金靈百科

近期台股反彈，業績股成為投資人目光的焦點，近期所公布的一月營收來看，具轉機的太陽能以及營收逆勢成長的IC設計族群，都是新春開紅盤後的盤焦點，投資人可留意相關權證，如寶來SY(72837)、寶來SH(72661)、寶來NK(07415)及寶來NM(07417)。
熱門股權證
權證代碼 權證名稱 標的代碼 標的名稱 權證價格 實質槓桿 剩餘天數 價內外
72837 寶來SY 6244 茂迪 1.06 4.92 127 -12.76%
72661 寶來SH 3452 益通 0.64 4.85 97 -8.59%
07415 寶來NK 2409 友達 0.42 6.69 154 -23.29%
07417 寶來NM 2454 聯發科 2.34 9.01 147 -17.84%
台股自一月中以來下跌達1300點，在跌深反彈以及政府基金積極護盤下，盤勢開始強力反彈，封關前三個交易日合計上漲228.97點，幾乎回補因歐洲債信危機所產生的缺口，同時成交量微幅放大至1067億。

雖然台股短線見到低點，但由於量能仍處於退潮狀態，因此暫時可將本波漲勢視為跌深反彈，上檔壓力約在7600~7700點之間，待反彈至這個位置後，投資人可逐步減碼，以目前指數來看空間似乎不大，但由於反彈亦有輪漲的特性，因此在反彈的時間上應可延續一至二個星期，投資人可以好好把握機會。

受到德國補助削減預期影響，太陽能成為台股中最早進入修正的族群，然而美國市場再傳政策利多，醞釀新一波太陽能推廣計畫，故太陽能族群在封關前表現強勢，元月營收呈現淡季不淡，龍頭廠茂迪表現優異，單月營收創近14個月新高。看好太陽能的投資人可以選擇以茂迪為標的的寶來SY(72837)認購權證，其剩餘127天到期，實質槓桿為4.92倍，代表當茂迪股價上漲1%，寶來SY即上漲約4.92%，以利用低成本替代高價股投資操作。

另外，IC設計族群方面，許多IC設計公司1月營收皆創下歷史新高，如聯發科(2454)、聯陽(3014)，激勵了IC設計族群股價大漲，可觀察IC設計公司第一季受惠NB產業出貨是否持續成長，營收皆都有不錯的表現。以聯發科為標的的寶來NM(07417)，該檔權證目前為聯發科相關認購權證中交易最為熱絡的權證，且剩餘天數亦長達147天，其造市品質與流動性皆受到市場認同，若看多聯發科後勢的投資人，不妨多加留意。

歷經大蕭條以來最為嚴重的衰退後，全球景氣在09年下半年逐漸呈現穩定成長，特別是受惠於庫存回補，製造業成長帶領全球邁出復甦步伐。然在各國財政激勵政策以及央行極為寬鬆的貨幣政策的雙重支撐下，市場上過多的資金不僅推高商品價格，而股市與房市的熱絡亦引發資產泡沫的疑慮。就現階段而言，如何在經濟緩慢復甦時，預防資產泡沫的產生，同時並維持經濟以及物價穩定成長，成為各國央行的重要課題之一。本報告將就2010年上半年，美國、歐元區、台灣、日本以及中國央行貨幣政策的可能走勢做一研析。

◎美國
經濟溫和成長且物價壓力恐將逐漸出現
聯準會最快於6月升息

◎歐元區
經濟成長緩慢且物價壓力受到控制
年底前ECB升息機率不高

◎日本
日本內需仍然疲弱且通縮疑慮未除
2010年內日銀都將維持利率不變

◎台灣
經濟恢復成長然通膨仍受控制
短期內央行仍將採取微調政策

◎中國
經濟成長加速、信貸成長過速且通膨壓力逐漸出現
若2月人民幣信貸增速未見趨緩 人行將加快緊縮貨幣政策時程

專題報告-2010上半年利率展望全文

電子族群為昨日台股主要領漲成員，其中太陽能相關類股表現顯見抬升，綠能(3519)漲停作收，合晶(6182)與茂迪(6244)盤中漲幅逾半根停板，太陽能多檔個股率先站回五日線，相關太陽能寶證漲幅亦顯出色！

