中小企業融資風險是客觀存在的，但又是可以在一定程度上控制的。而風險控制的前提是準確估計投資風險，一是估計風險事故發生的概率；二是估計風險可能造成的損失。事前風險的估計是事後風險評估的參照物，風險估計是事前對風險的主觀判斷，而風險評估是事後對實際風險的客觀認定。對風險的評估是進行風險控制、風險控制工具的選擇和日後迴避風險的主要依據。所以建立系統的風險評估機制，使風險評估日常化、規範化、科學化和制度化，是有效進行風險管理的重要措施。

　　企業風險管理理論認為，「根據風險評估文件對某個業務部門進行評估」，能「識別出這個部門中的風險」，「如果檢查發現本領域中存在薄弱環節，就必須提交明確的改進計劃和完成的時間表」。④風險評估是風險管理體系中的重要環節，現在我國高速公路潛伏著一定的財政和金融風險，高額的管理成本和稅費負擔，使得中小企業融資風險逐漸暴露出來。據統計，目前全國3000多個高等級公路收費站點共有收費人員大約16萬左右，每年管理成本超過70億，非生產性開支占較大比重，有些路段入不敷出，與此同時收費公路（高速公路絕大部分收費）建設和經營的各種稅費多達128種，稅費占公路造價70%以上的收費公路項目比較普遍⑤。高速公路中小企業融資風險正隨著我國高速公路事業的日新月異而逐漸增加，所以要加強高速公路中小企業融資風險管理「接著要做的就是風險評估，風險評估就是對確認後所存在的風險作進一步的分析及量度，然後再作進一步的管理，從而將（高速公路）公司的損失減至最低，及將其控制至可接受水平。」⑥風險評估的規範化、制度化將有助於高速公路公司資金籌措的順利進行；為企業管理制度定出價值最大化的經營決策，盡可能準確地掌握企業所面臨的風險程度，努力做到「知已知彼、百戰不殆」。

　　（四） 創立中小企業融資退出機制我國現在的高速公路中小企業融資在功能上、渠道上和制度上都沒有「退出」的蹤影。如果缺乏退出機制，高速公路中小企業融資就是不完整、不健康的。退出機制不僅為高速公路中小企業融資資本提供了持續的流動性，也為中小企業融資資本提供了持續的發展性。可以說，沒有退出機制高速公路中小企業融資資本就難以生存和持續發展，退出機制不健全，高速公路投中小企業融資往往事倍功半。

　　高速公路中小企業融資退出機制是高速公路中小企業融資風險管理的一個重要環節和手段。目前我國的高速公路中小企業融資的不確定性，正隨著高速公路事業的突飛猛進而不斷增加，這種風險的增加無疑加大了我國高速公路中小企業融資的整體和下游產品的成本。任何事物的發展都是波浪式前進，螺旋式上升的，高速公路中小企業融資的退出機制可以調整其發展的速度和規模，增加其成功的可能性，提供規避風險，減少損失的機制和制度保障。

三） 減少損失程度這種控制風險法，是減低潛在未來損失的嚴重程度，它是在損失出現以後才進行的一種策略。這些策略不可能在損失出現或以前已預先準備好，其目的主要是減少損失出現以後所帶來的負面影響，所以公司風險管理人員的責任是減少損失所帶來的後果。如高速公路上發生連環車禍造成重大人員和財物損失，公司可以透過救助酬金、損失取代、災難應變計劃、備份和風險隔離等具體方法減少損失。

　　（四） 風險轉移中小企業融資風險轉移是將風險轉移至參與該風險項目的其他人身上。這種轉移分為財務性風險和非財務性風險轉移。

　　1.財務性風險轉移可分為保險類風險轉移和非保險類風險轉移。（1）保險類風險轉移是指通過投保對沖風險，以保險的形式將風險轉移，分散到其他參與主體身上。根據《保險法》的規定，「投保人根據合同約定，向保險人支付保險費，保險人對於合同約定的可能發生的事故因其發生所造成的財產損失承擔賠償保險金責任。」高速公路公司一般對工程參建人員的人身安全、工程建設事故安全、責任安全進行了投保，但大多未對投入營運的高速公路經營管理中的自然和人為導致的事故和責任進行投保。在遇到經營事故時只能全部自已承擔風險，往往造成有形和無形資產的嚴重損失。（2）非保險類風險轉移是指通過項目建設的合作將風險分攤到合作夥伴身上，也可選擇以對沖的方法將風險轉到衍生工具的參與者身上。

　　2.非財務性風險轉移。高速公路公司可以選擇將一切與中小企業融資風險有關的事情或項目分散轉移到第三者身上或者以合同的形式將風險轉到其他人身上，同時亦能保留可能產生風險也有較大利潤空間的項目。在非財務性風險轉移中，只會牽涉到承買人和讓買人雙方，一般情況下，非財務性風險轉移可以免除讓買人承擔的風險。

　　（五） 風險保留是指企業對風險既不迴避也不轉移而是自行承擔風險及損失發生後的直接財務後果。保留的方式有主動和被動風險保留兩種，前者如提取準備金（如壞賬準備）和建立基金（如自設保險基金）；後者如疏忽（由於不知道風險的存在而承擔）和損失過小（因損失微小而承擔），風險保留的條件是發生頻率較小，損失較小的風險；能夠直接預測損失大小的風險；別無其他方式可供選擇。

　　（六） 風險資訊管理良好的風險管理通過信息共享，能夠有效減少與關聯企業、利益相關人和公司自身的損失。資訊管理的一個主要目標是提供可信的資訊，建立風險預報機制，確保關聯企業和利益相關人不受或少受損失。即使負面影響不幸發生，也不會太嚴重，從而可以減輕風險帶來的損失。風險預警是作好充分準備防患於未然，縱使最壞的情況，一旦發生也可以應付自如，將風險帶來的負面影響降到最低。正如古人云「預則立、不預則廢」。風險資訊管理的具體做法有：⑴風險溝通。即將風險管理的資訊帶到其他部門和關聯企業以及收集來自企業內部有關風險管理資訊的活動，這種溝通是雙向的基本元素，包括資訊內容、資訊發放、資訊接受和溝通媒體。⑵風險管理匯報。這是中小企業融資風險管理工作中的一個重要部分，表現為：財務狀況和具體進程，前者指損失成本、保險費用、風險管理成本和法律費用等。後者涵蓋了有關風險管理活動的結構、程式、管理方法和中小企業融資進程控制的成效等內容。

