in history that a woman has led the House. The speaker of the House is third in line to be President after the Vice President. Pelosi's new position will act as a mirror, what Pelosi can do, other women will believe they can do.
Pelosi (age 66 and doesn't look it) has five children. She graduated from Trinity College. Pelosi comes from a political family, her father was major of Baltimore, so was her brother. I've been talking about this trend for years, the trend towards the empowerment of women. It's becoming a worldwide trend, and, by the way, it will be a major barrier in the West's clash with Islam.
The cover of Newsweek this week, "The Politics of Jesus." The cover of Time magazine this week, "God vs. Science." Why the sudden surge in interest in religion? Probably because of the new best-seller by atheist-biologist, Richard Dawkins. The name of his new book is "The God Delusion."
I note that in almost all the articles I read that there is almost no distinction made between a personal belief in God or some sort of universal spirit -- and religion or I should say organized religion. Personally, I most definitely make the distinction. A person can believe in God or a universal spirit without being a member of an organized religion. A person can be a good and a moral person without any belief in God at all.
My own view is that the two curses of mankind are nationalism and organized religion. Can you think of a single war in history that wasn't a war based on nationalism or organized religion? Why, I've always maintained, does a person need to belong to a church to be spiritual or to believe in a personal God?
The Crusades, the Inquisition, World Wars I and II, the Roman wars, the Greek wars, the current war in the Mideast, they all have to do with either nationalism or organized religion. Much of my thinking goes back to an expression I heard many years ago -- it goes "I gave up on religion and found God."
.......................................................................................................
You're a university, and you want the publicity? Be a football power. I spent my freshman college year at Rutgers. The first football game ever played was between Rutgers and Princeton in 1869. Rutgers as a football power hasn't existed since -- until this year. Rutgers is now 9-0 and last night Rutgers played its biggest game since 1869. Rutgers (14) beat number 4 Louisville last night 28-25. I find myself still rooting for my old college, so go Scarlet Nights. Actually, I graduated from NYU after the War.
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The dollar slid today against all 16 of the most-actively traded currencies that Bloomberg tracks as People's Bank of China Governor Zhou Xiaochuan pledged to keep diversifying the country's foreign-exchange reserves. European Central Bank President Jean-Claude Trichet and Bank of Japan chief Toshihiko Fukui this week suggested they will raise rates.
Comment -- China's is openly announcing that it's cutting down on the US dollar as a ratio of its trillion dollars in total reserves.
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I've talked about real estate ever since August 2005 when Robert Campbell's real estate "crash index" for San Diego and Southern California gave the signal for a bear market in housing. While the consensus has been that real estate is headed for a "soft landing," I've doubted this all along. But the majority opinion remains hopeful, if not actually bullish about real estate. Even Alan Greenspan has added his two cents, stating that we have probably already seen the worst of the real estate problems. The Maestro has always been a terrible economic forecaster, and I took his latest utterance as just another of Greenspan's wrong-headed predictions.
Now we're beginning to hear hints of things to come. Sales of existing homes are plunging, down 24 percent in September on a year-over-year basis. Prices of existing homes in September declined by 2.3% year-over-year, the first decline, according to the National Association of Realtors, in their 38-year record. Residential real estate permits are now plunging, and this type of action has almost always been associated with recessions.
It's a funny thing, and I think I may have mentioned this before -- I live in one of the wealthiest communities in the nation. I don't get out of my house a lot, and for that reason I drag poor wife to a local restaurant for dinner about every other night. Thus, I'm pretty aware of the activity in our local restaurants.
I've noticed over the last two or three weeks that restaurants that my wife and I frequent are operating with far fewer customers than usual. Last night, for instance, we were at one of our favorite eateries, and up to 6PM we were the only customers in the place. Which made me wonder whether people are eating at home a lot more now -- possibly to cut down on expenses. And if they're cutting down on expenses, what must people be doing in the rest of the nation?
Let me put it this way -- I think we're beginning to see the affects of the housing recession. I think the top-out in housing is beginning to affect the spending of the mass of American people. To put it bluntly, I think we're seeing the beginning of a recession in consumer spending. And I emphasize the word "beginning." By mid-2007 I expect the bear market in housing to be in high gear, and I expect the US to be in a nation-wide recession.
But you insist, the stock market has always headed down well before recessions. And only this week the Dow recorded a new record high. The new Dow high hardly coincides with "recession signals" of the past.
Wait a minute, I retort, the market has most definitely been doing its duty -- the problem is that people haven't learned how to read the signals. Back on May 9, 2006, the D-J Transportation Average hit a record high of 4998.95. The Transports have not been able to better that high since. Despite new record highs in the Dow recorded as recently as November 8, the Transports have not begun to confirm the Industrials. For instance, as of today's market close, Transports are 317 points lower than they were six months ago on May 9. I'd call that a classic Dow Theory non-confirmation. And I'd call that a classic danger sign.
I've been talking about that non-confirmation until I'm blue in the face. So yes, the stock market has definitely issued its warnings. The problem is that nobody has understood the warning. Even now, nobody mentions the dangerous disparity in the D-J Averages. Which, I might add, is why analysts and their systems come and go -- but the Dow Theory outlives them all.
As the housing situation becomes progressively more serious, it's going to affect that entire US economy After all, most of the employment and most of the expansion in the economy since 2002 has been a direct result of the housing boom (bubble). Now permits for new homes are plunging, housing inventories are surging, and it's taking longer and longer to sell a home.
I've never stopped warning about the housing situation. Once the seriousness of the situation breaks out into the open, I expect Bernanke and the Feds will panic. The dreaded specter of deflation will enter Ben's consciousness. His worst nightmare will materialize -- deflation. Ben will open the monetary spigots and start the process of lowering the Fed Funds rate. With declining interest rates, the dollar will first sag, then plunge.
That may be what gold is starting to discount now. Get this firmly in mind -- at this stage of the game, gold is not a defense against inflation, gold is not simply a store of value -- gold at this stage of the game is protection against a potential dollar collapse.
The central banks of the world are flush with liquidity. The bulk of their reserves are in US dollars. They'll hold their dollars as long as dollars pay interest and as long as dollars "feel safe." The world sees the massive US deficits, but the world sits with dollars because it believes that the US economy is solid and it is robust (there's that word again). But if the US economy begins to unravel, if the US starts lowering its interest rates, the world's dollar-holders are going to become very nervous. At which time gold will make its next move in this long-term, secular bull market in precious metals. The second phase of the gold bull market will be signaled if, or when, gold rises to a new high above 735. In the meantime, we accumulate gold -- and we wait.
I show a daily chart of the US Dollar Index below. Yesterday, the long trendline which goes back to May -- was violated. Moreover, it was violated with the breakdown of a clear head-and-shoulders top pattern. This may be the reason that gold rose 18.50 yesterday. The question now is whether this was a valid and serious breakdown of the dollar, and if so -- where is the dollar headed.
What would cause the dollar to break down now? Probably lower interest rates which would be engineered by the Fed in the face of a worsening housing situation. At any rate, the picture is becoming increasingly interesting. And isn't it amazing what extended trendlines will reveal?
Speaking of trendlines, we might as well look at the dollar's competitive currency, the euro. The longer descending trendline has been reversed by the recent rally in the euro. The shorter rising trendline describes the recent upward path of the euro. The euro, it appears, is heading higher against the dollar. Which, of course, is bullish for gold.
The Dow has been the leader in the stock market -- so let's play "follow the leader." You remember that I wrote that the Dow was extended and on a "high pole." Now we have the hesitation. What's next. Either the Dow will rise to a new high at the 12200 box on the chart -- or the high pole will show the first indication of breaking down -- and this would require the Dow to hit the 11950 box. Either way, I'll be covering the action on these sites. No sense trying to outguess the Dow here -- let the "big guy" tell his own story, in his own good time.
Gold and Silver -- Gold was up 18.50 yesterday and down 9.00 today. A normal correction of a huge move? Probably. Note that silver continues to act stronger than gold. All the gold ever mined in world history is probably still in man's hands, either in the form of jewelry or gold coins and bars. In other words, gold is not used up.
Not so for silver, which is heading for a world shortage. More silver is now used than is being produced. This is the big plus for silver. The minus is that silver is still not considered money in the same what that gold is. That could change if the bull market in precious metals continues.
A jagged rise in gold is far preferable to a steady day-after-day climb which always leads to an overbought situation.
The VIX was down .22 to 10.70, and so far the option-sellers have been right -- so far, no need for downside protection. Option sellers are always short, and when you're short you're at risk. You don't last long as an option-seller unless you're right MOST of the time.Therefore, it's axiomatic that option-writers are correct MOST of the time. When the VIX is very low, don't be short. When the VIX is very high, don't be long. The VIX is now very low.
CONCLUSION -- Not much going on today. Market was up on decreasing volume. Up volume on 54% of the total. New highs drifting off to 210. The peak of my high-low differentials occurred on Oct. 27 at plus 1361. Today the figure was plus 1052.
Sorry for suggesting it but -- I want to see more.