太陽能相關族群 熱門認購權證
權證代碼 權證名稱 標的代碼 標的名稱 權證價格 股價漲幅 權證漲幅 價內外程度 剩餘天數 實質槓桿
07747 寶來11 3519 綠能 0.38 6.89% 37.04% -18.94% 155 6.02
72838 寶來SZ 6182 合晶 0.38 3.85% 23.33% -29.01% 128 5.63
72837 寶來SY 6244 茂迪 0.74 2.63% 20.00% -18.34% 128 5.42
72842 寶來TD 3452 益通 0.21 3.39% 17.65% -31.47% 128 6.36
「權證價格」定義為：週二2/9最後委賣價
綠能(3519)元月營收10.5億元，較去年同期成長79%，昨日漲停作收。距到期日150天以上的寶來11(07747)漲幅37.04%。寶來11為價外18.94%，實質槓桿6倍左右，表示若未來綠能股價漲幅1%則寶來11漲幅約有6%之水準。
元月營收3.003億元，年增41.70%的合晶(6182)，昨漲3.85%，距到期日128天的寶來SZ(72838)漲幅23.33%，均屬長天期的權證，留倉成本(時間壓力)相對較輕。 至於茂迪(6244)昨漲2.63%，距到期日128天的寶來SY(72837)也有20%之水準。
對於股價佰元以上的茂迪而言，若看好而欲參與其後市者，以昨日收盤價117元購入一張現股需花費11.7萬元。若採取「以權代股」策略，利用購入29張delta值0.0343的寶來SY(72837)，以昨日收盤價0.74元計，花費不到2.2萬的資金來取得5.42倍的實質槓桿。若未來茂迪股價漲幅1%則寶來SY漲幅約為5.42%。萬一後市不如預期，最大損失也僅止於2.2萬，達到自動停損之效果。
看好上述具有業績成長具與題材性的太陽能族群的投資人，建議可將部份資金轉入相關太陽能個股權證，待後市行情出現時，可利用槓桿來提高獲利。此外，特別提醒投資人於過年前，盡量選擇長天期權證，才能避免因過年期間，時間價值流失，導致過完年後發現權證價值大幅縮水。

根據以往歷史經驗，農曆年前若大盤下跌，有利於年後大盤表現，因此，封關前最後兩個交易日，對於手中無股票的投資人，可佈局跌深績優股相關權證，如IC設計及網通股等相關電子股權證，瑞昱(2379)/寶來KK(06535)、雷凌(3534)/寶來NP(07461)及宏捷科(8086)/寶來SW(72835)。

元月營收業績股相關長天期認購權證
權證代碼 權證名稱 標的名稱 權證價格 價內外 執行比例 距到期日 實質槓桿
06535 寶來KK 瑞昱 0.69 -10.63% 0.1 107 5.27
07461 寶來NP 雷凌 0.87 -16.47% 0.1 149 4.84
72835 寶來SW 宏捷科 0.51 -9.06% 0.1 129 3.94
「權證價格」定義為：週一2/8最後委賣價

瑞昱1月營收23.8億年增1.8倍創歷史新高。農曆年前庫存回補及新產品帶動，第1季營收有機會成2位數成長。寶來KK(06535)是相關權證中，實質槓桿倍數較大，皆在5倍以上，其中寶來KK距到期日有107天，實質槓桿為5.27，價外10.63%，看好瑞昱後勢的投資人可特別留意該檔權證。

網通IC設計雷凌於上週五(5)日召開法說會，公佈去年第四季自結財報，合併營收約16.09億元，較上季成長約9.9%，較去年同期成長72.2%。預期在WLAN相關晶片持續出貨暢旺帶動下，今年將挑戰WLAN市佔率15%的目標，昨(8日)收盤上漲5.39%，寶來NP(07461)目前距到期天期仍有149天，目前價外16.47%，實質槓桿倍數4.84，看好後勢的投資人可特別留意高實質槓桿權證。

寶來SW(72835)為連結宏捷科權證，去年下半年獲利大躍進的砷化鎵晶圓代工廠宏捷科， 第1季業績持續亮眼，在代工訂單強勁下，初估1月營收上看1.4億元，超越去年12月，再創單月歷史新高。實質槓桿倍數較高，接近4倍左右，表示宏捷科上漲1%，寶來SW會上漲約4%。以資金成本角度去看實質槓桿，權證投資人可以宏捷科股價的25%資金購買寶來SW，其報酬將等同持有一張宏捷科的報酬