　　四、化解高速公路中小企業融資風險的對策（一） 完善中小企業融資機制高速公路是一個國家和地區現代化和經濟發達的重要標誌之一，在我國大陸只有20多年的歷史，現在正處於方興未艾的發展階段，它的快速啟動和迅猛發展使得我國高速公路的理論研究和制度建設滯後。主要原因有：

　　1.項目審批把關不嚴。在全國的高速公路建設和管理方面出現了缺乏統一管理、缺乏統一標準和管理力度不到位等現象，使一些地方在高速公路中小企業融資的動機和機制上出了問題。具體表現在高速公路立項審批，項目可行性報告審批，設計方案、技術標準、建設費用、配套優惠政策的把握上，人為因素較大。一些不符合市場經濟規律、不符合國家產業政策，甚至對當地經濟社會發展沒有多大推進作用的高速公路建設項目，也因其「特殊性」而勉強「創造條件」上去了。這些有違經濟規律和政策法規的項目在設計標準、資金籌措、收費價格、成本控制和經營管理等方面，難免出現這樣那樣的問題。由於立項審批的統一性較差，使得「創造條件」上馬的項目所在地區的行政主管和具體項目的負責人更多的是算該項目的政治賬而不是經濟賬，更多地是關注該項目帶來的外部形象效應，而對財務成本控制、經營管理、經濟效益、按期還貸等具體問題關注不夠，有的甚至只管花錢，不管怎樣還貸。

　　2.高速公路產權事實上虛置。高速公路所有權和經營權的分離是目前我國各高速公路的主要管理模式，而在各地的具體操作中大量的情況是中小企業融資主體（找錢的人）和建設經營主體（花錢的人）也是分離的。這就導致了貸款到期只是中小企業融資主體承擔風險，而建設經營主體只管花錢而且有時是大手大腳，因為他不負還貸的責任，這種權利義務的脫節，使中小企業融資風險增大。一般情況下，中小企業融資主體就是產權所有人，而建設經營主體才是項目的真正管理者，由於管理體制、個人素質和監管不到位等原因，使我國的高速公路產權所有人管不了路，而管路的人由於不是所有者，只享受權利不承擔義務，形成了事實上的產權虛置。產權經濟學理論認為：「產權是享有財富的收益並且同時承擔與這一收益的成本的自由或者所獲得的許可……產權不是有形的東西或事情，而是抽像的社會關係。」②而現在的高速公路產權人不能享受收益（財產使用和處置），卻要付出成本，這種倒置的產權關係，使得高速公路建設管理的代理成本很高，也不可能達到「帕累托最優」的經濟效益，自然就降低了償還能力，增大了中小企業融資風險。

　　要建立和完善高速公路中小企業融資機制就需要界定產權關係，加強產權管理，按照責、權、利相結合的要求明確權利和義務，建立以產權為紐帶的激勵機制和利益關係，達到降低交易成本，提高經濟效率、協調人的經濟行為的目的。通過加強高速公路建設管理的制度建設，嚴格按科學規律辦事，才能形成良性互動、齊抓共管的大好局面，從機制上提高防範中小企業融資風險的能力。

　　（二） 規範中小企業融資程序高速公路中小企業融資風險在當前的一個突出重點是大量專用資金被挪用、擠占，坐支。一些高速公路建設管理籌資出現腐敗現象，出現貪污，受賄行為。這些政治制度風險，導致資金利用率低，成本虛增，其中的一個重要原因就是中小企業融資程序無章可循。各地為搞所謂的政績中小企業融資行為，不管過程和方式，只要能弄到錢，不管日後能否按時還貸履行合約。

　　高速公路本是一個良好的投資產業，具有可觀的投資回報，應該是有吸引力的中小企業融資項目，但由於中小企業融資活動缺乏規範，管理制度不嚴格，在整個中小企業融資活動中隨意性較大，這對控制財務成本，保持較高的投入產出率，積累高速公路的無形資產，控制中小企業融資風險，確保資金籌措的順利進行都不利。整個中小企業融資活動從項目的可行性調查、中小企業融資工具、中小企業融資對象的選擇、資金使用、風險管理，到還款計劃的執行，都應置於嚴格管理和監督之下。交通事業長期存在重建設輕管理的現象，高速公路中小企業融資也一樣。美國經濟學家、管理學大師泰羅的管理科學認為，科學管理是謀求最高工作效率，也是謀求取得最高效率的重要手段。社會主義市場經濟在分配上堅持效率優先的原則，在中小企業融資市場和中小企業融資管理中也應遵循同樣的法則。沒有規範化、制度化的科學管理，就缺乏效率，在中小企業融資上就會加大其不確定性。因此規範化、制度化是關鍵。「制度是人類相互交往的規則。它抑制著可能出現的機會主義和乖僻的個人行為，使人們的行為更可預見並由此促進著勞動分工和財富創造。制度要有效能，總是隱含著某種對違規的懲罰，」③只有高速公路中小企業融資程序規範化、制度化才能降低中小企業融資風險，控制中小企業融資成本，規範中小企業融資行為，提高中小企業融資能力。

　　（三） 建立中小企業融資風險評估制度風險管理的理論明顯及具體地把風險管理分為三個部分：風險確認、風險評估以及風險控制。在理論上，每個部分都有其完整的概念以及獨立的功能，但在實際的應用上，這三個步驟的關係是緊密不可分割的。在風險評估的過程中，對風險的確認和獲取的資料其實已經為風險控制提供了重要的指引。