Have a great weekend, and if you have to drive, drive with care and anticipate ahead (this from a lifetime motorcyclist -- the secret of staying alive on a bike is to anticipate, look ahead a half-mile, a hundred yards, 50 yards, and most definitely the car directly ahead of you. And always be ready to hit the brakes.
........................................................................................................................
Bush must now decide whether he wants to remain a cowboy, shooting from the hip, "bring 'em on,"' and then eventually thinking.
Or is he going to compromise and maybe get something intelligent and useful done. He and Pelosi have never liked each other, but they better start learning to bury the hatchet now. Bush has got to be thinking of his legacy. He's got two years to do some things that will go down in history as plusses. Maybe time to listen to dad -- father knows best. And I'm not talking about father Cheney.
Cheney along with Rove will be moved away from the Oval Office, at least that's the way I'd play it.
Nancy Pelosi is speaker of the House. I consider that huge, the first time in history that a woman has led the House. The speaker of the House is third in line to be President after the Vice President. Pelosi's new position will act as a mirror, what Pelosi can do, other women will believe they can do.
Pelosi (age 66 and doesn't look it) has five children. She graduated from Trinity College. Pelosi comes from a political family, her father was major of Baltimore, so was her brother. I've been talking about this trend for years, the trend towards the empowerment of women. It's becoming a worldwide trend, and, by the way, it will be a major barrier in the West's clash with Islam.
The cover of Newsweek this week, "The Politics of Jesus." The cover of Time magazine this week, "God vs. Science." Why the sudden surge in interest in religion? Probably because of the new best-seller by atheist-biologist, Richard Dawkins. The name of his new book is "The God Delusion."
I note that in almost all the articles I read that there is almost no distinction made between a personal belief in God or some sort of universal spirit -- and religion or I should say organized religion. Personally, I most definitely make the distinction. A person can believe in God or a universal spirit without being a member of an organized religion. A person can be a good and a moral person without any belief in God at all.
My own view is that the two curses of mankind are nationalism and organized religion. Can you think of a single war in history that wasn't a war based on nationalism or organized religion? Why, I've always maintained, does a person need to belong to a church to be spiritual or to believe in a personal God?
The Crusades, the Inquisition, World Wars I and II, the Roman wars, the Greek wars, the current war in the Mideast, they all have to do with either nationalism or organized religion. Much of my thinking goes back to an expression I heard many years ago -- it goes "I gave up on religion and found God."
.......................................................................................................
You're a university, and you want the publicity? Be a football power. I spent my freshman college year at Rutgers. The first football game ever played was between Rutgers and Princeton in 1869. Rutgers as a football power hasn't existed since -- until this year. Rutgers is now 9-0 and last night Rutgers played its biggest game since 1869. Rutgers (14) beat number 4 Louisville last night 28-25. I find myself still rooting for my old college, so go Scarlet Nights. Actually, I graduated from NYU after the War.
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November 10, 2006
Fri 11/10/06
散戶開始忍唔住手
11月9日，周四。恒生指數升141.62，收18952.86；成交四百七十一億一千多萬元。11月期指收18965點，升181點。
中國航空（753）董事長李家祥話，國航今年載客量升17％，至三千五百萬人次；股價升1.78%，見四元。中國10月份乘用車銷量升28.2％，達五十七萬六千三百輛；年產量升41.2％，達四十二萬二千輛。華潤電力（836）升7.2％，見十一元二角六仙。佐丹奴（709）升7.8％，見四元一角七仙，因瑞銀推介。合新（754）回落5.8％，見十七元六角八仙，新加坡政府計劃以十七元五角至十七元八角出售七千五百三十萬股。聯想（992）升 2.1％，見三元四角六仙。後市仲係個別發展。值得注意嘅係二線股紛紛抬頭，代表散戶再忍唔住手，開始入市了。
恒指O最高見22倍
恒指幾高才算最高？以指數計會誤導，以O睇十九倍，O又算唔算高（O八至十二倍算偏低；十二至十六倍算合理；十六倍至二十二倍算高）？大市已進入偏高期，但未算最高，因O未見二十二倍。美國企業今年第三季純利平均升15％，係連續第十七季雙位數字上升，上述業績支持美股繼續向上爬。家吓小心謹慎係需要，但睇淡未免太武斷（投資者切忌睇好或睇淡，尤其近年流行炒行業、炒個別企業業績，可同時睇好甲股、睇淡乙股）。投資市場已到咗精耕細作期，粗枝大葉嘅分析，各位可以不理。
2002年起經濟復甦最大嘅受惠者係企業，連續十七季純利雙位數字上升；反之，打工仔受惠唔大（至今加薪幅度好細）。踏入2006年，打工仔才獲比較合理嘅薪酬調整，此乃近期 CPI上升嘅理由；如扣除2001年至今美元滙價跌幅，打工仔薪酬比較2000年仍係負增長，因此而推高CPI多少，係咪值得大驚小怪而加息，去壓抑 CPI升幅至年率1％至2％？OECD國家工作外判到低勞工成本國家或地區，企業因重組而減少人手（尤其係中層人士）。响經濟環球化壓力下，企業必須同低工資地區公司競爭，都係過去壓抑工資及薪金上升嘅因素。本港1980年有關壓力主要集中喺勞工身上（因工廠內移），1997年回歸後香港白領都感受到上述壓力，令香港社會走向20╱80時代。近年內地工資及薪金以年率15-20％速度上升，香港又如何？除金融業、會計界受惠於大量新股上市外，大部分打工仔工資或薪金升幅只有2％至5％一年；今年起隨着失業率下降，工資及薪金出現較合理調整，不應大驚小怪，社會經濟繁榮應人人共享，而非集中喺20％人口，所以其餘80％人口都應有份。如上述趨勢持續，則CPI喺可見將來唔易大幅回落，亦即美國減息嘅日子較估計中遠！受薪金上升影響，估計明年標普五百企業純利升幅只有9.9％（首次少於雙位數）；企業純利升幅放緩，O可能向下炒，對股市影響會點真係有排計。專家話標普五百指數明年有機會下調7.2％……係咁咋嘛？唔好畀嗰D危言聳聽嚇親。後市展望應該繼續窄幅牛皮個別發展，調整隨時可以出現，但出現大跌市嘅機會好微。
美金融業花紅和味惠及豪宅
高盛、大摩、美林、雷曼兄弟、美亞證券等大行，包括花旗銀行、摩根大通、美國銀行等，計劃今年向十七萬三千名僱員發放三百六十億美元花紅，較去年上升 30％。今年金融業僱員肯定過肥年，平均每位僱員獲十六萬五千美元花紅，認真唔係少嘢。至於全行金融業，估計今年花紅平均上升18.2％，美國最高薪人士今年花紅可能達五千萬至一億美元，所以美國豪宅、倫敦豪宅仍不愁冇買家；至於普通打工仔，今年加薪幅度仍然十分有限。世間財富從來唔係平均分配。