台股波段大跌已逾1300點，因此建議投資人考量資金水位下，將部份資金轉入具有業績成長個股相關權證，有機會在股市反彈時，提高獲利機會，另外，提醒投資人過年前，宜選擇長天期權證，才能避免因過年期間，時間價值流失，導致過年後權證價值大幅縮水。

◎綜觀後勢，未來主要貨幣走勢將取決於兩個因素，除短期風險趨避因素仍能主導市場外，和貨幣政策調整將是驅動匯價的重要因素。

◎美元短期與日圓爭奪避險效應，中期因美元充當國際清償能力的貨幣體系將不至於急速崩潰，加以經濟率先復甦與升息機會大，中期仍有上揚動能。

◎歐元短線先因區內國家財政問題和股市回檔而遭遇壓力。後因中期復甦相對落後、維持低利率時間長導致下檔空間仍在。

◎日圓短期可能因避險地位趨強。中期在其他經濟體漸復甦下，可能再淪為套利交易標的而趨弱。
◎新台幣因出口回春和兩岸和平溢酬增加升值動力。但因外在環境、央行態度及匯價指數相關位置下，導致匯價或先貶後升，唯幅度不大。

◎人民幣在諸多升值因素下仍維持不動，顯示官方調控力道仍主導市場，上半年匯價多以微幅調整為主。

專題報告-2010年上半年各主要貨幣短評全文

【寶華綜合經濟研究院】
◎商品市場方面，能源：美國原油需求仍未明顯好轉，庫存亦仍相對偏高，不利油價上漲。金屬：資金大幅淨流出金市，且技術面亦見轉弱，短期內應防範金價出現多殺多的風險；銅、鋁庫存量居高不下，不利價格上漲。農產品：美國黃豆國外需求持續強勁，但小麥及玉米相對疲弱。
◎兩岸方面，台灣10年1月外匯存底為3507億美元，排名續居全球第四；1月CPI上漲率轉呈正成長0.29%。中國10年1月製造業採購經理人指數及非製造業商務活動指數較09年12月有所回落，但皆已連續11個月高於代表擴張的50%；由於市場對政府宏觀調控的擔憂情緒發酵，股市持續向下盤整。

◎歐美方面，美國09年12月待定成屋銷售成長1%；1月美國ISM製造業指數升至55.5，服務業指數升至50.5；12月消費信貸連續第11個月減少，個人消費支出成長0.2%；09年第4季勞動生產力明顯上升；1月美國非農就業減少2萬人，失業率下滑至9.7%；首次請領失業救濟人數持續惡化。歐盟歐元區PMI中止連10月上揚，但仍在象徵擴張的50之上；12月歐元區工業生產者價格上升0.1%，EU27為持平；12月歐元區零售銷售持平，EU27減少0.1%。


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上週台股亦成為外資法人毫不留情的提款機而遭急殺，週線收黑。營建族群股價更如溜滑梯般直直落，營建相關認售寶證上週成為市場新寵兒，漲幅亮麗！

營建類股 熱門認售權證
權證代碼 權證名稱 標的代碼 標的名稱 權證價格 股價週跌幅 權證週漲幅 成交量 剩餘天數 實質槓桿 價內外程度
05984P 寶來HU 2501 國建 1.94 -15.55% 84.85% 301 81 -3.37 7.00%
07884P 寶來33 2542 興富發 1.31 -7.94% 27.18% 1216 163 -3.11 3.97%
07893P 寶來42 5522 遠雄 1.44 -14.26% 43.88% 781 163 -2.32 14.75%
07892P 寶來41 2547 日勝生 1.15 -17.11% 59.15% 505 163 -2.22 15.71%
07891P 寶來40 2520 冠德 1.67 -22.16% 71.88% 715 163 -2.33 27.56%
「權證週漲幅」定義為：（週六2/6最後委買價 減 週五1/29最後委賣價） 除以 （週五1/29最後委賣價）