高速公路中小企業融資風險識別中小企業融資風險一般主要由自然環境、社會經濟環境、營運環境、政治及法制因素和意識及溝通因素引起。識別風險的具體方法較多，有些是有關部門經驗的總結，有些是理論研究，借鑒預測和決策科學的成果。適用於高速公路中小企業融資的風險識別方法，主要有以下幾種。

　　（一）分析法。是將中小企業融資活動全過程中的各個環節，各項工作和涉及的因素，進行系統地排列，逐漸分析，進而確認可能遭遇的風險以及由於風險事件的發生引起不同損失的一類風險識別方法。

　　1.環境分析法。高速公路中小企業融資風險是在一定環境條件下生產的，環境分析法是分析中小企業融資內外環境對中小企業融資的影響，以及各種影響的差異和穩定性可能出現的後果，尤其是分析各種環境的種種因素變化可能給中小企業融資帶來的風險和損失。中小企業融資的外部環境主要包括金融市場結構、市場供求、市場行情、政府管理等情況，中小企業融資的內部環境包括人員素質、資本結構、技術水平、管理能力等。

　　2.財務報表分析法。就是根據融入的高速公路建設方的資產負債表、損益表和現金流量表等資料分析發現潛在的風險。由於高速公路事業存在重建設輕管理、著重社會效益忽視經濟效益和好大求洋、成本意識不強的傾向，而財務報表能綜合反映一個經濟實體的財力狀況，財務成果和財務變動原因，通過報表可以瞭解企業的資金融通、資金流向和資金運動情況。通過財務報告分析可以發現經營的好壞，管理水平的高低、支付能力的大小和發展前景，進而可以瞭解預測中小企業融資的風險和大小。

　　3.風險分析調查表法。通過問卷表格的方式，用企業信用等級評定表格來評定中小企業融資對象的信用級別，進而識別中小企業融資有無信用風險或其程度如何，這是借用保險機構常用的一種風險識別辦法。

　　（二）專家意見法。是一種定性的，特別是靠直接觀察力的一種風險識別方法，其特點是對調查意見逐步收攏，最終達到一致。基本方法是把一組具有特別形式非常明確的問題，寄給或在會議上分別發給專家，專家們根據調查並參照有關資料提出各自的意見；然後彙集整理專家的意見，再把各種不同的意見及其理由反饋給專家，請他們再提意見；多次反覆直至得出基本一致的結果。這種方法是20世紀50年代初美國著名的蘭德咨詢公司在德爾菲課題中提出的，故又被稱為德爾菲法。

　　（三）風暴了解法。是指用一種集體的，奔放的集思廣益的創造性思維方式認識瞭解風險的方法，英文名字是Brain storming，這種方法通過聯想、暢所欲言、互相啟發、無拘無束、禁止相互指責，可發現潛在的風險。如利率和匯率波動會增大高速公路中小企業融資成本，延長還貸期限，降低高速公路的經濟效益，通過類似聯想，接近聯想和反向聯想，分析結果、識別風險。

　　三、高速公路中小企業融資風險防範手段（一） 風險迴避中小企業融資活動中的風險迴避，主要是指通過在不同種類可供選擇的中小企業融資方案中進行風險分析，從中篩選出風險較小的籌資方案，設法迴避一些風險較大且很難把握的中小企業融資活動。同時，通過實施必要的債務互換，採用利率互換、貨幣互換等方法，防範利率、匯率等變動給高速公路企業中小企業融資帶來的風險。風險迴避是最簡單易行的控制風險的方法，但也有局限性，因為此方法有時避免了損失，同時也可能失去了高利潤或高回報的機會。

　　（二） 避免損失是指在風險控制方法中針對中小企業融資主體中籌資的主要部門負責人或行政人員對中小企業融資風險評估及可承受風險的分析能力提供有效的訓練，使籌資企業對風險過高的項目作出預防，其措施是把中小企業融資風險帶來的損失降到可接受的程度。主要預防策略是縮小項目規模，降低風險，並要謹慎控制項目進度，務必對發展及變化中帶來的邊際風險預留足夠的時間以便監管和處置。具體措施有挽救，包括阻止事態的擴展，恢復重整。可以在遇到債務危機時，通過債務重組，及時申請破產清算，避免損失進一步擴大。

（二）外因性中小企業融資風險1.經營風險。企業的經營風險雖不能完全等同於中小企業融資風險，但又會影響到中小企業融資風險，如果企業經營不善、業績不佳、經營利潤不足以支付利息，則不僅股東收益將化為泡影，企業的還債能力也會嚴重受損，甚至出現資不抵債的情況，所以，企業經營風險的增加將導致中小企業融資風險的增大。

　　2.借貸風險。當企業進行銀行借貸中小企業融資時，由於利率、匯率及有關中小企業融資條件發生變化會導致企業遭受損失。這些風險具有一定的客觀性，如企業剛與銀行簽署了固定利率方式的長期貸款合同，接著銀行就調低了貸款利息，這會使借款主體遭受增加財務成本的風險。由於我國高速公路市場化中小企業融資渠道單一，銀行貸款比例過高，銀行貸款實際上成為高速公路建設的主要資金來源。據統計，2003年全國公路重點項目（主要是高速公路）投資到位資金1183億元，除去國家預算內資金23億元，加車購稅這兩項中央直接投資外，國內貸款中小企業融資636億元，國外貸款中小企業融資62億元，兩項之合佔全年中央政府總投資的59%，佔地方政府中小企業融資的80.7%①。所以高速公路公司的貸款風險比其他行業會更大，更直接。