美國中期選舉結果一如大部分人事前預計，股市出現半日回落反應已經足夠，之後又再窄幅牛皮、個別發展。民主黨控制國會後，最受影響行業有藥物股、軍事工業股及大石油公司，受惠者有生物化學股及替代能源股；其他行業應該冇多大影響。其次係中國可能面對美國較大政治壓力要人民幣升值，對港股短期影響反而有利（炒人民幣升值，資金又再湧入港股）。民主黨控制國會對美國政治嘅影響估計：一、美國對伊拉克政策改變（如太早撤軍，伊拉克隨時爆發內戰；如唔撤軍，美國人已普遍厭戰，對2008年大選不利）。二、貧富兩極化漸成政治問題，未來稅制可能唔再對富有者有利。三、美國房屋完成軟着陸嘅機會進一步增加，但通脹率更難回落。
民主黨揸弗有錢佬可長命D
民主黨控制國會後，遺產稅將重新檢討。依家所有美國人喺2006至08年死亡、財產超過二百萬美元者，都必須交遺產稅，今年稅率係46％，2007至 09年係45％；2009年放寬至三百五十萬美元才須交，但2010年起又收窄至一百萬美元都要交遺產稅，稅率55％。做美國人而又有蚊年，最好喺 2009年嗰年死，因為有三百五十萬美元免稅額；如喺2010年才死，咁就大件事，免稅額減少至一百萬美元，同時稅率提高至55％。美國有錢佬真係早死好過遲死！不過，民主黨控制國會後形勢有變，佢地主張2010年後免稅額提升到五百萬美元，上述修改應可以喺2008年完成。換言之，民主黨控制國會後，美國有錢佬又可以長命D也。
如果你係有錢佬，最好做香港人（因為香港已冇遺產稅）；如做美國人喺2010年後死，要畀政府攞走55％身家，都勿話唔傷，此乃點解美國有錢人要成立基金，或美國人亦要移民嘅理由。
霍英東係地產界英雄
五十年代香港地產買賣並唔活躍，理由係買賣以整幢物業為主。1953年石硤尾木屋區大火，政府為鼓勵私人資金參加建屋計劃，宣布容許新建成物業可以分單位出售（但舊樓仲未可以）。當年霍英東睇到機會來臨，立即成立霍興業堂置業，當年註冊資本四百六十五萬，只有佢同太太呂燕妮為股東。第一幅購入嘅土地係利希慎家族喺銅鑼灣鵝頸山嘅使館大廈（當年租畀外國駐港大使做領使館兼住宅，係當年銅鑼灣區最高嘅大廈，代價二百八十萬元）。第二次投資係九龍油麻地榕樹頭四方街至東莞街一幅十萬多呎土地，每呎地價二十元，前身由嘉道理家族喺清朝前購入，買入目的係將之興建為住宅出售。1954年佢成立立信置業有限公司，專門建造及買賣樓宇，當年一般香港人月入二百多元，四方街所建物業五層高，平均每個單位八百多呎，售價一萬四千至三萬六千元；當年喺香港租樓要頂手費，一般頂手費已達七千元，依家一萬四千元已可做業主，自然好吸引，第一期推出好快便賣清。但霍英東仍未甘心，第二期推出便採用分期付款法：首期50％、物業建至二樓再付10％、三樓10％，到完成入伙付清，即今天我地叫做「賣樓花」。四方街因此成為本港第一個地盤開始預售樓花計劃。四方街共建成一百多棟物業，共六百多個單位，約五十多萬呎樓面，上述一個地盤喺一年多時間內賺咗六百多萬元（當年係十分驚人嘅數字），而且資本唔多（因建築費嚟自賣樓花），引發本港樓市興旺期，因其他人亦學習。1955年佢再將銅鑼灣物業改建成為十七層高嘅蟾宮大廈，係當年香港最高嘅住宅大廈，並設有電梯。至此霍英東已賺入超過一千萬元，亦引發全港炒地皮潮。1965年1至2月因政府宣布管制炒樓而引發銀行擠提事件，霍英東因借錢唔多影響唔大，但對其他地產商打擊甚大。1965年6 月 8日由霍英東發起地產商會，全港六十八個大地產商包括屈武圻、史丹利、胡漢輝、哥頓胡父親、陳德泰（大昌地產前主席）、鄭翼之、曹紹松、楊志雲、李康節、王寬誠、方潤華等，以示團結，並努力阻止地價進一步下跌。政府修例後宣布，1966年以後入伙嘅樓宇地盤面積須較1965年前少20％樓面，令地價進一步下跌，本港物業市場由高峰回落，地產商進一步受壓。不但如此，1965年政府推出金鐘地段二十七英畝土地全球招標出售，由於土地面積太大，冇外資入標，只有霍英東一人入標，結果政府宣布取消拍賣。霍英東認為香港政府一再針對佢，開始心灰意冷，1967年2月將霍興業堂股權轉畀妹妹、妹夫、子女及親屬及公司職員，自己去咗遊埠大半年。1967年5月6日九龍新蒲崗人造花廠工人罷工，政府派出二百多名防暴隊武力驅散工人，後來演變成香港暴動。霍英東另一項物業星光行1962年同三個財團合作，共投資三千萬元（霍英東佔一千七百五十萬元），卻咁啱喺當時落成。為吸引租戶，霍英東決定以每呎月租九角出租，預備捱落去，點知當年電話公司通知星光行租戶接通電話方面遙遙無期，至此霍英東意興闌珊，第二年以三千七百五十萬元將星光行賣畀置地公司，開始一步步退出本港物業市場。反之，新興一批華資地產商如郭得勝、羅鷹石、李實發、鄭裕彤、李兆基、王德輝等喺1967年暴動後大量投資本港房地產，並透過將地產公司上市集資做大，成為今天嘅大型地產公司。五十年代本港大地產公司到依家仍出色者，只有由哥頓胡後期新組成嘅合和實業（054），其餘大部分地產公司喺1967年受過暴動打擊後都冇做大。到底係英雄造時勢，抑或時勢造英雄？到底係霍英東當年政治立場被政府強加對付後心灰意冷，還是經過銀行擠提潮及香港暴動打擊後，五十年代大地產商已失去勇氣，令暴動之後才大做地產生意嘅新一代後來居上？冇人可以回答。
潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢。大家能否一杯紅酒、幾個良朋知己細說當年，幾許江湖事皆付笑談中？五十多年香港樓市風雲，造就咗本港唔少英雄好漢，亦傷盡了幾多人嘅心？前塵往事，到咗今天都成為香港歷史嘅一部分，幾許繁華又幾許蒼涼都成為過去。當年嘅地產界英雄，亦離我地而去。
連年戰亂令非洲貧窮
今年非洲環撒哈拉一帶，已成為高風險、高回報地區。各國紛紛豁免呢D國家債務；加上原材料有價，令呢D國家成為投資者新寵。八、九十年代政變及內戰，令呢D國家經濟弄至一塌糊塗；進入二十一世紀，情況正在改變，這些地區股市近年升幅已超過100％，但O仍喺八倍至十二倍，十分有吸引力嘅水平。分析家估計，明年環撒哈拉一帶國家股市仍有上升24％嘅機會！各位有冇興趣去非洲冒險？分析家認為，過去十年係中國同印度嘅，未來十年係越南及非洲環撒哈拉一帶嘅，你信唔信富貴險中求？另一方面，過去半年南非蘭特已失去五分一價值（同期美元滙價回落，如以其他貨幣計跌幅更大），呢段日子金屬價格上升，理論上有利南非經濟，點解蘭特滙價表現咁差？理由係黑人政府推行歧視白人政策，令大量有技能嘅白人離開，造成南非經濟不前。證明咗一個地區經濟繁榮與否，同擁有資源關係唔大，而係取決於人才！呢幾個月我老曹個女去咗非洲，發現當地情況同想像大為不同。原來非洲農產品十分豐富兼好便宜，只因缺乏基建，好難運出口賺外滙；即使埃塞俄比亞，除咗20％地區乾旱外，80％國土仍係綠油油一片，但長滿野草。點解農民唔去耕種而將土地荒廢？理由係連年戰爭，每當收割之時武裝分子便嚟搶，農民索性唔耕田！非洲人貧窮嘅理由唔係土地唔肥沃，而係當地政府忙於打仗，為軍費而向人民苛徵稅，典型「苛政猛於虎」。中國政府近年推行政策，有助非洲各國和平穩定下來，或可擺脫貧窮。
中國2010年可買起全美農地
中國已擁有一萬億美元外滙儲備。美國最肥沃嘅土地喺堪薩斯州，大約賣一千二百六十五美元一公頃．較差者賣五百五十美元一公頃；以平均價九百美元一公頃計，堪薩斯州共五千二百三十六萬公頃農地，約值四百七十一億二千四百萬美元。中國手上嘅外滙儲備足夠買下美國二十一個類似堪薩斯州嘅農地，如此一來，美國三分二農地可被中國買去？
或者中國只有興趣美國上市嘅大企業。道指三十間大企業加起來總市值三萬億美元，即今天中國可以收購十間美國大企業（或做三十間大企業嘅最大股東，各佔35％，控制美國經濟）。
依家中國只揸美國債券，以五厘計，每年可收息五百億美元或每天一億三千七百萬美元（連假期）。美國政府支付利息亦有困難。
共產主義制度國家中國，利用資本主義制度，經過二十八年努力，便可買起美國。美國唔好輸畀共產主義，而係輸畀資本主義；世界有時都幾搞笑。未來三、五、七年，中國外滙儲備仍會上升，而且愈升愈快，以每月二百億美元嘅速度上升，估計到2010年已達二萬億美元，可以買起全個美國農地！有一天唔係中國打敗美國，而係中國買起美國！
11月9日，周四。恒生指數升141.62，收18952.86；成交四百七十一億一千多萬元。11月期指收18965點，升181點。
中國航空（753）董事長李家祥話，國航今年載客量升17％，至三千五百萬人次；股價升1.78%，見四元。中國10月份乘用車銷量升28.2％，達五十七萬六千三百輛；年產量升41.2％，達四十二萬二千輛。華潤電力（836）升7.2％，見十一元二角六仙。佐丹奴（709）升7.8％，見四元一角七仙，因瑞銀推介。合新（754）回落5.8％，見十七元六角八仙，新加坡政府計劃以十七元五角至十七元八角出售七千五百三十萬股。聯想（992）升 2.1％，見三元四角六仙。後市仲係個別發展。值得注意嘅係二線股紛紛抬頭，代表散戶再忍唔住手，開始入市了。
恒指O最高見22倍
恒指幾高才算最高？以指數計會誤導，以O睇十九倍，O又算唔算高（O八至十二倍算偏低；十二至十六倍算合理；十六倍至二十二倍算高）？大市已進入偏高期，但未算最高，因O未見二十二倍。美國企業今年第三季純利平均升15％，係連續第十七季雙位數字上升，上述業績支持美股繼續向上爬。家吓小心謹慎係需要，但睇淡未免太武斷（投資者切忌睇好或睇淡，尤其近年流行炒行業、炒個別企業業績，可同時睇好甲股、睇淡乙股）。投資市場已到咗精耕細作期，粗枝大葉嘅分析，各位可以不理。
2002年起經濟復甦最大嘅受惠者係企業，連續十七季純利雙位數字上升；反之，打工仔受惠唔大（至今加薪幅度好細）。踏入2006年，打工仔才獲比較合理嘅薪酬調整，此乃近期 CPI上升嘅理由；如扣除2001年至今美元滙價跌幅，打工仔薪酬比較2000年仍係負增長，因此而推高CPI多少，係咪值得大驚小怪而加息，去壓抑 CPI升幅至年率1％至2％？OECD國家工作外判到低勞工成本國家或地區，企業因重組而減少人手（尤其係中層人士）。响經濟環球化壓力下，企業必須同低工資地區公司競爭，都係過去壓抑工資及薪金上升嘅因素。本港1980年有關壓力主要集中喺勞工身上（因工廠內移），1997年回歸後香港白領都感受到上述壓力，令香港社會走向20╱80時代。近年內地工資及薪金以年率15-20％速度上升，香港又如何？除金融業、會計界受惠於大量新股上市外，大部分打工仔工資或薪金升幅只有2％至5％一年；今年起隨着失業率下降，工資及薪金出現較合理調整，不應大驚小怪，社會經濟繁榮應人人共享，而非集中喺20％人口，所以其餘80％人口都應有份。如上述趨勢持續，則CPI喺可見將來唔易大幅回落，亦即美國減息嘅日子較估計中遠！受薪金上升影響，估計明年標普五百企業純利升幅只有9.9％（首次少於雙位數）；企業純利升幅放緩，O可能向下炒，對股市影響會點真係有排計。專家話標普五百指數明年有機會下調7.2％……係咁咋嘛？唔好畀嗰D危言聳聽嚇親。後市展望應該繼續窄幅牛皮個別發展，調整隨時可以出現，但出現大跌市嘅機會好微。
美金融業花紅和味惠及豪宅
高盛、大摩、美林、雷曼兄弟、美亞證券等大行，包括花旗銀行、摩根大通、美國銀行等，計劃今年向十七萬三千名僱員發放三百六十億美元花紅，較去年上升 30％。今年金融業僱員肯定過肥年，平均每位僱員獲十六萬五千美元花紅，認真唔係少嘢。至於全行金融業，估計今年花紅平均上升18.2％，美國最高薪人士今年花紅可能達五千萬至一億美元，所以美國豪宅、倫敦豪宅仍不愁冇買家；至於普通打工仔，今年加薪幅度仍然十分有限。世間財富從來唔係平均分配。
美國中期選舉結果一如大部分人事前預計，股市出現半日回落反應已經足夠，之後又再窄幅牛皮、個別發展。民主黨控制國會後，最受影響行業有藥物股、軍事工業股及大石油公司，受惠者有生物化學股及替代能源股；其他行業應該冇多大影響。其次係中國可能面對美國較大政治壓力要人民幣升值，對港股短期影響反而有利（炒人民幣升值，資金又再湧入港股）。民主黨控制國會對美國政治嘅影響估計：一、美國對伊拉克政策改變（如太早撤軍，伊拉克隨時爆發內戰；如唔撤軍，美國人已普遍厭戰，對2008年大選不利）。二、貧富兩極化漸成政治問題，未來稅制可能唔再對富有者有利。三、美國房屋完成軟着陸嘅機會進一步增加，但通脹率更難回落。