冠德(2520)上週跌22.16%，寶來40(07891P)漲幅71.88%，國建(2501)跌15.55%，寶來HU(05984P)上週漲84.85%更居於國建認售權證之冠！處於微幅價內6.61%的寶來HU，距到期日剩81天，履約價為12.85，目前處於微幅價內7%，實質槓桿-3.37倍表示若未來國建股價跌1%則寶來HU漲幅約為3.37 %，對於看空國建封關前股價走勢者，想用高槓桿效果的積極型投資人可考慮寶來HU。

興富發(2542)上週跌7.94 %為營建族群中跌幅較輕的個股，寶來33(07884P)上週漲27.18%。處於價平附近3.97%的寶來33上週六成交量達1,216張，是成交最熱門的興富發認售權證，目前距到期日有163天，天期最長且隱含波動率(50.61 %)最低，持有該權證的留倉成本將可降低。

遠雄(5522)與日勝生(2547)上週分別各跌14.26%及17.11%，針對手中持有這兩檔營建個股的投資人而言，若想保護下檔風險而欲購買權證來避險者，市面上唯一只有寶來所發行的認售權證可供選擇，遠雄與日勝生之認售權證上週漲幅分別為：寶來42(07893P) 43.88%與寶來41(07892P) 59.15%，均為近期新上市之權證，上週六成交量在500張以上。

流動性為投資人選擇介入權證市場重要指標之一，慎選造市品質良好的發行商，才不致讓投資人產生「好進不好出」的流動性風險。 此外，距離農曆年封關日(二月十日)僅剩三個交易日，由於權證具有時間價值遞減的特性，投資人在農曆年前選擇購買權證時，應特別留意此點。

台股受到歐美股市重挫，正式跌破半年線，指數一路下挫逾300點，收在7217.83點，寶來指數型認售權證漲幅約30%左右，寶來證券積極經營指數型權證，自去年5月主管機關開放指數型權證上市後，寶來為第一家發行券商，目前指數型認售權證共6檔、認購權證3檔，每檔天期、履約價、實質槓桿倍數皆不同，投資人可依風險偏好，自行評估進行投資（避險）買賣。

指數型權證精選權值股權證
權證代碼 權證名稱 型態 權證價格 剩餘天數 實質槓桿 價內外 漲跌幅
08333P 寶來MD 認售 1.44 130 -5.01 3.76% 26.32%
08303P 寶來JR 認售 1.01 103 -5.72 -1.66% 27.85%
08378P 寶來30 認售 2.65 164 -3.27 13.04% 30.29%
08377P 寶來29 認售 2.06 164 -3.85 8.63% 26.42%
08332 寶來MC 認購 0.33 130 10.94 -15.08% -22.73%
08302 寶來JQ 認購 0.58 103 8.71 -8.64% -30.00%

投資指數型權證可免除選股問題，近期受台股行情不佳影響，認售權證成為投資人看空、避險的最佳工具，近日成交量放大。而對個股看法鮮明的投資人，亦可以直接投資相關個股權證，不過市場同一標的證券相關的認購權證檔數，可能較認售權證多，在投資認售權證時選擇上較少，必須更多加注意個別權證條件。

個股權證以群創(3481)為例，目前掛牌上市之認購權證共39檔、認售權證共8檔。在群創的相關認售權證中，寶來證券發行共有2檔。目前群創認售權證中，以寶來25(07878P)為最優質且積極造市之權證，寶來25距到期日最長(剩餘164天)、最接近價平(目前價內3.30%)、買賣檔差最小(0.68%)。

而同樣以群創為發行的標的有5檔認售權證價格為0.01元，投資人應避免買入此類權證，此類權證處於深度價外，價格已完全偏離、無意義。如統一08(05387P)，雖然天期尚有60天，但權證價格僅剩0.01元，深度價外31.60%，買賣檔差高達80%。投資人在選擇適當的權證時，應注意各券商之造市品質，並留意各別條件，以免買入不恰當的權證，即使投資方向正確，卻無法得到應有的報酬。

近期權證市場，投資人多集中於權值股權證交易，除了熱門標的佳必琪外，交易金額最熱絡為加權指數權證，其它標的依序為聯發科(2454)、友達（2409）、鴻海(2317)、宏達電(2498)、台灣50(0050)等權值股相關權證。