　　3.項目風險。高速公路項目中小企業融資風險主要分為可控制風險，如完工風險、經營維護風險、環境風險；不可控制風險，如政治風險、獲准風險、法律風險等。

　　（1）不可控制風險。高速公路項目由於涉及面廣，資金量大、投資期長，投入產出率不高，且收益呈遞增趨勢，投入呈遞減趨勢。它對建設地國家或地區的外部政治環境（包括政局穩定性和政策）的穩定性；法律條件如法律體制的完善性、法律執行的程序；中央和地方政府對高速公路建設項目的審批程序，審批過程的公開程度，對知識產權的保護，對項目營運涉及到的各種證照的行政許可和管理及處罰的公平程度都有較高的要求。這些不可控制的外部條件如果不好或者不規範，就可能對項目的獲取和項目執行過程中遇到的各種政治、政策和法律糾紛和障礙的順利、妥善解決帶來諸多麻煩和困難，增加項目的前期可行性調查和後期管理成本，加大非生產性開支的比例，降低還本付息能力，擠壓項目的獲利空間。另外，經濟風險也是不可控制風險中的一個重要內容，主要包括價格風險、收入風險和利率、匯率風險。高速公路的產品（服務）價格及收取的通行費價格一般有兩種情況：一為事先確定的；二為市場供求調節。而高速公路公司在銀行借款中小企業融資時均以通行費收費權和收入作擔保，但高速公路公司又不能像一般的公司按《公司法》規定具有產品（通行費價格）的定價權，不管是通行費的初次定價或事後調整，事實上主要是政府（有關部門）決定，所以當初在中小企業融資談判中估計或約定的收費價格和收費收入往往難以兌現。中外銀行借貸在高速公路中小企業融資中佔絕大多數，所以利率的波動進一步造成了項目中小企業融資的不確定性，隨著世界經濟一體化的推進和我國外向型經濟成分的不斷增加，利率的聯動性加大，匯率在外匯管理理念和管理體系、政策的不斷調整中的不穩定性，使得項目中小企業融資風險日趨加大。

　　（2）可控制風險。主要是高速公路建設管理中涉及工程完工、維修維護和環境保護等方面的風險。完工風險是建設工程因施工設備、參建工人、調整原設計方案導致無法按時完工，延期完工或完工後無法達到預期標準；維修維護風險是項目建成營運後，由於經營、生產技術和生產條件不能適應要求，無法保證正常運轉和按期還貸。環境風險正隨著科學發展觀和可持續發展方略執行力度的增加，日益凸顯出來。不少高速公路建設立項上馬時，當地政府和利益相關部門有意無意在設計、預算和審批時降低標準「創造條件」上項目，有的故意繞過環保等職能部門，不經審批擅自上馬，還有一些施工單位為降低成本使用超標建設材料，造成環境污染，延誤工期增加成本，甚至使項目無法達標驗收，這些現象無一不明顯影響中小企業融資主體對項目可能的盈利能力的判斷，造成估算錯誤使項目中小企業融資的風險加大。

　　4.租賃風險。高速公路屬於大型資金和技術密集中基礎建設項目，需要大量的專業、大型設備，在項目建設過程中經常採用租賃中小企業融資方式解決特定時期的專用和通用設備短缺問題。高速公路建設中常採用中小企業融資租賃，即出租人出資購買承租人選定的設備將其長期出租給承租人。另外還有服務租賃，即承租人為解決建設單位對某種大型通用設備一次性和臨時性短期需要而提供的租賃形式。這種中小企業融資的風險在於租期過長、租金過高、租期內貨幣價格變化等原因給企業帶來一定損失，具體包括技術落後風險、利率變化風險和租金過高風險等。

　　5.股票債券風險。目前我國高速公路境內上市公司僅20家左右，總數量雖不多只佔有國內上市公司總數的1%左右，但影響不小，發展空間獲利空間都很大。其風險在於股份制企業在利用股票中小企業融資的過程中，由於股票發行數量不當，中小企業融資成本過高，時機選擇欠佳，甚至違規對股民承諾等對企業經營成果造成損失，並因經營效果無法滿足投資者的投資報酬期望，引起企業股票下挫，加大再中小企業融資難度。雖然現在全國高速公路債券中小企業融資的情況不多，但上世紀90年代末期，全國高等級公路中小企業融資的公司數量和中小企業融資量都創造了我國公路建設中小企業融資的新水平，由於當時操作不規範，發行債券的企業信譽度差，債券發行時機、發行價格、票面利率、還款方式和期限考慮欠佳，使企業經營成果遭受到損失，有的甚至無法兌現，債券給企業造成不好的社會影響。這種風險包括發行風險、通貨膨脹風險、可轉換債券的轉換風險等，這種風險有時具有一定的客觀性。

一、高速公路中小企業融資風險的種類（一）內因性中小企業融資風險1.內部管理風險。是指高速公路建設經營公司內部管理存在重大問題，缺乏科學的決策體系和操作規程等內部經營管理方面的失誤而使經營主體遭受損失的可能性。一方面是高速公路建設管理過程中涉及工程完工、經營維護等方面的風險。如建設工程設備、參建工人或者調整方案等人為因素導致無法按時完工、延期完工或者完工後無法達到預期標準。這種風險對高速公路公司就意味著利息支出增加，貸款償還期延長和市場機會的錯過。另一方面是高速公路建設營運後，由於經營管理缺乏統一要求和規範的程序，所有權與經營權分離，經營者不承擔還貸義務，只管花錢搞建修，在工作中出現重大經營問題。如管理混亂、安全事故頻繁，工作責任落實不到位，經常使營運計劃形同虛設，預期收入無法實現，最終影響項目的獲利能力，不能按期還債，債務人信用度下降。
　　2.負債規模風險。是指企業負債總額的大小或負債在資金總額中所佔的比重。企業負債規模越大，利息費用支出就越多，由於收益降低而導致喪失償債能力或破產的可能性就越大。同時，負債比重越高，企業債權人的債務越難有保障，又可能給今後中小企業融資帶來不利影響，即再中小企業融資風險也會更高。所以，一般情況下，負債規模越大，中小企業融資風險也越大。高速公路建設由於投資量大、建設週期長、自有資金比例一般偏小。按有關文件規定，高速公路項目公司的資本金不得少於總投資的30%，但實際上，真正到位的資本金小於30%的不是少數。文件規定的70%的負債比例已經屬於高風險的負債規模，這種高危的負債規模風險使民間資金對高速公路中小企業融資望而卻步。而這種負債規模風險現象廣泛存在於我國的高速公路建設公司中。