民主黨揸弗有錢佬可長命D
民主黨控制國會後，遺產稅將重新檢討。依家所有美國人喺2006至08年死亡、財產超過二百萬美元者，都必須交遺產稅，今年稅率係46％，2007至 09年係45％；2009年放寬至三百五十萬美元才須交，但2010年起又收窄至一百萬美元都要交遺產稅，稅率55％。做美國人而又有蚊年，最好喺 2009年嗰年死，因為有三百五十萬美元免稅額；如喺2010年才死，咁就大件事，免稅額減少至一百萬美元，同時稅率提高至55％。美國有錢佬真係早死好過遲死！不過，民主黨控制國會後形勢有變，佢地主張2010年後免稅額提升到五百萬美元，上述修改應可以喺2008年完成。換言之，民主黨控制國會後，美國有錢佬又可以長命D也。
如果你係有錢佬，最好做香港人（因為香港已冇遺產稅）；如做美國人喺2010年後死，要畀政府攞走55％身家，都勿話唔傷，此乃點解美國有錢人要成立基金，或美國人亦要移民嘅理由。
霍英東係地產界英雄
五十年代香港地產買賣並唔活躍，理由係買賣以整幢物業為主。1953年石硤尾木屋區大火，政府為鼓勵私人資金參加建屋計劃，宣布容許新建成物業可以分單位出售（但舊樓仲未可以）。當年霍英東睇到機會來臨，立即成立霍興業堂置業，當年註冊資本四百六十五萬，只有佢同太太呂燕妮為股東。第一幅購入嘅土地係利希慎家族喺銅鑼灣鵝頸山嘅使館大廈（當年租畀外國駐港大使做領使館兼住宅，係當年銅鑼灣區最高嘅大廈，代價二百八十萬元）。第二次投資係九龍油麻地榕樹頭四方街至東莞街一幅十萬多呎土地，每呎地價二十元，前身由嘉道理家族喺清朝前購入，買入目的係將之興建為住宅出售。1954年佢成立立信置業有限公司，專門建造及買賣樓宇，當年一般香港人月入二百多元，四方街所建物業五層高，平均每個單位八百多呎，售價一萬四千至三萬六千元；當年喺香港租樓要頂手費，一般頂手費已達七千元，依家一萬四千元已可做業主，自然好吸引，第一期推出好快便賣清。但霍英東仍未甘心，第二期推出便採用分期付款法：首期50％、物業建至二樓再付10％、三樓10％，到完成入伙付清，即今天我地叫做「賣樓花」。四方街因此成為本港第一個地盤開始預售樓花計劃。四方街共建成一百多棟物業，共六百多個單位，約五十多萬呎樓面，上述一個地盤喺一年多時間內賺咗六百多萬元（當年係十分驚人嘅數字），而且資本唔多（因建築費嚟自賣樓花），引發本港樓市興旺期，因其他人亦學習。1955年佢再將銅鑼灣物業改建成為十七層高嘅蟾宮大廈，係當年香港最高嘅住宅大廈，並設有電梯。至此霍英東已賺入超過一千萬元，亦引發全港炒地皮潮。1965年1至2月因政府宣布管制炒樓而引發銀行擠提事件，霍英東因借錢唔多影響唔大，但對其他地產商打擊甚大。1965年6 月 8日由霍英東發起地產商會，全港六十八個大地產商包括屈武圻、史丹利、胡漢輝、哥頓胡父親、陳德泰（大昌地產前主席）、鄭翼之、曹紹松、楊志雲、李康節、王寬誠、方潤華等，以示團結，並努力阻止地價進一步下跌。政府修例後宣布，1966年以後入伙嘅樓宇地盤面積須較1965年前少20％樓面，令地價進一步下跌，本港物業市場由高峰回落，地產商進一步受壓。不但如此，1965年政府推出金鐘地段二十七英畝土地全球招標出售，由於土地面積太大，冇外資入標，只有霍英東一人入標，結果政府宣布取消拍賣。霍英東認為香港政府一再針對佢，開始心灰意冷，1967年2月將霍興業堂股權轉畀妹妹、妹夫、子女及親屬及公司職員，自己去咗遊埠大半年。1967年5月6日九龍新蒲崗人造花廠工人罷工，政府派出二百多名防暴隊武力驅散工人，後來演變成香港暴動。霍英東另一項物業星光行1962年同三個財團合作，共投資三千萬元（霍英東佔一千七百五十萬元），卻咁啱喺當時落成。為吸引租戶，霍英東決定以每呎月租九角出租，預備捱落去，點知當年電話公司通知星光行租戶接通電話方面遙遙無期，至此霍英東意興闌珊，第二年以三千七百五十萬元將星光行賣畀置地公司，開始一步步退出本港物業市場。反之，新興一批華資地產商如郭得勝、羅鷹石、李實發、鄭裕彤、李兆基、王德輝等喺1967年暴動後大量投資本港房地產，並透過將地產公司上市集資做大，成為今天嘅大型地產公司。五十年代本港大地產公司到依家仍出色者，只有由哥頓胡後期新組成嘅合和實業（054），其餘大部分地產公司喺1967年受過暴動打擊後都冇做大。到底係英雄造時勢，抑或時勢造英雄？到底係霍英東當年政治立場被政府強加對付後心灰意冷，還是經過銀行擠提潮及香港暴動打擊後，五十年代大地產商已失去勇氣，令暴動之後才大做地產生意嘅新一代後來居上？冇人可以回答。
潮起潮落，不知淘盡幾許英雄好漢。大家能否一杯紅酒、幾個良朋知己細說當年，幾許江湖事皆付笑談中？五十多年香港樓市風雲，造就咗本港唔少英雄好漢，亦傷盡了幾多人嘅心？前塵往事，到咗今天都成為香港歷史嘅一部分，幾許繁華又幾許蒼涼都成為過去。當年嘅地產界英雄，亦離我地而去。
連年戰亂令非洲貧窮
今年非洲環撒哈拉一帶，已成為高風險、高回報地區。各國紛紛豁免呢D國家債務；加上原材料有價，令呢D國家成為投資者新寵。八、九十年代政變及內戰，令呢D國家經濟弄至一塌糊塗；進入二十一世紀，情況正在改變，這些地區股市近年升幅已超過100％，但O仍喺八倍至十二倍，十分有吸引力嘅水平。分析家估計，明年環撒哈拉一帶國家股市仍有上升24％嘅機會！各位有冇興趣去非洲冒險？分析家認為，過去十年係中國同印度嘅，未來十年係越南及非洲環撒哈拉一帶嘅，你信唔信富貴險中求？另一方面，過去半年南非蘭特已失去五分一價值（同期美元滙價回落，如以其他貨幣計跌幅更大），呢段日子金屬價格上升，理論上有利南非經濟，點解蘭特滙價表現咁差？理由係黑人政府推行歧視白人政策，令大量有技能嘅白人離開，造成南非經濟不前。證明咗一個地區經濟繁榮與否，同擁有資源關係唔大，而係取決於人才！呢幾個月我老曹個女去咗非洲，發現當地情況同想像大為不同。原來非洲農產品十分豐富兼好便宜，只因缺乏基建，好難運出口賺外滙；即使埃塞俄比亞，除咗20％地區乾旱外，80％國土仍係綠油油一片，但長滿野草。點解農民唔去耕種而將土地荒廢？理由係連年戰爭，每當收割之時武裝分子便嚟搶，農民索性唔耕田！非洲人貧窮嘅理由唔係土地唔肥沃，而係當地政府忙於打仗，為軍費而向人民苛徵稅，典型「苛政猛於虎」。中國政府近年推行政策，有助非洲各國和平穩定下來，或可擺脫貧窮。
中國2010年可買起全美農地
中國已擁有一萬億美元外滙儲備。美國最肥沃嘅土地喺堪薩斯州，大約賣一千二百六十五美元一公頃．較差者賣五百五十美元一公頃；以平均價九百美元一公頃計，堪薩斯州共五千二百三十六萬公頃農地，約值四百七十一億二千四百萬美元。中國手上嘅外滙儲備足夠買下美國二十一個類似堪薩斯州嘅農地，如此一來，美國三分二農地可被中國買去？
或者中國只有興趣美國上市嘅大企業。道指三十間大企業加起來總市值三萬億美元，即今天中國可以收購十間美國大企業（或做三十間大企業嘅最大股東，各佔35％，控制美國經濟）。
依家中國只揸美國債券，以五厘計，每年可收息五百億美元或每天一億三千七百萬美元（連假期）。美國政府支付利息亦有困難。
共產主義制度國家中國，利用資本主義制度，經過二十八年努力，便可買起美國。美國唔好輸畀共產主義，而係輸畀資本主義；世界有時都幾搞笑。未來三、五、七年，中國外滙儲備仍會上升，而且愈升愈快，以每月二百億美元嘅速度上升，估計到2010年已達二萬億美元，可以買起全個美國農地！有一天唔係中國打敗美國，而係中國買起美國！
RR's Comments on 11/9/06
November 9, 2006 -- Strange things are happening. And I illustrate them on the two daily charts below. First, we see the D-J Industrials rising to a record high of 12163.66 on October 26 -- and then yesterday the Industrials rallied to new record high of 12176.54.
Now look at the chart of the Transports below. Not only did the Transports fail to confirm on October 26 (Transports were 4788.72) but on yesterday's new record high for the Dow, the Transports were even lower, closing at 4723.02. This "double non-confirmation" is a rather rare occurrence, and one that I take very seriously. Either the Industrials will pull the Transports higher to a new record high -- or the Transports will pull the Industrials and rest of the market down. My experience tells me that the Transports will have their way. In such situations, the Average that refuses to confirm is usually the winner.
A few other considerations favor the downside. The Dow is overvalued from the standpoint of price/earnings and dividend yield. The Dow is overbought. Investors today are extremely complacent, as we can see by the low VIX numbers. Finally, the Dow has not undergone as much as a ten percent correction since its 2002 low.
So quiet and peaceful as the market may appear, the situation is really quite dramatic -- and fascinating.
I don't know how many of my subscribers have kids, but I have five, and when you have kids you tend to think a lot about the world of tomorrow. For this reason, I want to offer a few opinions about the US and the future as I see it.
The US's power in today's world comes from two sources -- the powerful US military and the reserve status of the dollar.
Every major nation now wants nuclear capabilities. The cold, cruel theory is that if you're nuclear, you're safe from a preemptive attack by the US. The US military is the most powerful in the world, but today war isn't fought the way we fought it in World War II. Today wars are fought the Vietnam way or the Iraq way, and that is by guerillas on the ground. Thus nuclear is out, and even air power is largely out. Today you fight an insurgency or an enemy on the ground with infantry and marines -- and with rifles and mortars and land mines and blood and torn bodies.