精選權值股權證
權證代碼 權證名稱 標的代碼 標的名稱 權證價格 剩餘天數 實質槓桿 價內外
07417 寶來NM 2454 聯發科 2.32 153 6.61 -18.32%
07418P 寶來NN 2454 聯發科 5.95 153 -3.67 0.36%
07415 寶來NK 2409 友達 0.39 153 8.39 -23.51%
07416P 寶來NL 2409 友達 2.49 153 -3.57 6.69%
07301 寶來NI 2317 鴻海 0.56 146 7.51 -17.14%
07302P 寶來NJ 2317 鴻海 1.31 146 -4.13 -1.28%
07745 寶來09 2498 宏達電 1.39 160 6.32 -23.82%
07746P 寶來10 2498 宏達電 5.3 160 -2.89 6.89%

熱門指數型認售權證中，處於價平附近且成交量較大，有寶來FV(08244P)、及寶來MD(08333P)。指數型權證由於無選股困擾，只要研判大盤走勢，成為權證投資人操作首選，不論投資搶反彈及避險，都可運用指數型權證，代替指數期貨，提高資金靈活性及操作績效。

另外，友達近期也成為權證投資人青睞標的，正在積極展開太陽能布局的面板廠友達宣布，該公司研發製造的太陽能模組產品已通過全球獨立測試驗證，相關權證如寶來NK(07415)及寶來NL(07416P)，買賣價差小(0.01)，造市量厚，其中寶來NL目前為價平附近，對股價靈敏度高，適合當沖，且隱含波動率接近市場最低，若有友達避險需求，可留意該檔權證。

提醒投資人，選擇權證可挑選造市品質較優質券商發行相關權證，如何研判權證造市品質，可從以下三點研判:1.波動率穩定；2.買賣價差小；3.買賣五檔造市量足夠。波動率穩定可確保權證投資報酬率穩定性及股票連動性，而權證買賣價差小，則可讓投資人進出的成本降低，另外，買賣五檔造市量足，則可降低流動性不足的風險。投資人只要把握以上三點，則可輕鬆挑選好權證。

昨日營建類股全面翻黑，由於目前市面上營建相關認售權證檔數有限，甚至有些個股僅只有唯一寶來發行之認售權證，在投資人避險與放空需求迫切性與檔數稀有性之下，昨日營建相關寶來認售權證表現亮眼！

營建族群 熱門認售寶證
權證代碼 權證名稱 標的代碼 標的名稱 權證價格 股價跌幅 權證漲幅 剩餘天數 實質槓桿
07891P 寶來40 2520 冠德 1.23 -6.67% 20.59% 167 -2.23
07892P 寶來41 2547 日勝生 0.81 -5.81% 17.39% 167 -2.74
05984P 寶來HU 2501 國建 1.34 -4.04% 32.67% 85 -3.98
07884P 寶來33 2542 興富發 1.17 -2.29% 8.33% 167 -3.31
07893P 寶來42 5522 遠雄 1.07 -1.94% 8.08% 167 -2.75

昨日重跌6.67%的冠德(2520)，寶來40(07891P)漲幅20.59%。 日勝生(2547)昨日收跌5.81%，唯一一檔認售權證寶來41 (07892P)昨日漲幅17.39%，該檔距到期日167天屬長天期之權證，時間價值遞減速度較慢，而投資人留倉成本壓力較小。

國建(2501)昨跌4.04%，寶來HU(05984P)漲幅32.67%。興富發(2542)昨跌2.29%，寶來33(07884P)昨漲8.33%。

重金禮聘昔日帽子歌后鳳飛飛來代言廣告推案的遠雄(5522)，昨日亦不敵大盤下殺，收跌1.94%，相對其它營建個股跌幅相對較小，而市面上唯一一檔的遠雄認售權證，寶來42 (07893P)昨漲8.08%。處於價平附近3.79%的寶來42，實質槓桿-2.75倍，表示若未來短線遠雄股價跌幅1%，則寶來42漲幅約有2.75%。

面對近日動輒盤中下殺的台股，空方暫時取得優勢，對於短線營建族群後市看空者，或擔憂下檔風險而有避險需求的投資人，可利用上述各檔認售權證來滿足避險與放空之需求。 然而針最近數個交易日中，已達跌深之個股，若想利短線搶反彈的投資人，亦可擇點藉由相關認購權證來佈局搶短策略，利用槓桿效果放大報酬。