　　3.債務結構風險。主要指企業所借入資金的來源渠道和長短期的相對比重。如果借入資金的渠道單一，負債的期限結構安排不合理，就會增加企業中小企業融資風險。首先，如果中小企業融資渠道單一，會影響籌資活動的長期進行，不利於擴大中小企業融資量，將中小企業融資風險高度集中、還款時間高度集中，會加大還款難度，出現類似擠兌的風險。再者，如果負債的期限安排不合理，例如應籌集長期資金卻採用了短期借款方式，或者相反，都會加大企業的財務成本，延長還款時間。由於長短期借款的利息水平和利率波動幅度不同，如果負債期限安排不合理，將加大企業利息費用支出的波動幅度，給企業收益帶來較大的不確定性，並可能造成無力償債的風險。如果企業大量舉借短期借款，並將短期借款用於長期投資，則當短期借款到期時，可能會出現難以拿出足夠的現金來償還短期借款的風險。由於長期借款的中小企業融資成本一般較高，而且債權人為降低風險還會規定一些限制性條款，這對借債企業就形成中小企業融資的潛在風險。

　　高速公路中小企業融資較多採用世界銀行、亞洲開發銀行，還有日本、德國、沙特等政府長期貸款和國內的銀行借款，由於債務人的要求和中小企業融資主體對債務結構不重視，這種債務結構風險已較普遍地存在於高速公路公司，人為地使財務成本和中小企業融資成本居高不下。據統計截至2002年底，收費公路（高速公路95%以上收費）貸款餘款為5900億元，貸款利息為500億元，而同期收費僅400多億元，不足以支付貸款利息，使得不少高速公路建設貸款成為銀行的不良貸款。

　　4.運行機制風險。主要指高速公路經營企業由於內部運行機制的缺陷所導致的中小企業融資風險。首先是代理人制度缺陷。高速公路公司80%以上屬國家所有，實行所有權與經營權分離的管理模式，根據代理人理論，這種現代的大型企業的擁有人（股東）和管理人往往不是同一批人，擁有權和管理權是各自獨立的，所以當企業的管理者，也就是經理，面對一些影響本身利益或和股東利益衝突的問題時他們便可能不會替企業擁有人盡力爭取最大的財富。這種缺陷會導致高速公路公司的管理層（非股東）往往為了獲取自己的最大利益，而在投資決策、財務管理、材料採購、項目監督、工程進度等方面甘冒風險甚至犧牲股東（國家和企業）的根本利益。這也是我國高速公路建設中經常揭露出腐敗的制度性原因之一。另外計劃體制的影響也增加了運行機制的風險。現行的高速公路通行費定價權和價格水平實際上主要是一種政府的計劃行為，而定價權和價格水平又是高速公路公司收益的決定因素，是中小企業融資過程能否順利完成的基本要素，這種權利和義務的脫節使得事實上的中小企業融資主體無法控制自己的收入水平，加大了償還能力的不確定性，使中小企業融資風險加大。由於這是一種中小企業融資主體內部運行機制的缺陷，所以，規避和防止這種風險的難度和成本就很大，這種缺陷的破壞力同樣也很大。

賣方
　　近來一些待價出售和尋找合作夥伴的中小企業廣告已陸續出現於各種醫藥專業傳媒。業內人士認為，上述現象反映出中小藥企中小企業融資難的問題在當前醫藥大環境下愈加凸顯，無特色中小藥企的生存方式和生存空間將受到進一步的挑戰和擠兌
　　中小企業：開門中小企業融資
　　這兩天，醫藥行業兩大主流平面媒體上都出現了"夢想與有實力的公司獲個人攜手打造醫藥生產航母"的廣告，該廣告沒有註明公司名稱，要求合作者必須具備800萬元以上的資金實力。
　　"銀行是跟著國家大政策走的，過多的醫藥行業負面消息，使得銀行現在壓縮了對醫藥企業，特別是中小藥企的放貸。"該企業控股股東張總告訴記者。
　　作為最大的股東，張擁有公司60％的股權，此次發廣告公開徵求合作夥伴，原因在於占公司40％股權的第二大股東急於套現。
　　"第二大股東除了和我在西安的廠和漢中分廠，他還全資投資了兩個藥廠，參股了一個藥廠，另外還有一些副業方面的投資。一下子擴張過快，資金回流出現了困難。"從張的口中，記者瞭解到，他們曾試圖通過銀行等金融機構解決當前的資金問題，但即便是有著良好的資信背景，銀行信貸的大門卻因為醫藥大環境而關閉。
　　虧本買賣
　　"如果有資金，沒必要賣掉手中的股份，賣了的錢放在銀行沒有意思，我們現在是急需資金，沒人願意做虧本的買賣，但現實是虧本在所難免。"
　　此次公開尋找合作夥伴，當事的第二大股東將投資夥伴定位在了800萬元以上的現金資本能力，而依據張的表示，800萬元也是第二大股東轉讓手中西安廠和漢中廠各自40％股權的底價。而上述兩個廠40％的股權在該廠轉制時的投入是2000多萬元。
　　一位國內醫藥經濟資深人士表示，當前行情下，對中小藥企股東來說，企業發展遇到資金困難，調整股權結構是條出路，但在交易一開始已經處於劣勢，尤其是那些沒有拳頭產品的中小藥企股東往往只能低價賤賣股權。
　　事實上，業內專家們曾經指出，1/3的醫藥企業在大環境下已處於奄奄一息的狀態，類似因融不到資金而面臨發展困境的事件明顯增加。據張透露，很多西安中小藥企普遍存在中小企業融資困難。
　　風投挑剔
　　一方面是困局，另一方面業內卻盛傳國內有大量風投（VC）在私下物色中小醫藥企業，但資金缺口依舊難以彌補。
　　今年年初，中孵友信就爆出國際領先醫藥技術中小企業融資無門的尷尬事件，其擁有的第三代血管支架技術已經通過研製、試驗和專家鑒定階段，但由於沒有融到資金，項目依舊沒能產業化。
　　一位從事醫藥資本運作多年的市場人士向記者分析，中小藥企由於普遍缺乏擔保，資信較差，很難從普通的金融機構中小企業融資，這就給VC帶來了投資空間，但中小企業在經營中，總是面臨著來自市場不確定、新產品開發等方面的風險，且自身實力不足，只有那些有特色的中小藥企才能被VC相中。上述說法得到了北京時代方略企業管理咨詢公司副總經理史萬奎的認同，他表示風險投資更看重小企業有無可以打造概念的差異化技術。
　　業內人士預計，在信貸、VC等資本均無法滿足中小企業資本需求的情況下，從今年下半年起，未來會有更多中小企業因為生存擔憂而加入到尋求資本合作的企業行列，也會有更多中小企業因為資金問題而被淘汰。
　　