No high-tech major power wants to fight a war that way -- it's politically unpopular. And that's a truism that is finally penetrating the minds of the desk-warriors.
Next to the second area of US power -- which is the reserve status of the dollar. The reserve status of the dollar allows the US to run up incredible deficits, deficits that long ago would have sunk any other currency. And eventually, if the deficits continue (and I believe they will), these deficits will sink the dollar.
Increasingly, we hear rumblings and rumors about various countries "diversifying" out of dollars. No nation wants to boldly announce that it is unloading its dollar hoard. No, today a nation will simply announce that it is diversifying or thinking about diversifying. This includes the Arab Emirates, China, Russia, Italy, and Iran.
The key to the whole situation is probably China. China now possesses the largest hoard of foreign reserves in the world -- over one trillion dollars. From what I gather, roughly 70 percent of China's reserves are in dollars, not necessarily in Treasury paper, but in dollars. China is not going to dump its dollars, instead it will diversify and "sneak" out of a portion of its dollars. This is the coming trend. But at some point in the future, somewhere along the line, the world movement out of dollars will "break the monetary camel's back." At some point, the world will reach the point where dollars will no longer be wanted. The world will simply have enough dollars and will accept no more.
At that point, the dollar will unofficially lose its reserve status. US interest rates will surge higher as the Fed attempts to render the dollar more attractive to hold. And the US will face the fact that one critical area of its magic "power" is no more. The reserve status of the dollar will be minimized or lost, and the US will slip into a situation that I can only describe as chaotic.
Until then, the punch bowl remains on the US's table, and the free ride gives the appearance of continuing. We've been able to print prosperity, and at the same time blame our deficits on other nations who manipulate their currencies and in so doing render the US uncompetitive.
In the meantime, the monetary reserves of almost all nations continue to be largely in dollars. Therefore, a dollar collapse would, I believe, impact on all paper currencies. There is only one money that would not be affected by a dollar collapse. That money is gold.
It's difficult for most people to understand this, but when gold rises, it amounts to the "free market's partial devaluation" of the dollar. The great majority of people pay no attention to the fluctuations in gold -- however, a new high in gold does make the news. Gold, the love of gold, seems to be built into the DNA of mankind. Every nation, every race, every caste, every tribe, knows and desires gold.
When gold rises to new highs, people instinctively understand what that means. They intuitively know that new highs in gold mean inflation and a loss of paper money's purchasing power. When gold rises to a new highs people know that it requires more of their nation's paper currency to buy an ounce of gold. Normally, central banks don't fret and worry about the existence of gold. What they do fear is new highs in gold in terms of paper currencies.
It's interesting. New highs in college tuition don't worry the Fed. New highs in the price of uranium don't worry the Fed. New highs in the price of gasoline don't keep Ben Bernanke awake at night. But let gold rise to 800 or 850 and watch the reaction. Believe me, that would keep Mr. Ben awake, wide awake and on the phone.
CONCLUSION -- Poor action in the market with volume surging. As of today's close, the Transports were 320 points below their record closing high of May 9. The non-confirmation becomes more extreme, and the market is shouting that "something is wrong."
.........................................................................................................................................
Politics and Income -- OK, the Democrats did it, they took the House and (latest news) also the Senate. I don't know whether President Bush is a "lame duck" or a "dead duck," probably just lame. There's a good chance that in 2008 we'll have a Democrat as President. That will almost surely mean higher taxes. The 15% dividend tax and the 15% capital gains tax will be history.
To me, this means that municipal bonds are a good place to be, at least at present. I've always liked closed-end muni bond funds. Here, let me borrow two paragraphs from the latest column written by the very knowledgeable John Forsyth of Barron's --
"Thirty-year triple-A insured revenue bonds yield 4.34%, which is equivalent to a 6.68% fully taxable return to an investor in the top 35% federal bracket, which is competitive with the top tier of corporate junk bonds. If the top rate reverts to 39.6%, the muni's taxable equivalent yield is 7.19%.
