A Pelhamite 貝崙客

最近把金融市場搞得亂七八糟的CDO(資產抵押債權)在許多人的眼中是一種神秘的東西. 它們很難被評價, 因為市場不夠流通(所以不像股票妳可以找出大家現在願意付多少錢買IBM) 而且它們本身是經過層層包裝的產品, 一個CDO最底層可能有成千上萬的資產在支撐.

CDO的原理其實不難. 就像一些"半吊子"的瘋狂物理學家愛將一些行不通的原子彈製作秘方放到網路上, 我也來貼一篇"如何製作土製CDO"好了.

第一步: 找資產.

通常你要找一些有風險的標的(在這個例子中, 個人債務). 沒風險的產品, 像美國政府債劵, 妳創造出來的"產品"將不會有任何價值.

第二步: 找一個 servicer

Servicer可以幫你收錢, 催繳, 管帳, ... 但要付給他們 servicing fee (e.g. 0.5%)

以上兩步可以透過網站Prosper來達成, 因他們既是市場, 又是servicer.

第三步: 找適合的投資組合

通常要領是找出多樣性(diversified)且保酬/風險比相對高的. 所以你可以借一些錢給加州快畢業的大學生, 一些給在德州想開炸雞店的人, 一些給在紐約小孩剛出生的新手父母, 等等...


第四步: 創造令人心動的tranche

Tranche L占5%的資產. 吸收前5% 的損失, 他承擔了極高的"信用風險", 這是通常不賣出去的equity tranches.
Tranche P占5%的資產. 不吸收損失, 但第一順位吸收提前償還的本金, 這也是不好賣出的高(利率)風險產品.
Tranche C占10%的資產. 吸收第二個5% 的損失以及第二順位吸收提前償還的本金. 承擔了(次高的)信用以及利率風險.

給以上L,P,C Tranche高利息, 因他們承擔了高風險

Tranche AAA,AA,A,B各占20% 的資產. 可依序(B先,AAA最後)吸收L&C 未吸收完的損失及本金.


第五步: 行銷以及賣出你的tranche

理論上以上低風險D,E,F Tranche的利息可以介於prosper的高利息及銀行的低利息之間(所以你能在這75%的資產上"賺錢"). 妳可以調整A-F tranche 的付款機制以及利息高低, 直到你有滿意的management fee以及投資人可接受的tranches為止. 以上過程事實上同時完成了"資產證劵化".