21世紀是知識經濟時代，以知識密集型為特徵的高新技術企業已成為一個國家獲得長期競爭優勢的最重要來源，成為社會經濟可持續發展的推進器。我國的高新技術企業便是順應這種形勢而蓬勃興起並呈現出強勁的發展勢頭。知識經濟的發展需要知識、人才、資本的有機結合，其速度取決於高新技術企業，而高新技術企業的發展則需要大量的資本支持。由於高新技術企業在成立及發展初期，對資金的需要量一般較大，且其營運環境不同於一般企業，經營風險較高，投資者和債權人一般不願進行投資，因此，它只能靠政府科技投資和銀行貸款來獲取所需資金。但政府投入資金畢竟有限，現有商業銀行又因難以承受高風險而惜貸。另外，由於條件限制，絕大多數高新技術中小企業難以到證券市場去融資，加上企業規模一般較小，有形的實物資產少，銀行對抵押物的條件又比較苛刻，抵押貸款也不現實，資金短缺成了制約我國高新技術中小企業發展的"瓶頸"。目前，採用適合企業特點的融資方式，不斷拓展融資渠道已成為許多高新技術中小企業前進中的當務之急。本文試針對高新技術中小企業融資難的現狀，分析高新技術中小企業可行的融資方式，以期有助於解決高新技術中小企業融資難的問題。　　　　
一、租賃融資　　

高新技術中小企業在資金短缺時，往往出現急需設備卻無力購買的困境，此時若能採用融資租賃方式租入所需設備，則不失為一種可行的選擇。目前，融資租賃在西方國家已成為一種比較流行的融資方式，而在我國卻發展不足，因此，高新技術中小企業應充分利用這一融資方式，充分發揮其融資優勢。首先，這種融資方式有利於高新技術中小企業引進設備，提高其生產能力。許多高新技術中小企業在引進國外先進設備和技術方面，往往由於渠道不暢、資金不足或情況不明，延誤了引進的時機，融資租賃則可以縮短引進週期，避免這類問題。其次，它還有助於推動高新技術中小企業技術進步和技術改造。目前，我國有些高新技術中小企業面臨設備陳舊問題，急需進行技術改造，但又迫於資金短缺，利用融資租賃則可以擺脫這種困境，加速高新技術中小企業的技術改造。再次，它有利於高新技術中小企業加強經營管理，合理安排資金，增加自身積累，穩定發展。融資租賃由於取得設備的租金比較固定，便於企業準確核算成本。另外，由於用較少的資金投入就可獲得要用較多資金才能購置的設備，提高了企業的資金效率，使有限的資金得到合理的應用，緩解了高新技術中小企業需立即付現才能使用資產的壓力。　　　　

二、吸收風險資本投資　　

高新技術中小企業可以通過吸引風險資本投資來籌集發展所需資金。風險投資是促進高科技產業化、促進高新技術中小企業成長最有效的一種制度安排，必將成為高新技術中小企業融資的一個重要來源，且它較有利於高新技術中小企業的發展。首先是風險資本和風險資本市場是培育高新技術中小企業的主導力量，其功能是傳統的金融機構所不能替代的。風險資本對高新技術中小企業的投資是長期的高風險投資，它不計較企業現實的盈虧，能耐時滯，執意追逐未來高額回報。風險投資尋求的不是現實的股利收益，而是未來的資本利得。風險投資不僅會對高新技術中小企業注入資金，還會向其提供市場、管理等方面的增值服務，是一種資本和管理集合性投入。其次是風險資本和風險資本市場有利於優化資源配置，提高資金使用效率。在風險資本的運行過程中，風險投資公司在對風險企業投資前，出於自身利益的考慮，要對項目進行全面、細緻的調研分析，並嚴格審查項目的可行性，從而在很大程度上減少了盲目投資的損失。另外，風險投資公司有一套嚴格的風險控制機制，利益和責任約束機制及嚴謹的風險投資操作程序和規範，以保證企業真正把資金用於高新技術的創業活動。　　　　

三、知識融資　　

在知識經濟時代，專利權、專有技術、商標等以知識為基礎的無形資產在高新技術中小企業中的比重較高，有時甚至成為這類企業的主要資產。在經濟發達國家，科學技術在經濟增長中的貢獻率高達60％～80％。隨著知識資本在企業資本結構中所佔主導地位的形成以及科學技術在經濟增長中貢獻率的不斷上升，無形資產將成為投資者最主要的投資對象，因此，高新技術中小企業可以利用這一財務管理的發展趨勢，充分發揮自己在無形資產方面的優勢，突出自己的經營、技術、市場等方面的優勢，從而吸引投資者投資或債權人借貸，解決資金難題。　　

另外，高新技術中小企業一般有較多的知識人才，他們可以以知識投入公司，取得股份，把個人的報酬與企業緊密聯繫起來，促使人才為企業的發展盡最大的努力；也可以將本企業的科技實力與大公司聯合開發，獲取雄厚的資金來源。此外，也可以利用自己的知識產權作為擔保向銀行和其他非銀行金融機構貸款融資，解決企業融資難題。　　　　