"For a higher return and risk (but less than equities), leveraged closed-end muni funds yield about 5.50%. For an investor in a 35% bracket, that would be equivalent to an 8.46% return. For an investor facing a 39.6% levy (not out of the question if state income taxes are figured in), that 5.50% tax-free yield is equivalent to 9.11% -- not too different from the long-run return from stocks."
Closed-end bond funds are bought and sold just like stocks. The can be researched on ETFConnect.
Following are some closed-end muni funds that provide attractive yields -- DMF, DTF, MNP, PMM, MIY. I wouldn't load up on these but they are interesting additions to any portfolio.
........................................................................................
Mystery Charts -- below we see a daily chart of Saudi Arabia. What we see here is a huge bearish breakdown -- an incredible loss of 60% in the total value of the Saudi stock market. We don't hear anything about this. What is the world is going on?
The second chart shows the Dubai stock market. Dubai is supposedly booming; Dubai is where frantic construction is going on. Furthermore, Dubai has become a money center for the Mideast. Here again we see a massive collapse of over 60% in the Dubai stock market. And the amazing thing is that neither of these two markets shows any sign of recovery.
Finances in the Mideast falling apart? Stock market crashes in Saudi Arabia and Dubai. Any subscriber know anything about this?
Last night the Christie's impressionist art auction took in an astounding $491 million, a record amount for an art auction (the closest previous one was $200 million lower). The following is from the November 8 Wall Street Journal interview with Bill Ruprecht of Christie's.
WSJ -- Last week, Hollywood executive David Geffen sold his drip painting by Jackson Pollock for $140 million -- the highest price ever paid for a work of art. Where are the new buyers coming from?
Ruprecht -- The reality is we've got this wall of money coming from every corner of the world. Among the most important new entrants in the market are the Russians, who come to us through an appetite for Russian art and then quickly spread their interests to all European art. We've also got mainland Chinese wealth getting expressed in contemporary Chinese paintings as well as traditional Chinese ceramics. We've got ex-pat Pacific rim wealth from Hong Kong. We've got the Japanese feeling more confident about their economy and more willing to acquire art treasures. We've got entrepreneurs from Western Europe in addition to the wealth that we see in this country."
..................................................
I continue to believe that the US housing situation is a potential disaster. I realize that the "soft landing" thesis is the conventional wisdom. I don't believe the soft landing. From what I gather, the soft landing thesis is based on the Fed coming to the rescue with copious amounts of liquidity plus a steady decline in Fed Funds if necessary. Thus, a sea of liquidity will prevent housing prices from collapsing. Maybe so, but I believe in supply and demand and a regression to the mean.
Housing is vastly overpriced. A house if fairly priced when you can buy a home, then rent it out and the rent will cover all costs including upkeep, damage, insurance and taxes. You can't do that today -- you can't even get close.
The housing boom topped around August 2005. Historically, it take about two years after a housing top before the big trouble hits. This suggest that we'll see the housing agony hit around mid-2007. If I'm correct, the market should start discounting the housing situation fairly soon. Question -- have the Transports been discounting the housing situation? More tomorrow on this.
Now look at the chart of the Transports below. Not only did the Transports fail to confirm on October 26 (Transports were 4788.72) but on yesterday's new record high for the Dow, the Transports were even lower, closing at 4723.02. This "double non-confirmation" is a rather rare occurrence, and one that I take very seriously. Either the Industrials will pull the Transports higher to a new record high -- or the Transports will pull the Industrials and rest of the market down. My experience tells me that the Transports will have their way. In such situations, the Average that refuses to confirm is usually the winner.
A few other considerations favor the downside. The Dow is overvalued from the standpoint of price/earnings and dividend yield. The Dow is overbought. Investors today are extremely complacent, as we can see by the low VIX numbers. Finally, the Dow has not undergone as much as a ten percent correction since its 2002 low.
So quiet and peaceful as the market may appear, the situation is really quite dramatic -- and fascinating.
I don't know how many of my subscribers have kids, but I have five, and when you have kids you tend to think a lot about the world of tomorrow. For this reason, I want to offer a few opinions about the US and the future as I see it.
The US's power in today's world comes from two sources -- the powerful US military and the reserve status of the dollar.
Every major nation now wants nuclear capabilities. The cold, cruel theory is that if you're nuclear, you're safe from a preemptive attack by the US. The US military is the most powerful in the world, but today war isn't fought the way we fought it in World War II. Today wars are fought the Vietnam way or the Iraq way, and that is by guerillas on the ground. Thus nuclear is out, and even air power is largely out. Today you fight an insurgency or an enemy on the ground with infantry and marines -- and with rifles and mortars and land mines and blood and torn bodies.
No high-tech major power wants to fight a war that way -- it's politically unpopular. And that's a truism that is finally penetrating the minds of the desk-warriors.
Next to the second area of US power -- which is the reserve status of the dollar. The reserve status of the dollar allows the US to run up incredible deficits, deficits that long ago would have sunk any other currency. And eventually, if the deficits continue (and I believe they will), these deficits will sink the dollar.
Increasingly, we hear rumblings and rumors about various countries "diversifying" out of dollars. No nation wants to boldly announce that it is unloading its dollar hoard. No, today a nation will simply announce that it is diversifying or thinking about diversifying. This includes the Arab Emirates, China, Russia, Italy, and Iran.
The key to the whole situation is probably China. China now possesses the largest hoard of foreign reserves in the world -- over one trillion dollars. From what I gather, roughly 70 percent of China's reserves are in dollars, not necessarily in Treasury paper, but in dollars. China is not going to dump its dollars, instead it will diversify and "sneak" out of a portion of its dollars. This is the coming trend. But at some point in the future, somewhere along the line, the world movement out of dollars will "break the monetary camel's back." At some point, the world will reach the point where dollars will no longer be wanted. The world will simply have enough dollars and will accept no more.
At that point, the dollar will unofficially lose its reserve status. US interest rates will surge higher as the Fed attempts to render the dollar more attractive to hold. And the US will face the fact that one critical area of its magic "power" is no more. The reserve status of the dollar will be minimized or lost, and the US will slip into a situation that I can only describe as chaotic.
Until then, the punch bowl remains on the US's table, and the free ride gives the appearance of continuing. We've been able to print prosperity, and at the same time blame our deficits on other nations who manipulate their currencies and in so doing render the US uncompetitive.
In the meantime, the monetary reserves of almost all nations continue to be largely in dollars. Therefore, a dollar collapse would, I believe, impact on all paper currencies. There is only one money that would not be affected by a dollar collapse. That money is gold.
It's difficult for most people to understand this, but when gold rises, it amounts to the "free market's partial devaluation" of the dollar. The great majority of people pay no attention to the fluctuations in gold -- however, a new high in gold does make the news. Gold, the love of gold, seems to be built into the DNA of mankind. Every nation, every race, every caste, every tribe, knows and desires gold.
When gold rises to new highs, people instinctively understand what that means. They intuitively know that new highs in gold mean inflation and a loss of paper money's purchasing power. When gold rises to a new highs people know that it requires more of their nation's paper currency to buy an ounce of gold. Normally, central banks don't fret and worry about the existence of gold. What they do fear is new highs in gold in terms of paper currencies.
It's interesting. New highs in college tuition don't worry the Fed. New highs in the price of uranium don't worry the Fed. New highs in the price of gasoline don't keep Ben Bernanke awake at night. But let gold rise to 800 or 850 and watch the reaction. Believe me, that would keep Mr. Ben awake, wide awake and on the phone.
CONCLUSION -- Poor action in the market with volume surging. As of today's close, the Transports were 320 points below their record closing high of May 9. The non-confirmation becomes more extreme, and the market is shouting that "something is wrong."
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Politics and Income -- OK, the Democrats did it, they took the House and (latest news) also the Senate. I don't know whether President Bush is a "lame duck" or a "dead duck," probably just lame. There's a good chance that in 2008 we'll have a Democrat as President. That will almost surely mean higher taxes. The 15% dividend tax and the 15% capital gains tax will be history.
To me, this means that municipal bonds are a good place to be, at least at present. I've always liked closed-end muni bond funds. Here, let me borrow two paragraphs from the latest column written by the very knowledgeable John Forsyth of Barron's --
"Thirty-year triple-A insured revenue bonds yield 4.34%, which is equivalent to a 6.68% fully taxable return to an investor in the top 35% federal bracket, which is competitive with the top tier of corporate junk bonds. If the top rate reverts to 39.6%, the muni's taxable equivalent yield is 7.19%.
"For a higher return and risk (but less than equities), leveraged closed-end muni funds yield about 5.50%. For an investor in a 35% bracket, that would be equivalent to an 8.46% return. For an investor facing a 39.6% levy (not out of the question if state income taxes are figured in), that 5.50% tax-free yield is equivalent to 9.11% -- not too different from the long-run return from stocks."
Closed-end bond funds are bought and sold just like stocks. The can be researched on ETFConnect.
Following are some closed-end muni funds that provide attractive yields -- DMF, DTF, MNP, PMM, MIY. I wouldn't load up on these but they are interesting additions to any portfolio.
........................................................................................
Mystery Charts -- below we see a daily chart of Saudi Arabia. What we see here is a huge bearish breakdown -- an incredible loss of 60% in the total value of the Saudi stock market. We don't hear anything about this. What is the world is going on?
The second chart shows the Dubai stock market. Dubai is supposedly booming; Dubai is where frantic construction is going on. Furthermore, Dubai has become a money center for the Mideast. Here again we see a massive collapse of over 60% in the Dubai stock market. And the amazing thing is that neither of these two markets shows any sign of recovery.
Finances in the Mideast falling apart? Stock market crashes in Saudi Arabia and Dubai. Any subscriber know anything about this?
Last night the Christie's impressionist art auction took in an astounding $491 million, a record amount for an art auction (the closest previous one was $200 million lower). The following is from the November 8 Wall Street Journal interview with Bill Ruprecht of Christie's.
WSJ -- Last week, Hollywood executive David Geffen sold his drip painting by Jackson Pollock for $140 million -- the highest price ever paid for a work of art. Where are the new buyers coming from?
Ruprecht -- The reality is we've got this wall of money coming from every corner of the world. Among the most important new entrants in the market are the Russians, who come to us through an appetite for Russian art and then quickly spread their interests to all European art. We've also got mainland Chinese wealth getting expressed in contemporary Chinese paintings as well as traditional Chinese ceramics. We've got ex-pat Pacific rim wealth from Hong Kong. We've got the Japanese feeling more confident about their economy and more willing to acquire art treasures. We've got entrepreneurs from Western Europe in addition to the wealth that we see in this country."
..................................................
I continue to believe that the US housing situation is a potential disaster. I realize that the "soft landing" thesis is the conventional wisdom. I don't believe the soft landing. From what I gather, the soft landing thesis is based on the Fed coming to the rescue with copious amounts of liquidity plus a steady decline in Fed Funds if necessary. Thus, a sea of liquidity will prevent housing prices from collapsing. Maybe so, but I believe in supply and demand and a regression to the mean.
Housing is vastly overpriced. A house if fairly priced when you can buy a home, then rent it out and the rent will cover all costs including upkeep, damage, insurance and taxes. You can't do that today -- you can't even get close.
The housing boom topped around August 2005. Historically, it take about two years after a housing top before the big trouble hits. This suggest that we'll see the housing agony hit around mid-2007. If I'm correct, the market should start discounting the housing situation fairly soon. Question -- have the Transports been discounting the housing situation? More tomorrow on this.
November 9, 2006
Thu 11/9/06
價格跌反令需求減
11月8日，周三。恒生指數回落128.07，收18811.24；成交四百八十九億九千五百多萬元。期指跌139點，收18784點。恒隆地產（101）跌8.07％，收十六元六角四仙，理由係公司配股。電盈（008）升6.89％，見五元一角二仙，外傳控制權易手方面可以順利完成。
中國貿盈增人民幣添壓
中國9月份外貿盈餘二百三十億美元，超過8月份鮋一百八十八億美元。入口只升14.7％，至六百四十三億美元；出口則升29.6％，超過八百八十一億美元。人民幣又面對升值壓力矣。
英樓價已偏貴
英國樓價指數除以絕對通脹率，粛1990至95年跌幅達35％，但由1996年起升幅達120％（未加入通脹因素），可見過去英國樓價升幅幾咁大。其中又以倫敦升幅較大，因為成為鰦金融中心。如加入通脹因素，倫敦樓價十年升幅接近200％【圖】。未來英國樓價係點，我老曹木宰羊，但依家肯定已好貴。
美國民主黨十二年來首次取得國會控制權，明年1月將控制四百三十五個議席，令殊仔日後通過法案方面鮋困難度上升。
11月8日中期選舉前，美股連升四個多月，但共和黨仍輸畀民主黨，理由係2002年10月開始呢次美股上升，普通打工仔受惠唔大，主要受惠者係有銀士；但窮人擁有鮋選票較有錢人多，佢地未必知道國會鰠度做緊乜，只係唔乃奇殊仔。國會由民主黨控制後，殊仔鮋權力被大幅削弱。近日道指升穿12000點，但殊仔鮋支持度由2004年70％跌至37％（情況有如已故總統詹森。1966年道指由735點升至1968年1000點，但詹森支持度反而由50％以上跌至35％以下）。
升市集中優質股顯示股民成熟
值得注意鮋係，1968年中期選舉後，1969年道指回落20％，上述情況會否鰠2007年重演？2006年已近尾聲（最近我老曹已收到朋友送鈬鮋2007年月曆），至今為止股市出現七十年代至今第二長鮋升市（最長一次係1989年6月至93年12月，共四年半）。
油價回落，相信港股調整後仍有上升空間。同過去歷次升市唔同，呢次升市集中鰠鰟D管理良好、純利大升鮋股份，而非全面升市，反映股民已好成熟，只有純利上升股份才受追捧，唔做功課鮋投資者都幾難粛股市賺到大錢。2000年一役，大部分衝動派傷亡慘重，形成2003年至今升市表現如此理智。窮人同富人有乜分別？窮人永遠追求眼前利益，而唔顧長遠利益；富人覑眼點係點樣令資本按年升值25％。