四、科研成果融資　　

隨著經濟全球化及高新技術的不斷發展，企業自主組織科技創新活動將成為企業，尤其是高新技術中小企業的著眼點。因此，高新技術中小企業可以將科技創新成果引入生產領域，形成可行的投資項目，最後把經過詳細論證的可行性投資項目提供給投資者，以其高額回報為條件籌集資金，以解決資金短缺的難題。企業也可以將科技創新成果出售給那些需要該技術的企業，通過資產置換來獲取發展資金。這種情況一般在企業開發新的產品或技術以後，由於資金短缺，難以將產品或技術投入市場。若將這些技術或產品出售給其他企業，則既滿足了融資需求，又迅速推廣其產品和技術，提高其知名度。　　　

五、聯盟融資　　

在競爭激烈的金融市場中，單個的高新技術中小企業融資數額小，融資成本高，融資中介難覓，融資信息不暢，即使能夠融得資金，偌大的財務風險、高昂的資金成本也是其無力承擔的。既然金融市場的融資條件傾向於大企業融資，那麼若干高新技術中小企業按區域、按行業、按資金需求的共通性等結成融資聯盟，共享融資的戰略資源、信息資源，共同承擔融資風險，共同開拓融資途徑是高新技術中小企業融資的一種可行的對策，是一種適應外部融資環境、規避自身弱勢的選擇。　　　

六、間接登陸主板市場融資　　

雖然目前高新技術中小企業難以登陸主板市場，但可以採取間接方式登陸，進行參股、控股上市公司，實現上市。我國目前正在進行經濟結構大調整，國有資本正逐漸從一些大型上市國有企業中退出。這給一些有實力的高新技術中小企業提供了機遇，可以參股、控股方式與減持的部分國有股予以置換，完成企業購併，從而實現借殼上市，從主板證券市場籌集企業發展所需資金。另外，實現企業購併還可以依托大型企業獲得銀行貸款。　　　　

七、網上融資　　

電子商務的普及使得網上融資成為可能，再加上"媒體空間"的無限擴展以及"網上銀行"和"電子貨幣"的運用，使得國際間的資本流動加快，企業融資活動也因沒有了地域限制而增加了資金來源渠道。因此，高新技術中小企業可以利用這一無限發展的網路空間以及自身的高新技術優勢進行網上融資。但在這種融資活動中必須對匯率風險予以充分的重視，不過企業可以通過貨幣互換、套期保值、利率互換等衍生金融工具來規避這種匯率風險，降低企業的融資風險。　　　

八、香港二板、海外融資　　

在目前大陸二板市場尚未成立的情況下，高新技術中小企業可以充分利用香港二板市場，到香港二板市場上市，因為二板市場對企業的上市要求不如主板市場嚴格，高新技術中小企業比較容易進入。　　到國外上市作為一種新的融資方式在我國也已初見端倪。一些高新技術中小企業已進入實質性運作階段並已付諸實施，雅虎便是成功的一例。因此，我國的一些高新技術中小企業可以利用海外的資本市場，積極到海外上市，吸納國際資本。海外的資本市場一般發展比較完善，對於企業上市要求比較規範，且海外資本市場上豐富的資金源泉也為這些高新技術中小企業融資提供了條件。　　

高新技術中小企業具有高投入、高風險和高收益的特點，依靠傳統的融資手段是不可能滿足其需求的，必須不斷挖掘新的融資渠道。這就需要高新技術中小企業經營管理者和經濟科研工作者共同開拓、共同發現。

從事進口業務的外貿公司，常常會遇到資金緊張，這時大多數公司會向銀行融資，且一般會選擇人民幣流動資金貸款。但是如今人民幣升值趨勢明顯，外貿公司可以動動腦筋，如何利用這一趨勢在不增加額外風險情況下，實現財務成本的降低。

理財專家建議，進口企業在對外付匯時可以選擇外匯融資貸款，在中行浙江省分行開戶的一家進出口企業就嘗到了甜頭。該企業在對外付匯時向中行借貸了約4000萬美元的外匯融資，在人民幣升值2%後，公司購匯將前期所借外匯歸還銀行，節約了近650萬元的財務支出。

我們不妨做個比較，如果有一筆需於近期對外支付的100萬美元的進口貨款，融資期限為1年，採用人民幣流動資金貸款和美元融資貸款兩種不同的融資方式，會帶來怎樣不同的結果呢？

甲公司是一家生產化工產品的企業，公司原料依賴進口，產品全部在國內銷售。2007年3月23日，該公司有一筆100萬美元的信用證項下款項需要對外付款。當日的美元即期售匯價為774.51，1年期遠期售匯價為757.10，1年期人民幣貸款利率為6.39%，1年期美元貸款利率為6.2831%。

按傳統做法，企業需向銀行借貸774.51萬元人民幣，購得100萬美元後對外支付。1年後企業需歸還銀行融資本息為8240011.89元人民幣，所需承擔的融資成本為494911.89元人民幣。

若採取新做法，選擇直接向銀行借貸美元資金對外支付，然後在到期後購匯歸還銀行外匯融資。企業向銀行借貸100萬美元對外支付，然後通過遠期結售匯業務將1年後需歸還銀行的融資本息的購匯成本鎖定在757.10。1年後，企業需歸還銀行的外匯融資本息為1062831.00美元，即所需人民幣資金為8046693.50元，最終企業需承擔的融資成本為301593.50元人民幣。

通過比較發現，兩種不同做法企業承擔的融資成本竟相差19萬元之多。使用美元融資貸款，企業融資的利率相當於降到了3.8940%。

從案例中可以看出，在對外付匯時我們只要換種融資品種，再通過銀行提供的遠期結售匯產品將外匯融資到期還本付息的購匯成本加以鎖定，這樣就可以在不增加額外風險情況下，較大幅度地降低財務成本，提高業務利潤。

　一、企業可根據自己的融資需求，以自然人或者企業法人為借款主體向該行申請授信和貸款。

　　二、有多種擔保方式可供選擇既可用房地產抵押，也可用國債和存單做質押，也可以提供符合該行要求的其他保證擔保，對優質客戶還可以提供信用貸款。在滿足一定的條件後，房地產抵押率最高可達到100%。