VIX偏低、道瓊斯工業平均指數與交通平均指數背馳、中期選舉共和黨失敗等等，都係令股市出現調整鮋理由。呢次股市以行業盛衰為炒賣點，因此後市展望既無大升市，亦無大跌市。民主黨粛中期選舉中勝出，令石油股受壓，有人擔心民主黨重提向石油企業抽暴利稅，並要求殊仔從伊拉克撤軍令中東局勢緩和，兩者皆不利油價。今天石油市場涉及四萬億美元資金；加上油價狂升暴跌鮋表現，有幾多財富鰠石油市場內轉手？唔少人用盡種種方法去捕捉未來石油方向。一如其他商品，油價上升反而刺激需求增加（因人人增加石油存量），油價回落又可令需求回落（人人減少石油存量）。上述說法可能違反一般人相信鮋經濟學。1983年港元貶值，人人到超級市場搶購日用品（包括我老曹母親）；當天我老曹鰠報館寫文章叫人冷靜，唔好加入搶購日用品行列，返到屋企卻發現整個客廳都堆滿日用品，原來係太太獱車協助我母親到超市搶購日用品，一天內已去鰦五次，買番來鮋日用品真係三個月都用唔晒！當我老曹怪責母親「好做唔做」之時，佢話你未經歷過日治時代，唔知道物資短缺鮋痛苦，依家花一萬元買回來一份安心，係值得鮋！從此我老曹知道，原來「物價上升可引發需求」（而非經濟學教鮋「價格上升令需求下降」！8月至今油價跌幅超過20％，上述跌幅已足夠產生「油價下跌令人人減少石油存量」鮋心理！鰟D由今年年初六十美元一直買至今年7月七十八點五美元鮋未平倉合約高達一百一十六萬三千六百二十八張，不但未有止蝕離場，反而愈買愈多，依家正面對重大虧損。
持有航空股須面對止賺誘惑
我老曹由市場仔開始，同時係鄧小平信徒，即「實踐是證實理論唯一真理」。經過1983年我老曹母親鮋行為後，我老曹明白「價格上升可產生新需求，價格回落可令需求減少」。上述理論似乎好怪，但經過二十年體驗，發現幾實用，雖然有違經濟理論。鄧小平亦講過，「無論白貓黑貓，抓到老鼠就是好貓」。
我老曹繼續相信，油價將鰠六十美元之間爭持，理由係冬季漸近，石油需求大，當明年春季需求下降，油價有機會見五十美元一桶。至於航空股，投資者依家已有利潤鰠手，未來考驗係能否捱過止蝕唔止賺鮋引誘。
中國10月27日公布對原材料鮋策略係︰入口稅大幅下降、出口稅逐步上升（減少負面影響而採用逐步上升政策），11月1日生效。打擊最大係煤，因為要抽出口稅5％，而入口稅由3-5％降至1％，對兗州煤業（1171）未來業績影響都幾大。中國政府透過稅制逐步糾正過去中國過分依賴出口及製造業去帶動經濟，轉向依賴內部消費。自5月份金價回落後，我老曹建議大投資方向改變去配合中央政策，呢D叫做「政治市」。港人鰠自由經濟制度下長大，或者有D唔習慣。須知道中國經濟仍係半市場經濟、半計劃經濟，中央政策對個別行業盛衰仍有舉足輕重鮋影響（唔信睇纒2004年中央政策全力支持造船後廣船〔317〕鮋股價表現！），以及近年為開放金融市場而對內地銀行業鮋支持。2008年北京奧運，相信2007年應有政策支持內地航空業加速成長。國家策發會鰠中國鮋影響力，遠超過聯儲局對美國經濟鮋影響，因為美國經濟較自由，政府只能透過稅制、礇價、利率去影響經濟；中國政府可透過制定政策去決定一個行業盛衰。
中國製造業已見頂
工業化係一個國家或地區財富迅速增長鮋不二法門，但最終係走向依賴內部消費去維持本身經濟增長。呢個過程由英國工業革命開始，到美國製造業興起、日本經濟戰後繁榮、亞洲四小龍，然後到今天中國。香港鰠八十年代初期，工業化已走到盡頭；加上中國改革開放政策，令香港經濟迅速進入內部消費時代。去年製造業只佔本港GDP 5％、服務業佔84％，其他鈬自個人及政府投資。去年中國農業佔GDP 16.5％、製造業佔39％、服務業佔32.5％，投資所佔比重仍十分大，情況同七、八十年代鮋香港相似。當年地鐵、十年建屋計劃、道路興建等等設施，都由七十年代開始，到1990年達高潮，餘下大型工程只有赤躹角（此乃點解本港上市建築股由1994年起走勢一年不如一年）。今天香港經濟盛衰完全由消費決定，中國則由工業、投資及服務業三大行業決定。長遠而言，中國經濟工業及投資佔GDP比重將下降，服務業則進一步提升，情況一如香港過去二十年。香港製造業鰠1980年見頂，相信中國製造業鰠2003年亦見頂，以後係漫漫長路，由製造業轉向內部消費帶動經濟。香港經濟轉型好順利，因為巧遇中國改革開放政策；中國經濟轉型比較困難，因為冇香港相同鮋機遇。
11月8日，周三。恒生指數回落128.07，收18811.24；成交四百八十九億九千五百多萬元。期指跌139點，收18784點。恒隆地產（101）跌8.07％，收十六元六角四仙，理由係公司配股。電盈（008）升6.89％，見五元一角二仙，外傳控制權易手方面可以順利完成。
中國貿盈增人民幣添壓
中國9月份外貿盈餘二百三十億美元，超過8月份鮋一百八十八億美元。入口只升14.7％，至六百四十三億美元；出口則升29.6％，超過八百八十一億美元。人民幣又面對升值壓力矣。
英樓價已偏貴
英國樓價指數除以絕對通脹率，粛1990至95年跌幅達35％，但由1996年起升幅達120％（未加入通脹因素），可見過去英國樓價升幅幾咁大。其中又以倫敦升幅較大，因為成為鰦金融中心。如加入通脹因素，倫敦樓價十年升幅接近200％【圖】。未來英國樓價係點，我老曹木宰羊，但依家肯定已好貴。
美國民主黨十二年來首次取得國會控制權，明年1月將控制四百三十五個議席，令殊仔日後通過法案方面鮋困難度上升。
11月8日中期選舉前，美股連升四個多月，但共和黨仍輸畀民主黨，理由係2002年10月開始呢次美股上升，普通打工仔受惠唔大，主要受惠者係有銀士；但窮人擁有鮋選票較有錢人多，佢地未必知道國會鰠度做緊乜，只係唔乃奇殊仔。國會由民主黨控制後，殊仔鮋權力被大幅削弱。近日道指升穿12000點，但殊仔鮋支持度由2004年70％跌至37％（情況有如已故總統詹森。1966年道指由735點升至1968年1000點，但詹森支持度反而由50％以上跌至35％以下）。
升市集中優質股顯示股民成熟
值得注意鮋係，1968年中期選舉後，1969年道指回落20％，上述情況會否鰠2007年重演？2006年已近尾聲（最近我老曹已收到朋友送鈬鮋2007年月曆），至今為止股市出現七十年代至今第二長鮋升市（最長一次係1989年6月至93年12月，共四年半）。
油價回落，相信港股調整後仍有上升空間。同過去歷次升市唔同，呢次升市集中鰠鰟D管理良好、純利大升鮋股份，而非全面升市，反映股民已好成熟，只有純利上升股份才受追捧，唔做功課鮋投資者都幾難粛股市賺到大錢。2000年一役，大部分衝動派傷亡慘重，形成2003年至今升市表現如此理智。窮人同富人有乜分別？窮人永遠追求眼前利益，而唔顧長遠利益；富人覑眼點係點樣令資本按年升值25％。
VIX偏低、道瓊斯工業平均指數與交通平均指數背馳、中期選舉共和黨失敗等等，都係令股市出現調整鮋理由。呢次股市以行業盛衰為炒賣點，因此後市展望既無大升市，亦無大跌市。民主黨粛中期選舉中勝出，令石油股受壓，有人擔心民主黨重提向石油企業抽暴利稅，並要求殊仔從伊拉克撤軍令中東局勢緩和，兩者皆不利油價。今天石油市場涉及四萬億美元資金；加上油價狂升暴跌鮋表現，有幾多財富鰠石油市場內轉手？唔少人用盡種種方法去捕捉未來石油方向。一如其他商品，油價上升反而刺激需求增加（因人人增加石油存量），油價回落又可令需求回落（人人減少石油存量）。上述說法可能違反一般人相信鮋經濟學。1983年港元貶值，人人到超級市場搶購日用品（包括我老曹母親）；當天我老曹鰠報館寫文章叫人冷靜，唔好加入搶購日用品行列，返到屋企卻發現整個客廳都堆滿日用品，原來係太太獱車協助我母親到超市搶購日用品，一天內已去鰦五次，買番來鮋日用品真係三個月都用唔晒！當我老曹怪責母親「好做唔做」之時，佢話你未經歷過日治時代，唔知道物資短缺鮋痛苦，依家花一萬元買回來一份安心，係值得鮋！從此我老曹知道，原來「物價上升可引發需求」（而非經濟學教鮋「價格上升令需求下降」！8月至今油價跌幅超過20％，上述跌幅已足夠產生「油價下跌令人人減少石油存量」鮋心理！鰟D由今年年初六十美元一直買至今年7月七十八點五美元鮋未平倉合約高達一百一十六萬三千六百二十八張，不但未有止蝕離場，反而愈買愈多，依家正面對重大虧損。
持有航空股須面對止賺誘惑
我老曹由市場仔開始，同時係鄧小平信徒，即「實踐是證實理論唯一真理」。經過1983年我老曹母親鮋行為後，我老曹明白「價格上升可產生新需求，價格回落可令需求減少」。上述理論似乎好怪，但經過二十年體驗，發現幾實用，雖然有違經濟理論。鄧小平亦講過，「無論白貓黑貓，抓到老鼠就是好貓」。
我老曹繼續相信，油價將鰠六十美元之間爭持，理由係冬季漸近，石油需求大，當明年春季需求下降，油價有機會見五十美元一桶。至於航空股，投資者依家已有利潤鰠手，未來考驗係能否捱過止蝕唔止賺鮋引誘。
中國10月27日公布對原材料鮋策略係︰入口稅大幅下降、出口稅逐步上升（減少負面影響而採用逐步上升政策），11月1日生效。打擊最大係煤，因為要抽出口稅5％，而入口稅由3-5％降至1％，對兗州煤業（1171）未來業績影響都幾大。中國政府透過稅制逐步糾正過去中國過分依賴出口及製造業去帶動經濟，轉向依賴內部消費。自5月份金價回落後，我老曹建議大投資方向改變去配合中央政策，呢D叫做「政治市」。港人鰠自由經濟制度下長大，或者有D唔習慣。須知道中國經濟仍係半市場經濟、半計劃經濟，中央政策對個別行業盛衰仍有舉足輕重鮋影響（唔信睇纒2004年中央政策全力支持造船後廣船〔317〕鮋股價表現！），以及近年為開放金融市場而對內地銀行業鮋支持。2008年北京奧運，相信2007年應有政策支持內地航空業加速成長。國家策發會鰠中國鮋影響力，遠超過聯儲局對美國經濟鮋影響，因為美國經濟較自由，政府只能透過稅制、礇價、利率去影響經濟；中國政府可透過制定政策去決定一個行業盛衰。
中國製造業已見頂
工業化係一個國家或地區財富迅速增長鮋不二法門，但最終係走向依賴內部消費去維持本身經濟增長。呢個過程由英國工業革命開始，到美國製造業興起、日本經濟戰後繁榮、亞洲四小龍，然後到今天中國。香港鰠八十年代初期，工業化已走到盡頭；加上中國改革開放政策，令香港經濟迅速進入內部消費時代。去年製造業只佔本港GDP 5％、服務業佔84％，其他鈬自個人及政府投資。去年中國農業佔GDP 16.5％、製造業佔39％、服務業佔32.5％，投資所佔比重仍十分大，情況同七、八十年代鮋香港相似。當年地鐵、十年建屋計劃、道路興建等等設施，都由七十年代開始，到1990年達高潮，餘下大型工程只有赤躹角（此乃點解本港上市建築股由1994年起走勢一年不如一年）。今天香港經濟盛衰完全由消費決定，中國則由工業、投資及服務業三大行業決定。長遠而言，中國經濟工業及投資佔GDP比重將下降，服務業則進一步提升，情況一如香港過去二十年。香港製造業鰠1980年見頂，相信中國製造業鰠2003年亦見頂，以後係漫漫長路，由製造業轉向內部消費帶動經濟。香港經濟轉型好順利，因為巧遇中國改革開放政策；中國經濟轉型比較困難，因為冇香港相同鮋機遇。
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