　　三、授信額度高企業法人貸款額度可高達1000萬元，個人授信額度可基本滿足小企業發展的融資需求。

　　四、授信期限長，最長可達10年。

　　五、貸款審批流程簡單在客戶提供齊全的資料後，「創業寶」授信的審批時間不超過5個工作日。在個人授信額度有效期內，客戶可在銀行實現1小時提款。

　　六、貸款、還款方便靈活在個人授信中，客戶可選擇單筆貸款，或者個人循環授信。在循環額度內，借款人可隨借隨還，一小時到賬，有效節約財務費用；在還款方式選擇上，借款人可選擇分期還本付息、一次性還本付息等。

投資銀行簡述
　　投資銀行是主要從事證券發行、承銷、交易、企業重組、兼併與收購、投資分析、風險投資、項目融資等業務的非銀行金融機構，是資本市場上的主要金融中介。
　　由於投資銀行業的發展日新月異，對投資銀行的界定也顯得十分困難。投資銀行是美國和歐洲大陸的稱謂，英國稱之為商人銀行，在日本則指證券公司。投資銀行是與商業銀行相對應的一個概念，是現代金融業適應現代經濟發展形成的一個新興行業。它區別於其他相關行業的顯著特點是：其一，它屬於金融服務業，這是區別一般性咨詢、中介服務業的標誌；其二，它主要服務於資本市場，這是區別商業銀行的標誌；其三，它是智力密集型行業，這是區別其他專業性金融服務機構的標誌。
　　投資銀行在中國
　　我國現代投資銀行的業務從發展到現在只有短短不到十五年的時間，還存在著諸如規模過小、業務範圍狹窄、缺少高素質專業人才、過度競爭等這樣那樣的問題。但是，我國的投資銀行業正面臨著有史以來最大的市場需求，隨著我國經濟體制改革的迅速發展和不斷深化，社會經濟生活中對投融資的需求會日益旺盛，國有大中型企業在轉換經營機制和民營企業謀求未來發展等方面也將越來越依靠資本市場的作用，這些都將為我國投資銀行業的長遠發展奠定堅實的基礎。
　　我國的投資銀行可以分為三種類型：第一種是全國性的，第二種是地區性的，第三種是民營性的。全國性的投資銀行又分為兩類：其一是以銀行系統為背景的證券公司；其二是以國務院直屬或國務院各部委為背景的信託投資公司。地區性的投資銀行主要是省市兩級的專業證券公司和信託公司。以上兩種類型的投資銀行依托國家在證券業務方面的特許經營權在我國投資銀行業中佔據了主體地位。第三類民營性的投資銀行主要是一些投資管理公司、財務顧問公司和資產管理公司等，他們絕大多數是從過去為客戶提供管理咨詢和投資顧問業務發展起來的，並具有一定的資本實力，在企業併購、項目融資和金融創新方面具有很強的靈活性，正逐漸成為我國投資銀行領域的又一支中堅力量。
　　投資銀行的發展趨勢
　　在國際經濟全球化和市場競爭日益激烈的趨勢下，投資銀行業完全跳開了傳統證券承銷和證券經紀狹窄的業務框架，躋身於金融業務的國際化、多樣化、專業化和集中化之中，努力開拓各種市場空間。這些變化不斷改變著投資銀行和投資銀行業，對世界經濟和金融體系產生了深遠的影響，並已形成鮮明而強大的發展趨勢。
　　⑴　投資銀行業務的多樣化趨勢。六、七十年代以來，西方發達國家開始逐漸放鬆了金融管制，允許不同的金融機構在業務上適當交叉，為投資銀行業務的多樣化發展創造了條件。到了八十年代，隨著市場競爭的日益激烈以及金融創新工具的不斷發展完善，更進一步強化了這一趨勢的形成。如今，投資銀行已經完全跳出了傳統證券承銷與證券經紀狹窄的業務框架，形成了證券承銷與經紀、私募發行、兼併收購、項目融資、公司理財、基金管理、投資咨詢、資產證券化、風險投資等多元化的業務結構。
　　⑵　投資銀行的國際化趨勢。投資銀行業務全球化有深刻的原因，其一，全球各國經濟的發展速度、證券市場的發展速度快慢不一，使得投資銀行紛紛以此作為新的競爭領域和利潤增長點，這是投資銀行向外擴張的內在要求。其二，國際金融環境和金融條件的改善，客觀上為投資銀行實現全球經營準備了條件。早在六十年代以前，投資銀行就採用與國外代理行合作的方式幫助本國公司在海外推銷證券或作為投資者中介進入國外市場。到了七十年代，為了更加有效的參與國際市場競爭，各大投資銀行紛紛在海外建立自己的分支機構。八十年代後，隨著世界經濟、資本市場的一體化和信息通訊產業的飛速發展，昔日距離的限制再也不能成為金融機構的屏障，業務全球化已經成為投資銀行能否在激烈的市場競爭中佔領制高點的重要問題。
　　⑶　投資銀行業務專業化的趨勢。專業化分工協作是社會化大生產的必然要求，在整個金融體系多樣化發展過程中，投資銀行業務的專業化也成為必然，各大投資銀行在業務拓展多樣化的同時也各有所長。例如，美林在基礎設施融資和證券管理方面享有盛譽、高盛以研究能力及承銷而聞名、所羅門兄弟以商業票據發行和公司購併見長、第一波士頓則在組織辛迪加和安排私募方面居於領先。
　　⑷　投資銀行集中化的趨勢。五、六十年代，隨著戰後經濟和金融的復甦與成長，各大財團的競爭與合作使得金融資本越來越集中，投資銀行也不例外。近年來，由於受到商業銀行、保險公司及其他金融機構的業務競爭，如收益債券的運銷、歐洲美元辛迪加等，更加劇了投資銀行業的集中。在這種狀況下，各大投資銀行業紛紛通過購併、重組、上市等手段擴大規模，大規模的併購使得投資銀行的業務高度集中等等　。